【智富机构研究报告资讯平台】(价值10万/年)研究报告精选2-13

新华传媒：安信证券重申“买入-A”评级
【智富机构研究报告资讯平台】重新架构主业，打造两大运营平台，实现两大产业功能：1月底，我们组织了对新华传媒的联合调研，与解放报业集团及公司新任高管进行了充分交流。公司定向增发收购资产完成后，已然启动相关媒体经营业务整合和运营模式转换，将首先着力打造“出版物的第三方广告运营”和“出版物的流通物流”两大运营平台，旨在实现“上海平面媒体广告与物流体系的整合”以及“跨区域和跨媒体拓展”两大产业功能。
　　整合区域广告市场，提高广告投放效果及盈利能力：基于完成对区域内平面媒体广告代理权的整合，新华传媒在广告运营业务的发展除了向其他媒体的平行扩张，更多地将实现广告经营的纵深挖掘，利用其代理之各种拥有不同细分目标读者群的媒体，提供更为有效的平面媒体组合广告投放，在增加客户广告投放效果的同时实现自身盈利和品牌效应的有效提升。
　　筑巢应引凤，加速媒体经营产业化进程：完成资产重组及业务架构重建后的新华传媒将是国内平面媒体集团适应市场发展、体制改革的一种重要模式，然而，完全自我完善方式的成长是较为缓慢的，甚至可能会走的一些弯路，如果新华传媒能够适时引入具有丰富市场化、国际化运营经验的媒体集团作为战略投资者，无疑将在经营管理、媒体整合、客户资源方面予以公司极大的支持，促进公司更快、更好的发展。
　　旋动卡通或成国内资本市场最佳直投项目之一：上年末，SMG以电视、广播频率节目制作、广告经营等优质资产向炫动卡通单方面注资，资本运作平台地位基本确立，炫动卡通若如预期上市，公司当初4000多万投资或成国内资本市场最佳直投项目之一。
　　盈利预测及投资建议：根据调研情况，我们预测，公司2008  2010年每股收益分别为1.23元、1.43元和2.12元，最新收盘价计算，公司未来三年动态市盈率分别为33倍、28倍和19倍，处于目前国内传媒上市公司的最低端，鉴于公司良好的成长前景和市场地位，我们再次重申对公司的“买入-A”投资评级，建议现价买入，维持12个月目标价86元。

秦川发展：中投证券给予“推荐”评级
【智富机构研究报告资讯平台】　磨齿机是公司的主要业务，销售收入占公司总营业收入的一半。受重型卡车、石油钻探、重型机械、船舶等重型工业繁荣推动，07年磨齿机业务高度景气，预计磨齿机在08、09年还将保持较高增长速度。
　　磨齿机的技术、工艺水平、工作效率近年来有了较大提升，磨齿机进入轿车领域已经初步具备条件。公司生产的蜗杆砂轮磨齿机工作效率大幅提高，已经进入上汽、比亚迪等汽车公司，同时公司数控磨齿设备还进入了美国通用、福特汽车制造商的一级零部件供应商。轿车行业将是磨齿机长期推广和拓展的市场方向，具有很大的发展空间。
　　公司多层共挤塑料中空成形机具有国内领先水平，主要业务方向是未来不断扩展的汽车多层中空燃油箱市场，具有很大的发展空间。
　　集团公司仍然有汉江工具、汉江机床、秦川铸造厂等资产。未来存在资产整合重组的可能。但秦川发展股份公司以外的集团资产相对散，小。而且产权和经营关系还需较长间清理，整合，不确定性较大。
　　国家队对机床行业的扶持力度很大，产品增值税返还政策将在很长一段时间内增厚公司业绩，有助于提高公司产品的技术和工艺水平。
　　在不考虑资产重组的前提下，我们预计股份公司07、08、09年EPS分别为0.34、0.50、0.76元/股，复合增长率46%，按PEG率1.2计算，合理价值18.76元，同时还考虑到公司未来资产注入的可能性，给予“推荐”评级。

