14:20    涨停股揭秘：重庆啤酒（600132）市场信息，乙肝疫苗二期临床实验已取得实质性进展，近期将停牌公告。

10：57 中金公司今日重点推荐

      9:15        某券商浦东金桥深度报告：PE最低的地产蓝筹股
       主要观点：按照新会计准则，谨慎假设公允价0增长，地产业务PE仅19-27倍。06年EPS应为0.64元，地产业务静态PE仅27倍。远低于行业优质公司50倍以上的水准。08年，EPS预计可达到0.92元，地产业务对应动态PE仅19倍，远低于其它优质公司30倍以上的水平。在现行政策以前，公司租赁业务毛利率曾连年高达70%左右，我们分析认为，这才是公司租赁业务真实、合理的毛利水平。谨慎的会计政策，不利于帐面利润的释放，但能够使公司合理避税，有利于公司价值的提升。 公司租赁业务面临快速价值扩张： 建设加快，所涉60万平米土地，均为公司90年代获得的低成本土地；厂房改造加紧进行，将带来租金水平翻倍提高；原厂房用地，全面转为商业及研发楼等工业服务项目，价值巨大提升。参股券商，将带来巨大增值：每股含优质券商0.18股（配股后），每股价值预计达5元左右。新准则下，公司07-09年EPS，预计可分别达到0.67、0.92、1.23元。多种相对与绝对估值方法显示，公司的每股价值31-43元，维持买入评级。

9:40       中信证券下半年A股投资策略报告推荐17只牛股：
       宝钢股份、太钢不锈、长安汽车、海马股份、中联重科、中国石化、五粮液、贵州茅台、双鹤药业、科华生物、中兴通讯、云南铜业、大秦铁路、招商银行、西山煤电、格力电器、上海机电。

9:15       某券商四川美丰点评报告
       主要观点：签订天然气供给的关联交易协议。四川美丰今天宣布已就天然气供给问题签订关联交易协议。06年，公司的平均天然气成本为每立方米0.95元。我们预计07年天然气价格将会上涨10%左右至每立方米1.05元。因此，公司的总生产成本将会提高5%左右至每吨1,200元，尿素的毛利润将会从06年的31%缩减到28.5%。我们在盈利预测模型中考虑了上述因素。我们维持原有盈利预测，预计其06-09年盈利的年均复合增长率将会达到24%。另外，公司还计划发行不超过5亿人民币的短期融资券来支持其发展。 扩张计划。虽然四川美丰否认了有关研究员关于其并购计划的报告，但我们仍估计公司会在近期通过并购的方式扩大其产能。归功于其出色的管理团队，我们认为美丰将在尿素行业中成为佼佼者。 估值。美丰目前的股价相当于21.5倍的07年市盈率，16.1倍的08年市盈率，估值并不高。考虑到其06年较高的净资产收益率19.8%及06-09年盈利的年均复合增长率24%，我们将其目标价由21.10人民币提升至28.0人民币，这是基于22倍08年市盈率和1.27元人民币的每股收益。我们维持对其优于大市的评级。

近期沱牌曲酒（600702）公告发行A股用于“舍得”系列酒陈酿和精加工技改产能扩建项目、投资处理50万吨酒槽综合项目、投资建设高档“舍得”和“沱牌曲酒”专卖店项目、购买生产设备、增资天马玻璃公司项目，此次增发进一步夯实公司高端路线的基础。

       西藏矿业（000762）连续两日快速拉升，公司是我国西部矿业巨头，随着千亿资金投入西藏的开发，将面临着千载难逢的历史性机遇。公司铬铁矿的盈利能力极其强劲，公司目前仍处在高速增长的初始阶段，随着青藏铁路的开通，公司将迎来新一轮的增长机遇。

       振华科技（000733）作为我国传统军工电子配套企业，公司军品产品特别是钽电容器国防航天领域的需求大增，近两年元器件业务受军品拉动将保持较高的增长。近几年在军工订单及通信整机军用业务的拉动，再加上大量历史包袱的处理，预测其07年EPS将可达到0.39元，增幅将达到550%。

