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　华鲁恒升(600426)

　　煤化工优势继续显现

　　天相投顾分析师发表报告指出，目前公司主要产品价格均处于低水平，随着全球制造业回暖，DMF、醋酸等基础化工原料需求将逐渐恢复，出口的增加将使得公司未来业绩增长存在很大潜力，预计公司2010、2011年每股收益分别为1.13元和1.38元。目前公司估值明显偏低，维持其“增持”的评级。

　　公司主要产品尿素、DMF在2009年价格下跌，但由于收购热电资产完成及20万吨/年醋酸项目建成投产，新增的热电、醋酸业务使收入仍保持同比增长。同时，因与神华公司签订长期协议，公司的煤炭价格相对稳定;且公司具有水煤浆气化技术，可使用低价烟煤代替高价无烟煤;公司还具备“一头三线”多联产优势，煤化工成本控制较好，公司综合毛利率仍达到20.02%。

　　由于成功收购具备年发电9亿度、供热1900万GJ的能力的热电资产，公司蒸汽不需要再外购，使用成本大幅降低。分析师指出，公司尿素产品多元化及节能技术改造、原料气醇烃化节能改造、氨合成能量系统优化等多个项目将于2010年中期建成投产，未来公司尿素产能将增长到140万吨。公司10万吨/年醋酐项目和醋酸装置节能新工艺改造项目也将于未来2年逐步建成，随着产品链的增加，公司洁净煤气化和多联产成本优势将进一步显现。

　　公司新建醋酸产能及配套建设煤气化平台项目预计于2012年建成，届时公司醋酸产能将扩大到80万吨/年，从而成为国内醋酸龙头。此外，公司作为煤化工标杆企业，即将受益于尿素全国价格平均中枢的上移，其成本优势将更加凸显。






　新世界(600628)

　　成功拍地迎来突破

　　国泰君安证券分析师认为，公司取得黄浦区163地块有助于其突破单店模式，且所拍地价较为合理，维持对公司“增持”的评级，目标价为20元。

　　公司发布公告称，2010年2月8日参与上海市黄浦区163街坊地块的招标拍卖挂牌出让活动，并与新黄浦集团联合投标申请竞拍获得该地块，价格为34.1亿元。该地块为商业、办公、金融保险等综合用地，此次联合竞得后，新世界与新黄浦集团将共同设立项目公司进行后续开发。该项目新黄浦集团占51%的股份，公司则持有49%的股份。

　　分析师认为，此项目有助于新世界对外扩张，并走出单店模式。该项目由新黄浦和新世界合作拍得，新黄浦的主业为地产开发，而新世界为百货经营，预期此项目建成后百货的经营管理由新世界来负责。此项目2010年底、2011年初开始建设，预期2012年建成，2013年开始全面贡献收入。此次投标拍地是公司靠自身努力取得土地，后期黄浦区的资产注入应该还会继续进行。黄浦区的资产注入目的主要是控股比例较低，而公司的重估价值较大，黄浦区将注入资产从而提高其控股比例。另外，按此次拍得的价格来计算楼板价约为5.18万元/平方米，低于此前苏宁环球的竞拍价格，相对于周边新盘住宅和商业物业估价也较为合理。

　　分析师指出，公司一直以单体百货和酒店经营为主，成长性受到一定限制，此次获得163地块将为公司带来明确的成长空间。此外，大股东黄浦区国资委对公司的支持尤其是商业资产注入方面的支持可能会一直持续。






　东阳光铝(600673)

　　新材料领域蕴含机会

　　华泰联合证券分析师发表研究报告指出，基于谨慎的假设，预测公司2009-2011年EPS分别为0.08、0.33和0.47元。在产业结构调整的逻辑下，分析师看好新产业、新技术和新材料领域的投资机会，故首次给予公司“增持”的评级。

