佐罗博文精选4

如何理解“深度”价值投资
深度价值再认识
举一例理解“深度价值”投资的威力
深度价值投资要点
卖出手段
谈卖出
投资中的仓位配置
风险收益金字塔
老佐“简化投资”雪球访谈录
我理解的深度价值，最近总结分析后制定以下深度标准：1、ROE：10%以上。2、股息率：4%以上。基本有5–10年以上的分红历史，而且水平相当或略增。3、资产负债率40%以下。4、PB和PE乘积小于25。其中PB最好小于1.5。5、行业特性良好产品基本属于消费必需品，过去十年内无亏损历史
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如何理解“深度”价值投资
在多年学习巴菲特、芒格、彼得.林奇、沃尔特.施洛斯、塞斯.卡拉曼等价值投资大师之后，老佐总试图寻找价值投资中的精髓部分，然后进行适度地简化、量化，经过不断升华认识，直到最终能比较明确地找到可以具体实施的投资策略。
琢磨了几年，找出这么几个关键词“保本”、“安全边际”、“不可预测”、“成长”、“逆向思维”、“公司治理”、“保守”、“壁垒”、“长持”、“消费股”等等，好！所有的思路都从这些关键词开始慢慢展开。
如何能将自己所制定的投资策略囊括以上全部呢？
首先，我给这样的具有深度价值挖掘的投资形式叫“深度价值投资”。换句话说就是在实施苛刻基本面审查和投资仓位管理的基础上，又在比较确切的安全边际基础上获得进一步打折价格来投资买入股票的策略方式。
理解这篇需要对思维的逻辑性和对价值认识的深刻性足够强，为此我提出基本选股条件， “小、精、尖、广、新”的要求：
小：即为小市值、“小”产品的企业，小能长大的概率远比大能变得更大的概率大，小产品有大前途。
精：产品单一、精简、易于普通投资者理解。简单的产品能够使企业更专注地经营，简单的生活必需品远比科技含量过高的复杂多变产品更易获得成长，生产简单产品的企业更容易被我们普通投资人所理解和分析。
尖：即为行业龙头或细分行业中的隐形冠军，这样更易快速占尽成长先机。
广：产品用途广泛的生活，产品是为了符合人们生活消费水平日益增长需求的必须品，只有这样的企业能够维持长久成长。
新：只有在简单产品基础上追求品质不断创新，包括管理创新，技术不断完善，产品附加值的提升和营销模式的不断创新，只有这样才能使产品更贴近广阔市场需求，企业从而获得不断成长。
以上为基本的深度价值选股模式，接下来我们谈谈深度的基本面和市场性价比分析。
价值投资大师们都主张：“在市场或企业短暂困境下，买那些有稳定经营特性的优秀公司”。其实就是在“市场都欠我帐的时候买入”，那么，深度价值的意义就是市场的非理性恐慌大幅下跌造成了事实上的企业股票价格扭曲，严重偏离了价值时候，我们伸手捡拾掉落在地上的金条。
你看，由于企业的稳定经营特质，我在市场非常恐慌的境地买入了它，第一低估之后市场欠我个价值回升的帐；第二稳定企业有成长基因，有向上进取心的优秀企业必定欠我个不断成长的帐；第三，牛熊轮转，产品价格轮回，未来有欠我个牛市合并经济高涨的戴维斯双击的帐。市场的三重欠账就是未来tenbagger(十倍股)的基石。
在上一篇文章提出的“小精尖广新”投资选股策略基础上，深度的含义全面地理解就是，基本面选取的深度、行业属性地位选取的深度、安全边际价格的深度、投资理念的深度、投资策略深度等几方面。于是在进一步理解“深度”价值投资之深的基础上，老佐初步制定以下与“深度”有关的投资策略：
1、基本面深度：小精尖广新，小市值（目前标准百亿市值之下）、精简产品、隐形冠军行业龙头、产品使用的广泛性、企业的创新能力、稳定的较高分红历史等。
2、行业属性地位深度：深选大消费吃、穿、药、用。深选第一或唯一的企业。
3、安全边际价格选取深度：耐心等待两低一高出现。市盈率12倍之下，市净率1.5倍之下，股息率4-5%以上开始关注等。
5、投资思想深度：深入理解“小收益稳健股息如债券利息，大收益耐心顺自然等待过激市场价格”的深度价值投资思想。