红岭内参0601

(06-01 10:27)近日外资机构受利空影响不断流出的情况下，仍不宜过早抢反弹，指标股的护盘虽能延缓大盘的下跌力度，但各股大面积跳水的情况仍发生。

(6-1 10:20)5月21日提示的中国铝业（601600）创出新高，因存在同业竞争公司将在适当时机对焦作万方等铝业公司进行业务整合，短线适当关注。

(6-01 9:28)北人股份（600860）公司坐拥北京地利,占尽奥运先机,随着奥运的临近,北京奥运会的宣传品印刷任务繁重,北京的印刷设备市场可望有爆炸性增长,有力推动公司盈利增长快速增长.紅嶺内参透露:公司与日本三菱重工合资组建了三菱重工北人印刷机械有限公司，新公司的成立不仅给公司带来了先进的管理理念和制造技术，也将会给公司带来新的效益增长。  

振华内参0531-0601

[2007-6-1-8:38:08]亿城股份[000616]振华内参据线报透露该公司随着天津山水颐园、北京亿城天竺等项目在07年进入收获期，公司发展进入了可持续增长阶段。目前公司主要开发项目已经形成了梯队结构，可结算面积近100万平方米，可保证公司未来三年持续增长。公司目前主要项目储备在京津地区，受08年奥运的影响，两地房价可能继续大幅上涨，带来公司业绩超预期增长。

[2007-5-31-8:47:15] 中国石化[600028]振华内参据线报透露该公司08年以后天然气商业气量将大幅增加，加上国内天然气价格长期上涨趋势的确立，天然气业务将成为中国石化油气勘探板块新的业绩增长引擎，中国石化的长期价值也将随着这些勘探数据的进一步明朗而得到提升。

资金流向奥运版块，重点关注奥运个股：

北辰实业600158、北京城乡、西单商场、首旅股份、中青旅、北京旅游、600358国旅联合、中体产业、北京城建、600263路桥建设、万通先锋600246、000786北新建材、歌华有线、首创股份、中国国贸、空港股份、国药股份、同仁堂等。

600861北京城乡：奥运商业地产龙头，价值严重低估 ，净资产5.87元，有高送转能力，北京商业集团即将注入优质资产，在北京有多家连锁大超市，并以每年8家的速度扩展，控股4家北京地产公司，东方华庆地产、富力地产、方城海地产、金都地产股权，传闻消息透露：预计2007年到2009年业绩分别是0.46元，0.84元，1.27元，目前严重低估，技术上，该股成交量不断放大，有大资金介入，有加速上行的迹象，建议短线重点关注。

000786北新建材：奥运建设主要供应商，签订多个重大合同。传闻消息透露：二级市场上，该股周三逆势放量上涨，虽受大盘大跌影响，但从盘中我们可以发现，该股主力向上作多的决心并未动摇，一旦大盘企稳，该股有望成为涨停急先锋。
北京旅游(000802)公司随着潭柘寺、戒台寺修缮工作的逐步完成，并对外开放，两项盈利能力最强的景区资产将继续获得较好的发展；龙泉宾馆的全面装修工作积极推进，原门头沟区招待所经过装修后，加盟速8经济型酒店连锁，经济效益也处在良好的改善过程中。
  
中国国贸(600007)公司最大亮点在于公司总投资约50亿元的国贸三期工程已于05年6月16日正式开工。紅嶺内参透露:该工程位于东三环中路与建国门外大街交接构成的金十字黄金地带，占地面积6.27公顷，建设规模为54万平方米，第一阶段为29.7万平方米，将新建一座集写字楼和超五星级饭店为一体的主塔楼，一座可同时容纳1600人的大宴会厅、现代化商城等。

空港股份（600463）公司开发的北京天竺出口加工区正面临功能拓展的重大机遇,功能拓展后的出口加工区将成为政策最优惠、功能最齐全、通关最便捷的海关特殊监管区域,对加工区各项业务产生积极的影响；传闻消息透露：2007年底首都国际机场扩建完成后，货运能力将由目前的78万吨/年提高到180万吨/年，将使机场周边地区的物流市场份额大幅度提高，成为公司扩大仓储物流业务的重要契机.  