　　公司空调业务是稳定的利润来源，目前空调箔和亲水箔产能居行业前列。分析师预测，受益于家电下乡、城镇化推进和以旧换新政策，2010年空调产量预计同比增长10%，相应的空调箔需求约为23.54万吨/年。公司该两项产品的销售前景乐观，分析师指出，随着全球铝电解电容器市场规模的增长，作为铝电解电容器的上游环节，化成箔的需求有望大幅上升。而按目前的产销形势判断，公司化成箔产品存在提价的预期，并有望出现量价齐升的局面。

　　电力成本方面，公司大股东东阳光实业在宜都投资建设了2×30万千瓦(约41亿度/年)自备热电厂，09年11月已经开始运营发电。分析师认为，未来电厂规模存在扩容的可能，预计最终装机容量可达180万千瓦，而电厂发电用煤将由股东在贵州的煤矿提供，运输也将由公司运输公司承担，从而可以进一步控制发电成本，并增厚公司业绩。

　　公司的化工产品毛利较高，在09年市场复苏情况下达到20%以上，分析师预计未来氯碱化工产品价格仍将维持乐观前景，化工产品对公司利润贡献有望进一步提升。公司与日本三井物产和古河斯凯合作的钎焊铝箔项目，已经于2010年初获得商务部批准，其2万吨产能释放在即，此项目或将成为公司新的利润增长点。






金螳螂(002081)

　　成长性明确的公装龙头

　　金螳螂(002081)主要从事建筑装饰业务等。装饰业务占主营收入的94.59%。公司连续第五年被评为中国建筑国际国际装饰百强企业第一名，已获得23项鲁班奖、50项全国建筑工程装饰奖，成为中国建筑装饰行业内获得“国优”奖项最多的装饰企业。公司下属子公司苏州美瑞德装饰有限公司也荣获3项全国建筑工程装饰奖。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.88元、1.17元和1.67元，对应动态市盈率为36、27和19倍;当前共有6位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，1位分析师建议“买入”评级，2位分析师给予“观望”评级，合评级系数1.83。

　　建筑装饰行业前景广阔。建筑装饰行业的市场容量和发展水平受一国经济发展水平影响。改革开放以来，我国经济的稳定发展带动了建筑装饰行业持续繁荣。特别是随着旅游和会展业的发展以及国际酒店在国内扩张步伐的不断加快，我国公共装领域的市场容量不断扩大。公司连续七年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第一名，品牌价值得到了众多业主的认可，随着未来建筑装饰行业的发展，公司前景十分广阔。

　　公司具备独特商业模式，竞争优势突出。金螳螂快速发展除得益于外部环境以外，还在于其以可快速复制的扩张模式为中轴、以设计驱动施工和工厂化生产装配化施工为两翼的创新型商业模式。其设计施工一体化规避了人才流失(设计师和项目经理)的风险，而工厂化环保、高效，有效保证了施工质量。设计先导和工厂化最大限度地保证了项目的标准化运营，从而使得其商业模式具有可复制性。目前已完成木材和幕墙两大生产基地的建设，规模化优势逐步显现，股权激励措施也已展开。使其拥有高于同行业其他竞争对手的明显优势。

　　酒店公装市场为主，保证较高利润率水平。公司目前下游客户中公共建筑占比40%，酒店占比30%，两者合计达到70%。与国际连锁酒店达成合作不仅意味着可锁定长期增长预期，同时也使得其扩张模式具有了可复制的客观基础。精装住宅大约占到20%。从利润水平来看公装最高，酒店其次。保证了公司高于一般建筑装饰企业的毛利率水平。

　　公司2009年业绩良好，预计2010年维持稳健增长。公司已于2010年1月20日公告了2009年全年的业绩。2009年度，公司实现归属母公司股东的净利润20031.00万元，比上年同期增长45.19%，高于公司在2009年第三季度报告中对2009年度业绩预计情况(公司在2009年第三季度报告中预计2009年度归属母公司股东的净利润同比增长30%-40%)。业绩增长的主要原因在于：通过推广“捆绑式经营”和“50/80”管理模式，公司业务拓展较好，成本费用控制成效明显，毛利率进一步提高。分析师预计在2009年固定资产高速投资之后，在建筑业产业链中稍后的建筑装饰的工作量将持续增长，预计公司2010年的订单能够维持较快增长。