6、投资策略深度：保守的资金管理、低风险投资、简单的交易法测。
以上融入性格深处，唯有深刻、深度，刻骨铭心才可能化繁为简轻松投资。
据老佐自己统计，由于中国股市波动比较大，每三年就可以遇到红利股的深度价值，每5年就会有深度价值企业股价至少翻倍以上的机会。随着未来公司治理进步和监管部门的鼓励，上市公司分红比例或有增加，这对于挖掘深度价值的长期投资人是福音。
前几篇提出深度价值投资以百亿市值以下的“小型”企业为主，但若买大蓝筹更要严格掌握几点：
1、稳。常年稳定的业绩及分红，考察尽可能时间长一些，比如有8-10年以上的稳定业绩和不间断分红，而且稳定的较高比例分红，最好企业有激励或是分红承诺。而且分红和常年业绩尽量呈缓慢上升通道或略微波动的状态之中，尽可能不要找业绩上蹿下跳的行业企业。
2、高。必须有更高的股息率要求，大致是7%左右以上。或有5%以上股息率但业绩增长明确。因为大市值企业基本上都是发展较成熟企业，成长空间被限定，我们需要用更高的股息率来做补偿。
3、低。更低的市盈率和市净率。从历史走势上来看，一般市净率要求的1倍左右以下，市盈率大致在10倍之下。
虽然以上简略地谈了深度价值的一些标准，但具体实践中还要尽可能摆脱来自于市场、情绪等多方面的干扰。如果明白深度价值投资的全部意义，你的所有行为就会自然而然转换到与大众情绪的相反的一面，并且很习惯地、很敏锐地去运用大众的错误来为自己赚钱。
记住，好的投资，达到一定境界，就是一种好的习惯。因此，以上研究主旨是试图揭示一种思维模式，用来脱离算命式的预测或短期投机，以比较确切的保本安全为基础的价值投资。
大的盈利行情是时间发酵的结果，但时间不定无法预测，只能随缘。所以投资是一场心理、耐力的较量，步步为营地踏实投资，稳定情绪，保持好的心态，增强获利自信，才能迎接更好的利润。
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深度价值再认识
一、价值投资核心就是安全边际
1、认识安全边际。
2、执行安全边际。
3、你的投资失败大多来自于不遵守安全边际。
4、对成长股的过高估值，可能支持你一阵子，那是幸运，但大多数会害你一辈子，你希望别人的幸运落在你的身上，那就是赌博。
5、所有技巧上的完善都不如认识、执行、持续坚持安全边际。
6、所有的能力圈认识都是“你”以为，但你真的有能力？99%的普通投资人并没有一个真正能力圈，因此别谈这个。
7、很多时候我们复杂的大脑让我们走远了，请回来继续研究安全边际。
8、学习别人，请记住从安全边际出发，而不是仅盯住辉煌的结果。
9、安全边际不仅仅是估值，还是：保守的组合，讨价还价逢深度价值逆势买入，也是简朴知足淡欲乐行地过日子。
10、没有股神，没有大师，价值投资只有安全边际，老巴的安全边际可能不是你的，但只要你认识清楚安全边际，都一样赚钱。
以上十句话理解了十年，还感觉自己做得不深刻不过瘾，因此要以此为乐地继续！
二、深度价值评判系统：
1、股票类：按照重量分值划分八项：
1）、股息率30分
2）、市销率15分
3）、市净率15分
4）、市盈率15分
5）、ROE 10分
6）、成长性 10分
7）、总市值5分
8）、历史底5分---共计100分
可以粗略审视研判标的的价值深度，各项酌情给分。不过对于深度价值理解不同方案制定可不同，具体看个人风格和实践效果。
2、低风险类：低风险固定收益类波动产生价值，一般选取中大型的波动。
1）、债基B类：小型波动：4-10% 中型波动：10-20% 大型波动：20-50%
2）、分级股基A类：小型波动：3-5% 中型波动：5-15% 大型波动：15-30%
3）、债基普通 ：小型波动：2-3% 中型波动：3-5% 大型波动：5-12%
（单论安全性来说分级A类第一，债基普通第二，债基B类第三）
注意：关键问题不是你是否知道以上要点，而是你能坚持做到什么程度，能坚持多久?
