化工行业景气周期持续，目前基金低配仍有增持空间！

兴业证券认为化工行业供需紧平衡格局未变，看好周期景气持续；产业迎接变革，拥抱新材料高成长机遇。

1）需求端：海外政策刺激继续发挥作用，化工品下游需求复苏有望持续。新冠疫情以来，海外各国颁布强力刺激计划，当前政策刺激仍在继续，以美国为代表的全球房地产持续景气，汽车、纺服等下游仍有修复空间；且随着新冠肺炎疫苗普及度提升，疫情的负面影响将继续减弱，化工品下游需求复苏有望持续。

2）供给端：现有产能开工率提升有限，新增供给有限；安环趋严+“双碳”目标加速供给侧优化，产能向龙头集中。现有产能开工率弹性方面，当前全球化工品生产基本已恢复正常，未来开工率提升有限。新增产能方面，疫情导致海外化企资本支出减少，国内化企资本开支继续放缓，短期内化工品产量大幅提升可能性较小，供需紧平衡有望维持。此外，国内安环监管趋严、“双碳”目标确立，预计未来行业产能扩张较2012年以后的“后金融危机时期”更有序，产能有望加速向龙头集中。

3）产业变革机遇：关注进口替代、消费升级以及政策驱动三大趋势所带来的产业变革机遇。近年来全球贸易不确定性增加，国内部分高进口依存度的关键材料迎国产替代机遇。当前国内部分化工品下游正值消费升级机遇，需求或维持高增长。此外，为保护环境、实现“双碳”目标，国内政策驱动产业更迭，新能源产业链、尾气催化等相关化工品成长空间广阔。

此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态ROE水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力凸显。

21Q1主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比3.69%（季度环比-0.07 pcts），全A股基础化工自由流通市值占比4.43%（季度环比+0.36pcts）。当前基础化工行业重仓持股比例虽然较前期有所提升，但仍为低配，且处于近十年相对较低配置。

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风险提示：股市有风险，入市需谨慎