?
在4月末铁路总公司上调铁路固定资产投资总额至8000亿元之后，铁路投资已于目前正式铺开。由于新项目激增，目前铁路投资总招标金额已达1.35万亿元。有分析人士预计，即便铁路总公司不再继续上调投资计划，铁路投资总额年内也有望逼近或超过1万亿元。
根据铁路总公司披露的资料，6月30日，国内共有4条铁路同时开工建设，分别是京沈客专河北辽宁段、杭州至黄山铁路、哈尔滨至佳木斯铁路、怀化至邵阳至衡阳铁路。随后在7月3日，哈密至额济纳铁路项目新疆段土建工程也在哈密东站宣布启动。而在未来数月内，另有13条铁路将密集开工，总投资约为3300亿元，接近铁路投资全年计划任务的50%。
在铁路投资额攀升的同时，城市轨道交通投资额也稳步攀升。数据表明，今年年初存量、新开工城市轨道交通项目已达到3000亿元，同期铁路投资预期投资规模约为7000亿元，二者总规模超过万亿元。
国海证券分析师李亚明认为，要保证今年实现7.5%的GDP(国内生产总值)增速，基建投资必须超预期加码，其中就包括国内铁路投资加速，以及实施高铁输出战略，如欧亚高铁、中亚高铁和泛亚高铁。安信国际表示，随着铁路投资高峰期的到来，今明两年年新增动车组等设备需求将达到历史高位。
概念股一览：
中国北车、通鼎光电、西北轴承、中国中铁、中国南车、中铁二局、东方雨虹、高盟新材、隧道股份等。
中国北车：增长可见性高估值处于历史低位
中国北车 601299 机械行业
研究机构：瑞银证券分析师：饶呈方撰写日期：2014-06-26
2014 年行业前景看好，新招标陆续启动。
在宏观经济“微刺激”的背景下，中央对铁路行业的支持政策十分明确，今年的铁路固定资产投资额目标也已上调至8000 亿元，同比增长21%。5 月份铁路总公司的两轮机车招标数量达到996 台，相当于去年全年招标量的82%。
7 月1 日全路将实施新的列车运行图，其中客运运力增加的主力将是动车组。
我们预计新一轮的动车组招标也将于近期启动，强劲的客流量增长对于动车组的需求形成有力支撑。
更新行业动车需求量预测，预计机车需求量将继续回升。
我们更新了动车组需求预测模型，将2014-15 年的需求量从299/301 标准列上调至375/404 标准列，并引入2016 年的需求量预测415 标准列。上调的主要原因是高铁客流量的强劲增长超出我们预期，从而带来了更多的设备需求。我们估算2014 年机车需求量将达到1405 台，同比增长9.7%。机车需求量的增长一方面由招标恢复带动，另一方面由新车型的需求带动。
预计今年净利润将同比增长约30%。
在7 个月的研究限制之后，我们更新了公司的盈利预测(上次报告于2013 年11 月25 日出版)。我们预计公司今年的动车组收入将同比增长40%，受到新车交付反弹和维修业务增长的推动；机车收入将同比稳步增长7%。我们预计公司的毛利率将从2013 年的17.2%进一步提高到17.8%，收入增长和毛利率的提高将带动净利润同比增长约30%。受H 股上市摊薄基本每股收益的影响， 我们将2014/15/16E EPS 由0.46/0.53/0.57 元略微下调至0.46/0.51/0.55 元。
估值：下调目标价至5.81 元，重申“买入”评级。
我们下调公司的目标价至5.81 元(原6.35 元)，目标价的调整主要由于WACC 和长期增长率的调整。目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型，WACC 为9.0%(原9.5%)，对应2014E 市盈率12.6x。当前股价对应2014E 市盈率9.5x，处于历史低位，而盈利增长可见性高，我们重申对公司的“买入”评级。
通鼎光电：入股迪威普加强协同效应，看好移动互联网转型
通鼎光电 002491 通信及通信设备
研究机构：光大证券分析师：顾建国，田明华撰写日期：2014-06-18
入股迪威普35%股权，收购价格对应13 年8 倍PE
公司以8524 万元入股迪威普35%股权，其主要产品包括光纤熔接机等，2013 年迪威普净利润3765 万元，收购价格对应13 年8 倍PE.
入股迪威普具有较强的协同效应
光纤熔接机主要用于光通信中光缆的施工和维护。主要是靠放出电弧将两头光纤熔化，同时运用准直原理平缓推进，以实现光纤线路的耦合。根据市场调研公司ElectroniCast 发布报告显示，全球光纤熔接机设备市场规模为4.67 亿美元，预计该市场未来10%以上速度增长。
光纤熔接机存在一定的技术壁垒，国产光纤熔接机厂商主要包括中电41 所、迪威普、南京吉隆、深圳瑞研等4 家，因此具有较高的毛利率水平。 我们认为，公司入股迪威普具有较强的协同效应，双方具有共同的客户资源，在市场拓展、技术研发等方面可以形成互补。
流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口
目前流量掌厅APP 仅在苏州地区试用，用户规模达到25 万，随着下半年通过运营商预装方式快速实现用户积累，我们预计2014-2016 年流量掌厅用户规模分别达到2000 万、6000 万和1 亿。 流量掌厅商业模式有两种，一种是对通过客户端买入的流量包收入进行分成，分成比例在8%-15%；另一种是通过该APP 进行内容分发，目前日分发量达到1 万。 我们认为，流量掌厅凭借流量查询精确、用户活跃度高、支付便捷等三大优势很有可能成为下一个移动互联网入口。
维持“买入”评级，目标价18.5 元
综上所述，我们看好流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口级产品， 上调公司2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、0.85 元和1.02 元，维持“买入”评级，目标价18.5 元。
中国中铁：订单高增长推动收入维持较高增速
中国中铁 601390 建筑和工程
研究机构：申银万国证券分析师：陆玲玲撰写日期：2014-04-29
投资要点：
1Q14增长22.4%，高于市场预期：公司2014年一季度实现营业收入1177亿元，同比增长21.3%，实现归属母公司净利润18.2亿元，同比增长22.4%，高于市场预期。我们认为去年四季度基建板块订单同比增长42%是今年一季度收入增长较快的重要原因。
一季度新签订单增长5%，铁路订单下滑28%因一季度招标总量较小，受益铁路投资加码，后三季增长潜力较大：公司一季度新签订单总额2016亿元，同比增长4.6%，其中铁路、公路和市政新签订单分别为533、292和862亿元，同比增速分别为-27.6%、81.5%和16.2%。我们认为公司铁路市场占有率稳定，一季度铁路订单负增长主要由于新项目招标量较小所致，后三季铁路订单恢复较快增长概率较大，理由是(1)“保增长”推动下，全年铁路FAI 有望在7200亿基础上再上调至8000亿元(详见4月28日《规划有望继续上调，再次上修铁路基建企业盈利预测，强调“增持”评级》报告)；(2)西部铁路建设提速和中东部铁路网进一步完善带动后三季新开工项目数增多，铁总总经理4月提出全年确保开工“蒙西-华中”等5条新线总投资超3700亿元，一季度发改委批复“杭州-黄山”等5条线前期或科研规划，工程投资超1300亿元。
全年铁路毛利率有望逐步恢复，管理费用率持续改善：公司1Q14整体毛利率同比下滑0.2个百分点至10.5%，主要原因是铁路毛利率受调概延缓和部分项目毛利率延续13年较低水平(13年铁路毛利率为6.4%)，随变更索赔款逐步到位和低毛利项目逐步完工，全年铁路毛利率有望恢复至12年8%以上水平。1Q14公司实现净利率1.5%，与去年同期基本持平，管理费用率同比下降0.5个百分点至3.8%，内部管理效率持续改善(13FY 管理费用率下降0.3个百分点至4.0%).