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举一例理解“深度价值”投资的威力
我们穿越回到十年前的2003年，目光锁定鲁泰A，治理结构股权结构还不错的传统纺织企业，看看以红利为主的深度价值踏实前行，将鲁泰看成信用不错的债券，会发生什么事情：
一、那是2003年的夏天：
看2002每股分红0.3元，之前几年分红稳定治理结构不错。
以4%股息率价格买入的话，价格是0.3÷4%=7.5元
于是开始以7.5元的价格分批买入，假设分批最终买入了10000股，可以基本实现成本在6.8元。
因为此企业分红较稳定，因此未来几年试图用分红找机会加买鲁泰，这个机会是当某年股价能达到6.8元时候，就立刻利用分红现金以此价格加买。
以上的投资基础要注意：原始投入68000元（忽略手续费），因为追加投入是分红所得，实际就并不进行新的追加投入了）
二、到了2004年
04年得到是03年分红，10派3.75，税后3（20%扣税）
04年没有6.8的机会，04年底时候资产为：10000股+3000元
三、到了2005年
得到04年分红，10派3.75，税后3.375（10%扣税）
当年7月15日得到分红，当时资产10000股+3000元+3375元=1000股+6375元
当年7月15日之后出现了股价6.8元的机会，买入6375÷6.8=900股+约255元
年底资产汇总：10900股+约255元
四、2006年
得到05年分红10派3，税后2.7
分红到手后，资产为10900股+2943+255=10900股+约3198元
06年当年分红后，出现了6.8的机会
于是加买3198÷6.8=400股+约478元
06年底的资产合计：11300股+约478元
五、2007年
得到06年分红10派10转3.718，税后3.3462
07年并没有出现6.8元的情况，
于是07年底总资产合计：22600股+约3781元
六、2008年
得到07年分红10派2.2223元，税后：2.0001元
分红后资产：22600股+约3781+4520元=22756股+8301元
收到派息后出现了6.8的价格，于是买入
8301÷6.8=1200股+140元
2008年底合计资产：22600股+1200股+140元=23800股+140元
七、2009年
得到08年分红10派2，税后派1.8元
分红后并没有出现6.8元的价格
09年底汇总资产：23800股+140元+4284元=23800股+4424元
八、2010年
得到09年分红10派2.5，税后派2.25元
分红后并没有出现6.8元的机会
10年会总资产：23800股+4424元+5355元=23800股+9779元
九、2011年
得到10年分红10派2.5，税后派2.25元
分红后并没有出现6.8元的机会
11年总资产：23800股+9779元+5355元=23800股+15114元
十、2012年
得到11年分红分10派2.8元，税后2.52元
分红后：23800股+15114元+5997元 =23800+约21111元
分红后出现6.8元机会
于是加买
21111÷6.8=约3100股
2012年底资产：23800+3100股=26900股
2013年？。。。。。。。
做一下十年的结果计算：
原始投资：原始投入68000元
1、 中间并未追加资金，加买股票全是分红所得。
2、 信奉深度价值投资理念，将股票视为信用债券，股息视为债息。
3、 假设完全忽略市场大幅价格变化，仅从股息上考虑以6.8元的固定价格追加。
到2012年底到目前并未接到上年分红，以上周五收盘计算总资产为：
26900股×7.17=192873元
结果：十年增值2.83倍。年复合收益大约：11%。
也许你有点吃惊，这么好收益的债券！？
在深入思考下，这个死抱不放的收益其实只是深度价值收益的基础
在我微博上搜一下“深度价值”的全貌，再回过头来看这个实例统计，你是否感触很深？？
诸如：
1、据老佐自己统计，由于中国股市波动比较大，每三年就可以遇到红利股的深度价值，每5年就会有深度价值企业股价至少翻倍以上的机会。
2、 好企业稳定股息的威力无穷，假设你在N倍卖出，资金还可以转到其他固定收益战场，等待机会？
3、看看，企业长期的稳定盈利的钱到底都让谁赚取了？假设2013年他的分红在10派3，税后可以收到7532元，当初投如68000元，计算今年分红是当年投入的11%之多！
4、现金没有深度价值机会时候，可以做低风险流动性好的投资，也会有些收益。另外计算的截止日是熊市黑暗期间，若、、、、
