2008年06月11日 中财网

东方早报记者

贫血症爆发：qfii谨慎离场，次新基金破净成风

新基金发行不利，qfii基金因净值严重受损遭遇赎回，央行紧缩重拳出击，市场资金供应正面临前所未有的挑战。

新基金发行惨淡

虽然今年以来新基金的发售空前密集，但市场反应极度冷淡，不少基金发行被迫延期，甚至部分规模领先和口碑较好的基金公司也未能幸免。日前，又有两家新基金公告延长募集期，至此，自今年以来，新基金宣告延长募集期的新基金累计已达11家。

截至目前，获批发行的各类基金已经达到54只之多。5月份，有13只开放式基金陆续成立，但是募集资金合计只有110.85亿元，还不及基金受追捧时单只募集金额的一半，平均每只基金募资额只有8.53亿元。这是自2006年以来，每月平均单只基金募资金额首次低于10亿元。

正在发行的南方优选价值基金经理谈建强昨天表示，如南方优选价值基金如期结束募集，在目前较低的市场点位，可迅速完成建仓，在下一波反弹行情之前抢占先机。其建仓方向为"抗跌类"和"反弹类"两大类型的股票。

然而，抢反弹也不是新基金最好的出路。资料显示，多只新基金在市场反弹前点位较低时成立，成立后进行了较快建仓。据统计，今年成立的13只偏股型（含股票型和配置型）次新基金，已有12只的最新净值全部跌至1元以下。

认购新基金的投资者遭受打击，亏钱效应蔓延使原本就已十分艰难的新基金发行再次蒙上阴影。据初步估算，6月又将有15只偏股型基金成立，基金建仓更为密集，从目前整体销售情况来看，市场整体回暖迹象不明显。

qfii遭遇净赎回

市场另一主力qfii的遭遇也不容乐观。

国际知名基金评级机构理柏昨天发布最新研究报告指出，a股qfii基金5月平均下跌7.29%，与国内股票基金表现在伯仲之间；今年以来，qfii基金平均仍大幅亏损了近28%，小幅优于国内股票基金。

从最近公布的资产数据分析，外国投资者对于qfii基金的态度再度转为保守。在理柏的统计中，纳入统计的9只已公布资产数据的qfii基金当中，仅有2只呈现净申购，剩余7只持续出现净赎回。

其中单月净申购成长幅度最高者为保诚中国龙a股基金c级，达15.58%；怡富中国先锋a股基金小幅增长2.78%。至于此前净申购大幅增长的ishare新华富时a50中国基金及标智沪深300中国指数基金，上月转呈净赎回，不过幅度不大，分别为9.67%及7.70%。目前19家qfii基金的最新资产规模由83.07亿美元缩减至78.37亿美元，整体单月减持幅度为5.66%。

a股昨日大幅回落，有市场人士认为，qfii大规模撤离，是导致a股这轮大跌的主要因素。不过，理柏中国大陆及台湾研究主管冯志源分析，一般资金出现大规模撤离，主要是基金出现大规模净赎回所致。

冯志源认为，分析qfii基金最近资产数据，即使a股重新回落至印花税调降政策出台前的低点，qfii基金的整体资产数据也与年初规模相当，并未出现大幅度回落，显示qfii暂时并未出现大规模撤离的现象，境外投资者仍在静心等待a股弹升契机，并不急于大规模撤守。

资料显示，qfii的投资额度现已由100亿美元扩大到300亿美元。根据证监会统计，截至4月底，累计共批准54家qfii资格，外汇额度105.70亿美元。其中，2008年以来累计批准2家，外汇额度5.75亿美元。

央行回笼4000亿资金

宏观紧缩措施，令市场资金面更是雪上加霜。

央行7日决定上调存款准备金率1个百分点，交银施罗德基金公司计算，准备金每提高0.5个百分点，央行可以回笼2000亿元左右的资金，而提高1个百分点，就是4000亿元的资金。5月份央行通过公开市场操作一共投放了约4000亿元的资金，1个点的调整，正好可以收拢这部分资金。

交银施罗德认为，在这次上调以前，估计银行的超额准备金有1.7%左右，经过这次上调，银行估计只有0.7%-1%的超额准备金比率，应该还有再次上调的空间，但银行的资金面将相当紧张。

"在央行连续紧缩政策打击下，流动性泛滥的局面已经得到有效遏制，未来通货膨胀绝不仅仅'只是货币现象'，而是供给与需求、国际因素与国内因素综合的结果。"富国基金人士称。