西单商场(600723)公司位于北京繁华地段，将直接受益于奥运，预测在北京的前奥运阶段即2002年至2007年间，奥运场馆及配套设施建设总投资约为280亿元，由于举办奥运会而新增的基础设施投资约为1069亿元，即由举办奥运会带来的直接投资为1349亿元，将其在2002年至2007年间进行分配，并参照投资额40%转化为消费的一般规律可得出这样的结论：在2002年到2007年间，由奥运会直接投资拉动社会消费品零售额合计为540亿元，其中2005年至2007年对零售额拉动作用较大，社会消费品零售额将分别达到130亿元、139亿元。传闻消息透露：在奥运会前期阶段直接投资将会对社会消费品零售额的增长起到较大推动作用。

北辰实业(601588)公司属于北京地区的房地产上市企业，积累了比较丰富的“会展经济”经验。在招股说明书中，公司便称本次发行A股募集的资金将主要用于“奥运媒体村”和“北辰大厦”两个项目的建设。传闻消息透露：不仅其奥运题材正宗，而且随着53万平方米的奥运国家会议中心的建成，2008年后公司多业态组合及规模优势将更加显著，将充分享受人民币升值带来的好处。  

北人股份（600860）公司与日本三菱重工合资组建了三菱重工北人印刷机械有限公司，传闻消息透露：新公司的成立不仅给公司带来了先进的管理理念和制造技术，也将会给公司带来新的效益增长。公司下属的陕西北人印刷是国内首台高档彩票凹印机生产企业。开发的TB121050型机组式纸张凹印涂布机,其性能达到了国外先进水平。
  
600358国旅联合：旅游旺季给旅游公司利润,作为中国最大的旅游公司更不用说了.今年还开辟了多条新线路.

华联股份（000882）公司向华联财务有限责任公司投资19027万元，占37％股份；华联财务是一家非银行金融机构，注册资本为3亿元。传闻消息透露：财务公司作为一家非银行金融机构，被称为企业集团内部的银行，为企业集团成员单位提供财务管理服务，是集团以及子公司的融资平台，并为他们提供贷款信用担保，同时运用自有资金进行债券，股票等资本运作。  

大地基础（000426）公司涉及赤峰市很多项产业，包括制糖、热电、采矿、公路、房地产等，赤峰市财政局每年都豪爽地给予数千万元补贴，传闻消息透露：公司是地方国资委的宠儿，在当今整体上市，价值注入的热潮下，不排除赤峰市国资委会注入更多的资产。

深鸿基(000040)公司共持有或代持中粮地产959万股，其取得成本仅为原始股，目前股价已近20元，因此公司仅该股票市值便已增到近2亿元，此外公司还持有或代持深能源304.92万股、皖能电力500万股、ST东泰107万股、ST华塑82.5万股、ST昆百大250万股、鄂武商196万股，而上述股权目前总市值则高达数亿元，因此公司的股权投资增值题材极为强大，传闻消息透露：“转让其他股权投资及追回公司债权”，因此公司的股权投资增值部份有望在近期兑现，其潜在的业绩增长题材也便即将浮出水面。

银行金融股短期会有较好的表现机会，逢低关注；S深发展A 招商银行（600036） 民生银行（600016）　浦发银行（600000）　华夏银行（600015）兴业银行（601166）　工商银行（601398）  

中环股份(002129)公司单晶硅材料业务未来几年仍有较大的扩张空间。由于公司与国际主要多晶硅厂商有长期采购协议、材料成本锁定， 而单晶硅产品价格不断上涨，因此公司有较大的获利空间， 未来两三年内单晶硅将是公司主要盈利增长点。传闻消息透露：公司募集项目为6英寸半导体功率器件项目，总投资6.096亿元，达产产能为42万片/年，预计2008年即能正式投产，将给公司带来非常大的发展机会。  