5、 红利企业若长期稳定加缓慢成长，这也会构成长期投资的利器，可见投资的确是一场马拉松比赛！
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要总结的很多，并且可以多找一些企业进行长期模拟投资实验，有兴趣的投资者自己去研究琢磨其中奥妙。
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深度价值投资要点
1、思考事物本质：在投资世界里面变化太快，因此成功的关键是理解规则背后的基本原理，以便彻底理解为什么不照规则就会碰壁，并以一个长周期来总结各种投资投机碰壁的事件背后所蕴藏的必然性规律，从而找到你该做什么。
2、小中见大的收益：卡拉曼指出，贪婪的短线投机者可能忽略了解释为何需要避免损失的一个重要数学理由：即便回报率一般，但时间一长，复利的效应也会让人大吃一惊。从复利的重要性可以推断出一个必然的结论：那就是哪怕只出现过一次巨额亏损，也很难让回报恢复过来。一般来说，承受更高风险获得的巨大回报和承受较小风险取得一般回报相比，后者长期的收益率更高得多。因此，保守仓位缓慢成长企业，甚至是困境企业，只要存在深度价值就存在收益的确定性，坚实确定的复利收益，在可把握角度上来看，往往会高于那些预期非常高的成长企业的长期收益。
3、用保守代替预测：投资者如何通过预测不可预测的事情来进行分析呢？唯一的答案就是保持保守立场。然后只能以大幅低于根据保守预测做出的价值评估的价格购买证券。
4、纪律和耐心：深度价值投资将对潜在价值进行更加保守的分析，与只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律和耐心结合在了一起。
5、等待过度恐慌的打压：价值投资在下跌的市场中闪闪发光，只有当人们对企业评价完全失去理智的大恐慌中才有过度打压深度价值的机会，而随着未来人们渐渐恢复理智，投资品的价格也会马上恢复。
6、利用集体大众的不理智：价值投资虽然本质上是研究企业性价比的工作，但其实是从整体市场行为错误上获利的一种投资方法，其要点是“只有在大众最不理智的时候出来交易”，按照老佐的简单称呼叫做：等待过激。
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卖出手段
我经过多年不断简化，总结为三点，其实就是朴素哲学思想的运用，因此，之前老佐说过的三步减仓是有哲学意义的，（本人没学过哲学，这里姑且冒用之）一批足利卖出是为了顺心；二批高估卖出是为了顺理；三批全坏卖出是为了顺势。
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谈卖出
投资历史上看，大多数人对于价值投资的“卖出”问题总是很头疼，老佐多年分析发现，大家之所以觉得卖出很难，是因为两点：一是总想找个精确标准，二是想找到卖出的精确最高点。其实抛开以上，只要模糊原则卖出会很简单，原则：不轻易卖=＞分批卖=＞一批足利卖=＞二批高估卖=＞三批卖在彻底坏。
足利就是有一定幅度利润或涨幅，一定幅度利润是根据自己持股买入价格情况来定的，有时候感觉买入不符合深度价值，显得稍高或距离市场最低价格稍微远了一些，那么你内定的利润稍小一点也可以。涨幅就是从上一次市场底部向上涨幅多少，一般的价值回升最小的市场涨幅50%应该没什么问题。足利是与估值和其他因素都毫无关系的一个心理满足型卖出策略，但也可以降低成本，有利于未来更长期持有需要。有人说这是符合了人性弱点的卖出，但你要知道这部分卖出比例一般不是很大，10-20%左右，若是人性弱点有就有点吧，但它起到了顺心的作用，并可以得到一种获得成就满足感，若你买入的不够苛刻，这笔减仓也可以使你这部分投资不会立于长期的危险境地。
高估就是比低估高太多了，如果深度价值条件清晰，高估至少应该是在其1-2倍以上，其实真正的高估位置很难清晰辨别的，我们就采取渐进确认法来对待。确认高估可以结合市场整体估值水平以及行业的冷热程度来综合评价。
彻底坏就是之前你认为的所有好形势基本不复存在了。趋势技术者认为彻底坏是趋势，这个我们可以借鉴，但是有条件的，条件是：其他大多因素都在变坏的情况下。比如明显高估、企业发展开始变得缓慢、整体市场泡沫出现、投资者入场情绪高涨、基金募集疯狂等等。简单来说就是巴菲特描述的市场大众开始普遍贪婪，我们就要逐步开始撤离，可以预见所有做多者都释放了激情，接下来就有可能发生最坏的恐慌了。
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投资中的仓位配置
