07年指数在高位运行，上演财富神话的时候，本栏曾在博客里谈到了围城的概念，当时的寓意是，城里获利丰厚又具有风险意识的资金想出来，城外大批后知后觉，无知无畏的新资金蜂拥着想进去。现在回头再看， a股之城在经过5个多月的垂直打击后，城里城外角色做了部分换位，一些高位出来的资金围伺在城边，时刻等待进去抄底，高位追进去的众多新资金水深火热。投资理念，技巧，经验与风险意识的高下，造成了这种阶段性投资成败，处境大相径庭的结果。

     08年的股市，我们仍然是把它比喻为一座围城，城还是那座城，只是昔日的风光与火爆已不在，取而代之的是：天上空军狂轰滥炸，这里面既有大小非解禁，ipo融资的重型轰炸机，也有不计成本俯冲式做自杀攻击的打压机割肉机，城里充斥着对下跌的恐惧和期盼救市的呼声。而城外却是流动性泛滥，围满了来自国内及境外各个地方的热钱，都在观望和等待最好的入城时机，对中国经济的看好和市场充足的资金面，这种情况与以往历次熊市有着本质的区别。真正的长期熊市来临应该是城内逐渐人去楼空，城外一片荒野的景象，城外不会有这么多虎视眈眈围观的巨额资金。因此有理由认为，目前市场的疲弱和恐慌都是暂时的，待时机成熟，城内外资金达成做多共识，市场就会再次走强。

     现在的市场究竟是一座急需拯救的危城，还是以前大家都充满信心的新兴之城呢？要破解这个围城之局，这里针对近期几个热点话题和关键词来作个分析。一孔之见，作为抛砖引玉，供大家参考。08年以来市场热议的几个关键词有这么几个：牛熊市，救市，大小非解禁。

     一，牛熊市之辨：由于市场阶段性跌幅较大，累计下跌了42%，因此近期投资者和分析人士认为股市已经进入熊市的越来越多，这里有个判断标准和时间周期的问题，如果按成熟市场里下跌超过30%即确立熊市来看，似乎是有道理，但从新兴市场起伏大的特点以及市场宏观面持续向好的大背景来看，市场并没有进入长期熊市的迹象，新兴市场如十几岁少年，既充满活力与朝气，也间或有一些少儿多动症，表现为大起大落，上窜下跳，涨跌过头，所以不能套用成熟市场的循规蹈矩。从大的时间周期（2-5年）来看，2005年自1000点启动的长期大牛市只运行了第一波上升行情，目前是处于回落修整阶段，后面还会有第二波主升阶段，未来几年之内沪指上万点的可能性依然是很大的。对待这个问题，不可忽视宏观经济背景以及新兴市场这两大要素，在全球看好中国经济高速发展的大背景下，在流动性泛滥，资金面充裕的情况下，股市进入长期熊市的可能性不大。

      二，救市：股市出现了持续数月，跌幅较大的下跌，管理层该不该救市。这个问题大家可以参阅许小年先生的一篇文章《没有危机，何须救市》，笔者比较认同这个观点，市场有其内在的运行规律，让它自己去走，管理层不应该过多干预和调控指数的涨跌。真正的熊市，也不是政府可以救起来的，前几年的熊市就是很好的一个实例，期间出台了很多所谓的救市利好，这些利好往往昙花一现，只能起有限的短期效果，改变不了市场大的运行轨迹。该跌的一样会跌跌不休，到了该涨的时候，没有利好一样会涨。何况我们的市场现在还在3600点，和去年年初2600点相比，还有40%的涨幅，和牛市起点1000点相比还有260%的涨幅，指数去年可以大涨96%，两年多可以大涨500%，现在跌个40%又有什么不能接受的呢？那些认为股市只能涨不能跌的观点，是完全没有道理的一厢情愿，也是不合规律的，世界上没有这样的股市。

     三，大小非解禁：要说目前对市场最具影响的倒是这个问题。我们的股改表面上看，去年就圆满完成了。但由于完成的只是送股和一个减持方案及时间表，可以说是把影响推后和分散到了后面的几年时间。前面赶早的吃肉，稍后的喝汤，最后的买单。这个分步推后式的股改减持方案，看似可以分散和减少巨额非流通股对市场的冲击，其实也有其不利的一面，就是把矛盾推后并明示给市场各方，这也是造成去年行情过于疯狂的一个原因，都想在解禁前搭上最后一班轻便的过山车。由于08，09年是大小非解禁的高峰期，今年2-3月迎来了首波密集解禁的冲击，因此从这点来看，也不难理解为何大机构会选在去年九十月开始拉高出货，出现了本轮牛市以来首次长线筹码的大松动，并持续达数月，使得指数也从6000点回落到近期的3500点，笔者虽不认同侯宁先生的熊市轮，但在风险意识和大小非减持的认识上，还是有同感，主力不是活雷锋，不可能在5000点，6000点让解禁的大小非痛快吃肉，这轮大调整是还债行情，也就是买单行情。 正是由于存在这些巨量的大小非，因此年初本栏就提到，今年市场的不确定性很大，指数不可能有太大的上行空间，也就是不具备大级别行情，机会只在个股上。但这不等于说没有中级反弹行情，跌多了自然会涨，08年会有一些局部的板块行情和几次中级别行情。 大小非解禁对市场及个股的影响并没有很多人担心的那么可怕，首先分几年时间分批解禁已经很大程度分散了对市场的冲击，而且市场现在并不缺少资金，对个股的影响要区别对待，如果是股价低估的优质股票，这些大小非解禁基本没有什么影响，我们可以看到前面解禁的一些个股，由于股价处在低位，大小非的解禁并没有造成股价的大幅下跌和成交量的异常，有的上市公司大股东还承诺有最低减持价或三年后才减，还有的大股东认为自己的股价目前被低估，非但不减持反而在增持。减持和全流通对个股股价构成较大冲击的是一些被高估的个股和绩差垃圾股，这些公司基本面差，没有业绩，没有成长性，而市盈率又高企，股价畸高的个股，中长线有很大的风险。因此，关注公司基本面研究，精选个股，尽量回避那些估值水平过高的绩差股，在未来的行情中显得尤为重要。

     指数方面，目前上证指数已经回到了去年5.30之后形成的双底区域，两个低点一个是3404点，一个是3563点。上周最低探到3516点，市场在这个位置附近构筑阶段性底部的可能性还是很大，指数短期涨跌和波动有时很难说明问题，具有不可测和随机漫步的可能，周k线和月k线更具参考性，目前可以看到周月线kdj指标都回到了底部，这个位置机会应该大于风险。今天盘中金融银行股和有色金属板块开始走强，加上前几天地产和钢铁股的先行启动，表明本轮牛市四大主流板块都开始进入热身阶段，主要的权重指标股里，就剩下中石油和中石化两个难兄难弟还在拖累指数，中石油去年48，今年18，也跌得差不多了， 因此大盘短期向下空间不大，一轮中级回升行情随时可能展开。