对上游资金占用下降和投资项目增加是1Q14现金流下滑主要原因：1Q14公司经营性现金净流出76.2亿元，较去年同期净流出增加26.2亿元，但收现比仅小幅下滑5.6个百分点至116%，我们认为现金流下滑主要是对供应商和员工付款季节性增加和投资项目投入增长所致。
维持“增持”评级：受益铁路投资规划上调、投融体制改革和央企改革三重利好，我们维持对中国中铁“增持”评级，预计公司14和15年业绩增速为19%和17%，EPS 分别为0.52元和0.61元，对应PE 为4.7X 和4.0X.
中国南车：进入交付密集期，利润增长释放
中国南车 601766 汽车和汽车零部件行业
研究机构：海通证券分析师：龙华，熊哲颖撰写日期：2014-06-17
14年车辆购置费上调，京沪高铁实现盈利，动车加密时代已然开始。中国高铁的标杆京沪高铁2014年日均客流量25.2万，预计截止14年6月30日的第三年收入将达到250亿元，将实现盈利，此数据与我们原来估计的最好的高铁线大概第3年尾开始有盈利不谋而合，动车加密时代已开始。而13年铁总两度动车组招标中350公里时速车辆比例提升也明显显示动车加密时代到来，伴随铁总14年机客货车招标启动，预计年内将再度启动动车组招标。14年铁总车辆购置费可能在1200亿基础上提升230亿元，有效提振动车组招标及交付预期，预计当年可望交付近500列。(本报告中所有数据来自于铁路总公司、中铁投、铁道报等网站。)旅客发送量增幅达到近年高点，铁路调图意在增开动车组。中国铁路在5月份已创今年铁路客发量同比最大增幅达到20.3%，全国铁路发送旅客19974万人；全国铁路旅客周转量达到900.43亿人公里，同比增长13.3%。铁路客运量的高速增加主要来自于高铁及动车乘车人数的急速增长，根据历史经验，动车组旅客发送量为全铁路增幅的1倍，因此我们估计4、5月全路动车组旅客发送量增速接近4成，车辆需求极为紧张。
从7月1号零时起，全国铁路将实行新的列车运行图。此次调图全国铁路将增开旅客列车60.5对，其中主要是增开了动车组列车，共53对。届时全国开行的总共2447对列车中，动车占到一半以上，达1330对，高铁动车占到一半以上成为铁路运输新主力。京沪、京广、京哈高铁，石太客专，以及杭深等干线运输能力得到扩充。货运服务更加完善。新图安排货运班列118列，其中特快班列8列；快速班列增至32列，能力提高11.8%；普快班列增至78列，能力提高9.9%。我们预计铁总在5月底完成机车、客车等的招标后，将在不久后进行下一轮较大规模的动车组招标，以确保满足14年底至15年的动车组需求。根据下表测算，从2013年开始客流量上升对车辆加密的需求已经超过了新通车里程初始配车的需求，未来几年对动车组的需求仍处上升期。
中国南车6月连续两度公告重大合同，继6月5日公布以城轨地铁为主的大单92.3亿元后，6月10日再度公布大功率机车为主的大单约168.8亿元，两次合同累计金额297亿元。由上南车中标公告和铁总开标公示信息统计，八轴9600kw机车含税均价为2900万元/台，客运六轴7200kw机车含税均价为2000万元/台，客车均价为328万元/台。本次南车中标铁路大单，与5月底公示的铁总开标车辆数量一致，符合市场预期，客运六轴7200kw机车含税均价2000万元/台，略超预期。至此2014年中国南车已中标车辆金额达到780亿元(含联合体)，海外市场累计签约165亿元达到新高，14年公布订单数量已达到13年营业收入的80%，若动车组后续招标，则今年南车中标将远超13年的717亿元。中国南车2季度动车交车明显好于1季度，且机车2季度开始规模性交车，预示南车Q2-Q3将迎来业绩增长高点。
我们预计公司14年上半年收入增长20%以上，因收入结构优化，毛利率有所提升，净利润同比超过30%，1-6月底累计公告新签合同780亿。根据订单反推，我们估计公司5月末在手订单约1200亿，其中机车230亿 客车20亿 货车50亿 动车500亿 城轨320亿 新产业70亿。根据此前订单推算，我们判断从Q2开始动车组、机车和城轨收入将出现大幅增长。同时因四方BST推出CRH380D新车型有望在14年进行交付，收入和交付都将较13年有所增长，预计14年投资净收益也将出现大幅增长，对利润增长形成贡献。
中国南车发展战略倾向转型升级，未来长期增长可期。未来增长点在于：1)机车市场保持增量，轨交增长可期；2)海外市场：整车、配件、总包提升增长点；3)新兴产业：将来做到4-500亿以上，比以前300亿目标高；4)融资租赁等新型业务增长将加速。
买入评级。中国南车的业绩弹性即将放出。预计公司2014-2016年每股收益0.39、0.49、0.58元，2014年6月16日公司收盘价4.44元，对应2014年动态市盈率11.3倍。我们认为动车下游需求快速放出，机车出口和企业自备车市场打开，铁总上调采购计划额，中国南车业绩下滑风险释放完毕，后续将彰显业绩弹性的情况下，给予2014年15倍动态PE，对应目标价5.8元，重申对中国南车的买入评级。
不确定性因素。1)铁路改革市场化推进进度不确定。2)我国对外出口高铁进程不确定。
东方雨虹：成长依旧，防水龙头彰显抗周期能力
东方雨虹 002271 非金属类建材业
研究机构：信达证券分析师：关健鑫撰写日期：2014-07-07
事件：东方雨虹7月4日晚间发布业绩修正预告，将2014年上半年净利润增幅由此前预计的“同比增长40%至60%”大幅上调为“同比增长120%至140%”，预计净利润区间为21410.29万元至23356.68万元，上年同期为9731.95万元。
点评：
成长持续兑现。公司上半年净利润大幅增长主要是得益于公司各项业务拓展顺利，下游市场需求旺盛，导致收入的增长和利润增加。同时，成本方面的有效控制使得公司盈利能力继续攀升，一方面，公司对主要原材料采用集中采购模式，议价能力较强；另一方面，公司通过加强生产现场管理、规范工厂物资管理、提高产品合格率以及严格控制物流成本等多种途径来有效的控制生产成本。此外，伴随着公司渠道网络布局的完善和成熟，其累计效应已经开始陆续显现。在当前宏观经济放缓和地产行业景气度下降的情况下，东方雨虹彰显了其抗周期能力，成长性得到持续兑现。
“微刺激”政策陆续出台。今年以来，为防范经济硬着陆的风险，同时为实现稳增长的目标，国务院陆续出台了一系列的“微刺激”政策。这些政策涉及领域主要包括铁路投资、棚户区改造、小微企业所得税优惠、定向降准等。其中，根据国务院印发的《关于加快棚户区改造工作的意见》，2013年至2017年共将改造各类棚户区1000万户，其中2014年全年计划改造470万户以上，预计完成投资将超过1万亿元。我们认为，在“稳增长”的宏观背景和“微刺激”政策逐步落实的情况下，基建投资在下半年回升的概率较大，这也将在一定程度上平滑了地产需求下滑的风险。
