中国国贸：上半年业绩总体平稳国贸三期按计划进展

- 2009 年中报点评

报告关键点：
􀀉 公司实现营业收入4.38亿元，比上年同期下降2.24%；实现净利润1.63元，比上
年同期下降19.66%，每股收益0.16元。
􀀉 扣除08上半年拆迁补偿这部分约3100万净利润的影响后，公司净利润同比仅下
降4.52%。因此，上半年业绩整体基本平稳，整体受金融危机影响较小。
􀀉 公司上半年写字楼和商城的租金还有所上升，只是公寓租金有所下滑。
􀀉 出租率三者均有所下降，但写字楼和商城仅比08年微降，公寓下降多一些。
􀀉 国贸三期工程建设顺利，符合先前预期，按工程进展下半年将陆续开业。
􀀉 维持目标价15元/股和买入-A的投资评级。
报告摘要：
􀂾 2009上半年，公司整体经营情况基本平稳，整体受金融危机影响较小。
􀂄 实现营业收入4.38亿元，比上年同期下降2.24%；实现营业利润2.20亿元，
比上年同期下降4.52%；实现净利润1.63元，比上年同期下降19.66 %，每
股收益0.16元。
􀂄 公司净利润减少幅度大于营业收入下降幅度主要是因为上年同期公司以所
拥有的国贸西写字楼对国贸有限公司行政楼进行拆迁补偿, 资产评估增值
确认收益增加了部分税后利润约3100万元，扣除这部分净利润的影响后，
公司上半年净利润同比仅下降4.52%。
􀂾 报告期内，国贸写字楼、商城、公寓和展览厅业务的稳定性体现一定差异。写
字楼、商城、公寓和展览厅分别实现营业收入20,647、11,795、4,748和2,932
万元（见表1）。其中，写字楼、商城和展览厅受到金融危机的影响均较小，只
有公寓受到较大冲击。无论是平均租金还是出租率，公寓受到的影响都是最大
的，因为国际金融危机使得许多公司大幅减少商务活动，压缩办公费用支出，
高档公寓客户流失明显，而且同期北京地区高档公寓市场的供给不断增加，又
进一步加剧了高档公寓市场的竞争。
􀂄 平均租金：国贸写字楼、商城、公寓的平均租金分别为人民币372.90 、
765.66、211.27元/平方米/月，与08年相比，国贸写字楼、商城租金还有
所上升，分别上升了17.3%和6.52%，而公寓的租金下滑了约8%。
􀂄 出租率：国贸写字楼、商城、公寓上半年的出租率分别为96.64%、97.21%
和73.25%，与08年全年相比均有所下降，三者分别下降了0.82、2.46和13.4
个百分点。