尿素需求迎来三重共振，下半年印度开启补库周期，有望拉动出口！

尿素内外盘价格自2020Q3持续走高。截至6月11日，尿素（山东）市场价格2710元/吨，较去年同期+59.4%。

国际尿素价格也保持坚挺，中国供应商对于新一轮印标报价涨至FOB450美元/吨，市场上第一单CFR超过500美元/吨的订单成交于拉美市场。

广发证券认为，尿素需求迎来三重共振，叠加供给收紧和原料涨价，尿素价格上行支撑力强。

1）尿素需求的三重共振

农用需求：尿素是重要的农资，玉米等 农产品 价格站稳 2014 年来高位，农用尿素或持续景气；

工业需求：人造板（下游为家具等）、车用尿素（“国六”推进）、三聚氰胺等需求同比有望实现较快增长；

出口需求：印度、巴西、美国是全球主要的尿素进口国。

从印度消费与进口季节性来看，当前库存缺口急需补充。据印度化肥部数据，截止2021年5月23日，NPK复合肥库存仅为379.6万吨，较去年同期低约61万吨。

过去几年数据显示，印度在每年下半年均有大量尿素进口招标，后续印度存在较大的补库存空间。

2）国内尿素供给持续优化，海外投产高峰已过

国内方面，目前产能已收缩至7000万吨，19年行业开工率就已经提到了80%以上。

海外方面，除中国外的尿素新增产能投放高峰出现在2015-2018 年，2019、2020年全球除中国外的尿素新增产能放缓，2020年新增尿素产能更是显著低于全球尿素需求增速。

3）成本端，煤价上行推动尿素价格走高

我国主要尿素产能为煤头尿素，尿素生产一般需消耗动力煤和原料煤（多为烟煤、无烟煤）。今年初以来，国内煤价格持续走高，动力煤、无烟煤、烟煤价格较去年同期均显著走高，将对尿素的产品价格形成有力支撑。

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