丽江旅游：国泰君安维持“增持”评级
【智富机构研究报告资讯平台】　业绩基本符合我们预期。2007年公司实现营业收入1.54亿元，同比增长19.8%；实现营业利润8954万元，同比增长13.6%；实现净利润6678万元，同比增长41.4%。07年实现EPS0.67元，略低于我们预期的0.69元。
　　业绩增长源自：1)索道游客数的增长，尤其是大索道游客数的增长，07年大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道游客数分别增长15.1%、-11.7%、11.1%，索道运营收入同比增长17.3%；2)股票、基金投资收益的增长，07年公司通过股票转让、基金投资获得投资收益770万元；3)所得税下降收益。公司07年享受西部大开发所得税优惠税率(15%)，使得07年所得税费用同比下降37.6%。
　　07年公司营业收入增速高于游客数的增速主要是由于：1)公司07年的营销重点在于雪山大索道，由于其票价最高(150元/人次)，因此对营业收入的拉动作用明显。2)散客市场份额有所上升，导致索道平均价格上升，07年索道平均价格为80.4元/人次，而06年平均价格为69.0元/人次。
　　云杉坪索道由于在07年11月进行停运实施改造，导致其07年游客数同比下降11.7%，但由于在08年2月新索道将运营，随着运能的大幅提升以及索道价格的上涨(实际票价上涨15%)，云杉坪索道将成为08年业绩增长的重要推动力。
　　维持增持评级。总体而言，公司业绩实现了稳定增长，08年古城酒店开业初期的暂时性亏损将使08年业绩略有下降至0.63元，09年由于酒店的正常运营公司业绩会有较大提升，我们预计为0.83元。鉴于公司业绩的稳步增长，目前估值安全，我们建议长线投资者逢低买入，维持“增持”评级。
 
白云山A：07年全年业绩翻番，未来可期
【智富机构研究报告资讯平台】　　2007年报显示，公司全年实现营业收入29.59亿元，同比增长5.09%；实现营业利润1.95亿元，同比增长63.04%；实现归属母公司净利润1.45亿元，同比增长95.56%；全年实现摊薄EPS0.31元。07年分配预案为每10股派送现0.28元(含税)。
　　公司营业利润增速显著高于主营业务收入增速的主要原因是：1、产品毛利
率的提升。07年公司的综合毛利率达到了37.23%，较06年的34.34%提高了近3个百分点。2、公司07年获得了近6000万元的投资收益，包括与百特集团合资建立百特侨光医疗用品有限公司所得的5200万，出售三普药业和水井坊股票所获得近800万元。3、投资性房地产公允价值变动收益2800多万元。据我们测算，扣除投资收益的影响后，公司07年归属母公司净利润同比增长22.15%。
　　公司重点产品销售良好。07年公司共有9个产品销售收入超过或接近亿元，较06年新增注射用头孢硫脒。该产品是西药产品中毛利率较高的抗生素，从年报数据来看07年该产品销售收入为1.03亿元，同比增长38.26%，毛利率接近百分之50%。公司其它重点产品销售情况同样良好，8个老重点产品07年共实现销售收入11.12亿元，较06年增长1.26%，毛利有升有降，综合毛利率与去年基本持平。
　　引进战略投资者效果显现。公司与和记黄埔于2005年成立白云山和黄中药厂，该厂为中国最大的板蓝根生产基地，07年该产品增长强劲，较06年实现了32%的增长，在重点产品中仅次于专利产品头孢硫脒的增长速度。另外公司还与美国百特集团成立了百特侨光医疗用品有限公司，该公司专注于肠外营养注射用品的生产，目前由于GMP改造尚处于亏损中，我们相信背靠百特集团的技术优势和销售渠道，该公司未来会发展前景值得看好。
　　盈利预测和评级。公司未来过亿元的产品会继续增加，我们预测公司未来两年净利润会近30%的复合增长率，08和09年的EPS分别为0.43元和0.50元，维持增持的投资评级。
　　风险提示。1、公司目前资产负债率较高，未来财务负担较大。2、公司货款回笼的银行承兑汇票增加，面临一定的经营现金压力。

