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一张图看懂期指现货在本轮调整中的相互作用

?来源： 证券时报　 2015-07-14 08:41:14 |

　　一、股指期货品种严重匮乏

　　主板、中小板、创业板、未来的战略新型板，都应有各自的成份股指期货，以保证每个板的股票投资组合都能有对应的、关联程度较高的股指期货来实现价格发现、套期保值、风险转移。

　　而目前上市的股指期货产品体系严重匮乏，没有与中小板、创业板相对应的产品，只有IC中证500指数期货与中小板、创业板有较低的关联程度。IC中证500指数的500只成份股中，只有11只创业板股票，个数占比仅2.2%、市值占比仅3%；另有121只中小板股票，个数占比仅24%，市值占比合计只有28%。

　　二、IC中证500指数与IF沪深300指数高度相关

　　一开始，由于缺乏对应的股指期货品种，致使本身流通量就较小的中小板、创业板不能及时分散价格风险、不能正常地进行价格发现、不能反向对冲。当中小板、创业板股票价格因单边的买入情绪而大幅度上升后，也就为暴跌积攒了巨大能量，形成堰塞湖。

　　随后，市场逐步自然产生了卖出压力，甚至有人为打压的可能，这就直接导致了流动性危机和套期保值危机，并引发价格和市值迅速下跌。由于流通量较小，价格瞬间被砸跌停，这时大量持有中小板、创业板股票的各机构和其他投资者，均难以卖出股票，并且无法通过做空对应的股指期货对冲，迫于无奈，这些大家就只好一边做空IC中证500指数期货做很小部分的对冲、一边卖出主板的股票以防基金赎回或现金枯竭。

　　最后，中小板、创业板、主板股票价格均出现大面积下跌，这又逼迫各机构做空主板股指期货做对冲并继续卖出股票。至此，多米诺骨牌加速崩塌并成倍放大，同时在证券和股指期货两个市场联袂陷入“越跌越卖、越卖越跌”的死循环。

　　可见，打压中小板、创业板股票价格，并同时做空IC中证500指数期货，就成了以一当百绑架整个市场的大杀器，而且放大效应会越来越大。据粗略测算，100亿保证金做空IC中证500指数期货，就可以绑架数千亿的股票市值，并不断驱使“俘虏”们继续做空，这就是短短15天内蒸发约20万亿市值的直接原因。

　　三、未来必须尽快完善股指期货品种体系

　　首先，应尽快推出中小板股指期货、创业板股指期货，以后战略新兴板上市时也要一并推出战略新兴板股指期货，避免重蹈覆辙。

　　其次，每种股指期货都很有必要分设大、小合约，小合约的价值和保证金规模均较小，可以使中小投资者也可以参与到股指期货市场实现套期保值、风险转移，并更好地增加流动性、增强价格发现功能。以成熟市场为例：美国NASDAQ股指期货、香港恒生股指期货，就都有大、小两类合约。

　　最后，随着资本市场的不断壮大和深入发展，还应继续细分出多种更加精细化的股指期货品种，与证券市场更充分地对应，使我国的证券期货市场日趋完善、日益健康、繁荣昌盛。 返回首页