2014年非公开增发若顺利实施，公司产能瓶颈有望缓解。华北、华东地区是公司最重要的市场区域，但当地目前的产能利用已达到上限，而其他区域也基本处于满产状态。对此，公司已经于2013年9月9日公布非公开发行A股股票预案，根据公司的战略规划，公司将募集资金12.73亿元，主要用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目，公司的产能瓶颈有望打开。
行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位，“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”，公司是行业内第一家国家级企业技术中心，并且通过实施股权激励等措施，将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来，调动一切积极的、优质因素，为公司、股东创造更大的效益。
盈利预测及评级：我们维持公司2014-2016年EPS1.42元、1.89元和2.48元的预测。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位，我们维持对其“买入”评级。
风险因素：宏观经济下行，需求放缓；应收账款增长引致的财务风险；地产调控深入导致相关投资大幅下滑。
高盟新材调研快报：铁路投资加大的受益者
高盟新材 300200 基础化工业
研究机构：东兴证券分析师：郝力芳撰写日期：2014-05-29
事件：近期我们调研了高盟新材，与公司就近期产品经营情况、产品市场及前景等进行了交流。
主要观点：
1、国家铁路投资加大，公司铁路用胶将迎来良好发展机遇。
公司产品中包含有铁路用胶黏剂，应用范围既包括车厢密封，也包括CRTS II型无砟管道滑动层用胶等，一般而言一公里用胶5-8吨。鉴于目前国内经济增速整体有所放缓，铁路投资的力度加大。4月30日铁总将2014年国内铁路建设投资规模至8000亿元，较年初铁路年度工作会议上提出的6300亿元的投资规模增加了27%左右，这也是铁总第三次上调年内铁路建设计划投资规模。铁路投资的力度加大将会带来建设用胶的需求增长，未来3-5年将会迎来铁路用胶的高峰期，需求有望出现井喷增长，公司将直接受益。在之前及近期的竞标中，公司中标概率大，竞争优势明显。
2013年，公司铁路用胶实现收入3521万元，在公司收入中占比7.1%，但铁路胶同比实现了129%的高增长。目前，铁路货运改造的标准在制作过程当中，改造后货运将会使用标准集装箱，未来几年轨道及集装箱用胶黏剂将迎来较大的发展。
2、软包装用胶不乏亮点，逐步进军高档领域。
公司聚氨酯胶黏剂收入来源中，较大的部分仍应用于食品、日化、医药产品等软包装用胶领域，需求整体较为平稳，年增速在15%左右，但我们仍然可以看到，公司不断开拓新的应用领域，其中2013 年进军的烟草包装便是中高档领域，毛利率也较高。烟草包装领域用胶需求大约在3000-5000 吨/年。公司表示将陆续进军中高档领域同时退出部分低档领域，实现下游应用领域的逐步升级。
3、太阳能背板毛利率低于预期，提供一定利润。 公司太阳能背板于行业低谷期介入，目前正常销售。光伏行业景气
及股价在去年四季度见底之后，2103 年景气度逐步提升，但我们也看到光伏材料毛利率的下滑，公司背板毛利率在20%左右。
结论：
公司受益于铁路投资的加大，未来三至五年铁路用胶有望迎来良好发展时机，货运改造将带来需求迅猛增加。公司包装用胶逐步实现下游应用领域的升级，并陆续退出一些低毛利的领域。我们认为应重视铁路改革给公司带来的良好机遇。预计公司13-15 年每股收益分别为0.29、0.42、0.48 元(维持)，对应PE 分别为34、24、21 倍，鉴于未来几年铁路改革给公司带来的业绩弹性，维持公司“强烈推荐”投资评级。
隧道股份：管理费用下降显著导致1季度业绩超预期，关注下半年国企改革进展
隧道股份 600820 建筑和工程
研究机构：海通证券分析师：赵健，张显宁撰写日期：2014-04-29
事项：
隧道股份公告2014年1季度业绩，报告期内，公司实现营业收入42.84亿元，同比增长11.73%；实现归属净利润2.67亿元，同比增长31.77%；摊薄后每股收益0.20元。
简要评述：
1. 公司业绩增长超预期，收现比有所改善。14年1季度公司营业收入和归属净利润分别同比增加11.73%和31.77%，超过市场预期。1季度经营现金净流入6.05亿元，相比去年同期经营现金净流出7.67亿，大幅改善了178.87%。应收账款为90.10亿元，较年初减少17.91%；存货为64.04亿元，较年初增加13.66%。1季度收现比为164.69%，同比改善11.98%。
2. 综合毛利率和归属净利率小幅上升，管理费用率下降明显。公司1季度毛利率为11.67%，同比上升0.91个百分点；管理费用率同比大幅下降2.23个百分点，仅为4.95%，财务费用率同比小幅上升0.55个百分点，销售费用率则和去年同期基本持平；1季度公司归属净利率为6.36%，同比上升0.99个百分点。
3. 盈利预测及估值。目前，公司主业轨道交通建设市场需求旺盛，业绩增长平稳，回款情况良好，下半年公司国企改革的具体进展值得关注。我们预计公司14-15年EPS为1.17和1.38元，给予2014年10倍的动态PE，目标价为11.70元，维持“买入”投资评级。
4. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。
美盛文化：并购再下一城 ，全产业链布局指日可待
类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司
投资建议
公司上市以来积极完善布局动漫全产业链，现已从中游传统生产制造，完美转身上游原创动漫开发、下游终端销售，公司能力、魄力、决心可见一斑。公司未来将继续向大文化产业链上下游不断延伸，依赖优秀的技术优势和上市平台优势，结合上海迪士尼乐园开业契机，公司有望享受动漫行业飞速发展带来的历史机遇。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.92元、1.41元，对应PE分别为42.4X、27.8X，考虑到公司市值较小、未来可能有多重催化剂，首次给予“强烈推荐”的投资评级。 要点
