市场背景

根据Wind数据显示，剔除金融股后，2018年上半年上市公司应收账款增长15.56%，而同期营业收入增长却只有13.73%，略低于应收账款增长。其中，730家上市公司应收账款同比增长超过50%，1308家上市公司应收账款占营收比例高于60%，1415家上市公司应收账款同比增速超过营业收入同比增速10个百分点。8月以来，已经有25家上市公司发布公告核销坏账或对应收账款计提坏账准备，高企的应收账款和坏账准备成为潜伏在上市公司业绩中的隐形杀手。应收账款占比过高、增长太快的企业，可能存在一定的流动性风险，而一旦形成坏账，对企业的经营业绩会产生影响。根据公开数据显示，2018年上半年，创业板公司应收账款周转天数的算术平均数为180天，而上年同期为160天（整体加权平均数则分别为75天、62天）。

技术分析

15分钟图，指数延续昨日的单边上涨，但在上挑2915~~~2644下跌的0.382反弹位（2747）遇阻回落。2小时图，收盘K线运行在20均线上方，RSI指标数值上升至59。日线图，一目云图的转换线拐头上行，基准线、延迟线走平，收盘K线突破延迟线站在云线上方。综合来看，继昨日长阳收复上周失地，今日再收长阳收复20、30天均线，暂时化解了破位之虞。60分钟图，昨天下午以来的反弹已运行至2915~~~2644下跌的0.382反弹位（2747），同时即将面临180H位置阻力。明日出现调整的概率较大，有再次回落至上周五高点附近震荡的可能。

投资建议

与较多行业面临政策不确定性或者补贴退坡等政策风险不同的是，油气行业防御性较高，短期内几乎不会出现政策风险。相反，油气行业有望迎来政策东风，例如研究补贴致密气开采，返还LNG 接收站增值税等。最重要的是，以中石油为首的上游油气公司有望受益于国内天然气定价机制的加速改革。在当前波动的市场下，现金流也是投资者的重要考量因素。国内主要油公司现金流强劲，虽然中期分红比例较为保守，股息收益率约3.0-4.0%，全年股息收益率有望进一步提升。预计最近关于提高资本支出和扩产的消息影响较为有限。我们预计三桶油2019-20 年上游资本支出将显著提升。但我们并不认为未来三桶油扩产会以牺牲企业盈利能力为代价，而会在一个理性的回报区间内实施扩产计划。，特别关注：胜利股份（000407）、蓝焰控股（000968）、新疆浩源（002700）