本轮牛市最流行的词"流动性泛滥"，当其在市场中突然"消失"后，股市该走向何方？

空仓私募直言：再跌1000点也未必进场
　　私募基金经理的悲观之情昨天到达顶峰。几位坚持价值投资的私募基金经理私下告诉早报记者，其所管理的资金都已空仓。还有个别仍有仓位的私募基金经理则明确表示，仓位已经非常低，正在择日出"货"。一位私募基金经理甚至透露，"再跌1000点我都未必进场"。
　　"国家队的全面撤退"
　　盯着昨天高台跳水式的下跌之势，一位私募基金经理觉得"看着有点吓人"。
　　这位经历了历次熊市、牛市的私募基金经理从去年开始看空，去年下半年起其操作已非常谨慎，今年年内一直轻仓，但在春节后不久，他管理的基金彻底清仓。
　　对于昨天的大跌，他分析指出，是"国家队的全面撤退"，"五月底前就退出了一大半了，目前在里面的基本都是外围资金了。"
　　而另一位私募基金经理昨天告诉早报记者："我们仓位轻，但是没有空。"
　　对于"会在什么情况下加仓"的疑问，他的回答是:"大跌，非常厉害的大跌后，可能会抓一把反弹。"
　　"今天（10日）不算，今天预料大跌的。"对于大跌的定义，这位私募基金经理的理解是，至少要再跌20%以上。而对于目前仅有的一点仓位，该私募基金经理告诉早报记者："我们择机在出"。
　　"空仓是最好的防守"
　　"都是空啊，企业业绩不好，美国市场大跌，油价上周四周五大涨，中国不放开油价，通胀压力暴大，几乎没有一个行业抗跌的。"对于目前的市场，一位私募基金经理谈了自己的看法。
　　"防守的品种，在这种世道，谁会买？"该私募基金经理反问早报记者。
　　"目前没有板块是安全的。油价早晚放开，放开油煤，你说下游企业要多惨？油价估计会出现令人吃惊的上涨。现在买什么保守的品种，都不如现金好，谁都不想埋进去。"世诚投资管理公司投资经理李如峰给出的答案更直接。
　　从技术形态上看，李如峰说，这是"岛型反转"，"所有均线属经典空头排列"。
　　另有一位大型私募基金经理就昨日大跌反问记者："准备金政策太强，国际形势也不好，你认为中国的经济没问题?"
　　而对于中国经济是否有大问题，他黯然表示："看不清楚啊。"
　　通货膨胀情况下，有什么手段可能对冲货币贬值？这位私募基金经理的回答仅两个字："没有。"
　　2000点时再战
　　一位私募告诉早报记者："只有再下一个点，例如2500，达到需求平衡点了，那时可以再操作。"
　　他个人认为，市场还会有40%的跌幅。按照昨天市场大跌至3072点的情况计算，市场将下杀至2000点以下。
　　另一位私募基金经理也直言："大盘最忌讳高位横盘，横的时间越长，大家成本越均衡，上攻的阻力就会特别大。前期横盘时间过长，那个位置堆积了数以万亿计的筹码，让他们全部解套是不太可能的。"
　　该私募基金经理称："在机构都'出货'之后，市场再大跌的可能性不大，但股市再跌1000点绝对有可能，所以还不如一次跌到位了。"
　　这位私募基金经理告诫说，"熊市的最大原则就是别看股市，越折腾越惨，通货膨胀时期的最好办法是存银行，尽管贬值，但绝对比折腾好，熊市最好放弃一切幻想。"
　　他告诉记者："跌了1000点我都未必进场"。