日信证券天宝股份-成长性突出的水产品龙头企业
【智富机构研究报告资讯平台】天宝股份：成长性突出的水产品龙头企业
  􀂄  天宝食品是全国优秀的农产品加工龙头企业，公司主要产品为真鳕鱼、鳕鱼、黄金鲽鱼、红鱼等各类（冻）鱼片，白瓜子、滑子蘑等农产品和大豆植物蛋白冰淇淋，主要销售市场为欧盟、美国及加拿大、日本、韩国等国家或地区；
  􀂄  公司水产品收入贡献较大，从2004年的1000多万到2006年底的2亿元左右，增幅接近20倍；公司以出口为主，占总体收入的80％以上，净利润增幅较大，近两年平均在90％以上；但公司毛利率呈现下降趋势，从2004年的25％到2007年6月底的15％左右；
  􀂄  公司水产品出口主要采取进料加工模式，2006年度进料加工占公司外销收入的93.04%。这种模式的产品采购销售均采取外汇结算，汇率变动对公司经营利润的影响较来料加工和一般贸易外销模式小；
  􀂄  我们预计公司07－09年每股收益分别为0.63，0.92和1.16元，询价建议为17－19元，二级市场定价39－41元；
  􀂄  公司投资风险主要是原材料风险和汇率风险。

东吴证券-兴业银行-解禁不改增长势头
【智富机构研究报告资讯平台】事件：
  兴业银行首次公开发行A股前的股份共39.99亿股，除福建省财政厅所持股份10.2亿股锁定期3年外，其他股份29.79亿股将于2008年2月4日限售期满，此外，公司首次公开发行时向战略投资者配售的股份3亿股也将于当日限售期满，  该部分股份共计32.79亿股于2008年2月5日起上市流通。
  点评：
  1、限售解禁扩容近5.7倍  2008  年2  月5日，新年前最后一个交易日，兴业银行迎来上市一年后的集中解禁，32.79  亿股限售股将上市流通，将流通股数一跃扩大至原来的5.7倍，按2月4日收盘价44.87/股计算，约将增加流通市值1470亿元。本次解禁后，兴业银行流通市值将达到1780  亿元左右，与目前A股流通市值排名第二的浦发银行接近，股票流动性大幅提升，一跃成为大盘蓝筹股。
  2、公司经营维持平稳  业务健康发展  从已经公布的业绩快报可以看到，整体来讲，银行的盈利保持季度的稳定性。剔除税的一次性因素之后，07  年公司实际净利润增长高于100%；贷款不良率低于同期行业平均，拨备覆盖率高于行业平均。  贷款增长较快，存款增速平稳。07年公司加大了信贷投放力度，贷款增速较快，而存款增速则保持平稳。预计08年公司贷款增速约为20%。  收入结构不断改善。公司近年来利息净收入占比不断下降，而中间业务收入占比不断提升；07  年公司的新兴业务尤其是资金营运业务取得快速发展，资金营运规模大幅增长，收益也较为明显。  08年受益税率下降。公司2006年度计税工资税前扣除标准获批，相应减少2006年度应缴所得税约5.59亿元；另外，公司投资的部分国债免税效应也是公司2007年有效税率大幅下降的原因之一；此外，2008年，我国企业所得税税率将由以前的33%下降至25%，兴业银行也将由此受益。
  3、盈利预测与投资建议  我们预计公司07-09年每股收益分别为1.70元、2.60元、3.60  元，对应08-09年动态市盈率分别为  17.26倍和12.46倍，6-12个月目标价为73元。同时，我们认为在信贷紧缩的大背景下，公司部分解禁股变现冲动较大，短期股价可能会出现下跌，但是从另一个角度来看，将进一步强化目前的估值优势。