上游收购缔顺科技，丰富IP资源：公司于去年7月、今年3月两次收购缔顺科技股权分别至51%、85.82%，彰显公司进军游戏和动漫产业的决心和态度，进一步增持有利于公司整合资源、降低管理成本。国务院近日出台政策，标志着文化与相关产业的融合发展已经成为国家战略，公司的跨界延伸，符合国家产业政策，有望抓住动漫游戏等文化产业飞速发展的历史机遇。
中游代工生产稳定增长，迪士尼催化增量：公司募投项目产能已部分投产，剩余部分预计今年底投产，新增产能为原有产能的两倍，随着产能放量，传统主营业务有望得到20%左右的稳定增长。上海迪士尼乐园预计于明年下半年开业，对于公司来说必然是新的催化增量。
下游收购荷兰子公司，自建平台完善销售渠道：公司于去年10月收购荷兰子销售公司85%股权，开始尝试布局下游销售渠道，有利于公司进一步开发欧洲市场，加强自身设计能力与国际市场敏感能力，提升产品议价能力，完善对全球市场的产业布局。此外，公司今年自建垂直销售平台“悠窝窝”，有利于公司开拓和培育动漫服饰市场需求，形成规模化的专业销售渠道，扩大公司品牌影响力，进一步获取产业链下游环节利润。
全产业链布局趋于完善，大动漫王国逐渐成形：动漫行业完整的产业链条为原创动漫作品--动漫制作和发行--衍生品运营销售，动漫作品版权收入一般难以覆盖投入成本，盈利主要来自于衍生品的销售。公司未来将以动画、游戏、网站等核心IP资源为基础，支援服饰、饰物等衍生品运营销售，以产业链后端的销售盈利反哺产业链前段的创作投入，形成产业链无缝连接的闭环，造就自给自足的优良生态环境。
目前市值较小，空间仍然巨大：公司发展路径与同样是从生产制造起家、上市后积极向动漫产业链扩张的奥飞动漫、星辉车模较为类似，估值方法可以参考可比公司市值、市盈率情况。公司目前市值较小，市值总市值仅有37亿、流通市值仅有12亿，从市值的角度考虑，空间仍然巨大。
风险提示：产业链延伸进度不达预期，迪士尼对销售促进不达预期。
首航节能：望成国内最大余热发电EMC公司，推进高端能源装备和清洁能源服务商战略转型
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
报告摘要：
收购新疆西拓，公司进入压气站余热发电EMC 领域，进一步拓展公司清洁能源综合服务业务。新疆西拓是目前国内最早进入西气东输管道沿线压气站余热发电EMC 领域的公司，也是国内最大的、技术最成熟的压气站余热发电公司。资产收购在给公司带来盈利提升的同时，也为公司清洁能能源综合服务商的战略转型奠定基础。
新疆西拓资源稀缺、盈利能力强，相当于再造首航节能，未来随着压气站余热资源的进一步增加，盈利将数倍增长。新疆西拓在不考虑后续通过对中石油只供电或者申请分布式发电后电价提升的情况下，满产一年的盈利可以达到1.51亿，相当于再造首航节能。压气站余热发电资源稀缺，优先进入的企业将具备较大的先入优势，北京力拓15个电站、途径海外5国的12个电站将有望优先获得以及按照中石油的规划，2016年总的可释放的可用于余热发电的压气站资源有望达到1200-1800MW，这些资源后续陆续推进奖支撑公司未来盈利数倍增长。此外，新疆西拓客户资源与光热利用以及MED 技术结合将有望推动公司光热稠油开采业务的进展，全球稠油开采市场超过100亿美元。
三极发展推动公司战略转型，公司未来将立足于高端能源装备和清洁能源服务供应商战略定位。向电站总包服务商转型将使市场空间数十倍增长，广东东北电力设计工程公司收购对这一转型形成强支撑；向光热发电、海水淡化等新兴产业的高端装备、总包以及运营服务转型，光热发电数万亿市场空间以及海水淡化数千亿市场空间将支撑公司营收的快速放大；通过投资、并购完善公司高端装备和清洁能源服务供应商平台。这些战略布局的推进，中、短期内将支撑公司市值达到200-300亿区间。
公司盈利预测及投资评级。5年耕耘确立电站空冷龙头地位；团队引进、并购确立了光热发电和海水淡化龙头地位；这次收购新疆西拓压气站余热发电资源，公司预期将在短时间内确立余热发电EMC 市场第一的地位，公司具备明显的快速做大涉足业务的基因。综合估算公司2014-2015年EPS分别为1.33、2.00(摊薄)元，对应的PE 分别为20.1倍、13.4倍。继续给予公司“强烈推荐”评级，对应的目标价50-60元。
海信电器：众人拾柴火焰高，共建多赢智能电视生态圈
类别：公司研究机构：东莞证券有限责任公司
投资要点：
事件：海信电器今日举行战略合作发布会宣布与未来电视、爱奇艺PPS、凤凰视频、酷六、乐视、以及优酷土豆等11家视频网站展开合作，共同建设“1 N”互联网电视生态圈，以期为用户提供更多、更快、更好的体验，对此我们简评如下：
“1 N”生态圈建设启动，共建多赢智能生态圈：此次海信与11家主流视频内容商共同建立的“1 N”互联网电视生态圈颠覆了此前传统黑电与单一内容商对接的“1 1”运作模式，我们对其与合作伙伴的盈利分成和对业绩的支撑尚不清楚，但其共赢格局值得期待：传统彩电厂商可增强端口有效应及对终端大数据掌控、视频内容商可快速推广电视视频终端、用户可及时有效获取更多视频资源；此外，整合多家视频内容也反向作用与海信电视的硬件，提供更多技术壁垒和客户粘性，使其在终端市场较传统彩电更有优势，为其未来终端数量扩张提供支撑。
电视游戏功能增强，或成未来转型亮点：尽管目前智能电视游戏应用主要从手机游戏移植而来，但随着液晶电视交互能力提升以及芯片处理能力的增强，未来电视游戏或将迎来爆发式增长，其中具备家庭娱乐功能的体感游戏有望成为增长亮点；而海信智能电视游戏方面积累深厚，据公司披露的智能电视游戏专题周年数据报告显示，截至13年底海信智能电视已实现引入游戏579款、累计运行8479万次、累计运行时长达1125万小时；而随着电视游戏可玩性及交互能力提升，其有望成为公司新的转型亮点。
“聚好看”应用推出，用户粘性增加：未来公司将推出“聚好看”应用程序，该应用优势在于可直接对接各大视频内容商后台数据，将所有内容商节目资源汇集在该应用上，使得消费者无须再下载安装诸如爱奇艺、优酷等诸多视频应用；同时“聚好看”可以将各大内容商热门资源直接推送至首页，实现视频搜索及推荐等功能；此外，该应用存在差异化视频节目资源，也将使得消费者体验得到明显改善并实现用户基数的快速提升，最终客户粘性及体验度都将获得质的提升。
调高到“推荐”评级：虽然目前传统黑电正处于被互联网所颠覆的风口浪尖，但其积极转型姿态仍值得我们积极关注。实际上苹果公司也由硬件公司逐渐向平台转型的典型成功案例，我们认为成功的智能电视模式肯定不只有一种，我们建议投资者对公司估值重估，预计其13、14年EPS分别为1.37及1.53元，对应目前股价PE分别仅为8.7、7.8倍，调高到“推荐”评级。
