早上好，昨天A股全面反弹，深市三大股指涨幅均逾3%,深证成指收复万点大关。经过连续的调整之后，伴随着外围市场不断出台刺激政策以及股市的反弹，全球市场短期的反弹已经启动。对于A股来说，当前沪深300的TTM市盈率约10倍，恒生中国企业指数约7倍。从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域，具备中短期的投资价值。所以，对于中线投资者建议继续持仓观望，而短线投资者可适当参与博弈。当然，需要注意的是，接下来外围市场的不确定性仍会影响A股（例如今日凌晨美股三大指数尾盘跳水），所以操作中务必要控制好仓位。美联储的救市虽不能杜绝美股的下跌，但能够缓解美元指数上涨对新兴市场的挤兑效应，打开了国内政策宽松的空间，尤其是只要美股能结束这种因紧张造成的连续“熔断”，A股将有望开始积累上行动能，无疑将有利A股。短线来看，在外盘带动下，深沪股市如期反抽，但短线还有反复。当然，大盘要反弹离不开主流热点的支持；所以接下来要密切关注科技股、新能源等主流热点的动向。

今日财经要闻：一、财政部：我国积极的财政政策将更加积极有为。二、财政部：1-2月证券交易印花税收入349亿元同比增长77.2%。三、德国批准1.1万亿欧元的一揽子救助计划以保护经济。四、广州市发改委：提振汽车消费政策实施细则正在抓紧制定。五、银保监会公布《保险资产管理产品管理暂行办法》 5月1日起施行。六、美股三大指数尾盘跳水，道指涨幅回吐过半，纳指收跌。截止收盘，道指涨近500点，涨幅2.39%，纳指跌0.45%，标普500指数涨1.15%。

市场回顾：昨天周三亚太股市开始反弹模式，A股更是不甘落后。早盘三大指数跳空高开，各行业板块全线飘红，汽车板块领涨，盘中航空、农业板块等纷纷发力。午后指数涨幅进一步扩大，物流板块造好，随后房地产板块强势拉升，涨幅仅次于汽车板块。最终各股指纷纷完成10日均线的突破，均收出大涨跳空小阳线，成交量再度小幅放大，涨停个股逾百家，市场做多热情重新回归。截至收盘，上证指数报2781.59点，上涨59.15点，涨幅2.17%，成交额2932亿元；深成指报10241.08点，上涨319.40点，涨幅3.22%，成交额4582亿元；两市合计成交额7514亿元。创业板指报1937.85点，上涨60.94点，涨幅3.25%。两市3470只个股上涨，仅273只个股下跌，涨停114只，跌停4只。北上资金共计流入36.77亿元，其中沪股通净流入17.89亿元，深股通净流入18.79亿元。

技术分析：在全球联手救市的刺激下，外盘终于强劲反弹。深沪股市虽然反抽的力度稍有逊色，但仍然连收两阳，股指回到10天均线附近。周三上证指数全天振幅只有1.13%，涨幅还不如周二，但量能却有所放大，的确是典型的‘放量滞涨’。这种现象表明，不少资金是在借助反弹东风大举出货的，是不看好后市的。但也要清楚地认识到，大资金不看好的，其实是没有业绩支撑的高估值股和绩差股，而非低估值绩优股和成长性较强的核心资产股。所以，投资者在操作上，依然要围绕核心资产做文章。毕竟经过最近一个阶段的连续调整，从整体估值水平看，A股已再度回到了偏低估的状态。对比中美两国主要指数的估值可以发现，当前A股估值低于美股，但上市公司利润增速却显著高于美股，这说明从长期来看A股市场极具吸引力。A股当前估值已具备中长线吸引力，上海市场整体市盈率才13倍，而深圳主板、中小板、创业板的市盈率分别是16倍、27倍、50倍。估值结构上的巨大差距。从A股自身估值和投资价值来看，当前具备显著配置价值，考虑到无风险收益率影响，A股近期估值新引力已经接近2019年初市场底部水平。全球金融市场最紧张阶段已经过去，在当前海外流动性危机担忧缓解背景下，对A股持乐观态度。由于前期市场跌幅较大，投资者心态整体来讲是不稳定的，因而行情好得稍微超预期，上方的套牢盘与下方的获利盘就会出逃。不过从量能上讲，这样的放量滞涨尚不典型，顶背离都谈不上，决定了后市仍将以剧烈震荡的方式，向2850点一线进军。这里给大家提供一个比较有参考意义的方案：当外盘大跌时，指数大幅低开将提供买入机会，而当外盘暴涨时，指数大幅高开则将提供卖出机会——市场阶段性反弹就是以这种“折返跑”的方式，向上徐徐突进至2850点的。综合分析：多重积极因素推动指数短期止跌反弹。一是流动性担忧有所缓解，本周一美联储推出无上限的量化宽松举措，美元指数显著下行，黄金、油价反弹；二是国内外政策明显加力，国际上发达国家如德国、日本纷纷出台刺激政策，国内产业政策重点支持汽车、新基建领域；三是虽然海外疫情仍处于加速期，但意大利、伊朗新增病例基本稳定，美欧日股市出现大幅上涨，自新冠疫情蔓延以来的大幅下跌告一段落。而资金层面更是令投资者信心大增。首先，近期抄底资金提前入局。近期大资金通过ETF进入市场。其次，保险资金先期抄底。有机构预计，今年险资权益投资增量约在4500亿元。除此之外，北上资金呈现连续净流入。继周二外资净流入近40亿后，周三北上资金继续呈现净流入。但值得警惕的是，疫情扩散导致经济大幅衰退的风险较高。控制住疫情，并使得未来经济即便短暂衰退但前景也相对可测。

热点展望：全球金融市场最紧张阶段已经过去,当前海外流动性危机担忧缓解背景下,预计风险资产将出现反弹,而中期将会根据各自基本面出现分化行情。投资者在配置上可关注三条主线：一是逆周期政策重点支持的新基建和老基建，老基建关注建筑、建材、工程机械、轨交设备等，新基建关注5G、数据中心、工业互联网、特高压等；二是汽车、家电等；三是货币宽松的受益行业，如券商、银行等。

沙漠雄鹰（李德升）2020年3月26日 凌晨 于深圳

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