知易行难，建立自己的估值决策系统

今天我们说说关于基本面体系投资的逻逻，虽然好公司也会跌，但这不足以否定价值投资，因为差公司同样会跌，正确的估值系统有助于让我们形成更为理性科学的投资行为，我们先来说一下估值。

一，估值

炒股实质上就是股权交易。凡是交易，交易人必须具有相应标的物的估值知识。否则，就象古玩爱好者去寻找“破烂”，没有相关的估值知识，打眼是很正常的，捡便宜却是靠运气了。 股票常用的估值方法主要有三类：市盈率，市净率，未来现金流贴现。

1，最普遍最常用的方法：市盈率。 市盈率=股票价格/每股收益(PE) 通俗易懂的说，市盈率就是你投资一家公司需要多少年才能收回投资。举例说明：工行市盈率6倍，理论上也就是你投资工行，需要6年收回投资。同样道理，创业板动辙上百倍甚至上千倍的市盈率，你如果投资它，可能几辈子也无法收回投资。这样的投资在价值投资中是要坚决回避的。这个问题的关键就是在投资之前要对标的股进行估值。市盈率越低越划算。如果投资一家公司需要你几十年甚至终生去收回投资，我们认为是不划算的。 这就象买东西，你买的股票值不值，市盈率是基本参考。市盈率是股票交易中使用最普遍最基本的估值方法。

2，市净率=股票价格/每股净资产 通俗易懂的说，市净率就是比较你重置一家公司和直接购买它哪个做法更合适。举例说明：银行股的估值经常要用到市净率，因为银行股，尤其是五大行的市净率，大多在1倍上下。一般当市净率低于1时，市场上叫破净，我们就认为价格低于价值了，可以投资。 当你在市场上需要用到市净率来估值投资标的时，一般情况下，标的股的收益增长率都不高，甚至利润亏损。我们在做绝对收益投资时，经常会用到市净率，并且要结合使用市盈率。例如我们将对五大行的投资归类为绝对收益投资，意思就是投资这样的标的你确定性不会赔钱，每年可能有稳定的收益，但是不能寄希望太高。股市的绝对收益投资一般超越定存、国债和理财就达到目的了。

3，未来现金流贴现。这是一个很专业的财务概念，具有一定的预测功能。它的具体编制和运算有些复杂。恐怕专业的财务人员都难以告诉你具体的来龙去脉。通俗易懂的说 ，我理解的未来现金流贴现可以直观的理解为公司的产品和服务在市场上受不受欢迎以及受欢迎的程度和受欢迎的持续性。我们举例说明，茅台酒在市场上受欢迎，而且欢迎程度达到无与伦比、不可替代的程度，并且一百年后可能仍然如此或更甚。所以长期投资茅台的逻辑一直都在。

所以，关于现金流贴现，一般股民，你只要关注公司的产品或服务在市场上的受欢迎情况就可以了。如果产品和服务没有市场，是不可能产生良好现金流的。这也是我们为什么屡屡强调炒股不要形而上，要以基本面为主、技术指标为辅的根本原因。炒股，功夫不在盘面，而在盘外，要看标的公司的产品或服务在市场上的受欢迎程度。

我们再来谈动态估值。这才是投资逻辑的根本所在。

动态估值的增长趋势股票价格不是惰性气体，它的变动是非常活跃的。如果标的股没有动态估值的增长趋势，那么一定不存在投资逻辑。所谓投资逻辑，必须是低买，然后在以后高卖。动态估值的增长趋势，必须是建立在产品或服务畅销或需求扩大的基础上的。离开了这个，就不存在动态估值的增长趋势，没有这个趋势，就没有投资逻辑。

动态估值的增长趋势的最主要的就是供不应求。其他的重要表现有：

一，提价，提价后产品仍然供不应求。

二，成本或费用下降，这无疑是任何经营者愿意看到的利好。

三，放量(指的是提高市场供应量)后价格依然坚挺。

四，采用新技术或升级产品后旺销，往往新技术或产品升级会提高毛利率。

五，订单同比增长。

六，其他仍然保持价格坚挺的市场表现。

满足以上条件的情形，一般都会稳固或提升动态估值的增长趋势。

在估值完成之后，投资者还需要进行估值反思：

1， 自己在估值时，是否存在心理偏见，比如喜好偏见，风险偏见等。

2， 整个分析过程中的核心要素和风险假设，做好风控的应对策略。

3， 反思自己搜集的数据等参考要素的准确性和真实性。

4， 市场可能出现的错误或误导，价格高估或低估。

最后提醒下大家：长期有益的事情往往在短期都很痛苦，收效甚微。短期很爽的事情，往往在长期看来都是无益或者有害的，后悔的时候更多。 从长期来看，建立一套属于自己的估值决策系统，遵循合理的投资逻辑，收益一定会巨大。但是从短期来看，这是一个枯燥无趣的事情，也是一个磨炼心志的过程。投资不是百米冲刺，在一瞬间决定成败。

投资是一场人生的马拉松。