钱江水利：创投和水务主业双向驱动业绩拐点到来
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
公司3月18日晚发布2013年年报，公司2013年实现营业收入7.34亿元，归属净利润1882万元，基本每股收益0.07元，分别同比增长8.2%、3.2%和3.2%，整体维持低速增长。
事件评论
创投业绩将实现倍增，增厚公司净利润。公司参股27.9%的天堂硅谷将在IPO第二轮重启、并购重组加速审批的政策环境下，实现项目的顺利退出，兑现投资收益。预计2014和2015年，天堂硅谷将实现净利润2.4亿元和2.9亿元，相应地，为公司贡献投资收益6699和8100万元，同比倍增。估值方面，国外创投行业的平均估值为34倍，其中黑石、凯雷等估值水平均在35倍左右，因此，公司估值也具备提升空间。
分项目看，天堂硅谷目前在会项目合计7个，预计投资金额合计1亿元，综合考虑管理费和利润分成，预计2014和2015年将带来投资收益合计1.34亿元；已上市方面，公司管理基金所持四家上市公司股权，所持市值合计4.1亿元；公司目前管理5只并购基金，从长期看，并购基金将成为天堂硅谷的主要战略方向之一。
2013年11月浙江省省委提出“五水共治”，为公司的水务主业发展提供有利的外部政策环境。且水处理能力高于相近市值的同类水务公司，且业务量稳步增长。同时定增将带来水务主业的经营拐点。目前公司预计定增1亿股，募集资金7.45亿元，做大做强公司的水务主业，各项目的预计内部收益率为10%。此外，公司的水务净利润长期维持在6%以下，显著低于其他上市的水务公司(10%-20%)，主要由于公司的销售费用率较高，有望通过费用管控大幅提升水务主业的盈利空间。
公司2014年将迎来业绩拐点，驱动因素较为确定：1、IPO的第二轮重启和并购重组将加速创投业绩的释放，其中7家在会项目、4家已上市项目、5家并购基金等将为公司带来投资收益6699万元，业绩实现倍增；2、结合浙江“五水共治”的政策环境，公司定增募资7.45亿元，将做大做强公司的供水和污水处理业务；3、水利置业的资产剥离减少公司业绩负面因素的同时将收回4.3亿元应收账款。预计2014和2015年公司EPS分别为0.41和0.52亿元，对应目前股价PE分别为19倍和14倍，维持推荐！
赣锋锂业：Mariana矿行权资源拓展破冰
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司
公司公告全资子公司赣锋国际实施债转股并追加投资获得阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目80%权益，我们认为，这是公司对上游锂矿资源进行整合的关键一步，产业链垂直整合的稳步推进将提升公司长期投资价值，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
赣锋国际与国际锂业发起设立合资公司共同开发 Mariana 锂-钾卤水矿，赣锋国际权益占比为80%。赣锋国际80%的权益来源分为两部分，一是通过此前两次对国际锂业的债权转换股权，二是协议签订并经股东大会审议通过后45万美元的追加投资(详情参考表1).
Mariana 矿是位于阿根廷萨尔塔省西部横穿Llullaillaco 盐湖的早期勘探项目，以钾、锂和硼为主。经过评估，假设含水层中卤水30%有效开采，估计含锂金属的浓度值域为225毫克/升至585毫克/升，对应的可能锂金属含量为50万吨至2500万吨，高于此前预估值；估计钾可能钾金属含量为2300万公吨至4.75亿吨。本次投资对Mariana 锂-钾卤水矿项目的450万美元的估值。
维持“强烈推荐-A”投资评级：长期以来，作为锂产品深加工龙头企业，公司锂原料供应基本依赖进口，本次投资显示公司资源全球布局战略有望加速落地，从原料到深加工产品的上下游一体化增强了该公司竞争力，资源瓶颈突破将加快公司发展和显著提升公司价值，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：本次投资不确定性较多。1、国际锂业子公司Solitario 仍然需要继续支付100万美元以获得Mariana 矿的特许开采权；2、国际锂业仍需支付TNR 和Solitario 100万美元以达到Mariana 矿的行权条件；3、在赣锋国际需在2014年5月1日前支付国际锂业109万贷款以确定Mariana 矿25%的对应权益；4、赣锋国际需在此次投资协议签署后并经公司股东大会审议通过后的15天内追加投资45万美元以获得Mariana 矿10%的权益
爱尔眼科：设立并购基金整合产业，探索创新扩张模式
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司
事件
公司公告拟使用自有资金2000万元与深圳前海东方创业金融控股有限公司(以下简称“东方金控”)共同发起设立深圳前海东方爱尔医疗产业并购基金，作为专门从事眼科医疗服务产业并购整合的投资平台，并购基金总额2亿元，以并购及新建眼科医疗机构及相关领域企业为主要投资方向。
评论
借力产业资本，体现公司创新性的多元化扩张能力：并购基金专门服务于公司产业整合，将对所有投资项目的筛选、立项、组织实施及投资后的监督、管理的全过程提出规范化意见，在达到一定的盈利能力和规范程度后由公司按照相关证券法规和程序收购储备项目。创新的交易结构设计有利于消除公司并购项目前期的决策风险、财务风险，提前化解医疗风险以及税务、法律等各种或有风险，也能更好地保护公司及股东的利益。
并购基金能够为公司储备更多的并购标的，全国网络扩张模式将有能力在产业资本的帮助下提速。通过探索新的发展模式，长期有助于公司成功并购优质项目，加快全国网络布局，为公司持续、快速、健康发展提供保障，缓解持续并购带来的资金压力，加强和巩固公司在眼科行业的领先地位。
爱尔眼科是医疗服务板块最具代表性的专科连锁标的，我们一直认为医院的规模化发展和快速扩张能力是当前医院主题最重要的成长逻辑，公司过去10年的发展，从几家门诊到现在49家医院，盈利模式的可复制性已经被充分验证，而借助产业基金，扩张的步伐将有可能加速。
眼科行业非常适合民营企业发展，爱尔眼科已经建立了强大的品牌壁垒。从专科行业看，眼科行业是市场化较早的医疗行业，属于相对独立的分支，对于医疗资源、专业医生团队的依赖性比综合性医院弱，对于资金的依赖适中，非常适合民营企业的发展。其次，眼科行业对于设备、资产的依赖性更强，较之口腔等专科医院的准入门槛高，单个医院的开业资金至少在千万级别，个人的医生更需要平台来发展。爱尔眼科是眼科医疗行业的市场化竞争和优胜劣汰中脱颖而出的难得标的，专业化的管理能力已经充分体现在医院集团的成长性上。
