CRO医药巨头业绩再超预期，连续4个季度利润环比提升医药外包龙头业绩再超预期

药明康德2020年主业利润端同比增速超预期，Non-IFRS归母净利润连续四个季度环比持续提高， 浙商证券认为公司CDMO业务边际景气加速甚至超预期、基因细胞治疗等业务提升业务发展天花板。

1）超预期，连续四个季度主业利润环比持续提升

2020年业绩预告：公司预计2020年归母净利润、扣非后归母净利润和Non-IFRS归母净利润分别为27.82-29.67亿（YOY 50%-60%）、22.97-23.94亿（YOY 20%-25%）和34.90-36.11亿（YOY 45%-50%）。2020Q4归母净利润、扣非后归母净利润和Non-IFRS归母净利润分别为4.14-5.99亿、6.43-7.39亿和10.14-11.35亿（YOY 79.79%-101.24%），其中公司2020年实现非经常性损益金额约为4.85-5.74亿。超预期。

2）这个位置怎么看？

CDMO加速提EPS，基因细胞治疗、CDMO新产能、技术平台提估值。考虑中国区实验室2020Q1的低基数、Q2逐步恢复的趋势、CDMO加速增长的趋势判断，浙商估计2021年Q1-Q3有望延续加速增长的趋势。基于公司服务经验、订单和产能基础分析，浙商认为公司CMO /CDMO/收入加速趋势有望持续奠定2021-2022年整体业绩持续超预期的基础。中国区实验室服务的高增长也验证了公司在全球产业链中较强的话语权和硬实力，后续仍有望通过持续提升市占率带来业绩高增长。

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