早上好！中国人民银行发布决定，从7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，用于支持债转股和小微企业。此次降准将释放资金7000亿元。市场短期将维持震荡态势，整体偏谨慎，金融去杠杆仍是政策推进的方向，但近期央行扩大MLF 担保品范围，可能对后续心态有所修复，市场或有结构性机会。尽管大盘出现调整，但市场永远不缺好的投资机会。短期多重不确定性因素叠加，压制股市整体估值，但通过定向降准等手段对冲流动性风险，通过刺激内需来平抑海外需求的不确定性，在新型基建、高端制造、消费升级等领域仍有较大发展空间。短期情绪对股市的影响大于经济本身，中长期中国经济仍将保持稳健增长，A股公司整体盈利增速或仍将继续改善。

市场回顾：上周五出现全线反弹，中小创反弹力度更大。本周仍有继续反弹的动能和空间，但要注意量能和反弹力度。反弹压力主要在10天线和20天线，在市场连续大跌之后，此时投资者更应理性，上周五大盘有几个重要看点：一是三大指数均再创新低，上证最低到2837，创业板到1506，深成指到9172，都距整数关口一步之遥；二是探低反弹，在出现新低，形成小周期背离结构之后触发反弹；三是一度在盘中险些消失，最终还是保住上证和深成指的日线背离条件。在连续大跌后市场不断积累反弹动能，而做空动能已近衰竭；另外定向降准0.5个百分点，也会助力大盘反弹。

　　 技术分析：央行宣布从7月5日起，定向降准0.5个百分点，对于股市而言，一般的经验是，降准的利好作用，要弱于降息。但在当前大环境下，降准的预期很大。来自于A股内部负面因素和外部冲击叠加，短期内加剧了市场的下跌，经过持续调整后A股的估值水平整体已经处在历史较低的区间，体现了对于诸多风险因素的悲观预期，下半年在不考虑外部冲击的情况下，当投资者看到企业盈利韧性和流动性改善后，风险偏好有望回升。从下半年开始，A股有望呈现震荡向上的局面。A股市场处于弱势，但是也不必过于悲观、过度看空，外围市场更多的是带来心理上的影响，预计市场会呈现温和震荡的走势。综合分析：最近导致市场下跌的主要因素有两个，一个是中美贸易摩擦，这是最主要的因素；二是上市公司质押盘问题，部分大股东触及平仓线，引发股价出现断崖式下跌，令投资者恐慌情绪升温。上周三与上周五出现反弹，但并未完全显示出市场在当前位置出现企稳的迹象，更像是市场自发性的反弹而非外部因素引起，属于技术性反弹，是否形成了底部还需要进一步观察。中美贸易冲突的进程虽然拉长周期看并不乐观，但短期对国内经济及A股整体盈利增速的影响十分有限，短期被放大的市场情绪逐步得到缓解后，市场仍将回归聚焦盈利确定性的运行节奏，短期调整进一步打开了未来的上行空间。另外，央行决定下调存款准备金率0.5个百分点。市场6月份流动性风险已经明显缓解。19日，央行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，本月MLF操作频次和规模均提高。不仅如此，央行逆回购、抵押补充贷款(PSL)、国库现金定存操作等纷纷“上阵”，央行多措并举，维护流动性合理稳定的态度明确。

热点展望：业绩仍是涨跌幅的核心，风格只是表象，每年领涨市场的行业其均具备业绩稳定增长或提速的特色。以医药为例，虽然今年涨幅较多，但当中仍不乏盈利比较确定，增速较快的优质标的。另外，纺织服装、电子、新能源汽车等板块，均有投资机会。传媒、军工等板块已有估值优势，值得中长期关注，短期来看，银行、地产以及包括煤炭、钢铁在内的部分周期品种由于低估值、较高盈利确定性的优势，防御性特征愈加明显。在近期的市场波动行情中，上述品种的下跌抵抗也比较明显。

沙漠雄鹰（李德升）2018年6月25日凌晨 于深圳

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