深圳机场 (000089)公司拟向深圳市机场（集团）有限公司定向发行2.5亿股，用以购买包括机场集团拥有的飞行区资产、航站楼停车场及站前交通设施、深圳市机场物流园发展有限公司30％的股权以及相关土地使用权在内的资产，传闻消息透露：据此与机场集团重新划分航空业务收入分成比例。  

四川圣达（000835）公司斥1.02亿元巨资对圣达化工进入增资，后者主要从事聚氯乙烯，采用国际上最先进的英国ICL公司提供的离子膜电解设备和工艺，被列为四川省重点建设项目；聚氯乙烯在我国比重一直都高达40%以上，市场前景广阔。传闻消息透露：控股股东圣达集团拥有2000多万吨的煤炭储量，会择机将部分煤矿资产注入上市公司以保证其稳定的煤炭供应。  

000511银基发展：公司在建项目以及大量储备土地，未来土地升值空间巨大，传闻消息透露：近期该股连续几个交易日收出小阳线，起动机爆发可能就要来了，有可能复制万通先锋（600246）的走势。

600158中体产业：1、唯一体育产业上市公司，是2008年奥运票务独家供应商成员，前期资金抢筹，传闻消息透露：北京2008年奥运会门票刚刚开始面向全球公众预售，第一目标填权，第二目标站上百元；2、房地产储备，价值重估；3、参股保险

中国国航(601111)公司是中国唯一的载国旗航空公司，是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有国内最为完善的航线网络和最大的国际航线网络，为主要中国城市及国际目的地服务。传闻消息透露：公司还是2008年北京奥运会唯一航空客运合作伙伴，这将进一步提升公司的品牌价值，将是2008年北京奥运会最为直接的受益者，预计届时公司盈利水平将大幅度提高。

华能国际（600011）公司亚洲最大的独立发电上市公司，传闻消息透露：2006年大量新建扩建项目投产，包括玉环电厂、淮阴二期、营口二期、岳阳二期、太仓二期、珞璜三期、辛店三期和上海燃机等，2006年末权益装机容量为2691.2万千瓦，同比增长14 ％。传闻消息透露：2007年公司仍有超过370万千瓦的新机组投产，预计装机容量增速15％以上。
  
600383金地集团：传闻消息透露：公司最终确定的定向增发规模在1.8亿股-2.3亿股之间的可能性比较大，而24-28倍的动态市盈率也是比较合理的水平，因此公司股价6-12个月的目标区间在32.24元-39.83元之间，中枢为36元左右。公司实际融资的规模可能会与预期不一致，因此我们未来会对合理目标价范围做出相应调整。目前我们仍维持对公司的“买入”评级。

601328交通银行：交银国际是交通银行的全资附属公司，总部设于香港，可提供全方位的投资银行业务，包括保荐上市、收购兼并、以及其他券商业务。传闻消息透露：该公司董事总经理温天纳接受本报记者采访时指出，交银国际是交通银行的投行业务旗舰，具备香港保荐人机构资格。公司目前主要从事境内企业的境外融资业务，以后则可能会参与内地未上市公司的重组，以及收购兼并。

000602金马集团：将持有眉山启明星铝业公司40%的股权，成为其第一大股东。传闻消息透露：二级市场上，周三股指的大跌并未改变该股的上升趋势，而且该股是从跌停板上被主力大单扫起，可谓实力强大，随着股指的强劲反弹，该股有望充当急先锋。

600717天津港：定向增发收购集团资产.作为滨海新区重要码头，天津港未来持续有码头及码头相关资产的建设。传闻消息透露：天津港集团已经承诺股份公司在未来码头建设和运营上有优先投资权，因此可以继续期待天津港股份资产注入。在消息面的刺激下，后市持续上涨值得期待。

