􀁺 2008 年1-9 月，公司实现营业总收入6.71 亿元，同比增长
2.60％；营业利润3.37 亿元，同比增长0.90％；归属于母
公司所有者的净利润2.82 亿元，同比增长27.60％；摊薄每
股收益0.28 元。
􀁺 营业收入小幅增长而净利润增长28%的原因主要是营业外收
入的增加和所得税率的下降。1-9月，公司各物业出租率基
本保持稳定，平均租金水平保持稳步小幅上升态势，营业收
入小幅增长。公司上半年处置国贸西楼资产获得营业外收入
4218万元，以及所得税率的下降，使得公司净利润的增幅超
过营业收入的增幅。
􀁺 毛利率基本保持稳定。1-9月公司毛利率较上年同期小幅下
降了1.48个百分点至61.33%，基本保持稳定。
􀁺 期间费用率小幅下降。1-9月公司期间费用率为6.39%，较上
年同期小幅下降了0.74个百分点。这主要得益于公司财务费
用的减少，报告期内公司归还了短期借款。
􀁺 国贸三期工程进展顺利。奥运期间三期工程短暂停顿后，目
前进展顺利。截至9月底，商场装修工程完成95%，大宴会厅
装修完成90%，办公楼装修完成50%。我们预计，商场有望在
今年底明年初开业，办公楼和酒店有望在09年中期正式投入
使用。
􀁺 公司主营业务抗周期性强；国贸三期提升成长性。公司商务
地产出租的主营业务受宏观调控影响小，同时公司主要物业
定位高端，客户多为跨国企业等，宏观经济周期波动的风险
对公司影响相对较小。公司现有可出租物业一、二期共约19
万㎡，目前在建三期a 阶段可出租面积合计约24 万㎡，超
过一、二期总和，陆续投入运营后公司业绩有望得到较大提
升。
􀁺 盈利预测及评级：我们预计公司08、09年的每股收益分别为
0.37元和0.52元，考虑到公司商务地产出租的主营业务较为
稳健，受宏观经济波动影响相对较小，业绩有望保持稳健增
长，是弱市中良好的防御性品种，以及三期工程投入运营后
给公司带来的成长性，维持“增持”评级。
􀁺 风险提示：三期工程不能按期开业以及出租率和平均租金水
平不达预期的风险。