业务板块均衡发展，探索视光、眼美容等新的业务增长点。从公司自身的业务发展看，准分子手术 视光 白内障三大板块均衡发展，已经摆脱了几年前靠准分子单条腿走路的风险，而2012年的封刀门事件则让公司更加充分的认识到多业务均衡发展的必要性，开始强调业务均衡和拓展，2013年我们已经看到公司业务拓展的努力，薄弱的视光业务开始提速，视光门诊部试点开业，在新业务上，部分省级大医院(武汉、深圳、上海等)试点推出眼部美容项目，也引证了公司管理的高效和稳健。
投资建议
医疗服务是我们2014年最为看好的主题之一，公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的。在医院板块中，眼科专科具有非常适合民营企业发展的天然屏障和壁垒，医疗诊断相对独立，对医生资源的依赖程度适中，连锁复制的成功对管理层要求非常高，经过十多年培养起来的一批优秀管理人员使得公司具备了确定性成长的条件。
此次以产业资本共建基金的模式，体现了公司创新性的多元化扩张能力，也能够将扩张前期的成本费用降到最低。公司管理层的创新与活力是我们一直看好的核心竞争力之一，具备长期成长潜力，应该享受较高的估值溢价。我们预测公司2014-2015年EPS 为0.69元和0.87元，同比增长24%、30%和28%，维持“增持”评级。
复星医药：工业看外延 整合；医疗服务打造高端医疗产业集团
类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司
独到见解
我们分析认为公司公司工业产品定位逐渐清晰，产品自身壁垒较高，各公司内部的整合有望逐步提升公司盈利能力。医疗服务和睦家模式可复制性强；医院收购外延拓展天时、地利皆备，有望成为国内领先的高端医疗产业集团。
投资要点
1。医药商业：国控医药商业龙头地位稳固。
公司利用天时：民营资本允许进入医药商业的契机；地利：和央企背景的企业国药合作，并借助资本的力量实现医药商业的快速发展，2012年公司在30个省份设有51个分销中心，能够覆盖我国94.42%的三级医院，市场份额约为17%，我国流通领域龙头地位稳定。
2。医疗服务：天时地利已备，有望成为国内领先的高端医疗产业集团
医疗服务：天时：国家高度市场化推进公立医院改革；地利：公司通过参与私有化美中互利控股美中互利获得高端民营连锁医院和睦家；公司强大PE参与医院收购外延并购效率提升。和睦家模式可复制性强：和睦家上海、北京医院均是和当地知名公立医院股权合作，并建立卫星诊所，通过JCI打造高端妇儿、特色专科，模式逐渐成熟未来可复制性强。医院并购已经形成管理上原有医院管理层持有股权，医院标的定位形成区域医联体 优势高端妇儿、肿瘤专科资源共享模式，已经收购的医院收购后改善明显形成较好宣传效果利好公司后续收购。公司计划2015年有望达到1万张床位，测算收入有望达到19.5亿元，有望成为国内领先的高端医疗产业集团。
3。医药工业：外延并购 内生增长 整合提升盈利效率。
公司产品在代谢、心脑血管、神经、血液等五大领域均有布局，研发聚焦核心领域，产品管线清晰。核心大品种产品自身壁垒较高竞争格局较好，自身内生性增长态势明确，测算2013-2015年收入CAGR为22.9%，公司医药平台整合一直进行中，重庆药友、江苏万邦两大GSP平台有望成为公司产品营销整合平台，未来外延并购和内生增长提升收入，内部整合提升盈利能力。
4、投资建议：推荐(维持)。简单测算公司的2013-2015年净利润为EPS为0.84、1.03、1.22元，对应的PE为：25X、21、18X；我们分析认为公司医药工业产品自身壁垒较高，产品管线逐渐完善，过亿元大品种有望达到13个；而且公司整合重庆药友、江苏万邦两大营销平台未来产品的销售盈利能力有望提升；医疗服务公司有望借助和睦家进行全国布局，成为国内高端医疗的领先者指日可待，长期发展战略清晰，根据我们按各子行业的盈利分布给与估值测算，公司短期合理目标价26元，继续给予推荐评级。
风险提示：
医院并购竞争加剧进度会低于预期；医药工业政策扰动部分产品增长。
中海达：数据提供业务贡献收入，信息应用业务爆发
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司
事件
中海达发布2013年年报，公司实现收入5.38亿和净利润1.08亿，同比分别增长41.15%和49.09%，符合预期。
评论
一份全面且健康的财报：从整份年报来看，公司的收入保持了快速的增长，传统测绘采集业务保持了稳健增长，新的数据处理和应用业务出现了爆发。管理费用增长较快，保持了公司一贯的重研发投入的风格，研发投入保持了11%左右的占比。现金流出现了快速的增长，表明公司的回款能力在显著改善。
空间信息产业链布局架构初步形成，新业务开始收入贡献：公司目前已形成空间信息数据采集装备(包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳探测产品、三维激光产品)、空间信息数据提供(包括2.5维和真三维空间数据、三维全景空间数据)、空间信息数据应用及解决方案(包括数字文化遗产解决方案、智慧城市应用解决方案、移动GIS行业应用解决方案、地质灾害监测、农机自动化、精密机械控制和cors系统应用)等三大类产品，如新的数据提供业务已经实现了537万的收入，数据应用解决方案业务实现了200%的增长。
2014年的看点：14年上半年推出商用的多波束高端声呐探测产品，进口替代，打破国外垄断，拟成立海洋公司为平台，拓展海洋产品业务。在街景地图领域，继续与互联网公司的合作，并向交通、电力、航道、城管、国土等领域进行延伸。北斗应用方面，在精准农业、精密机械控制领域，从区域试点向全国布局拓展。
投资建议
维持“买入”评级，维持预测公司14-15年EPS为0.90元和1.35元，维持目标价35元。
华斯股份：扩内销、建商铺、控原料，齐促裘皮业龙头再上层楼
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司
