? 传统的 重资产 公司一方面有专业化的能力和雄厚的资源,懂得如何设计行业的工作流程与工作软件 , 另一方面有强烈的外包的需求,重资产公司要有竞争力就需要加强研发,一些公司的研发占销售收入10%,从研发这个环节上所有的重资产公司都是可以外包的。外包的第二个好处就是收集社会广阔的智慧资源为己用,真正打破企业的边界。 重资产公司的特点是财务负担重,轻资产的轻就在于能够大量创造现金流,而价值投资的安全边际看的就是现金流。安全边际的另一面是企业的有效成长性,企业多元化是一个大的陷阱,多元化如果不能产生协同效应就会无限制的消耗企业现金流。价值投资需要研究的是企业的商业模式和增长方式,而不是看财务报表,所以我特别关注轻资产公司的发展模式。
?? 所谓轻资产公司,主要是企业的无形资产,包括企业的经验、规范的流程管理、治理制度、与各方面的关系资源、资源获取和整合能力、企业的品牌、人力资源、企业文化等。因此轻资产的核心应该是“虚”的东西,这些“虚”资产占用的资金少,显得轻便灵活,所以“轻”。
轻资产公司的示例第一类轻资产公司名叫 “类金融公司 ”,典型企业:沃尔玛、国美、阿里巴巴。这些企业的特点是经营性现金流很丰富,尽管许多钱是供应商的或用户的,但是现金流强大让这类企业有很强的复制能力,复制能力又产生了规模效应和正反馈,低成本将顾客牢牢吸引在身边。
第二类轻资产公司名叫 “知识产权为王型 ”公司,典型企业微软、默克制药、同仁堂,可口可乐凭借配方权勉强也归为这类公司。
第三类轻资产公司名叫 “增值型基础网络公司 ”,典型企业中国移动。电网企业是重资产公司,中国移动也疑似重资产公司,但未来移动电讯增值业务发展的空间很大,运营商可以整合各种应用在一个平台。
第四类轻资产公司名叫 “品牌型轻资产公司 ”,典型公司耐克、PPG、橡树国际、巨人集团、苹果公司。 “品牌型轻资产公司 ”画虎不成反类犬也,但这种经营模式我相信今后会用在汽车行业、家电行业等许多行业,其通用性很大。
第五类轻资产公司名叫 “互联网公司 ”,典型公司戴尔、腾讯、Facebook、Google。2007年美国互联网广告收入是130亿美元,中国是100亿元人民币,光看这些数字你会低估互联网公司,但价值投资者一定不用只看数字而要看趋势。
? 资产的轻重是个相对的概念。就一个企业或一项投资而言,我们平时耳熟能详的厂房、设备、原材料等,往往需要占用大量的资金,属于重资产。这样的企业一旦达到产能限制,而市场需求仍然增长,如果要想获得更高利润,则必须投资新的产能,这需要消耗大量的资金和时间,如果投产过慢,则可能丧失获利机会。因为那个时候市场需求可能早发生了变化,并且一旦需求转向,重资产的公司不仅盈利增长乏力,而且计提这些新设备和厂房造成大量的折旧反而降低了利润。