今天第一支热股——太龙药业（600222）

太龙药业（600222）：借题材东风

公司简介：太龙药业虽然是河南省第一家实现IPO的医药企业，但长久以来由于公司业绩并无太大的亮点，市场的关注度较小。公司以中药产品为主，拥有全国知名品牌“双黄连口服液”、“双金连合剂”、非PVC 大输液等多个产品。2008 年以前，公司的收入、净利润、毛利率等主要经营指标表现中规中矩，基本没有太大的变化。公司现在的销售结构是工商并举，其中工业销售规模约2 亿元，商业的销售规模约4 亿元。

双黄连口服液是公司的核心：双黄连口服液的系列产品，销售收入达到了约1.2 亿元的规模，利润贡献超过了80%。受到历次产品降价的冲击，公司的销售收入增长并不快，但是销售的数量在过去的5 年中已经翻倍。就销售数量规模而言，公司是目前国内最大的双黄连口服液的生产厂家之一，与三精制药合计占有了国内大约80%的市场。为了提升产品的盈利能力，公司在双黄连口服液的基础上开发出了双黄连浓缩口服液和双金口服液。特别是双金口服液是公司的独家产品，因此在定价方面具备很强的优势，产品的毛利率远高于双黄连口服液。未来公司计划逐步用双金口服液替代双黄连口服液在高端市场的份额以增强盈利能力。

甲流预防龙头：公司是甲流预防的龙头企业，未来将大幅受益。2009 年5 月8 日，卫生部研究制定了《甲型H1N1 流感诊疗方案(2009年试行版第一版)》。方案提出了针对甲型H1N1 流感的四种治疗方案，其中，中医辨证治疗分三种类型，双黄连口服制剂为一类推荐产品。据悉，太龙药业身为双黄连口服制剂专业生产厂家之一，拥有双黄连口服液、双黄连合剂、双黄连胶囊、浓缩型双黄连口服液等多种双黄连口服制剂。资料显示，双黄连口服液是目前较为理想的流感治疗性药物。且公司生产的浓缩型双黄连口服液已被列为预防治疗甲型H1N1 流感的储备产品之一，随着甲流感的迅速蔓延，市场的目光将会转移到预防甲流的 药物上，公司前景非常广阔。此外，公司双黄连合剂、双黄连胶囊、生脉饮等多个品种入国家基本药物目录，未来将大幅受益，后市看好。

大输液将在 2010 年贡献业绩：公司地处河南，作为国内最大的人口大省，新农和对医药需求的驱动力比较明显。大输液作为基础产品之一，近两年在河南地区的增长很快。公司现在拥有两条玻瓶生产线已经是满负荷生产，因此公司在巩义兴建了新的8 条输液生产线。其中6 条是高毛利的非PVC 软袋生产线，两条是玻瓶生产线。预计今年年底，有望投入生产，2010 年将为公司的盈利做出贡献。

拓展销售渠道：公司的主打产品双黄连和大输液产品均属于普药类。公司在2008 年收购并且增资与北京新龙药业的合资企业太新龙药业，主要是为了拓展公司产品的销售渠道。其次目前在河南并没有大型的医药商业网络，公司扩大太新药业规模也为未来增强在河南地区的医药流通领域奠定基础。

受益物联网建设，前景广阔：物联网这项物流信息管理新技术的应用，必将会给我国医药流通带来一场新的革命。太龙药业是一家从事医药商品流通的企业，2008 年医药商品流通占其主营业务收入的66.97%，今年中期医药商品流通占其主业的70.65%，一旦日后物联网广泛应用于医药流通领域，公司必将是最大的受益者之一，前景广阔。

盈利预测与投资评级：考虑到公司目前销售较为平稳，大输液将在2010年的对公司业绩作出贡献，预计2009~2011 年EPS 分别为0.09、0.12 元，对应PE 分别为80.6、60.4 倍，给予“中性”的评级。

第二支热股——众和股份（002070）

众和股份（002070）：多重因素致使业绩大幅增长

09 年1-9 月，公司实现营业收入6.54 亿元，同比增长39.86％；营业利润4676 万元，同比增长117.02%％；归属母公司所有者的净利润4172 万元，同比增长57.97%％；摊薄每股收益0.18 元；公司预计09 年度归属母公司所有者的净利润同比增长50%-80%。

多方因素致使业绩大幅增长。报告期内，公司收入、利润大幅增长，原因如下：1）09年1月起，浙江雷奇并入报表，估计贡献收入、净利润增长在10个、12个百分点左右，2）公司经营模式导入子公司厦门华印，华印盈利能力提升，估计贡献净利润增速在30个百分点左右；3）公司为业内龙头企业，产品定位高端，随着行业洗牌加剧，客户资源更趋丰富。

