中国国贸今日公布08年前三季度业绩。我们点评如下：

简评:

净利润2.8亿元，合每股收益0.28元，同比增长27.6%

公司前三季度实现主营业务收入6.7亿元，同比小幅上升2.6%，公司综合毛利率56.5%，略低于去年同期1.5个百分点。前三季度净利润2.8亿元，同比上升27.6%，高于我们预期，主要源于评估增值带来的营业外收入增加4,200万元。根据国贸三期的整体建设规划，中国国际贸易中心有限公司（为公司的大股东）所属的国贸有限公司行政楼将进行拆迁，公司以自己拥有的国贸西写字楼(地上1-7层)的房产作为对国贸有限公司行政楼的拆迁补偿。国贸西写字楼的评估价值为1.89亿元，其评估后的公允价值与原账面价值之间的差异约4,200万元计入营业外收入。

期内国贸三期工程进展顺利，截止九月底，裙楼商场的装修及机电工程完成95%，大宴会厅的装修及机电工程完成90%，主塔楼办公区的精装修及机电工程完成50%。北京奥运会期间由于市政、交通等方面的限制，国贸三期工程进度受到一定影响，原计划国贸三期a阶段在2008年年中以后陆续开业的安排相应延迟。

负债率上升，财务风险不大

期末公司资产负债率46.8%，比07年底小幅上升3.1个百分点；净负债率71.2%，比07年底上升13.8个百分点；银行贷款占总负债比例为60.5%，上升8.2个百分点。借款的增加主要为国贸三期建设需求，产生的财务费用绝大部分将会资本化。期末公司账面现金2.6亿，资金情况尚可。（表3）

利润率高于预期，上调盈利预测，维持“中性”投资评级

公司期内利润率比我们预期略高，我们上调08、09年盈利预测各10%、4.9%，调整后每股盈利分别为0.34元、0.39元，目前a股股价对应08、09年市盈率分别为18.8倍、16.2倍，对09年净资产值折价44%。我们认为随着国贸三期的建成并陆续投入使用，公司租金收入将在09年出现较大幅度的提升，维持“中性”的投资评级。