精工钢构(600496)

　　领先优势继续扩大

　　精工钢构(600496)是国内钢结构龙头企业，为国内集钢结构设计、制作、施工安装于一体的大型钢结构建筑体系集成商，总体实力在钢结构行业处于领先地位。公司还是国内唯一一家通过日本钢结构H级性能认证、并获得商务部批准对外经营权的钢结构企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.51元、0.66元和0.85元，对应的动态市盈率为24、18和14倍;当前共有7位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，4位给予“买入”评级，综合评级系数1.57。

　　公司自2006年开始着手出口战略，但是由于07年国内市场较好，07年出口增长率达154%，2008、2009年经历全球金融危机，出口增长率较07年大幅下降，目前出口业务仅占7%、有较大成长空间。公司预期2010年的出口状况会好转，主要是由于：合作带来机会，公司与外经委、外援委有合作，外经委、外援委提供海外援助项目时，钢构部分可能让精工钢构提供。另外，公司与中建公司也有很多合作，中建公司在海外承建的项目中的钢构部分会向精工钢构采购，部分甚至是由精工钢构进行安装的，有助于提高精工的毛利率。海外设立营销公司，公司目前在日本、新加坡等国都设有营销公司或者营销代表处，积极主动地寻找开拓海外市场。公司2010年有日本、新加坡、尼日利亚项目。中国出口复苏带来的另外一个机会是，国内工业企业特别是出口型企业盈利增加将增加厂房投资，跨国企业等将加大在中国工业厂房投资，给公司轻钢业务带来业务增量。

　　滨海新区规划等10大区域振兴方案带动钢结构市场需求。2009和2010年区域振兴规划频出，一般而言，区域振兴往往基建先行，因此未来2-3年厂房和办公楼施工项目仍有充足的市场需求，为了迎合这一市场变化，公司也积极将北京的生产基地迁移到天津，以适应当地1500亿元的基建投资;此外，海地和汶川地区震灾的影响，对于建筑防震和节能环保需求将逐渐增加，钢结构建筑的市场份额将明显提升，当前日本、美国等地，钢结构建筑占比达到30%以上，国内目前仍处于起步阶段，市场空间巨大。

　　全国布点网络效应凸显，公司领先业内同行优势进一步扩大。公司较早在业内提前全国布局，目前已经形成了浙江、上海、安徽、湖北、广东、北京(天津)六大生产基地，具有年产各类钢构件50万吨能力。在行业内，公司已经连续三年领先国内其他同行，且这一优势逐年扩大。2007年公司与业内第二名收入水平相似，但2009年第三季度收入已经领先其56%的水平，一方面在于产品的结构差异，另一方面与公司一直提倡的精品打造和全国布局有关，随着重钢结构的普及，公司的领先优势有望继续扩大，业务壁垒也将继续增强。

　　东方证券认为，在2010年销量45万吨和钢材价格上涨10%的假设下，预计公司2009、2010和2011年每股收益分别为0.52、0.67和0.85元。乐观认为公司未来面临广阔的市场空间，订单水平将相对饱和，在成本上涨20%的悲观假设下，公司2010年盈利在0.58元，成本上涨10%，则盈利预测为0.67元，如果出现钢铁价格下滑，则公司的盈利将进一步扩大，出现较好买点，目前中性假设下，公司对应当前股价水平不到25倍市盈率，当前估值水平建议增持，目标价格16.75元。

　　风险因素：钢铁价格急剧大幅上升拉低公司毛利率水平。






海信电器(600060)

　　国内平板电视龙头

　　海信电器(600060)是海信集团多媒体资产上市平台，专注彩电业务经营;2009年上半年，公司彩电业务收入占总收入比重99.82%。凭对彩电产品升级的先知先觉，公司成为国内平板电视领域的领导者。公司彩电产品结构升级步伐远远快于国内其他彩电生产商，目前公司平板电视销量占比已经接近80%，居国内领先地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.77元、1.05元和1.27元，对应动态市盈率为33、24和20倍;当前共有15位分析师跟踪，8位分析师建议“强力买入”，7位分析师建议“买入”评级，合评级系数1.47。

