需求超预期、格局寡头化，草甘膦景气持续性或超预期！

此轮行情拐点出现在2020年8月四川乐山洪灾，2021年4月加速，与原材料价差明显扩大，市场对纯成本驱动的涨价观点出现分歧。我们认为北美已出现供需矛盾，源自于被低估的超预期全球种植景气、意外气候致海内外装置非正常停工，随之而来南美洲需求有可能提前，供需矛盾进一步紧张，供给缺口将逐步显现。

1）供给端无新增，行业集中度提升，渐成寡头定价格局。

受2012年环保整顿、2013年行业限扩，草甘膦小产能出清，总供给有减无增。而随着农药行业海内外加速整合，草甘膦逐步形成寡头格局。若江山福华合并，国内CR5达81%，全球CR5达84%，行业定价权明显提升，未来盈利中枢有望上移。

2）农产品强景气奠定需求基础，多因素推动需求超预期。

高收益品种玉米、大豆等种植面积扩张，单位面积用量受益种植收益提升，同时南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阻多因素驱动，草甘膦2020年以来需求爆发。未来看中国推广转基因，及非洲、南美洲等新兴市场打开。

3）供需矛盾突出，供给缺口逐步出现，景气持续性或超预期。

疫情、四川乐山洪灾、美国寒流，推动海内外行业库存去化，我们判断行业库存基本出清。成本端受运费持续高企、甘氨酸等原材料上涨，获有力支撑。

我们判断当前美国本土供给紧张，将一定程度上影响南美洲采购心态，淡季不淡，下游买家看好需求及担心未来供给，被迫提前补库，将是此轮草甘膦涨价超预期的主要驱动。目前国内开工接近历史高位，若接下来高温季节实行常规检修，将加剧紧张局面，看好草甘膦价格突破5万元。

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