四川金顶（600678）该公司是四川省知名的水泥生产企业，年产量达到200万吨左右，近来持续公布重大订单合同，比如说5月22日的合同是20万吨散装水泥，专供成都地铁项目，再比如说4月16日公告的一批水电工程水泥项目，总计也有望超过40万吨。传闻消息透露：四川金顶的水泥质量符合大型工程的要求，因此，一旦四川能源基地建设，将给四川金顶带来新的利润增长点。

荣信股份      （002123）未来几年公司每年可以达到50％以上的净利润增长，市场远远低估了其盈利增长能力。传闻消息透露：预计公司07年每股收益1.1元，08年每股收益1.6元，09年每股收益2.4元，2010年每股收益3.1元，按照PEG1.5倍计算，持有三年保守估计可以达到220元。

国脉科技      （002093）面临高速增长的市场，处于成长初期、增长前夜。传闻消息透露：由于第三方电信服务行业集中度低，行业间竞争不激烈，公司目前面临重大的发展机遇。

恒宝股份      （002104）恒宝股份的成长动力主要来自模块分装业务、银行IC卡、税控卡三驾马车驱动。传闻消息透露：07、08年三驾马车中任一产品的突破都会使收入实现爆发性增长，此外信息公司的增值业务06年已经全面启动，07年网间800业务等项目将取得突破性进展。

太阳纸业      （002078）多年从事包装纸板生产经营，在原料采购、成本控制、库存管理、质量管理、营销管理和绩效管理等方面已形成行之有效的"太阳管理模式"。传闻消息透露：公司主导产品涂布包装纸特别是白卡纸市场需求巨大。涂布包装纸年产量75万吨名列全国第二，其中白卡纸年产量45万吨列全国第一，烟卡纸年产量13万吨，市场份额30%，列全国第一。国内涂布包装纸的增速高于整个造纸行业的速度，05年该产品进口量仍保持在70万吨/年左右。

000858五粮液及030002：端午节来临,酒板块即将启动.作为二线蓝筹代表,填权行情一触即发.

000537广宇发展：注入地产，增值潜力大。

8：30  　华海药业（600521）
厚积待发，业绩步入转折期，华海药业调研

投资要点：
􀁺 我们近期对华海药业进行实地调研，了解公司管理层的经营理念以及未来的企业发展战略。我们认为，公司的发展战略领先于同行业者，是其成为行业领跑者的重要原因。
􀁺 原料药的周期性波动，是投资这一行业面临的主要风险。原料药价格变化带来的周期性波动是原料药行业的特点。对于特色原料药行业而言，新的原料药品种随着专利到期、仿制药企业需求增加而带来较高利润，之后同行企业产能扩张，量增价跌，利润率下降。对于传统大宗原料药而言，寡头企业限产带来价格恢复，然而利润率提高后刺激企业提高产能，竞价销售，又导致价格下跌。
􀁺 华海药业的发展战略：领先一步。公司确定的发展规划，较同行业者领先一步。从过往看，公司较早从开始做中间体出口，到做原料药出口，从非规范市场及早转向规范市场，避免与国内同类企业走竞价竞争道路。目前国内原料药企业也纷纷转向做规范市场时，华海药业已经开始争取原料药第一供应商资格，以及将制剂打入规范市场方向发展。
􀁺 我们认为，投资者需要投资那些有壁垒的行业，高壁垒带来高利润，应给予高估值。原料药行业总体而言是壁垒较低，缺乏品牌价值，但其中所谓的特色原料药相比传统大宗原料药具有一定的技术壁垒；而规范市场较之普通非规范市场又有壁垒；制剂与单纯的原料药相比又有一定壁垒。华海药业正是不断领先于国内多数企业，跨过这些门槛，成为行业的领跑者之一。从难度看，成为国外企业的原料药第一供应商，以及将制剂产品打入规范市场，都具有很高的壁垒，这对于公司未来维持较高的利润水平，以及提升估值水平都有益处。
􀁺 华海的发展战略有助于烫平原料药行业的周期性波动。公司投入较多的研发费用，每年保持一定的新产品开发以及储备，为未来发展打基础，这样保证企业不断有新产品推出，减少主导品种价格下跌对业绩造成的负面影响。此外，向产业链下游延伸，发展制剂品种，特别是做规范市场的制剂出口，由于制剂产品的利润率高而且较为稳定，因此这将提高公司的盈利能力。