　　增发扩产夯实高成长基础。2010年-2012年，国内液晶电视销量可维持30%的高复合增长率。目前，公司整机产能1000万台以上，具有高附加值的模组产能350万片。高附加值的模组产能是公司的成长瓶颈。公司通过增发新建五条LED液晶模组，至2010年底可形成模组产能650万片，自供应率达到50%。虽然公司新增股本8,400万股，短期摊薄原有股份盈利17%，但也解决了公司今后两年高速成长所面临的模组产能瓶颈，夯实发展基础。

　　领跑平板电视，公司竞争优势持续扩大。公司连续六年平板电视市场销量领先。目前，无论内部的运营效率方面和外部的市场竞争方面，公司都明显优于其竞争对手，有竞争优势持续扩大的趋势。未来彩电行业中的企业竞争差距会持续扩大，市场会形成明显的一、二线品牌分界线。预计，公司2010年的销量增长率将高于行业增长率，市场占有率有望提升到20%以上，成为一线品牌中的领军企业。

　　面板价格短期波动不改长期下降，公司利润率可维持。目前行业所面临的上游液晶面板价格波动和下游产品价格下降不会明显削弱公司的盈利能力。首先，液晶面板作为电子产品长期价格必然呈下降趋势，短期的价格波动不会对公司经营造成压力;其次，目前彩电行业存在LED电视、互联网电视等结构性替代机会，新产品的不断推陈出新有助于企业维持利润率。

　　光大证券表示，未来凭借其在LED背光和芯片开发等方面的自主创新能力和业内领先优势，公司在平板电视领域的龙头地位将持续得到巩固，成为国内平板电视市场快速增长中的最大受益者。未来两年公司利润复合增长率35%，给予“买入”评级。

　　主要不确定性因素：第一，上游面板价格上涨带来的成本上升;如果未来面板价格上涨幅度超过了我们的预期，这种不确定因素将会转化为确定的风险因素。第二，外资品牌厂商在中国市场掀起价格战;但我们认为这种不确定性因素未来转化为确定的风险因素的概率相对较小。






焦作万方(000612)

　　注入煤矿前景看好

　　华泰证券分析师发表报告认为，公司电解铝业务盈利能力稳定;同时注入公司的煤矿资产盈利前景看好，预计业绩将逐步释放，故给予其“买入”评级，目标价为32.5元。

　　公司目前拥有42万吨280KA电解铝产能，综合电耗低于14000度，在行业内处于领先水平。其自备电厂和关联公司供电占总用电的55%左右，电力成本具有优势;加上氧化铝原料供应稳定，因而公司电解铝生产成本能够维持在较低的水平。

　　2009年下半年以来，由于铝价的上涨，电解铝与氧化铝的价差持续扩大，电解铝行业盈利也在逐步上升。公司的盈利能力稳定，预计未来还有继续上升的空间。

　　公司通过收购赵固能源涉足煤炭开采行业，未来将继续完善产业链布局，从而形成煤电铝一体化，收购后赵固能源将得到焦煤集团的矿业权转移。赵固能源的煤炭资产优良，目前的洗出率约为90%,块煤含量20%,其余为供应钢厂的精煤。按照目前的市场价格计算，其商品煤综合售价能够达到750-800元/吨，吨煤净利润有望达到160-180元/吨。分析师预测赵固能源2010-2012年将为焦作万方贡献1.92、2.40、3.60亿元的投资收益，对应公司每股收益分别为0.40、0.50、0.75元。

　　分析师预测公司2009-2011年电解铝业务贡献每股收益0.47、0.90、1.06元;加上煤炭业务的收益，公司2009-2011年整体盈利分别为0.47、1.30、1.56元。






西藏矿业(000762)

　　政策推动理想接近现实

　　新能源汽车面临产业化突破的临界点。2009-2010年以来，各国政府针对新能源产业的补贴政策频出，产业界亦对此反馈积极。我们认为，新能源汽车产业化的时机已基本成熟。无论从企业技术储备、产品商业化进程和国家政策推进进度来看，2010年似乎都已至关键时刻，有望出现重大突破，由此开始进入产业的高速发展期。