正确理财其实不难，难的是如何打理你的心态。管理心态最好的方法就是给自己订立好的投资规矩，然后在日常投资中将其当成“经文”来诵读，用以检省自己的日常投资行为。
　 巴菲特的成功并不在于他精明的预测，而仅仅是他遵守了 “在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”的这一投资经。他比较完美地控制了个人的情绪波动和规避了人性弱点，在具体投资措施上，其中极为重要的就是他在市场发展各个时期，不断地控制和修正自己投资各品种的仓位，具备了完善的资金管理措施。真实的巴菲特骨子里是皈依格雷格姆式价值投资的，并且谙熟格老的资金管理之道，经过对巴菲特不断研究，你会发现：巴老很多时候在风险来临之际，都能将高风险的股票仓降低到60%甚至40%之下，以此能更好地为未来的巨大的深度价值投资机会提供充足的现金储备，发挥了现金的类看跌期权作用，这才是逆市而上的巴菲特资产配置之道。
老佐将价值投资为主的理财投资人群分三类：第一类超级保守投资人，适合绝大部分上班族白领有闲钱的业余投资人，预期最大承受浮动亏损为-5%左右；第二类是保守的职业投资人，预期可承受市值最大浮亏为-20%左右；第三类激进型职业投资人，可承受市值最大浮动亏损为-50%左右。
而将可投资标的种类简单的分成三种，排在第一的是股票，老佐用足球场上位置来说明，股票类就是前锋，第二种的债券基金就是中卫，第三种现金，用作做逆回购投资的就叫后卫。
以下有三种仓位比例模式：
1、超级保守投资人235阵型
前锋：中卫：后卫=2:3:5
20%的股票，30%债券基金，50%现金做逆回购。
2、普通保守投资人 532阵型
前锋：中卫：后卫=5:3:2
50%的股票，30%债券基金，20%现金做逆回购。
3、职业激进投资人 712阵型
前锋：中卫：后卫=7:1:2
70%的股票10%债券基金，20%现金做逆回购。
以上各种阵型都需注意：
股票选择是两低一高，即低市盈率（PE）、低市净率（PB）、高股息率，并且是长期坚持分红的行业龙头或是小市值的细分行业隐形冠军。用债券基金代替债券是因为我们要利用优秀债券基金经理的管理优势，并且大盘债基比债券有更优良的流动性。
另外这些配置比例是资金初始布局时候的比例，而且这些比例是由于自下而上选股布局逐步完成后的以成本价计算的市值比例，但市场往后的发展由于市值涨跌原因会不断打破这种比例，这就涉及未来的如何买出或如何进行比例再平衡的问题，老佐的《谈卖出》，就是简单阐述了我的三步卖出方案，除了“三步卖出”策略之外，还有一种比较简单的卖出策略，就是“平衡式卖出”策略，这在以后老佐来慢慢介绍。
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风险收益金字塔
风险收益金字塔-塔基到塔尖大致顺序：
1、逆回购年收益约为4%，也就是说4%无风险年复利为塔基；
2、股票基金A类大于6%的收益；
3、债券基金能达6-10%平均收益；
4、过度打压的债基B有可能大于10%收益；
5、可转债过分打压后约10-50%收益；
6、深度价值股票收益幅度可能更大。-以此为调配资金的依据！
风险排序是塔基到塔尖越来越大，而可能获取收益大小也是这样的顺序。在学习研究中自己寻找每一层的深度交易要点，自己制定量化标准，不断摸索研究方能逐步增加功力！
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老佐“简化投资”雪球访谈录
投资是复杂还是简单？对于个人投资者而言，应该如何简化自己的投资？关于简化投资，佐罗有何心得可以分享？雪球邀请资深投资者佐罗投资札记做客雪球访谈，解读如何简化你的投资，欢迎围观提问。
嘉宾观点：投资因你的随意性而变得复杂，投资因你的充分准备而变得简单。其实大多数短线投资人，都不自觉地靠“灵机一动计上心来”，靠这种急中生智，并不会带来持久的投资信心。老佐坚信投资信心来自于：长远眼光，深厚的长期投资研究功力和精心地长期准备，然后就是持久的坚持原则。可见功力都离不开“长久”两词。
横向内容简化：
1、空间：是否选择具有足够价值、成长、双杀向下和双击向上的空间了？大空间
2、尺度：如何安排了恰当的静态和动态发展仓位？如何简化分批买卖的具体手段？好尺度
3、心性：投资的核心思想是什么？持有的理由是否变化？思想或策略是否开始越来越复杂？如何简化更好一些？修心性
纵向内容简化：
1、选股：分两类粗略选出观察，总量不超过60只。小市值隐形冠军大消费成长企业。重点：50只；大蓝筹高红利行业龙头稳健企业。次重点：10只
2、买入：按照深度价值标准，按照自己的尺度安排分批买入，按照持有的原则修炼持有心性。