        业绩预期。公司在2006年年报中提出07年经营目标实现收入7亿元，利润总额1.7亿元。我们认为今年的实际经营业绩有望超过这一目标。由于沙坦在08年放量，以及制剂认证如果通过规范市场认证后也将在08年开始实现销售，公司明年业绩较今年增幅更大。预估公司今年每股收益约0.65元，08年每股收益约0.90元。由于公司未来制剂有望打入规范市场，进入壁垒更高，我们认为这有助于提高公司的估值水平，维持“推荐”的投资评级。

信心受压，开始洗牌
􀁺 印花税率上调的初衷是减少换手率，抑制投机。同时市场投机气氛的抑制也将降低市场平均成交价格。而这将改变证券业的经纪业务收入增长率
预期。
􀁺 广发证券借壳涉嫌内幕交易被查处将打击券商概念股的炒作。
􀁺 我们对于股票市场换手率和平均价格的预期会影响中信证券的业绩预测。今年前五个月的换手率和平均价格畸高，使得我们的盈利假设原本显得保守。但印花税率政策的出台可能使全年的换手率回复到我们的预测水平。
􀁺 对于参股未上市券商公司的炒作前期到了“鸡犬升天”的地步，理性的估值方法已难以分析。其股价超过合理业绩支撑继续上涨的唯一动力来自上市/转让增值预期。而如果证监会严把券商上市审核关口，将给这一预期降温。如果脚踏实地看券
商的业绩，那么仍然只有各项业务排名靠前的优质券商及其相对控制人值得看得长远。
􀁺 正因为我们认为过热不可持续，因此在3 月中旬下调了中信证券评级。在行业中，中信证券是无可争议的龙头券商，而且公司最终将成长为抗风险能力较强的金融综合服务商之一，但由于2007 年无论公司的业绩还是估值都将与证券市场更为相关，因此中短期内公司的股价将与大势更趋于同步。
􀁺 业务指标排名靠前的创新类券商，无论其IPO或借壳上市的道路有多么曲折，成功的希望还是较大，因此其相对控制人中期和短期受到的冲击都相对有限。不符合这些条件的券商或小额参股人将在短期和中期都遭到市场的抛弃。证券行业的波动性及高贝塔值将在近期得到充分验证。
􀁺 维持行业“中性”评级。

调整提供机会！

市场展望，由于印花税调整的信息超出市场预期，政策面的变化使投资者产生了恐慌心态，锁定利润、落袋为安成为昨日市场的主流。不过，我们认为，政府调高印花税的目的，并非打压市场，改变市场向好的趋势，而是调整市场上涨的速率，缓解短期过于高涨的气氛。统计显示，4 月初至本次调整前，深沪股指一直维持既定的斜率向上，深指涨幅达56.85%，沪指涨幅为35.57%，途中仅有二次单日调整，市场短期的加速上冲，积累了内在调整的动力，适当的改变上升速率，有利于行情的长期稳定发展。
另外，本次政策变动，虽然对投资者近期的持股心态产生影响，并引发市场出现了震荡调整，但我们认为，在企业盈利稳定增长，资金供给充沛的大背景下，短线的调整为市场热点的切换，特别是备战中报行情提供了良好的机会。
总体看，我们认为，以银行股为代表的权重指标股及部分二线蓝筹股由于基本面的支持下跌的空间有限，这也为大盘的震荡走稳创造了条件。短期看，市场有望将在4000 点附近维持震荡整理的运行格局，化解分歧，消化获利盘带来的压力，在经过适当的整固后，随着中报披露的逐步临近，围绕业绩增长的投资主题将进一步深化，市场也将延续震荡攀升的运行格局，建议关注基金重仓蓝筹股的投资机会。