公司集全产业链于一身，地处裘皮之都河北肃宁，位居行业龙头，IPO以来，产品、市场结构升级明显。目前产业链包括：原料养殖育种、收购→鞣制加工→服饰设计生产→出口、内销→商铺租售，综合抗风险能力较强。2013年，公司收入在中国统计局规模以上毛皮服装加工企业中占比2.15%，出口额在中国海关全行业裘皮服装出口额中占比2.97%。自公司IPO至今，高毛利的OBM类(2013升至58.35%)、裘皮服饰成品类(升至85.59%)及内销市场的收入份额(升至27.28%)，均提高明显，共同驱动公司盈利能力提升。
公司未来业绩驱动因素之一：培育内销品牌、建设服饰城，获取品牌及服饰城的商铺租售收益。具体包括：(1)2013年底，公司直营店铺数累计已至20家，直营店在其内销总收入中占比近75%；公司2014定增项目将增开12家店铺，随店铺日益成熟，内销贡献进一步增加。(2)服饰城项目，面积5万平方米，一期转让经营权已获收入9478.7万元(已计入2013年报)，租金目前是前2年免租，第3年(2015年底)签约，届时有望贡献租金收入，且未来还有毛皮产业园二期的长远规划。
公司未来业绩驱动因素之二：掌控上游，获取优质貂种销售与原料城商铺租售收益。具体包括：(1)收购海外8家貂场，获得优质貂种(2013毛利率达45.83%)、貂皮的销售收益。(2)公司在肃宁尚村本部建设原料市场，面积总计13万平方米，我们预计2014年上半年可开业，2014年可获得一定比例的转让经营权收入。2015年及以后则有望获得租金收入。至于出口业务，我们预计以稳为主。
盈利预测：预计公司2014-2015年收入分别为6.99、7.35亿元，同比增速为9.4%、5.2%；净利润额为1.06、1.16亿，同比增25.47%、10.19%；每股摊薄EPS为0.79、0.87元，当前股价对应的PE为21.8、19.8倍。目前维持“谨慎推荐”评级。
风险因素：(1)服饰城、原料城的租售业绩释放低于预期；(2)国际裘皮服饰需求不佳。
北新建材：布局结构钢骨，培育新一轮增长点
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
公司披露定增草案，拟募集不超过21亿元(不超过1.5亿股)用于产能建设和配套设施完善，以及偿还贷款，其中中国建材计划认购不超过3亿元。
进一步巩固在石膏板行业中的优势地位
公司计划扩充近1亿平米石膏板产能，此举将进一步巩固公司在行业中的优势地位。我们预计公司在2014年将提前实现20亿平米的产能规模，在2015年产能规模将可能超过21亿平米。目前泰山石膏满产满销，龙牌石膏板的产能利用率接近60%，尽管相对11-12年已有较大幅度改善，但仍有提升空间。结合公司的营销项目计划，龙牌的产能利用率有望进一步提升。
建设结构钢骨生产基地，培育新一轮增长点
本次定增的另一个投资重点是投入3.8亿元建设七个结构钢骨生产基地，产能合计达4.2万吨。结构钢骨是新型房屋的核心部件。以结构钢骨作为承重主体的新型建筑体系具有节能环保、防震抗风、节省人力、施工速度快等优点，符合国家的政策导向。公司依托现有相对成熟的石膏板产业基地进行布局，大力开拓新型房屋市场，一方面创造了新的利润增长点，另一方面完善了公司的产品业务体系，增强了各项业务之间的协同效应。
投资建议：维持买入评级
公司在石膏板行业内已是绝对龙头，竞争优势十分明显。本次定增方案中，建设结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是其中一大亮点，这一举措将为公司创造新的利润增长点，同时增强各项业务的协同效应。短期内，石膏板行业的需求空间仍然较大，公司未来几年销售收入规模仍将稳步上升，同时，结构钢骨业务等有望成为新一轮的成长接力棒。预计公司2013-15年EPS 为1.58、1.86、2.14元，公司增长稳健，目前估值较便宜，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低于预期，原材料成本持续上涨导致盈利能力下降。
渤海轮渡：2014，转型之年
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
2013年年报核心财务指标简介及分析。
2013年公司实现营业收入11.66亿元，实现毛利3.23亿元 5.9%，实现归属于母公司股东净利润2.34亿元 10.38%，实现EPS0.49元/股。
2013年公司毛利率为27.7%，同比下滑1.2个百分点，主要原因是单位运价回落以及装载率下滑2013年公司车运量同比提升约17%，但车位产能提升约25%。2013年公司净利润增速较快得益于公司偿还贷款导财务费用同比下降74.4%财务费用下降3200万元。
通过公司成本构成看，我们认为公司可能会通过新媒体APP订票、网络订票等营销手段不断降低代办费成本占收入比重约为4%，占利润比重约为21.4%，通过降低代办费成本增厚利润空间较大。
主业竞争力得到持续增强——客滚运输业龙头企业。
公司持续升级烟连航线客滚船运力，2012年交付两艘新船，2013年公司有效运能同比提升约25%，后续公司还将进一步更新2艘船舶，更新完成后公司运能、船舶能、船舶娱乐设施等方面居行业首位，较好的迎合了旅客消费升级需求，有助于提升客户黏。公司在渤海湾客滚运输市场市占率将稳居第一，是区域经济发展最受益者。
客滚船业务发展空间渐现瓶颈，转型升级进入邮轮旅游蓝海市场。
随着消费升级以及大交通发展航空出行替代效应、高速铁路网带的铁路货运能力释放，渤海湾客滚船运输市场容量增速出现放缓。直接表现为公司收入增速不及运能增速、车辆运价增长停滞不前。2013年公司车运量增速约为17%低于运能增速，收入增速不及运量增速单位运价回落。
根据公司制定的“一路两发”战略，2014年公司开始从两个方向进行转型升级，2014年是公司转型元年。
1客滚运输业国际化发展，努力开拓中韩客滚运输航线，依托中韩自贸区发展重新获取增长。目前中韩自贸区谈判已经进行第十轮。
2向邮轮产业转型升级，通过购买豪华邮轮率先进入中国邮轮旅游蓝海市场，进一步迎合消费升级的需求。预计公司于3月15日——4月15日接船。
预计14-16年业绩分别为0.56元/股、0.61元/股、0.67元/股。
不考虑邮轮业绩贡献票价及相关成本目前无法测算，预计公司2014年业绩为0.56元/股，对应PE为16倍。我们看好公司转型方向，继续给予买入评级。
风险提示
中韩轮渡开通不确定。邮轮产业经营风险
荣盛发展：布局升级，京津冀一体化带，新机遇
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司
公司公布13年年报，实现营收192亿元( 43%)，净利润29亿元，EPS1.55元( 35%)，ROE30.5%，提高0.62个百分点；拟每10股派现2.0元(含税).
