???? 公司发布2014 年中报,收入和净利润分别增长33.1%、45.6%,实现EPS 为0.85元,业绩增长主要源于公司收入的快速提升,继续维持“强烈推荐-A”投资评级。


? ? 2014 上半年净利润同比增长45.6%,实现EPS 为0.85 元,符合我们的预期。


? ? 公司2014 上半年实现收入、营业利润和净利润分别为1.6 亿元、4896 万元和4388 万元,同比分别增长33.1%、38.1%和45.5%,实现EPS 为0.85 元。


? ? 单季度来看,Q2 公司收入、营业利润和净利润同比分别增长29.5%、37.1%和46.2%,单季度EPS 为0.75 元。公司上半年毛利率50.5%,同比小幅下降1.4 个百分点;归母净利率26.9%,同比提升2 个百分点。公司预计今年前三季度业绩增速为10%-50%,将继续保持较快增长。


? ? 快速成长的年轻行业,竞争优势明显的龙头公司。集成吊顶行业2005 年后才进入成长阶段,其在厨卫领域的渗透率将会持续提升,预计未来5 年市场的复合增长率超过10%,若客卧市场打开则空间翻倍增长。公司是行业龙头,也是唯一一家上市企业,竞争优势明显:1、公司研发设计实力强大,拥有包括集成吊顶行业核心专利在内的多项专利。且反应迅速,每年都会推出新产品和新工艺;2、目前公司专卖店数量约1300 家左右,遍及全国30 个省级单位,经销体系完备。从终端考察来看,硬件、软件的管理都要优于同行。3、从公司的财务表现来看,现金流、债务结构都非常优异,品牌、定位带来的盈利能力也高于同行,作为业内唯一一家上市公司其品牌影响力将继续提升。


? ? 公司主业高增长持续,且有望横向和纵向扩张,维持“强烈推荐-A”评级。上半年公司在华东、华南和华中市场都录得了50%左右及以上的收入增长,显示其品牌和渠道体系对地产周期有一定的抵御能力。除了传统的厨卫市场外,公司已经发布新产品准备进入客卧市场,同时公司正在开发公装领域的产品。


? ? 公司有实力进行上下游产业链的整合,也有可能通过自身或收购的方式快速进入公装领域,未来成长空间广阔。我们维持公司2014-2016 年的EPS 为2.32、3.09 和4.02 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。