2008-04-21 日韩志国先生认为：

    ......《指导意见》是有一定作用的，但是这个指导意见对于已经积弱已久，积弱已深的中国股市来说，充其量只有短期效应，而没有长期作用。主要因为：一、大小非问题的核心逆转了中国股市的供求关系，摧毁了中国股市的估值体系，紊乱了中国股市的发展预期。大小非问题的核心是它的解禁时间过于集中，规模过于庞大，对中国股市的冲击，既深刻又深远。要想解决大小非问题，既要解决量的问题，又要解决价的问题。

    量就是必须采取各种措施，把大小非的解禁数量大规模地锁住。比如说国有股的大小非解禁时间推迟5-10年，这样市场供求会有很大改变。如果量的问题上没有实质的改变，那么单纯技术调整对市场没有实质性的意义，不会构成长期的、根本性利好。

    大小非必须解决价的问题，由于大小非的持仓成本过低或者极低甚至为负数，大小非抛售没有成本问题，在什么点位都可以盈利，价格和股指的合理性都没有。解决这一问题，需加大股东抛售成本，鼓励其长期持有。通过税收催进大小非持有股股东从短期抛售到长期持有。

    这一调整既不在量的问题上着手，也不在价的问题上着眼，而只是技术性的调整，就只能带来短期的反弹而不可能是长期的反转。他认为这一规定存在两大缺陷，一是若想要抛售0.99%解禁股，就可以规避这个限制，这一规定很难真正对集中和大规模抛售起到作用。二是如果股东找人在大宗市场接，然后马上回到a股市场，就可回避这个指导意见。如果大宗市场能够成为一个单独的市场，大小非在哪里流通就是实质性利好，那就意味着一个新的市场出现。三是这个意见更为深远的影响在于，大小非问题的根本解决已经不可能了。所以这样的规定对股市来说短期是利好，中长期是大利空 ...... 

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     韩志国先生语言精炼，思路清晰，但是上海正珈认为，此观点有诸多不正确乃至误导投资者的地方，特撰文驳斥，欢迎各路英豪反驳。

1、“指导意见对于已经积弱已久，积弱已深的中国股市来说，充其量只有短期效应，而没有长期作用。”

   此言差矣，很明显，《指导意见》将对市场产生重大、深远意义的影响。解禁一事，由原来的暗流涌动变成了定时、定量的发放，发放给谁还要相关部门审批，怎么能说不是一个重大、深远意义的影响事哪。

2、“大小非问题的核心逆转了中国股市的供求关系，摧毁了中国股市的估值体系，紊乱了中国股市的发展预期”

    大小非问题早在2005年就已经规定好了，为啥在2008年的6000点跌下来，跌倒4000点的时候才意识到，原来人家要卖出的，原来人家卖的很多的。上海正珈认为本质上，大小非解禁是历史不可阻挡的一件事，干吗要逆转乾坤，不从好的一方面去看待那。原来不可以流通的股票，可以流通了，相当于社会增加了财富，不一定非要卖成现金，实际上，股权也是财富，可以抵押、可以质押、可以控制、可以分红，不要一跌就找理由。

3、“如果股东找人在大宗市场接，然后马上回到a股市场，就可回避这个指导意见。”

    成本，还是成本。为什么社会有罪犯？据调查，因为，多数罪犯不是因为不懂法，而是认为不会被抓住，和不知道被抓住之后是如何可怕的后果。如果事先考虑了成本，也许不会有那么多惨剧。

    同理，找人接，那么好接的吗？如何规定合格的大宗交易人要证监会批准，如何卖要相关部门监管，谁敢越界？

另外，我们假设：某股，2008年5月12日将流通4.12亿股限售股，该股总股本43.5亿股，限售股部分占总股本10％，假设流通1％是4000万股，假设大宗交易的价格30元/股，那么：

a：接盘先要找12个亿的人民币现金的符合规定的神秘投资人；

b：4000万股由大宗交易中倒给神秘投资人；

c：神秘投资人在二级市场上选择一下子卖出或者分笔卖出这4000万股的某股；

那么：

a：神秘投资人承担未知的股票价格下跌中的风险；

b：神秘投资人承担两次的交易佣金和印花税；

c：此次交易中，某一方承担拆解资金的利率；

d：此次交易中，双方都要承担，合同信用的风险；

e：此次交易中，双方都要承担监管；

结论：可以倒，来玩，但是需要有人买单。

4、“大小非的持仓成本过低或者极低甚至为负数，大小非抛售没有成本问题，在什么点位都可以盈利，价格和股指的合理性都没有。”

    此言大大的差矣，要知道，任何财富形式的资产取得，都不可能完全没有成本，甚至是负成本。好像以前弄的沸沸扬扬的小煤矿，即便是某些贪得来的“干股”也要支付相对应“行政照顾”从而承担被监管、被双规的风险，更不要说已经兴旺发达的中国证券市场内，以市场行为取得的股权，你无论如何巧取豪夺都不可能无成本、负成本的拿到，然后高价可以卖出，这根本不符合人类历史上的任何经济规律。如果非要在这个观点之前加一个“必然”，我只能说，那是拨拉图式样的理想境界仰或是学者的臆想吧。

    既然有成本，何来摧垮之说？

    非理性的人，在理性市场里不会变的理性。但是很可惜，理性的人，在非理性市场里，也会变的非理性。为何小非会疯狂抛售？——因为害怕，害怕不确定性，害怕继续下跌。如果是一个信心市场，摆明10块的股票能上到20块，干吗要8块卖，谁也不疯不傻的。关键是信心。没有信心，干吗要等，一上就看也不看立即卖了。

    证券市场本事就是一个信心市场，没了信心，任何利好都能解读成利空，不负责任说，按照这个逻辑思维，任何好事都是坏事，都能看作是一剂毒药。

    欢迎转载，欢迎反驳，但不应以此文认为上海正珈对韩志国先生有任何不敬之处。请关注后续文章<正珈驳工商时报××观点>一文。