青鸟消防点评报告：中报收入增长65%；可燃

黑体楷体 q 中报收入和净利润大幅增长；其中收入增长 65%，净利润增长 41%2021年 H1营收 14亿元，同比增长 65%；净利润 2.0亿元，同比增长 41%；经营活动现金流净额约-3亿元，同比减少 51%；应收款项收入占比同比下降 40pct，改善明显。与 2019年同期相比，营收和净利润的 CAGR 分别为 23%和 21%。 2021年 Q2收入 9.4亿元，同比增长 40%；净利润 1.5亿元，同比增长 10%。 Q2毛利率 40.3%，同比下滑 2pct；净利率 16.3%，同比下滑 4.5pct。 应急照明与智能疏散业务继续高增长，工业消防产品取得突破性进展2021年 H1通用消防实现收入 12亿元，同比增长 55%；其中 Q2并表法国 Finsecur贡献近 1亿收入；应急照明与智能疏散业务实现收入 1.4亿元，同比增长 174%，继续维持高增长；工业消防已中标石化、钢铁行业订单，取得突破性进展。 原材料涨价使得毛利率短期承压，布局未来导致期间费用率同比提升2021年 H1毛利率 41%，同比下滑约 2pct；主要由原材料涨价所致；净利率 15%，同比也下滑 2pct，期间费用率 23.4%，同比上升 1.4pct。其中销售费用增长 100%，管理费用增长 74%（员工增加和股权激励费用），研发费用增长 48%。 下半年可燃气体报警将迎来政策风口；公司智慧消防已经初具规模2021年 6月修订的《安全生产法》中明确规定：餐饮等行业的生产经营单位使用燃气的，应当安装可燃气体报警装置，并保障其正常使用，并于 2021年 9月开始实施。子公司惟泰安全作为可燃气体探测器国家标准起草单位之一，有望快速切入市场。智慧消防领域，“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近2900个，上线点位超过 100万个，目前已初具规模。 “三驾马车+两颗新星”业务布局完成，力争 2023年实现 50+亿元收入以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。 预计通用消防 2022年市占率可提升至 12%，2024年达到 15%。到 2023年公司力争实现 50亿元以上收入目标。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 5.5/7.1/8.9亿元，同比增长 27%/29%/25%，PE为 19/15/12倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE，目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。 风险提示：1）行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）应收款项较高可能引发坏账