盈利能力提升，所得税率上调。公司毛利率同比提升0.93个百分点，至21.85%，期间费用率下降1.62个百分点（其中主要系贷款规模减少及利率下调，财务费用率下降所致），两因素致使营业利润增幅远超收入增幅。报告期内公司所得税优惠政策变动，致使实际所得税率提升7.61个百分点，至22.81%，所得税影响使净利润增幅低于营业利润。

三季度所得税继续吞噬盈利。三季度公司营业收入增长51.65%，净利润增长39.97%，收入增速环比二季度提升23个百分点，净利润增幅收窄62个百分点，主要是所得税费用增加310万，另外营业外收入减少385万，如加以剔除，净利润增长近100%，与二季度相当。公司期间费用率继续得到较好控制，基本与二季度持平，同比下降3.9个百分点，虽毛利率有小幅下降，但基本被覆盖。

下阶段业绩增长可期。四季度，公司收入高增长将持续，虽上游成本有所增加，所得税率有较大提高，但费用率控制有效，同时2800万米色织布项目于8月8日投产，预计09年产量将在800万米左右，贡献净利润超过500万，四季度盈利增速将保持在50%以上。由于基数较高，2010年盈利增长将趋缓，但仍值得期待：一方面，色织布生产线将充分发挥效益，有望成为业绩新增长点，另一方面，随着洗牌加剧，行业集中度进一步提高，公司客户资源和订单量将继续提升，同时，通过雷奇涉足品牌服装，产业链更加完善。另外，公司拟增发项目进展顺利，预计年底前完成，项目建设期1年，2011年将发挥效益，将保证公司未来业绩持续增长。

盈利预测与估值。预计公司2009-2010年每股收益为0.27元、0.42元，以昨日收盘价7.07元计算，动态PE为26倍、17倍，估值已偏低，同时考虑到公司在国内印染行业的龙头地位，以及国家政策法规对大型企业利好带来的估值提升，我们将评级由“中性”上调至“增持”。

风险提示：1）宏观经济政策风险，2）原料成本继续上扬，吞噬利润风险。

第三支热股——小天鹅A（000418）

小天鹅A（000418）：收入转为正增长，利润构成逐步优化

09 年三季度收入10.15 亿，同比增长1.5%，实现了难得的同比正增长，伴随着经济回暖，美的对小天鹅的整合终于在报表有明确正面体现。其实，如果剔除冰箱收入的影响，单季度收入同比增长在15%以上，销售趋势向好。(不过，前三季度销售收入累计还比去年同期少15％，主要是因为冰箱剥离，出口低迷)

09 年三季度净利润为0.69 亿，同比增长46%，最主要是毛利率大幅提升十个百分点。09 年前三季度净利润为1.36 亿，每股收益0.25 元，同比增长15.7%，基本符合我们的预期。

公司毛利率的大幅上升，主要有以下几方面的原因：1. 本年进行大规模的产品梳理，高毛利的产品更多，特别是滚筒比例大幅提升，本年小天鹅的滚筒比例已经超过15%，而去年不到7%；2.今年原材料价格总体上还是维持低位，洗衣机行业的毛利率普遍较高；3. 去年含有低毛利的冰箱，洗衣机的产品营销也差强人意，本年也是一个合理的毛利率回归；4.去年低毛利的外销比例更高，本年外销下降30％以上。

未来随着美的对小天鹅整合的深入，小天鹅本身的品质与品牌优势加上美的的营销优势和成本控制能力，小天鹅产品会表现出更强的竞争能力，特别是在滚筒上，未来公司的高毛利率能够持续。

今年仍然是公司的调整年，包括出售冰箱资产给大股东，对外清理一大批实业股权，也包括一些股票清理，产生了一些营业外损失和投资损失（收益），这在本季和前两季的报表中均有体现，影响本年EPS在6 分钱左右，但经过清理后，公司主业更为清晰，资产质量更佳。

关于公司投资收益减少，还包含以下重要因素：由于西门子独资的南京工厂投产，今年小天鹅和西门子合资的博西威工厂（公司参股40％）失去了西门子大量订单，利润贡献大幅下降。但是由于公司自己主导的生产经营却稳步上升，因此我们讲公司利润构成更加优化。

前期公司宣布资产重组方案，拟置入洗衣机资产质量良好，价格公允。我们认为对公司的经营发展有着重要意义，有利于推动洗衣机资源整合，进一步发挥协同效应，提高经营效率，降低整体营运成本，有利于提升公司整体洗衣机业务的综合竞争实力与盈利能力。