一季度医药行业盈利恢复性增长

2007 年1-3 月全国经济总体运行态势良好，生产、销售保持较快增长，经济效益回升幅度较大。但受上游原辅材料价格高居不下、药品价格继续走低等不利因素影响，医药行业经济效益的持续回升仍很困难。①生产、销售较快增长：累计完成工业总产值1377 亿元，同比增长18.6%；实现工业销售产值1291 亿元，增长18.9%。②经济效益回升：1-2 月，实现利润61.42 亿元，同比增长28.1%，虽然增幅低于工业平均43.8%的水平，但已恢复至"十五"期间的较高水平；毛利水平达到30.9%，比去年全年略有回升。今年1-3 月，大宗原料药价格继续回暖势头，在国际市场占主导地位的大宗原料品种，青霉素工业盐三大母核系列、VC、VB 等价格都有大幅度提升。青霉素盐和VC 的主要生产企业华北制药（600812）一季度净利润同比增长161%；东北制药（000597）一季度净利润同比增长98%。国内药品制剂企业依然面临药品降价和市场同质化竞争的双重压力。药品制剂企业自主创新能力不足，缺乏研发核心竞争力。"研发短板"使国内企业在和外资企业的竞争中往往处于劣势。我们对国内药品制剂企业的发展持谨慎乐观态度，建议可以关注行业中具有相对竞争优势的企业，例如恒瑞医药（600276）、康缘药业（600557）。
上海医药、广州药业牵手外资药品分销巨头，再次证明了我们对于国内医药商业渠道价值重估的判断。我们建议投资者在07 年可以重点配置医药商业企业，重点推荐上海医药（600849）和国药股份（600511）。

11：47   兴发集团（600141）：磷矿资源支持公司持续发展

磷矿资源稀缺程度加大，掌控磷矿资源是磷化工企业实现可持续发展的基础。磷矿是一种重要的、具有战略意义的非金属资源，主要用于生产磷肥、磷酸及磷化工产品。根据相关统计数据，中国保有的磷矿资源储量167.8亿吨，居世界前列，但平均品位低，仅16.95%，适宜磷肥生产的品位在30%左右的磷矿储量仅有11亿吨，中低品位磷矿中85%以上是不易精选富集的胶磷矿。按照目前年消耗磷矿5000多万吨的水平计算，国内高品位磷矿只能保证不足20年的使用，磷矿资源的稀缺程度将逐年加大，国土资源部已将磷矿列入2010年后不能满足国民经济发展需求的重要矿种之一。为保障国内磷肥、磷化工业健康发展，政府出台各项措施整顿磷矿开发，淘汰小磷矿开采，将资源向优势企业集中。对磷矿资源的掌控是国内磷化工企业持续发展的基础。
􀁺 矿电磷一体化模式是磷化工企业的发展必然趋势。磷化工行业是一个高耗能的行业，电力是主要制约因素，以生产黄磷为例，生产1吨黄磷约消耗磷矿石（炉料矿）10吨、电力1.4万kwh，电力成本占到总成本的55%左右。虽然国内电力供应紧张局面有所缓解，但季节性的电力供应不平衡局面仍将持续。由于自发电成本远低于外购电，所以拥有自发电的磷化工企业会获得明显的成本优势。矿电磷一体化是国内磷化工企业可持续发展的必然趋势。
􀁺 公司通过定向增发注入磷矿资源，磷矿石产能稳步增长。公司原拥有瓦屋、马家湾、武山三个磷矿，总计储量达7500万吨。通过定向增发，公司收购了大股东持有的保康楚烽磷矿70%的股权，拥有的磷矿资源储量合计达到1.5亿吨，是国内拥有磷矿资源储量最多的磷化工公司之一，为公司的持续发展奠定了基础。在磷矿石产能方面，公司现有产能75万吨/年（其中兴盛矿50万吨/年、武山矿20万吨/年）。定向增发收购白竹矿后，其百万吨磷矿建设产能将陆续投放，07年将形成产能30万吨、08年45万吨、09年达到80～100万吨的水平。磷矿石产能持续增长是公司未来两年业绩增长的主要动力。

