有人质疑“安全边际是长期投资成功的秘诀”及“理解复利是否有意义”，我无意中看到2种讲“规则”的版本，感到很有意思。

摘录一下，前者是著名投资家、<<安全边际>>一书的作者卡拉曼作的，另一篇是一个人的投资心经。

版本一：论规则（from 卡拉曼）

卡拉曼指出，投资者单凭阅读一本书是不可能将自己转变为成功的价值投资人，价值投资需要做许多艰苦的工作，非同一般的严格纪律和长期投资的视角。实际上，只有极少数人愿意和能够为成为价值投资人付出大量时间和精力，而价值投资者中又只有一小部分人拥有较强的心理素质从而取得成功。

一般投资人只是知晓了基本的公式或规则，或者肤浅的表面知识，但对他们所做之事并未真正通晓。要想跨越资本市场和实体经济的循环周期取得长期的成功，仅仅捧着一些规则是远远不够的。在投资世界里面变化太快，因此成功的关键是理解规则背后的基本原理，以便彻底理解为什么不照规则就会碰壁。

价值投资戒律看起来很简单，但是很显然，对多数投资人来说沿着这条路坚持下去实在太难了。巴菲特曾经说过：价值投资不是一个在一段时间里让人逐渐学习和采纳的理念，要么你立即领会和马上付诸实施，要么永远也无法真正学会。

卡拉曼指出，对于一旦坚持价值投资下去并逐步取得成功的人来说，同价值投资简单但是明白无误的逻辑性相比，原来的投资策略是多么天真幼稚，一旦你采用了价值投资的策略，那么其他的投资行为的确变得如同赌博一般。

版本二：论规则（作者不详）

老手和大师的区别就在于：老手知道规则，而大师知道规则后面的真义。

这两段话，可谓“真知灼见”，关于“价值投资”，过去几年显得很喧嚣，比较流行的说法是“价值投资很简单“、价值投资“知易”行难、“价值投资适用于大多数人”、“只要遵循价值投资的原则，投资就能成功”、“只要买入好公司，就能赚大钱“等等。

会背巴菲特语录者多矣，很多人知道“规则”，但有多少人知道“规则背后的真义”呢?价值投资策略，真的是一种大众化的、可以轻易掌握的策略么?价值投资要知之，真的是很“易”?

独立思考的精神是很重要的，不能不假思索地接受一种思想，我们不仅要知其“然”，还要知其“所以然”。按卡拉曼的说法，大部分人并不适合于搞价值投资，价值投资知难行更难，它绝不是一种可以轻易掌握的方法；另外，光“知道规则”还远远不够，还要深刻地理解规则，也就是说，至少要做到2条：1、真正的悟道、懂道、深刻理解规则背后的意义；2、“术”要精，这个“术”还不仅仅指学识、技能层面，还包括成熟的心智、严格的纪律和正确的思维方法。术不精，道亦不存。

曾听到一种说法，似乎满大街的人都是“价值投资者”了，但这些年来像wjmonk这样的人没有几个。也确实有这么一点意思，太多的人只知道背诵语录，却不去好好打基本功。巴老建议普通投资者买指数基金，并未建议普通投资者去做价值投资，是饱含深意的。一种门槛很高的投资方法，就不宜盲目向别人推广，不问对象授人以渔也是不对的。

sosme老师也是严重质疑“价值投资‘知易’行难”的说法，这里放几段他的总结，作为结束。

sosme：关于价值投资

关于迷雾（1）我基本认同：目前市场上很多人在对价值投资缺乏全面了解的情况下就宣称自己是价值投资派，有时确实对“价值投资者”这个概念很难界定，我们往往将那些渴望成为价值投资者的人都界定为价值投资者了。马迷君提出的那个永远无法验证的命题——“在没对价值投资者总体进行审视前，仅凭几个个例，是没法达到巴非特想驳倒有效市场理论的目的的，更谈不上证明了价值投资法理论高人一筹这一点。”——确实具有震撼力！失败的价值投资者在哪里呢?我不知道但我相信肯定有！不知道我的实证档案会不会记录下一个经典的、可观测的失败案例呢?

关于迷雾（2）我认为是马迷君对价值投资理论的重大贡献，也是我认为的最有价值的反思！低估价值投资的难度可能是目前市场上最大的误区之一，这个巴菲特本人是要负一定责任的。成功的价值投资者在初期都有一段不平凡的经历，比如巴菲特早年师从格雷厄姆并在格雷厄姆的投资公司有过两年的投资实践，没有这些经历就不会有巴菲特后来的一帆风顺，如果巴菲特信口开河地对一个既没有关于价值投资理论的学习经历、又没有关于价值投资的实践经历的人说：价值投资法非常简单，确实会有误导之嫌。价值投资对领悟者可能确实非常简单，但并非对所有人都很简单。

关于迷雾（3）马迷君的论述恰好证明他反驳的观点是正确的，我自己更相信“价值投资法是最好的、最符合逻辑的投资法”，因为聪明的马迷君最终没有找到比价值投资法更好、更符合逻辑的投资法，不过这个“最”确实有点画地为牢的感觉，我加两个前提：“到目前为止”、“相对而言”价值投资法是最好的、最符合逻辑的投资法。

注：深深赞同sosme老师的观点，很多人只能算“基本面分析者、投资者”，或者说他“渴望成为一个价值投资者”，但从逻辑内核上看他并非价值投资者。卡拉曼干脆称很多人是“价值骗子”。另外，术一定要精，不然的话自以为自己在做价值投资，实质上就走了样。再次，从执行价值投资的难度来看，价值投资绝不适合于“大多数人”，也绝对不是“很简单”。他要求的综合素质很高。

市场先生是极有智慧的，市场的集合智慧一定高于我们的个人智慧，但短期内、局部领域内市场可能愚蠢，给我们提供了投资机会。“价值投资者也需要尊重市场先生，其次才是利用市场先生”（黄睿强老师语）

另：我所理解的价值投资的关键元素只有4个——能力圈、安全边际、复利、资本配置。我认为深刻地理解这些基本元素及其背后的真义，是很有意义的，当然了，操作层面要求我们要有浑厚的基本功、合理的知识结构及全面的综合素质。

作者：豹豹