如果不考虑资产重组，预计公司09，10 年EPS 为0.34 元，0.58 元，如果考虑资产重组，09 年估计很难并表，10 年EPS 摊薄后能增加0.12 元，考虑到公司未来的发展，按照 10 年20 倍左右PE 估值，公司6 个月目标价在14 元左右，给予“强烈推荐”评级。

第四支热股——科华生物（002022）

科华生物 (002022)：仪器业务突飞猛进，诊断试剂平稳增长

业绩符合预期。09 年1-9 月公司实现收入4.73 亿元，同比增长33.5%，营业利润1.72 亿元，同比增长22.2%，净利润1.62 亿元，同比增长18%，每股收益0.39 元，符合我们预期。09 年三季度单季实现收入1.83 亿元，同比增长48.7%，净利润6316 万元，同比增长12.9%，每股收益0.15 元。收入增长主要因为仪器业务快速增长和试剂平稳增长，净利润增速低于收入增速则是因为快速增长的仪器业务毛利率低于试剂，以及去年三季度确认一次性房产处置收益形成较高基数。

仪器业务保持60%以上快速增长。自产仪器 “卓越”系列全自动生化分析仪继续放量。由于销售模式由佣金结算部分转为买断，增加了收入，代理业务继续快速增长。

试剂业务增长15-20%。公司免疫和生化试剂三季度销售情况良好，09 年前三季度增长15-20%，较今年中期10%左右的增速有所回升（09 年中期增速低是因为08 年上半年奥运因素导致基数较高）。核酸试剂由于基数较高，新产品审批缓慢，09 年前三季度低速增长。

仪器业务占比扩大拉低综合毛利率，管理费用下降带动期间费用率下行。09年1-9 月公司综合毛利率57.3%，较去年同期下降4.9 个百分点，较09 年上半年基本持平。公司期间费用（包含资产减值损失）同比增长19.4%，其中销售费用同比增长32.3%，管理费用同比下降4.8%。公司压缩管理费用，使得09 年1-9 月期间费用率同比下降2.4 个百分点。

经营状况良好，现金充沛。公司应收款项周转天数70 天，存货周转天数为90天，处于正常水平。每股经营活动现金流0.35 元，同比增长74%，现金充沛。

维持增持评级：公司甲流试剂10 月中旬获得药监局受理通知书，随后进入应急审批程序，预计最快可于本月底或下月初获得批文。此外，我们预计公司的血筛试剂批文也渐行渐近。仪器业务突飞猛进，诊断试剂平稳增长，我们维持2009－2011 年每股收益至0.50 元、0.62 元、0.77 元，同比增长24%、23%、25%，对应的预测市盈率分别为40 倍、33 倍、26 倍。随着流感疫情升温，公司股价会有所表现，我们维持增持评级。

第五支热股——潍柴动力（000338）

潍柴动力(000338)：成本和费用控制提升业绩

受全球性金融危机的持续影响，2009 年以来中国的外贸出口呈下滑但降幅逐渐收窄的态势，加之国家出台的4 万亿元刺激措施，因此潍柴动力从第二季度起整体经营出现止跌回升。虽然第三季度的营收与第二季度基本相当，但是通过严格控制成本和各项费用支出，因此赢利状况却有飞跃的长进，从而确保了企业2009 年前三季度主营收入虽小幅下降，但最终盈利却大幅提高。

2009 年前三季度企业的各项应收同比增长28.54%，各项应付同比增长21.72%，应付与应收的差额近30 亿元，表明企业有较强的对外风险转嫁能力。再结合经营性现金流、存货周转率和应收账款周转率等营运指标，可以看到潍柴动力的整体经营状况还是较为良好的。目前企业的负债率不足62%，处于一个合理的水平，且企业的短期偿债能力依然较强。

从 2009 年前三季度企业的整体经营形势看，虽然严峻，但呈逐季逐渐好转的态势，特别是由于成本高达265 亿元以上，数个百分点的下降即可为企业的盈利做出巨大贡献，因此预计潍柴动力2009 年的EPS 可达4.00元以上的水平。

鉴于目前潍柴动力近 2.60 元/股的资本公积，近8.30 元/股的每股未分配利润和超过12.50 元/股的每股净资产，预计2009 年将会有相当不错的分配预案。再综合考虑中重型载货汽车、半挂牵引车和柴油机行业以及企业的后续发展等因素，维持对潍柴动力“增持”的投资评级不变，目标价80 元，对应不足20 倍的PE。