东吴证券-中天科技-增长具备确定性
【智富机构研究报告资讯平台】事件：
  公司已于2月2日公布了2007年年度报告。报告显示，公司07年全年实现净利润8430.81万元，比上年增长了140.37%，2007年度的每股收益为0.3110元。公司报告中未提及分配方案。
  点评：
  􀁺  报告期内，公司实现各类产品销售198843.43万元，比去年同期增长了71%；营业利润13581.59万元，同比增长93%；归属母公司的净利润为8430.81万元，同比增长了140.37%。全面摊薄的每股收益为0.31元，略低于预期。而净资产收益率大幅提升至12.31%，06年同期仅为5.65%。
  􀁺  公司的主营收入中，相对高毛利率的光纤、房地产、海底光电缆、射频电缆业务的收入比重在不断上升，而各项费用率在不断下滑，使得综合毛利率水平有所提升，全年为17.27%，比中报时期提升了0.48%。
  􀁺  “十一五”期间，信息产业仍是我国的重点发展产业，因此，光纤光缆行业规模有望进一步扩大，市场需求在3G、FTTH的规模建设等因素的推动下继续稳定增长。公司作为国内最早开发生产光缆的厂商之一，经过十多年的积累，现已在国内光纤光缆行业内名列前茅，尤其是特种光缆的市场占有率，多年来一直保持行业第一，因此通信产业的发展，给公司提供了有利的平台。
  􀁺  08年公司的主营业务将继续依靠通信线缆产品和电力线缆产品两轮驱动。随着技改项目的实施，光纤光缆业务将在规模和品质两个方面并举发展。电力线缆将成为公司的主要发展产品，08年随着电缆、力缆等新产品的推出，电力线缆产品将成为公司的第二大主导产品，其经济效益将在未来逐步体现。中天海缆作为国内第一品牌，其产品在海洋维权、海洋资源开采、岛屿通信通电需求的拉动下屡获订单，成为业务开拓的新领域。
  􀁺  由于公司在规模、技术及品牌等方面的优势，我们认为公司未来主营收入的快速增长具有较强的确定性，预计中天科技08年和09年的每股收益将达到0.55元和0.65元，复合增长率达到45%，维持前期的目标价18.75元，给予“增持”的投资评级。 

东莞证券--福建高速2007年年报点评：维持谨慎推荐
【智富机构研究报告资讯平台】投资要点：
●业绩增长符合预期。
公司2007年营业收入17.77亿元，同比增长23.89%。实现净利润6.25亿元，同比增长29.59%，每股收益0.42元，和我们预期的0.41元基本一致。
●计重收费稳定提升通行费收入。
公司于2007年5月20日开始实施计重收费，福泉、泉厦高速货车流量占比约30%，因此我们预计计重收费对福建高速通行费收入有一定的提升作用，但由于普通公路同期并没有实施计重收费，通行费收入的提升不是很明显。从全年的情况来看，计重收费实施后，对车流量的影响不大，全年福泉高速收入11.24亿元，同比增长23.69％，泉厦高速实现收6.54亿元，同比增长24.23％，分别高于上半年的18.52%和17.06%增幅，但是并没有出现太大增长。计重费用的提升效果基符合我们的预期。我们预计公司计重收费对通行费收入的促进作用将持续到上半年，但提升效果将逐渐减少，未来的增长将仍以自然增长为主。
●扩建工程将给车流量增长构成影响
公司持股29.78%的浦南高速路建土建工程基本完工，08年还将继续建设，另外公司2008  年－2010  年底，公司将对福厦高速进行扩建，由四车道扩建为八车道，预计工程总投资152.89  亿元，公司未来几年资本支出巨大。但由于公司经营性现金流相对于巨大的资本开支不足，公司拟公开增发不超过3.5  亿股，募集资金25  亿元，用于泉厦高速的扩建。扩建对公司的车流量增长构成一定的影响。
●养护成本控制在股改承诺内
公司在2007  年尽量压缩了养护费用，全年公司养护成本14359万元，控制在主营业务收入的11%的股改承诺以内，管理费用4987万元，也控制在主营业务收入的4％之内。2007  年全主营业务利润率为73.13%，高于计划的70％的水平。由于扩建，公司08  年的养护费用将有所减少，预计将实现股改的承诺。
●完成收购罗宁高速，  莆南高速建设中，  短期对公司利润增长贡献不大。
报告期内，公司完成股改承诺，以6.1  亿元收购了罗宁高速100%的股权，罗宁高速具有区位优势，但因长度短（33  公里），对业绩增厚不太明显。莆南高速预期2009  年底建成通车。因此这两段路短期内对公司利润增长贡献不大。
●维持“  谨慎推荐”  评级
我们预计公司2008  年和2009  年的每股收益为0.53  和0.43  元，对应的PE  为17  倍和21  倍，在高速公路行业中估值合理。但是2008年开始的扩建带来车流量增长和成本的压力，以及短期公司利润增长点较少，我们维持对公司“谨慎推荐”的评级。