　　有望直接受益西藏振兴规划。时隔8年后第五次西藏工作座谈会的召开，以及在此框架下的具体政策手段的实施，有望推进西藏实现跨越式发展和长治久安。我们认为，“特色产业的振兴”或将成为未来政策的主导方向，西藏有色金属产业有望迎来新的发展机遇。公司(集团)作为西藏自治区国资委指定的矿产资源整合平台，有望明显受益，并籍此快速壮大。

　　融资问题有望得到加速解决。考虑西藏地区特殊性以及以往经验，政府有望以贷款贴息和投资补助等形式进行扶持，从而为公司打开又一条融资渠道，相信困扰公司多年的资金匮乏顽疾有望解决。而公司层面的准备工作也在有条不紊地推进，总公司接收日喀则矿业所持扎布耶锂业15%股份，以及扎布耶锂业债转股的实施，我们认为均为实质性步骤。

　　铬铁矿业务出现回暖迹象。自09年6月开始的补库存引发钢铁行业产能利用率回升，拉动铬铁需求逐步恢复，铬铁价格缓慢回升12.5%，至0.9美元/磅(折合RMB约8200元/吨);印度等地铬矿价格上调有望从成本方推动铬铁价格走强，公司铬铁业务出现回暖迹象。长期来看，随着钢铁消费结构的优化和升级，不锈钢需求占比可望提升，从而拉动铬铁的需求。

　　缓解产能瓶颈，碳酸锂产能有所提升。公司的扎布耶盐湖二期(20000吨/年)工程一直因资金问题受阻，产能释放的进程需待项目上马后才能进行测算。但我们也了解到，09年下半年公司对晒池和结晶池进行了扩建，有望缓解其产能瓶颈，逐步达到一期设计产能5000吨/年，进而降低生产成本，提升盈利能力。

　　碳酸锂销量提升预期明确。因梳理销售网络，致2009年销量明显小于产量。然而换一个角度来看，09年生产而未销售的粗碳酸锂却可成为2010年的销量增量，在其产能有效提升前，首先达成销量上台阶。我们预计公司2010年有望实现碳酸锂销售4000-5000吨。

　　维持“增持”评级。鉴于公司2009年4季度业绩恢复明显，我们判断这种趋势有望在2010年得到延续，现调整2009-2011年盈利预测为：0.04、0.31和0.48元/股。锂行业重大变革在即，公司脱胎换骨可以预期，我们认为二者有望在未来形成强烈共振，维持“增持”评级。






宁波银行(002142)

　　第一创业强烈推荐定位明特色突出

　　我们近期对宁波银行进行了调研，就公司战略定位、经营环境以及发展计划等问题与总行管理人员展开了深入交流。以下是本次交流的重点内容：

　　宁波银行战略市场定位明晰，坚持以零售公司业务及个人银行业务为发展重心。宁波银行有五大业务中心，分别是公司银行业务、零售公司业务、个人银行业务、信用卡业务以及金融市场业务。各业务中心都要发展，但战略重点坚持确定在零售公司业务以及个人银行业务方面。

　　零售公司业务针对的目标客户群是小企业以及微小企业(单户金额800万以下)。目前宁波银行有关小企业信贷的经验已相对成熟，系统配套已基本完善。相比大企业较明显的地区差异，小企业各地的特色则比较一致，有利于宁波银行将其在宁波地区积累的成功经验模式在分行区域内快速复制。

