塞斯.卡拉曼在《安全边际》一书中有这样的一段话：“修正高估的市场较修复低估的市场难度更大。”

表面上看此话与A股市场一向的“牛短熊长”的状况相违背，但深入思考会发现非也，真实的情况是A股市场低估的时候太少了。

举例来说，上证开市以来高点平均PE高达78倍，低点平均PE只12倍；而上证的估值中枢是20倍，高点平均PE与价值中枢偏差290%，而低点的平均PE与估值中枢的偏差是40%。很明显，A股高估的时间和程度都比低估时多的多。

再看其它市场。

港股高点平均PE24倍，低点平均PE8.8倍，估值中枢是15倍；美股高点平均PE31倍，低点平均PE只有5.6倍，估值中枢是17倍。计算后发现，港股和美股市场高点平均PE与价值中枢的差值均大于低点平均PE与价值中枢的差。

这说明在港股和美股市场也是高估的时候较低估的时候多一些，高估的程度也较低估的程度要大一些，只是没有A股这么的强烈和明显罢了！

所以，出现历史性的罕见低估值时，无论在哪个市场投资，都可以大胆买股至满仓甚至适当的融资，等待市场去修正自己的错误定价。

儒峰