投资要点：
业绩持续高增长。(1)毛利率35.4%，下滑1个百分点，结算均价5831元/平(-5%)，与12年降价项目进入结算周期有关。13年销售均价6178元/平( 7%)，受此推动14年毛利率有望保持稳定。(2)三费占比5.8%，下降0.6个百分点。(3)少数股东损益2.1亿元(12年仅0.26亿元)，为合作项目成都布鲁明顿广场、长沙财智广场集中结算所致，由于公司绝大多数项目为100%权益，因此14年少数股东损益将回归至正常水平。
销售大幅增长五成，高基数下14年增速可能放缓。签约销售270亿元( 50%)；新开工613万方( 129%)，14年计划新开工597万方，较年实际新开工量略降，但高于13年计划新开工量。预计14年可售货值约550亿元(存量130亿元 新推420亿元)，以65%的去化测算(略低于13年，考虑到资金环境趋紧)，预计14年有望销售360亿元( 33%).
拓展积极，布局升级。13年新增权益建面575万方/土地款113亿元，楼面均价1959元/平( 51%)，土地成本上升主要由于公司布局向廊坊、沈阳、南京、成都等经济更发达、集聚效应更强的城市倾斜。13年末储备面积2147万平，其中约260万平位于廊坊，占比12%，“京津冀一体化”将显著带动廊坊土地价值提升，而且公司总部位于廊坊，在廊坊及周边拿地优势突出，有望借助“京津冀一体化”的大潮加速成长。
坚持高杠杆运作，资金“紧平衡”。账面现金46亿元，现金-短债缺口扩大至56亿元；净负债率118%，较年初上升36个百分点。 预计13-15年EPS2.08/2.68/3.48元，PE5/4/3倍，RNAV14.70元。公司能力突出，布局升级，深耕二三线优势城市，市场风险相对较小；受益京津冀一体化，未来成长有望再加速，维持“推荐”评级。
合肥百货：电商与京东合作加速行业商业模式创新
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
事件：
合肥百货公告其电商子公司百大易商城与京东达成如下合作意向：百大易商城拟以“中国特产安徽馆”的形式入驻京东开放平台，充分依托本公司零售、农批市场业务等资源，重点开展安徽省名特优特产及安徽区域生鲜经营等网络布局和销售。
短期存在事件驱动收益，对长期业绩影响有限
公司通过电商子公司在京东开店，应属京东A股零售企业第一家，迈出了传统电商进驻B2C电商平台第一步，短期内股价将有所反应。但进驻京东对公司长期业绩影响有限，因为：(1)只是作为京东平台的商家之一，将面临其他电商的激烈竞争；(2)对公司整体信息、物流、管理系统改造有限，不会大幅加速公司移动互联转型进度。
加速零售行业移动互联转型步伐，多业态与线上零售融合值得期待
既近期王府井与腾讯战略合作、华联股份与阿里集团合作，京东计划与万家便利店后，合肥百货进驻京东映证了我们对零售行业移动互联转型新商业模式将不断出现的判断。线上零售巨头与包括百货、超市、便利店、专业店等多业态零售互补融合值得期待。 随着消费增长的持续放缓，包括线上线下企业在内的整个零售行业已经进入残酷的存量博弈阶段，只有把握消费者核心购物需求(在最佳的时间、地点和形式满足消费者需求)，以及积极迎合移动互联转型产生的体验、社交、个性化多样化需求，才能不断捕捉客户，扩大市占率并提升盈利水平。因此，率先成功实现多业态线上线下融合的企业才能在移动互联转型中赢得先机。
盈利预测与投资建议
公司深耕安徽市场，并积极布局合肥新兴区域，具有很高的品牌认可度，但随着金鹰、银泰的进入，合肥商业竞争环境有所恶化，毛利率受到压制。同时，随着新开门店增多，老门店逐步进入瓶颈期，公司门店盈利结构将发生恶化，业绩难现弹性。但国企改制等事件可能成为近期催化剂。维持公司2013-2015年EPS 预测至0.55,0.59,0.67元，给予“谨慎增持”评级。
风险提示：新店培育不达预期，消费大幅下滑。
南北车斩获海外大单：中新社报道，3 月17 日，南非国家交通运输集团公布了该国“史上最大”的机车采购招标结果，中国南车的株洲机车获得21 亿美元的电力机车大单，中国北车的大连机车获得近8 亿美元的内燃机车订单。3 月17 日晚间，中国南车公告近期签获合同208 亿元，包括南非机车项目128 亿元；中国北车公告近期签获合同88 亿元(不含南非项目).
我们认为，以中国南车、中国北车为代表的中国铁路装备企业，坚持“走出去”战略，依靠先进技术和高性价比，正不断获得海外客户的认可，从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举，项目规模也从数亿元到上百亿元，成绩斐然。
经济下行压力大，铁路有待政策支持：近期我国公布的1-2 月进出口、固定资产投资、社会零售总额等均表明国内经济开局疲软，而房地产销售走弱隐含着更大的下行风险。从宏观调控的角度，政府在合适的阶段需要提振需求，而铁路历来是重要的选择。根据企业发布的重大合同公告测算， 2013 年末，中国南车手持合同超过1000 亿元，中国北车手持合同超过900 亿元。经过2013 年下半年的两轮大规模招标，南车和北车的动车组订单饱满，但中国铁路总公司近期接收动车组的速度偏慢一些。无论是加快投融资体制改革(例如成立铁路发展基金)，或是加大财政支持力度，都将对中国铁路总公司的经营和资金状况有所增益，进而加快铁路车辆的采购进度。
投资建议：铁路设备行业需求形势已经好转，出口市场也呈现不断突破的局面，后续市场化的改革措施将激发铁路行业的潜力，我们继续给予铁路设备行业“买入”评级，重点看好综合性的铁路设备制造商中国南车、中国北车。我们预计中国南车2013-2015 年EPS 分别为0.311、0.405 和0.466 元，给予“买入”评级，合理价值为6.08 元；中国北车2013-2015 年EPS 分别为0.422、0.534 和0.635 元，给予“买入”评级，合理价值为6.41 元。
风险提示：铁路改革配套的各项支持措施未能及早落实，导致铁路实际建设进度偏向缓慢，相关设备需求低于预期的风险；原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。