　　个人贷款方面主攻消费性贷款，其次是个人的经营性贷款，商品房按揭不是发展重点。个人小额信贷产品“白领通”广受市场好评。该产品进入上海之后，也成为一些商品银行效仿的对象，但由于该产品背后涉及到的银行的评分体系、风控流程以及管理营销团队的建设完善需要一定时间的经验积累，短时期内“白领通”的竞争优势不容易被超越。另一方面，由于地区文化差异，在长三角区域广受欢迎的金融产品，在其他地区不一定好卖，因此全国布局比较完善的大型银行不一定愿意下大功夫来推这一类型的产品。同时，一家银行的企业文化以及战略定位在内深层面决定了其某类型金融产品是否有竞争力，例如基层员工对零售业务的热情高不高，管理层是否愿意在资源分配上给予倾斜等等，这些都决定了银行的零售金融产品是否有市场竞争力。宁波银行认为其“白领通”产品在个人小额信贷这一细分市场上的优势地位可以保持较长时间，而该项产品的前中后台配套系统已十分成熟，以后预计不会再有大的投入。

　　信贷投向符合政策导向，规模扩张受监管层限制相对较松。我们在年度策略报告中指出，政府意图是影响信贷投放量的首要因素，然而就1月份的情况来看，贷款供需两旺，唯监管层苦苦限制，政府意图恐已成为影响2010年全行业信贷投放量的决定性因素。在这种情况下，不少投资者担心政策调控目标严格细分到各家银行，从而各家银行信贷增速均不可能超行业整体增速太多。就此疑虑，我们询问了宁波银行管理层的看法。宁波银行认为，其目标市场定位在中小企业以及个人客户，贷款投向恰好与今年“调结构”的政策导向相合，因此监管层对其信贷增速的限制应该会比较宽松。我们比较认可宁波银行管理层的这一看法。

　　随着异地分行的开设，对外贸企业的依存度将不断下降。宁波地区的企业多是外贸出口型企业，信贷客户在该地区的集中使宁波银行资产质量容易受外贸环境恶化的影响。宁波地区出口的产品比较低端，主要是靠成本竞争，汇率以及大宗商品价格的变化很容易对出口企业销售情况形成冲击。但随着异地分行的开设，宁波银行未来对出口企业的依存度会不断下降。从09年的情况来看，异地分行贷款增量占比达到50%左右，存量占比已提升到20%以上，预计未来分行贷款的增量应该占到大部分。目前，宁波银行在对外贸企业放贷时也在注意选择一些出口优势较明显的企业。另外据宁波银行管理层称，09年11月、12月以及今年1月，宁波地区的外贸形势很好，江浙一带纺织、小家电、轴承等出口行业都开始回暖。

　　贷款定价处在上升期。相比抢占市场份额，宁波银行更注重贷款定价。2009年的铁公基项目宁波银行基本不愿意接手，主要是考虑到定价太低的因素。宁波银行09年第四季度利率上浮贷款占比较第三季度提高。今年1月，宁波银行小企业贷款利率有所上升，大中型企业贷款利率在中上旬还与去年持平，到了下旬，由于各大银行都在收缩额度，利率也出现了一定程度的上升。

　　目前温州分行正在筹建中，2010年争取再开两三家分行。宁波银行温州分行09年12月获银监局批准筹建，2010年宁波银行还争取在无锡、北京、成都等地再开设两三家分行。监管机构在进行银行分支机构准入审批时，主要考虑的因素包括银行的风险管控能力;业务发展是否符合当地需要;有没有特色等等。宁波银行异地分行的员工团队主要在当地招聘，同时由于在企业文化、经营理念等方面与其他商业银行上有一定差异，宁波银行更倾向于招聘一些没有行业经验的人来自己培训。宁波银行已成立的五家分行，除了深圳分行外，都实现了盈利。今年深圳分行的管理团队可能有一些调整，期待在盈利方面有所改观。






中国卫星(600118)

　　卫星应用业务进入爆发期

　　申银万国10日发布中国卫星2009年年报点评表示，卫星应用业务进入爆发期，维持“买入”评级，具体如下：

　　2009年公司实现销售收入24.07亿元，同比增长20%;利润总额2.2亿元，同比增长9.23%;归属于上市公司股东的净利润19589万元，同比增长12.3%;每股收益0.56元，基本符合预期。同时公司公告10转增10派0.5元的分配方案。

