早上好！上周五市场呈现冲高回落继续下探的格局，全天市场冲高回落，延续结构性行情，沪指报收中阴K线，北向资金全天净流出近2亿元。整个市场围绕工艺商品、乳业、环保、医疗、船舶、造纸等行业做防御。三季报披露节点，如果前期热点股的业绩公布后大幅不及预期，市场风格将从进攻转向防御，调仓换股的情形下指数或宽幅震荡。科技和消费板块仍有机会，但需要精选个股而非板块普涨，标杆股下杀是因为估值过高而非业绩太差，估值合理的个股仍具有投资价值。

市场回顾：上周A股高开低走，出现震荡调整走势。上周一，A股冲高回落，沪指尾盘上涨1.15%，深成指涨1.24%，创业板指表现稍稍逊色，收盘涨0.75%。从当天的盘面表现来看，个股赚钱效应还是比较出色，近9成个股收盘实现上涨。其中，ETC概念走势强劲，万集科技、金溢科技、博通集成涨停，华铭智能、达华智能等个股大涨；期货概念中的中粮资本、瑞达期货涨停，南华期货、五矿资本、锦龙股份、大恒科技、中国中期等也较为活跃。临近尾盘时，金融板块有所回落，导致指数出现震荡。上周二，A股缩量收阴。沪指微幅低开后便震荡下行，跌破3000点开始企稳，午后保持横盘整理，终盘跌0.56%；创业板指低开下行，跌幅偏大，收盘跌1.10%。沪市缩量明显，创业板微微放量，两市个股逾七成下跌。当天，国家统计局公布的9月CPI和PPI数据出炉，CPI同比上涨3.0%，PPI同比下降1.2%。其中，猪肉价格上涨对于CPI影响明显，这也在一定程度上解释了今年前三个季度猪肉股涨势汹涌的原因。上周三，A股三大股指继续小幅回调，沪指收盘下跌0.41%，收报2978.71点；深成指下跌0.31%；创业板指下跌0.27%。市场成交量低迷，两市合计成交4234亿元，行业板块多数收跌，保险板块逆市上扬。上周四，沪指震荡整理的格局依然没有出现改观，最终绿盘报收，收跌0.05%，两市合计成交量则进一步萎缩至3600多亿元。这也显示出，目前市场资金对于大盘短期走势的谨慎态度。上周五，沪深两市均出现一定程度调整，证券、白酒领跌，题材股遇冷，仅二胎概念相对抗跌。国家统计局最新公布的数据显示，今年前三季度国内生产总值为697798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。同时，9月，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，比8月加快1.4个百分点。

