中国国贸（600007）：稳健增长的商务地产企业

摘要：

     2008年1-6月，公司实现营业收入4.47亿元，同比增长1.78％；营业利润2.3亿元，同比增长1.16％；净利润2.03亿元，同比增长35.61％；基本每股收益0.20元。

     主营业务商用物业出租稳健增长。报告期内，公司各物业出租率和平均租金水平 都有所上升。

     毛利率小幅下滑；净利润增加的原因主要来自于所得税率的下降和非经常性损益。

     公司主营业务抗周期性强；国贸三期提升成长性。公司商务地产出租的主营业务受宏观调控影响小，同时公司主要物业定位高端，客户多为跨国企业等，宏观经济周期波动的风险对公司影响相对较小。

     盈利预测及评级：由于三期开业时间迟于预期，我们调整原有盈利预测，预计公司08、09年的每股收益分别为0.37元和0.56元，动态PE分别为22倍和15倍，估值略低于目前商务地产行业08年25倍PE的平均水平，考虑到公司经营的稳健性和三期所带来的成长性，维持“增持”评级。

     风险提示：三期工程能否按期开业和CBD区域物业供应量增加导致的竞争风险。