3、卖出：按照三步卖出方法：“第一步足利卖出：随心所欲、知足常乐。第二步高估卖出：人声鼎沸、高不可攀。第三步全变坏卖出：日暮穷途、大势已去。”三步分别做到随心、随规、随势，因而深度价值投资的卖出考验的并不是技术问题，而是一种艺术造诣。
网友：你所说的空间是基于能力圈的吗？如何区分是能力圈还是虚幻的能力圈呢？“买入指数基金，然后努力工作吧。”这是巴菲特的忠告。巴菲特是不是基于大部分投资者达不到这个能力圈的标准呢？
佐罗：我不喜欢说“能力圈”这个词，因为这圈是我们自己冠以的“能力”，因此你就身边的常识来分析判断就足够。举个例子，我买了衬衣高档色织布和纽扣的企业，常识告诉我人们现在的衣着更新速度加快，基本上不会再将一件衣服穿三年，因此此类消费应该会在危机中快速得以恢复，而且我只选世界第一或领先的优秀企业。巴菲特是自己的感受，不能代表你我的感受和能力。
网友：股票投资具有高度的假象，来源于他的流动性与波动性。几乎所有人都有过偶尔赚钱的经历，容易造成投资者“赚钱的经历＝赚钱的能力”的假象。你怎么判断是基于运气还是能力呢？
佐罗：从分析基点上看，是基于对市场预测还是企业本身研究，是否符合大规律常识性判断？如果不是大规律常识，那么他必须是经过多次实践的大概率地赚钱，比如他交易了几十次上百次之后，再看他盈利多少而不是胜利了多少次。对于企业分析选择个股有幸运的一面，但对于大方向认识应该是客观的。比如过去由于国内的卖地卖资源发展起来的地产、奢侈消费、交通、品牌服饰等等是经济大趋势带动，但我能选择一路上行的茅台就是客观中的幸运，而抛弃他也是基于这种高耗能经济趋势的基本完结。其间有运气也有能力，不能一概而论。
网友：看您微博头像，您应该也很喜欢沃特施洛斯，捡烟蒂的方法在美股肯定没问题，好多机构都有验，A股比较贵，股价低于清算价值的很少，我想请教在港股有很多便宜股票，有一些低于净现金价值，但也有好多千股，这种捡烟蒂买一批股票的方法是否有效有效。
佐罗：我觉得我并非在捡烟蒂，我选股基本上偏爱是世界或中国第一的、市值百亿之下的隐形冠军，我的确喜欢施洛斯，因为他不是神，他是的的确确的普通投资人，却交出了长期成绩优异的答卷。他最简单的一句话就是：买上一次大跌的底部位置。如果A股有这样的公司，我尽可能不去其他市场。
网友：请问是与那个董宝珍胖子一起混的那个佐罗吗？这年代确实不一样了，经常在市场上亏损的来教盈利的如何赚钱。
佐罗：我的朋友确实不少，不过我一直是自己在混。雪球上的童鞋素质都很高，怎么可能在此地教人投资呢？不过一个人拥有什么样的角度站位就会有什么样的看法。另：的确如你所言，“经常在市场亏损的”是我的真实写照，你若说我就说中了。
网友：1、自己所持有的部分现金，有哪些风险较小的方法，可以做到稳步增值。2、假设市场步入牛市，而手中又留有较多的现金时，这部分现金如何处理，是继续做固定收益处理，还是追随牛市趋势。
佐罗：1、从银行存款最稳定的方式开始思考，按照风险比例逐步投资。比如现金存款、股基A、债基、深度价值股票。但稳步增值还需要资金管理经验和投资实践，不是那么简单的事情，抓住一条减少高风险投资，以低风险为主。2、我的投资体系不预测牛市，当你刚知道牛市可能来了，估计深度价值已经没有了，你又无法确定牛市何时结束。牛市只能是过后的确认，应坚持你既定的投资计划为上！
网友：佐罗前辈对现阶段的伟星股份怎么看？是否已处于拐点附近。
佐罗：我感觉小伟目前价格处于深度价值范围，辅料对于品牌服饰更应提早复苏，因为他们是订单生产，基本没有库存问题，而且产品原材料成本在低位，更主要的是多年观察伟星是个会自检自省和负责人的公司。
网友：能不能谈一谈保持固定比例的仓位有什么好处？股市上下波动似乎是有好处的，如果碰上大的行情，似乎保持固定比例的仓位产生的效果似乎就不是很好，当然大行情的情况很少发生。
佐罗：仓位可以是变动的，比如我说的三步卖出，就可以将仓位降低至0-20%水平。记住一点，保守投资是所有理论的基础，而不是要求希望“最好”，最好能吃掉上涨行情的全部的想法会导致你也吃掉了下跌行情的全部，大行情是逐步出现的，只能事后确认，事前和事中几乎无人能料准是什么行情？我们的持股与价格性价比有关，与行情并不直接相关。
网友：老佐你好！一直跟踪你多年，你所选择的标的也是我重点跟踪的对象。在去年股市最黑暗的日子里，通过巨星与鲁泰、伟星比较，无论是PE/PB，特别是深度价值最看重的股息率，巨星的指标都比不上后两者，可为什么还是选择巨星为你的第二大重仓股（如果我没有记错的话）？
佐罗：选巨星在前，后期深度价值的深入思考在后。如果是现在就要对待这样的企业谨慎思考了。之前只贪图成长的空间。