技术分析：刚刚过去的两个星期，A股市场出现了先扬后抑的走势。从60分钟图形上看，上证指数表现为阴跌到急跌的过程，但成交量还没有砸出来，使得短期存在继续探底的可能。全球经济放缓以及美股普跌，对市场存在一定的冲击，不排除上证指数在21日至25日向下考验年线（250天线）支撑的可能。值得注意的是，本周上证指数与中小板综都将实现90天线与120天线的相互交叉。最近两年多时间，上证指数的90天线与120天线一共发生过7次交叉。具体来看，第1次交叉的时间节点是2017年4月25日，交叉后反弹了3个交易日，随即跌到2017年5月11日的3016.53点阶段底部。盘面看，当时次新股和创业板股票是领跌主力，蓝筹股相对抗跌。第2次交叉的时间节点是2017年5月17日，交叉当天确立超短线头部3119.58点开始二次探底，2017年5月24日探明第二个底部3064.81点，确立了连续半年的碎步攀升行情。盘面看，当时次新股和创业板股票也是领跌主力，蓝筹股率先企稳开涨。第3次交叉的时间节点是2017年7月11日，交叉后一度回踩了3140点心理关（实际3139.50点），巩固了反弹成果。盘面看，当时蓝筹股持续走高，后来创业板变成了领涨主力。第4次交叉的时间节点是2017年9月13日，交叉次日见到了3391.64点超短线头部，调整两周后重拾升势并继续刷新反弹高点。盘面看，表现为蓝筹与题材轮番涨跌，不过次新股群体在这一阶段明显强于大市。第5次交叉的时间节点是2018年3月1日，交叉当日成为一个小小的买点，但仅反弹了9个交易日。盘面看，当时创业板领涨大市，不过随后大半年领跌的也是创业板股。第6次交叉的时间节点是2019年3月13日，交叉次日成为短线止跌位，随后4个星期构筑成“双底”并完成量度升幅后见到3288.45点中期顶部。盘面看，当时呈现出热点从题材向蓝筹转化的特征。第7次交叉的时间节点是2019年8月9日，交叉后4个交易日反复洗盘，随即是一轮缓慢的拉升行情。盘面看，创业板为首的新经济题材股是领涨主力，周期性蓝筹则保持高位筑顶。由此可见，上证指数最近2年多时间，90天线交叉120天线后的走势，并不见得是“立竿见影”地变盘或者跳空加速，而是“先跌后涨”为主。从以往的经验来看，这种大周期均线交叉若要形成底部，比较大概率的走势是‘不破不立’，即在大周期均线交叉的下面形成底部的可能性更高一些。并不担心这两个指数向下考验年线，毕竟跌到年线就是支撑。综合分析：12年前登陆A股的1359只个股中，736股现在的股价低于12年前，占比54%，其中278股现在的股价较6124点时期腰斩，其中又有7只个股跌幅超过91%。另一组数据显示，虽然12年来市场整体呈现牛短熊长特征，但是还是不乏穿越牛熊、走出大行情的个股，也就是说，牛短熊长的市场里，其实很有些牛长熊短的个股。统计数据说，除去被借壳上市的个股，当前已有231股较6124点时股价翻倍，当中更有11只个股股价涨幅超过10倍。当然统计数据还说，除了长期走牛的个股外，近12年来阶段性牛股和妖股频出，500余只个股在近12年的股价区间最高涨幅超过10倍。也许对于有些人来说，上证指数的6124点，是再也回不去的辉煌。但是对另外的人来说，上证指数能不能重回6124点根本就不重要。而且，上证指数6124点的辉煌也未必就如一些人心目中的那么美妙：平均市盈率一度超过70倍，市场被高估的现象十分显著——或许这正是市场整体牛短熊长特征的来源。反观当前的市场，平均市盈率近13.9倍，估值水平与成熟资本市场逐渐看齐。就是在这样的市场里，很多个股展现了牛长熊短特征。在A股不算长的历史中，几度出现推倒重来的呼声。虽然到底还是没有推倒重来，但是市场其实已经悄然进入脱胎换骨的境界。长远一些看，长期大牛市会有的，上证指数6124点也终将被超越，长期股价表现优异的个股更会陆续涌现。但是，基本可以确定，上证指数6124点时鸡犬升天的场景永远也不会有了。个股分化随着市场根本性的变化，已经成为确定性的长期趋势。

热点分析：目前外部宏观环境的不确定性较大，在业绩催化下，增长相对确定的消费板块更容易受到资金青睐，有望成为偏好消费类投资者的首选。兼具消费以及成长属性的医药板块今年表现出色，除了受到市场风险偏好提升的影响以外，与医药行业业绩平稳增长、市场对医保控费政策悲观预期的修复也有一定关系。不过，他也提到医药和其他行业关联度低，受经济波动影响较小，但受行业政策的影响较大。医药板块内部呈现分化格局，部分子行业的景气度仍然较高，医药行业目前仍然比较乐观，后市重点关注鼓励创新的创新药及产业链，即进行创新药研发的公司以及为创新药企提供研发和外包服务的公司。判断企业研发能力时，则主要看核心管理层是否研发出身、研发投入、研发人员占比、新药数量和等级、在研新药；而营销能力如何，则主要看销售网络覆盖面、销售人员数量、企业对销售渠道的控制能力。

沙漠雄鹰（李德升）2019年10月21凌晨 于深圳

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