　　卫星应用业务2011年将进入爆发期。2009年由于产能限制、产品尚未产业化等原因，公司收入和利润增速较前几年有所回落。但是随着我国自主导航系统北斗二代2012年实现亚太区域组网，申银万国预计2011年开始北斗二代地面导航终端、数字化综合应用终端、高动态多模导航接收机等一系列新产品将实现大幅增长，带动公司业绩进入爆发期。

　　卫星研制业务部件资产整合仍是大概率事件。2009年公司成立恒电电源并收购北京宏宇股权的公告，申银万国认为这两项举措是公司整合部件资产的开始。由于公司的卫星研制业务采取的是哑铃式的结构，设计、总装、测试在公司，而部件生产外包。这种业务模式造成关联交易较大，毛利率水平偏低。年报也指出“以成立专业空间电源公司为契机，向航天器部件制造延伸，推动以小卫星、微小卫星系统集成为牵引，专业宇航产品公司为支撑的产业领域发展”。申银万国预计后期公司将逐步整合体系内外的部件资产，提升公司收入规模和毛利率水平。

　　投资评级与估值。申银万国预计2010和2011年公司EPS分别为0.81和1.04元，对应的PE分别为33倍和26倍。目前的估值水平并没有反应公司战略定位和高速增长，也没有反应公司的资产整合预期。申银万国认为对于处于爆发节点之前的公司应该给予溢价，结合航空航天设备同类公司的平均估值，给予“买入”评级。目标价格40元，相当于40倍2011年PE。






　中海油服(601808)

　　行业进入新一轮的上升趋势

　　招商证券10日发布投资报告，调高中海油服评级至“强烈推荐”，具体如下：

　　2010年公司的业绩增长预计维持在个位数，钻井费率有望在2011年提高5%。行业进入新一轮的上升趋势，招商证券调高公司的评级至“强烈推荐”。

　　国际行业环境趋暖，日费上涨有待今年下半年BarclaysCapital在对全球387家大型油气公司调查后，2010年全球油气勘探和生产支出将达4390亿美元，较2009上升11%，而亚太区油气公司的勘探和生产支出更是将同比增长18%达607亿美元。全球自升式船在今年上半年还有较多新增产能的投放，预计今年上半年平台的利用率能够上升，但费率的上升还有待下半年。

　　2010年业绩增长有限2010年钻井业务的主要产能投放是两条375英尺的自升式钻井船，在年初投产，并在前三季度将陆续投产4条200英尺的自升式钻井船，两条200英尺的自升式钻井船相当于一条375或者400英尺的船。一条半潜式虽然在10年下半年投放，但预计不会产生业绩贡献。另外钻井业务的费率预计维持不变。油田技术服务板块在09年出现高速的增长，预计在2010年也能保持，一方面是2010年又有6条钻井船投产，能够产生协同效应;另外一方面是2艘liftboat船及其他油田技术工具的投产。船舶和物探板块的产能增长有限。综合来看，2010年公司的业绩增长预计维持在个位数。

　　一整套深水作业能力在2011年形成公司将在2011年形成一整套的深水作业能力：第一，从设备来看，2011年，2艘1500米的深水钻井船投产，母公司3000米的深水钻井船也将交付中海油服管理，适合深水作业的2条深水三用工作船、1条深水工程勘察船和1条12揽的深水物探船均将在2011年投产，此外，ASDD完成预试验，验证了该系统具工业可行性;第二，人员上来看，已经为Husky深水项目提供人员，管理深水钻井船;第三，从油田技术来看，深水油田技术服务研发出成果，具备深水钻井液服务和固井水泥浆服务的作业能力。

　　钻井费率有望在2011年提高5%招商证券预期国际钻井费率在10年下半年会出现较为明显的上升，虽然油服会让自己的价格跟国际价格保持20%左右的价差，但钻井费率提高5%的可能性还是较大的。

　　调高评级至强烈推荐：招商证券预期中海油服10、11年的业绩分别为0.78、1.01元，当前的股价相当于10、11年的19和15倍，行业进入新一轮的上升趋势，招商证券调高公司的评级至“强烈推荐”。潜在的风险因素是今年6月份挪威国家石油公司是否会取消合同。