天相投顾-601088中国神华动态分析
【智富机构研究报告资讯平台】事件描述：
路透悉尼2月4日电,中国投资公司(CIC)及中国神华集团正就以约20亿美元价格收购澳洲Fortescue  MetalsGroup(FMG)的15.85%股权,进行非正式商谈。
评论：
1.  国内矿业企业参与国际并购将是一种趋势。距我们上篇报告《中煤能源（601898）：上市首日点评》相隔不到一天，又获悉到神华集团就收购FMG股权进行非正式商谈的新闻，可见中国经济高速发展所形成的对于基础原料的强烈需求，让我们预言的未来通过资本市场进行国内、外并购提前启动。如果这次收购能够顺利完成，将是继中铝之后，又一次向世界展现我国矿业企业获取国际资源的信心和实力。同时，也让集聚世界竞争实力的中国神华的国际收购更具可行性。
2.  FMG是澳大利亚规模较大的铁矿石生产企业。目前公司拥有的铁矿石储量为10.53亿吨，而公司所在矿区的铁矿石总储量为22.65亿吨。FMG铁矿石规划生产能力为4500万吨/年，以这一产能计算，将保证公司20年以上的可采年限。同时，4500万吨的生产能力，相当于全球前三大的铁矿石供应巨头07年产量的15%、31%和42%；根据天相投顾跟踪的数据，公司的铁矿石产量应居世界第四或第五位的水平，属于大型世界铁矿石生产企业。
3.  如果收购FMG股权顺利完成对于中国神华的股价将形成正面影响。正如我们于《中煤能源（601898）：上市首日点评》中指出：“国际矿业巨头之间的并购大战提醒市场，我国资本市场矿业企业大规模的并购时代也许迫在眉睫。对我国目前煤炭行业可能会产生刺激作用，但可能更多的是上市公司收购母公司的资源或者并购一些较小的煤矿；而通过国际资本市场并购重组，则是世界级矿业企业通行的跨越式发展捷径，如必和必托8000万吨的煤炭产量并购力拓亿吨以上的煤炭产量，将会形成新的世界性煤炭霸主。因此长期看，拥有雄厚资本实力和丰富并购经验的煤炭企业，必然走向通过资本市场进行国内外并购的道路。”同时，我们认为神华集团的此次拟收购动机来自于向国际大型矿业企业经营模式的靠拢，国际巨头矿业公司并不仅经营单一矿产，而是采用跨国际、跨矿产的多种矿业经营体系。我们猜测这可能是神华集团的战略布局，如是，将打破我们将中国神华定位于煤炭、电力生产企业的传统观念。
虽然我们目前仍然不能确定中国神华此次收购以及最终收购的结果如何，但是从08年1月9日中国神华在印度尼西亚合资建设的煤电项目获国家发改委批准以来，我们就越发感觉到中国神华通过积极开拓海外并购项目而展现出的投资价值。
在不考虑并购重组的条件下，我们预计中国神华07、08、09年每股收益分别为1.08、1.40和1.68元，继续维持“增持”的投资评级。