　公募基金改口：年内可能不会再有机会
　　不断调整的资本市场，让只能有一定仓位"做多"的公募基金经理们痛苦万分。在寻找通货膨胀受益的地产股、低估值的银行股、高成长的中小盘股、防御型的医药股等众多投资"热点"后，面对昨天市场的再次大跌，基金经理们在表示暴跌不正常的同时，对未来市场继续看空。
　　在"红五月"的一致看多预期落空后，"年内可能不会再有投资机会"的观点在公募基金界越来越占据主流地位。而2500点以内也成为公募基金新的"值得投资的价值区间"。
　　对于越来越不确定的市场，基金开始把希望开始寄托在央企重组上。博时基金公司裕隆基金经理孙占军称，"央企重组有加速趋势，可以关注大型央企未来资产注入和整体上市所带来的投资机会。"富国基金也提出："我们最为看好政府推动的央企重组和资产注入。"
　　"普跌并非常态"
　　对于昨日大跌的直接原因，交银施罗德分析指出，由于前期四川地震灾害原因，部分机构投资者有意无意地推迟了卖出的时间。相关信息导致市场投资人形成对市场不切实际的阶段性乐观情绪。这种乐观情绪在央行突然大幅提高存款准备金率的情况下，形成集中效应。
　　交银施罗德提出，央行新的货币政策让大家对前期央行可能放松银根的预期落空，导致a股和h股昨天同时下跌，只是a股跌得更多一点，h股跌幅为5%左右；"股市的估值从pe与pb两方面来看都没有上升空间，但都有下降空间，盘整时间长了必然会下跌。"
　　"虽然跌得多，但仍然是中期趋势的一部分，属正常趋势中的不正常节奏。"建信基金投研人士昨天也提出："正如'4·24'当天的普涨不能成为市场常态一样，今天（6月10日）的普跌也并非常态。"
　　"2500以下显投资价值"
　　"沪市！！沪市！！我是深市！！我方伤亡惨重！！几乎全军覆没！！你方损失如何！"，"深市！！深市！！我是沪市！！我军已全部阵亡！！"---这是昨天在基金经理间广泛流传的玩笑帖。
　　但基金经理们的心情显然并不轻松。
　　"我觉得今年年内很可能都不会有机会了，我们的仓位最近一直非常低。"一位公募基金公司的机构理财部总经理昨天私下告诉早报记者。
　　这位负责打理"专户"资金的高管判断："公募对市场的看法，可能在2000点至2500点出现分化，在2500点以下，一批个股会出现比较明显的投资价值。至于最低会到多少点，并不重要。"
　　在此情况下，基金开始持续不断地减仓。据topview数据显示，上周基金再度减仓沪市a股，净卖出63.91亿元。在截至6月5日的最近5个交易日内，基金净卖出前三大板块分别为：通信及服务22.92亿元，煤炭及炼焦14亿元，钢铁冶炼11.84亿元。
　　cpi"缩水"之忧
　　在3000点的政策底支持下，公募基金对经济增长、业绩增长、通胀水平等不确定性因素的担忧，无疑正日益加剧。
　　富国基金总结出了当前市场的四大不利因素：流动性仍在紧缩中；油价暴涨；越南股市崩盘；ipo压力再现（扣除发行费用后，中国建筑此次募集资金将达425.66亿元）。
　　cpi无疑是众基金经理最担心的指标。
　　天治基金公司投研人士告诉早报记者："从国内宏观情况来看，本周将出台一系列宏观经济数据，预计5月份cpi将回落至7.8%水平，6月份将进一步回落，这也是大部分机构的共同观点。"
　　然而，对于可能回落的cpi数据，不少基金经理尽管持"理解"态度，却保持谨慎。
　　"从我们真实感受到的实际情况，cpi增幅可能未必这么低。但通胀往往跟预期有关，如果统计数据太高了，会增加人们的预期，进一步推高cpi，因此调整有关数据，降低市场预期的手段非常有必要。"一位基金公司投资总监告诉早报记者。
　　孙占军昨天着重指出一点：从目前政策来看，以往每次公布cpi以后才会出台调整政策；而本次在公布cpi前就公布了调整方案，央行准备金率上调1个百分点，分两天提升后达到17.5%，比过去的一次调整0.5%的幅度要大，监管层执行紧缩货币政策的决心尽显。
　　"不会重蹈越南覆辙"
　　至于备受外界关注的越南金融危机一事，基金经理们相对乐观。
　　孙占军称，从市场未来走势来看，宏观基本面的不利因素有待逐步消化，越南已经步入经济危机的边缘，对我国的经济具有警示作用。
　　海富通风格优势基金经理康赛波也持相同观点。他认为，最近越南出现的金融危机，使得国内投资者产生了对通胀问题严重性的重新考虑。综合这些因素，市场出现了调整走势。
　　不过，关于越南危机，交银施罗德认为，越南近年来经济发展迅速，造成本币汇率低估，随着2007年越南加入wto，带来大量的资本流入，货币供应量大幅上升（2007年同比上升了54%），从而导致国内通胀疾速上升，从6个月前的10%上升到现在的25%，这就导致了真实汇率从低估变为高估，引发金融危机和资本外撤。
　　但交银施罗德同时指出，越南危机对中国的影响有限。"由于越南对资本外流的限制，越南发生偿付危机的可能性尚小。即使越南状况进一步恶化，对中国的影响也是有限的。相对于越南近年来持续的外贸和财政双赤字，中国作为大国经济体，具有健康的财政状况和庞大的外汇储备，再加上资本管制，因此完全可以应对热钱冲击，但也应对通胀和资本的快速流入保持警惕。"
　　富国基金昨天也表示，中国和越南有本质的不同。中国对通胀的控制更早，货币从紧对抑制通胀扩散非常有效，且中国是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，因此中国不会重蹈越南的覆辙，中国更有可能的情形是有惊无险地渡过此次全球高通胀，期间经济或有所波动，但不会硬着陆。