    公司电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况，公司外购电电价在0.45元/度，而自发电成本在0.17～0.20元/度，自发电的成本优势非常明显。公司现有自建水电装机容量10万千瓦，年发电量5亿度左右，目前，公司自发电能够提供约50～60%的用电量。下一步，公司有可能从两个方面获得低成本的电力，一是三峡直供电，电价水平在0.30元/度，我们认为获得三峡直供电的可能性小一些；二是从神农架地区获得低成本电力，公司毗邻的神农架地区水电资源丰富，当地每年有2亿多度电得不到应用，公司有望和其达成这部分电力的使用协议，该部分电价在0.30～0.35元/度，若达成协议，将每年为公司降低成本2000万元。
􀁺 公司传统磷化工产品保持稳定，着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠（25万吨/年）、六偏磷酸钠（6.5万吨/年）生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变，整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向，延伸产业链，向食品级、电子级磷酸盐方向发展，在宜昌猇亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。
􀁺 二甲基亚砜产品后向一体化做大做强。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业，现有产能1万吨/年。日前，公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权，金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳（二甲基亚砜原料之一）产能，通过收购，公司有了稳定的原料供应，在原料质量和价格方面都有所保障，另金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区，有良好的政策环境、区位优势和资源条件，公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品，使二甲基亚砜成为公司一个新的盈利增长点。
􀁺 公司盈利预测与估值。根据我们的预测，公司07、08、09年的EPS分别为0.35元、0.52元、0.77元（未考虑电力成本下降和所得税率下调的可能）。参考目前化工板块可比上市公司的P/E水平，我们认为可给以公司08年30倍的P/E水平，对应目标价位15.6元。如果公司电力成本下降或所得税率调整，则公司盈利还将提升，相应也将提升公司估值。另从中长期考虑，随着磷矿资源稀缺程度的加大，其资源溢价也将逐步提高。我们看好公司基于磷矿资源的持续发展，给以“增持”的投资评级。

焦作万方(000612)

上调盈利预测和投资评级
􀂾 我们于近期对焦作万方进行了调研。了解到，公司在建的14万吨合金铝项目的建设进展快于我们预期，预计将于6月份试生产，这快于公司前期公布的10月份。新建的14万吨合金铝项目采用的是280KA预焙槽技术，这与公司目前生产中采用的技术相同。而且，焦作万方是国内首家成功采用280KA大型预焙槽技术的电解铝生产企业，积累了丰富的生产技术经验，综合电耗等技术指标均处于国内前列，并拥有国内一流的管理优势。因此，我们预计新建项目可望很快达产。我们同时预计新建的产能将主要采用上网电价，这略高于公司目前的关联方购电价格。
􀂾 另外，公司采用了强化电流的方式生产，这也有望比设计产能增加约5％的产量。我们已将公司2007年和2008年原铝产量预测分别由30万吨和38万吨上调至34万吨和43万吨，上调幅度各为13％和13％。同时，我们将2007年和2008年的每股盈利预测分别上调至1.63元和1.99元，上调幅度各为10％和10％。
􀂾 目前，公司未来三年的氧化铝供应已基本与中国铝业签订了长期合同，并且价格锁定为铝价的17％。随着包括中国在内氧化铝新增产能的逐步投产，预计未来两年全球氧化铝行业将出现一定供需过剩，未来价格可望有所回落。
但另一方面，铝土矿价格的上涨也增加了氧化铝企业的生产成本。而一旦铝土矿供应出现中断（正如今年年初时发生的那样），则氧化铝产量的增长将会低于预期。因此，我们认为未来两年现货氧化铝价格的回落幅度将较为有限。同时，如果铝价表现好于预期，则焦作万方将会明显受益。
􀂾 受益于产能扩张以及行业景气度上升，我们认为焦作万方未来三年的成长性非常突出。按照2008年15倍的动态市盈率，公司的合理股价应为30.0元。再考虑中国铝业的潜在收购因素，并给予20％的溢价，我们认为焦作万方未来12个月的合理股价应为36.0元。