网友：你的深度价值投资标准中，市盈率10倍之下，市净率1倍之下，股息率5%以上（8-10年以上）等，在百亿市值以下，不管多熊，A股没有，可能B股也没有几个，港股可能有很多啊，你主战是在港股吗？好象A股与港股的风险爱好不一样，是吗？
佐罗：着重的是股息率，市盈率和市净率本身就是模糊的概念，尊崇保守就行了，前期A股也有不少，只要仔细找并跟踪。港股很多，但你忘了看我链接上的必须选股是“小精尖广新”中的重点是行业龙头或隐形冠军。
网友：请问如何判断未来企业的成长空间，现在大把蓝筹市场上的声音是占了市场这么大份额，低PB是正常的，真的是这样吗？
佐罗：不管PB多低，我更看重的是低PB、PE之下的高股息率，我认为这才是最重要的价值深度。
网友：先生如何理解投资人对市场预期的判断和分析？
佐罗：少接触市场，市场只提供企业价格性价比的判断，尽可能不预测未来市场价格变化。
网友：股神巴芒等的儿女们都未能学习继承到。你知道为什么股神的儿女们都不炒股票呢？哪么你认为投资需要哪些才能和天赋呢？哪些你已经具有了，还有哪些需要提高呢？
佐罗：这个问题和股神的父母也不是股神，也可能不炒股一样，人类的后代繁衍有继承也有基因变化，况且投资需要有适合环境和运气有不小的关系。马克·塞勒尔所说的能构成伟大投资者的“护城河”七种特质：1、在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力；2、极度着迷于投资这个游戏中，并有着极强获胜欲；3、从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿；4、基于常识的与生俱来的风险嗅觉；5、对自己的想法怀有绝对的信心，即使在面对批评的时候；左右脑都擅长；6、最重要同时最少见的特质是，即使大起大落丝毫不改变投资思路的能力。——除了自信，其他的特质我还都在培养之中，投资其实我们一直都还在路上。
网友：大空间与好尺度如何把握？
佐罗：空间越大越好，因为这样尺度掌握就可更保守。比如深度价值投资可以用半仓来击败很多满仓博弈的对手，杰出代表就是卡拉曼。具体研究体会可参考我博客。
网友：文章中提到小市值隐形冠军大消费成长企业，佐罗能否举几个例子？
佐罗：可以在吃喝穿用玩上寻找行业冠军。
网友：如米勒15年连续超越市场的辉煌，但一次损失让米勒的价值型基金多年来好于大盘的表现被一笔勾销，伟大的雷曼兄弟已经破产，伟大的通用汽车创70年新低，伟大的花旗沦为仙股。对这些伟大公司曾经有无数人研究过它们、也曾经成为无数投资者能力圈中的宠物，面对不可知的未来我们该如何应对呢？
佐罗：我们并不是满仓面对一个企业或是一个行业，并且不会为过去的伟大而激动，深度价值投资必须面对企业的产品是社会上的必需品和有长期消费的特性。并且我们有三步减仓计划，这些都是用来抵御意想不到的困境。
网友：我们中间有95%的人注定要输给市场，哪么你能给个人投资者说几点忠告吗？
佐罗：在不能成为职业投资人之前，一定在投资之外要有现金流保障。在进行投资的时候一定不要投机取巧，眼光放远，问题认识要求深求真求保守，独立思考、常识性思考很重要，决不能随波逐流。
网友：您对初入金融市场工作的年轻从业者有什么好的建议？在现有的体制下，您更倾向于踏踏实实搞研究建立好基本的研究体系（分析类工作），还是不顾一切冲入市场（操盘类工作）？
佐罗：1、工作上一定是主张和谐、上进，但工作处理很好不见得会将投资做好，投资是一个人孤独的战斗。2、理论分析目的是要指导实践工作，最好同时进行，反复认知，不随波逐流，挖掘大规律，着眼长期，但这很难，如果上司要你短期绩效的话，你能否坚持自己的东西？巴老说，聪明是可以被训练的，智慧则是通过历练和感悟才能获得的，而天才是与生俱来的本能发挥，唯简单是符合并顺应自然规律的状态，因此简单则是在聪明、智慧、天才之上的最高成功境界。
网友：一直很欣赏你的投资理念，觉得很正确但是也一直有个疑问在脑子里，就是a股除息感到羊毛还是出在羊身上。不过高分红公司当然比铁公鸡要好，至少有条安全退出的途径。
佐罗：常年的高分红可以说明很多问题，关于这些思考我也是进行很多年反反复复地体会才明白的。
网友：老佐你好！您一般要求一只股票的股息率达到多少？根据什么来确定这个股息率？
佐罗：看我博客文章投资札记513-515，基本会清楚一些。要求是：如果是小市值隐形冠军的话一般股息率在5%左右就可以，市盈率15、市净率1.5之下。如果是大市值行业龙头大蓝筹需要更严格一些，7%左右股息率，市盈率10倍左右以下，市净率1.0-1.2之下。基本根据要综合一年期定期利息的2倍以上最好，不然我们承担股票风险就过大了。当然股息分红很多企业不确定，一是找有承诺的企业，二是找历史分红一贯表现不错的，然后综合近几年分红寻找适合的两低一高（低PBPE高股息率）价格介入。