第六支热股——康缘药业（600557）

康缘药业（600557）：3 季度经营业绩明显好转

2009 年1-9 月，公司实现营业收入 69395.25 万元，同比下降 24.02%；实现营业利润 13395.11 万元，同比增长 3.08% ；实现净利润（归属于上市公司股东）12068.12 万元，同比增长 29.53%。

公司 3 季度不仅在经营业绩方面，而且在产品销售方面均有明显改善：2009 年上半年公司营业利润同比下降4.35%，而2009 年7-9 月公司营业利润实现同比增长14.42%，营业利润的表现发生了明显的好转。􀃊 2009 年上半年公司临床品种整体消化金额同比增长8.61%；3 季度整体消化金额同比增长32.02%；终端消化增速呈现逐季加快的趋势。

我们预测公司 2009 年、2010 年、2011 年每股收益为0.540 元、0.654 元和0.802 元。年初开始的营销改革工作影响了公司上半年的产品销售，但改革工作的效果在3 季度已经有所体现；中药注射液再评价工作已经启动，随着工作效果的逐步体现，中药注射液行业将进入良性发展的崭新阶段。我们继续维持“买入”的投资评级，建议投资者关注公司的长期投资价值。

3 季度公司经营业绩明显好转。2009 年1-9 月公司净利润增长22.23%。2009 年1-9 月，公司实现营业收入 69395.25 万元，同比下降 24.02%；实现营业利润 13395.11 万元，同比增长 3.08% ；实现净利润（归属于上市公司股东）12068.12 万元，同比增长 29.53%。

营业收入下降的主要原因是公司 2008 年10 月出售了原控股子公司连云港康缘医药商业有限公司的全部股权，本报告期合并报表范围相对去年同期减少。

由于出售的康缘医药商业公司盈利能力一般，所以对公司利润的影响没有对收入的影响那么明显；同时，所得税率的下调也是公司利润增长的原因之一。2009 年公司所得税有效税率为15%，去年同期公司所得税有效税率为25%。

3 季度经营数据较上半年明显好转。2009 年上半年公司营业利润同比下降4.35%，而2009 年7-9 月公司营业利润实现同比增长14.42%，营业利润的表现发生了明显的好转。营业外收支的变化是影响 2009 年上半年公司净利润的重要因素，扣除营业外收支后上半年公司净利润同比仅增长13%，而2009 年7-9 月公司净利润增长22.23%，增速有加快的趋势。

临床品种整体消化数据 3 季度继续好转。2009 年前3 季度，公司临床品种整体消化金额为5.93 亿元，较上年同期增长16.81%；其中上半年整体消化金额为3.58 亿元，同比增长8.61%；3 季度整体消化金额为2.35 亿，同比增长32.02%；终端消化增速呈现逐季加快的趋势。公司第 3 季度临床品种的整体消化数据为2.35 亿元，高于整体销售数据2.19 亿元，这说明公司第3 季度仍在努力整理渠道存货水平。

7-9 月主要产品的终端消化情况很好，较上半年有明显的改观。桂枝茯苓胶囊依然是公司 3 季度的经营亮点，终端消化数据的增速明显回升，3 季度消化金额同比增速达到43.06%；热毒宁注射液在终端销售的恢复也比较明显，3 季度消化金额同比增速达到51.11%；腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊和金振口服液 3 季度的消化金额同比增速则达到20-30%；天舒胶囊和抗骨增生胶囊的消化金额在 3 季度则实现了同比正增长；

公司经营指标分析。公司毛利率由上年同期的 58.3%增长到今年3 季度的76.5%，这有商业资产剥离的因素影响。同时，毛利率增长的还有其他的原因：一方面，公司继续通过优化生产工艺、提高成品、中间体一检合格率等措施，大力开展节能降耗、降低成本的生产管理工作，使得公司的生产成本近一步降低；另一方面，公司高毛利产品销量增长相对较快，使得公司产品销售的综合毛利率得到进一步提升。

公司销售费率较去年同期相比有较大幅度的上升，主要原因是商业资产剥离导致合并报表范围的变化；但是，销售费率较前2 个季度则有一定程度的下降，主要原因是公司加大了对产品分销的力度。

盈利预测和投资建议。我们预测公司 2009 年、2010 年、2011 年每股收益为0.540 元、0.654 元
和0.802 元。自年初开始的营销改革工作影响了公司上半年的产品销售，但改革工作的效果在3 季度已经有所体现；中药注射液再评价工作已经启动，随着工作效果的逐步体现，中药注射液行业将进入良性发展的崭新阶段。我们继续维持“买入”的投资评级，建议投资者关注公司的长期投资价值。