?太子参价格暴跌催生江中药业的投资性机会

???? 太子参属中药材中的小品种药材，全国每年的消费总量约为4000吨，大部分被江中药业和武汉健民所消化，其中江中药业的年采购量约为2000吨。自2010以来太子参价格节节攀升，统货价格最高上摸380元每公斤，去年小统货均价维持在200元每公斤，今年一季度小统货均价在155元每公斤，但进入5月份后价格出现了断崖式下跌，目前小统货的价格约为80元至90元每公斤。原料价格近期超预期的暴跌，势必催生业绩对太子参价格高度敏感的江中药业的投资性机会，目前公司股价尚未作出反映，正是我们战略性介入的好时机，下面我个人简单罗列以下几点投资逻辑，供大家作投资参考！

????1、太子参的主要产地位于福建，贵州，安徽三省，今年各产地天气良好，产量有保证，据长期关注太子参的人士预计今年的产量约为14000吨，严重供大于求。太子参的产新期从五月底开始，随着供应的大量增加，价格继续下跌已不可避免，预计小统货的最终价格会降到60元每公斤以内，且这个价格会维持相当长的时间（判断依据是建立在太子参价格波动的历史轨迹基础之上）。

????2、江中药业采购太子参原料主要用于公司的拳头产品“江中牌健胃消食片”，在公司的报表中归属中成药类。以前在太子参价格暴涨前公司中成药的毛利率在70％以上，目前在52％的样子，毛利率降低20％，现在随着太子参价格的回归，公司中成药的毛利有望重新站上70％，按公司今年中成药保守收入15亿元来计算，毛利率提升20％，毛利可以增加3亿元（当然今年不可能把毛利提升到70％，但明年完全可以做到）。

????3、江中药业2012采购的太子参总量约为2000吨，均价为205元每公斤，原料采购的费用约为4。1亿元，按今年太子参价格的预期，公司太子参采购均价有望降至120元每公斤，如果采购量不变，采购的费用约为2。4亿元，可节约成本1。7元，增厚公司每股收益达0。5元，明年采购均价有望降到80元每公斤，相对2012的每股收益可增厚0。8元。

????4、从江中药业一季报分析，公司主营收入同比下降24％，下降的原因是2012年一季度公司向渠道补库存而形成的营业收入高基数，预计公司今年的主营收入将比去年同比增长10％以上，收入稳定增长。一季度净利润同比增长24％，主要是公司处置部分部分资产所形成的投资性收益增加。综合这些因素，我个人预期公司今年的每股收益约为1。3元，扣除投资收益后的主营净利为每股1。2元。

????5、太子参价格5月份大幅下跌应该会明显反映到公司2013年的三季度报表上，中报期因为要消化库存，业绩反映应该不明显，正因为这样，我们可以在较早的时候介入，充分享受太子参暴跌所催生的江中药业投资性机会。我个人预期江中药业的股价在一个月内一定会有很好的表现。

????6、江中药业属中药类企业，主要的赢利产品为中成药和保健食品，拳头产品消费者认可度非常高，有一定的护城河。去年底至今年初大股东在二级市场增持本公司股份超过200万股，增持均价约为18元，去年每股收益为0。72元，PE约为30倍，今年的动态PE约为18倍。动态来看公司估值偏低，动态合理估值应该可达25倍，股价为30元至32。5元，，股价存在45％的上涨空间，目前的价格具有较高的安全边际，建议大家积极介入。

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