网友：佐罗兄说“基础思考是保本，然后是守息”，守息可以理解，如何保本呢？或者依据哪些可以做到保本？
佐罗：保本就是理解为投资全方位的“深度”，我的札记513-512博客文章里有详细说明，从投资思想，选股到估值，到资金管理等等全方位加强深度。俗话讲就是在安全边际价格上再等打折买入。
网友：佐罗兄好！你的投资理念对我投资影响最大，其中根据你的理念选出的一只股票给我的投资组合贡献了最大的账面利润，你对于卖出的研究也深深影响了我，冲动少了，买和卖心里都静多了，谢谢！另外，对于股票的买入与卖出，都离不开企业估值，我看巴菲特除了采用现金折现法，对于产生现金流不多的企业，他也采用清算法进行估值，请教佐罗兄，如何才能更好地对企业做估值呢？
佐罗：我们普通投资人一定不会和巴菲特的方法一样，因为没有那个水准，因此我建议你在学习学习施洛斯的方法。我的办法就是两低一高，在投资札记里513-515有说明，两低找好后，具体买入看股息率是否合适。因此，不要对于估值过于迷恋，也不用给企业准确估值，按照常年高分红，股息率很合适就应该是估值的底部区域了。
网友：你能不能谈谈招商银行？谢谢！
佐罗：银行股的经营过程我很难把握和认识，因此我如果买银行股看重哪些常年稳定高分红，五年平均分红算，股息率能达到6-7%的价格位置比较有吸引力。
网友：什么是投资，投资最重要的几点是什么？
佐罗：投入资金，利用理性的长期投资策略来获取超额收益。 1、理性。2、利用大规律。3、把握大概率。
网友：佐罗兄你好，关注您的博客和微博很久了，受益非浅，先道一声谢谢。非常赞成您的深度价值理念，但有一事不明，请指教：从最近的三篇博文来看，深度价值指的是个股，而微博置顶的价值温度似乎指的是市场？不知您的本意是如何？另外，您提及深度价值每两三年就会重复出现，了解您所说的是个股机会。但这样是否2-3年就会买入卖出一次，从而降低了安全边际？等待市场（指大部分股票）的深度价值机会是否更安全一些？
佐罗：如果在股票市场浸染多年你会发现，极端的熊市和牛市都是市场上大多数个体同向运动的结果，温度就是旨在解释这种极端的情况，这是从巴菲特的“别人贪婪我恐慌，别人恐慌我贪婪”的描述上拓展开去的，意思就是在极度低温或高温沸腾下警醒下价值投资人，该摒弃恐慌或贪婪的时候到了！但他并不对具体个股的操作给以太多帮助。
市场的买入卖出都是有原则的，我指出的2-3年是从过去经验中得到的信息总结，他并不代表未来，只能说明中国股市的过去的波动很大。
只是市场大部分深度价值出现的更容易找到投资对象，而从过去来看最好的深度价值位置的个体并不见得是和市场同步出现的，但如果不同步需要在仓位上小心一下，以免不是因为市场低迷原因而出现低价格，如是企业背后的问题出现的独自衰落，这就很麻烦。总之市场总体的低迷更具安全性。
网友：对企业未来的主观判断是否属于投机，你投机过吗？
佐罗：肯定由主观的成分，但尽可能规避对未来的判断，指定性掌握好就可以。
网友：你认为现在张裕的股价是否低估？为什么？
佐罗：低估，但一是我对其业务空间有点怀疑，二是股息率不够大，差一点。
网友：佐罗兄，很早就关注您的博客，也曾尝试学习您的投资，发现很难。您提到的隐形冠军：伟星、巨星，行业反转的鲁泰，我都曾关注过，对鲁泰还建过观察仓，但最终发现还是学不来。按照您的二低一高的原则选股，我更愿意持有招商银行、兴业银行、大秦铁路、长江电力等股，另考虑成长性，目前我一半仓位是贵州茅台，剩余一半仓位按持仓大小依次为招商银行、兴业银行、大秦铁路、长江电力，还有青青稞酒等少量观察仓，请教一下，茅台确定性很强，但成长空间是不是不大？招商银行、兴业银行预期收益定为2到3倍PB、15到20倍PE是否合理？大秦铁路、长江电力现价基础上涨一倍，就没有持仓价值了吧？我目前满仓，是不是冒进？
佐罗：我去年就已经卖出了持有数年的茅台。PB、PE很难说明其股价是否合理，我注重低PE、PB下的股息回报。
网友：在您最新的博文里提到蓝筹股的深度价值标准，7%的股息率是重要的一环。目前蓝筹股达到这个股息率的似乎很少，即使是银行股。那么是否意味着他们还没有跌透？担心对于股息率的高要求是否会相应降低成长性的要求。
您最近对泸州老窖的建仓价格似乎高于以前的价格判断（分红前的18-20，这也是我等待的价位，因此一直没有出手），是否因为它的股息率达到了8%这一标准？
佐罗：我对股息率的要求并非能预示市场涨跌，有则关注，蓝筹没有尽量不碰。你对于泸州老窖的心理价位和我三个月之前的一样，不过我是预期它的业绩下跌30%，目前看来我提高了他的价位，20-25之间，他可能没我之前想象的那么糟。