血战南航jtp1 万亿游资强硬倒逼行权
2008年05月19日 08:26理财周报
5月13日南航jtp1换手236％狂飙20％

236%换手，近20%涨幅，112.3亿元成交！南航jtp1在5月13日再度狂飙。实际上，1月25日以来，南航jtp1的交易一直就非常活跃，日均成交额超过150亿元。只不过，随着6月20日行权大限即将到来，这个纯粹的交易型品种被罩上了“价值投资”的色彩。

“或将爆发一场多空战，权证持有者倒逼大股东南方航空集团和创设权证的券商。”4月20日前后，一家营业部的总经理曾对理财周报记者如此表示。不过现在，这位总经理已经放弃了这样的想法，“不得不承认，这样的可能性在降低。

但是，这似乎并不影响疯狂的投机资金。“南航jtp1一直都是最佳交易品种，我会一直关注到退市那一天为止。”权证做手陈风（化名）说。5月13日，陈风在南航jtp1投入了上千万元资金。

随着权证到期的逐渐来临，南方航空（600029.sh）及南航集团都正密切关注正股和南航jtp1的走势。“集团很着急，并且也做了相应准备。”一位接近南航集团的人士说。不过，连券商也在买入南航jtp1也便防范未来的交易性风险时，现在过早下定论谁胜谁负似乎还为时过早。

万亿资金躁动

“事先没有想到会这么好。”看着19.73%的涨幅，陈风连说没有想到。陈风是权证圈内的高手，他在权证上实现了本金从3位数到8位数的跨越。5月13日，他在南航jtp1上获益数百万元。

其实，像陈风这样的人并不少。1月25日至今，南航jtp1的成交量累计超过1.1万亿元。“市场里闲钱太多，一有风吹草动就会有资金跟进。我所知道最厉害的人，一天交易额达20亿元。”他说。

和陈风相信交易可以创造财富不同的是，随着6月20日行权大限即将到来，市场中有人开始关注南航jtp1的行权价值。前述营业部总经理所在的营业部就有资金相信这一说法。

“我们这里曾经有大户投入千万元希望最终能够行权，后面也有不少散户跟着。”该营业部老总透露，“不过，4月24日之后还是撤退了。4月24日，南航jtp1因为一路冲高而被上交所暂时停牌，这让大户以及跟随其后的散户比较郁闷。因为这意味着政策不支持做多权证。”

另一种做多南航jtp1的论调是认为当前的权证创设制度有问题，若将来纠正的话，南航集团和券商会赔偿，投资者或许从中获益。不过，知名证券律师严义明在接受理财周报记者采访时说:“权证创设确实存在争议，但目前并无司法介入的先例。所以，投资者应保持谨慎。

值得注意的是，不少机构人士也已经开始关注南航jtp1的机会。南方航空在4月底一度下跌到9元多时，就有基金经理表示，“南航jpt1似乎开始具有投资价值，我已经开始关注南航权证将要到来的异动了。”

事实是，那些前期创设天量权证的券商也在买入。根据上证所公布的数据，5月13日收盘后“创设人持有数量”在连续两个月为零后，突然变成6.5亿份。显然，买入的券商是为了注销。

一位市场人士认为，“这说明券商也看到了南航可能面临的交易性风险。现在买入有助于券商锁定收益，防范可能的风险。”

交易战的另一方

躁动的万亿资金的另一面，是南航集团和参与创设的券商。

目前，南航jtp1的总数达到124.41亿份，其中，南航集团发行14亿份，券商创设达到110.41亿份。如果南方航空在到期日6月20日前10个交易日平均价格为7元的话，按规定，当股价在到期日前10个交易日平均价格低于7.43元时，创设者就必须按持有权证的数量自然补偿现金差价，届时，南航集团将支付3亿元，券商将支付20多亿元。

这引起了南航集团和相关券商的关注。“集团很着急，并且也做了相应准备。”一位接近南航集团的人士说。但该人士拒绝透露准备的具体措施。

南航董秘办人士不愿表态，“权证是南航集团股改时送的，上市公司不会直接回答权证的问题。”理财周报记者致电南航集团权证部门，该部门工作人员说，“二级市场的走势不是我们能决定的。若真跌破行权价，肯定会赔钱，当时已经为此做过担保。”对于具体的维护股价的举措，该人士称，“策略和想法是不会对你说的。我所能做的就是提示交易风险。”

南航集团或许已经有了充分的准备，这或许也是大部分券商目前仍持有巨额创设权证的根本原因。公开资料显示，3月8日前，广发证券、中信证券（600030.sh）、平安证券等券商都曾经有过注销行为。“每家券商的风格是不一样的，有的会选择死扛到底，有的则会选择注销一部分。我们已经注销了不少，因为其中并非一点风险都没有。”一家创新类券商的权证创设部门人士说。

事实是在南航jtp1上创设最为疯狂的中信证券也在5月13日买入了6亿多份，显然，绝大多数券商的态度已经远没有那么激进。

权证行权是水中捞月？

5月13日，南方航空收于11.32元，这意味着股价要跌35％才有行权机会。

尽管市场里关于航空股的利空一直不断。一方面，机构去年一直认为今年奥运是航空的利好，但是由于安全问题的困扰，这实际上已经成为利空，而另一方面，油价的高涨也让航空股优势殆尽。

“市场一直在传航油一次性涨1200元/吨，南航去年用油330万吨，不考虑套期保值和运价上涨的话，这意味着新增加40亿元成本。”广发证券研究员卓悦说。而去年，南方航空的利润总额还不到30亿元。不过，卓悦表示，航空股本身就是非常投机的品种，长期看什么都有可能发生，但在1个月内跌到7.43元恐怕不大可能。

“南航集团和参与创设的券商不会任由股价下跌。”前述权证创设部门人士也相信陈风的判断。“不仅如此，政策面也不支持。4月24日的暂时停牌就是一个明显的政策信号。据说以后可能还会有类似的措施。”

恰在记者截稿前的5月14日，上证所于发布了《上海证券交易所证券异常交易实时监控指引》，该指引规定:到期日前两个月内，市场价格明显高于理论价格且前收盘价格在0.1元以上（含0.1元）的价外权证，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过20%、累计上涨超过50％的；以及到期日前两个月内，市场价格明显高于理论价格且前收盘价格在0.1元以下（不含0.1元）的价外权证，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过50%、累计上涨超过80％的，都可实行临时停牌。

“如果没有交易所的管制和券商创设，可能会出现一场10年未有的交易战，但现在看来，可能性已经微乎其微。不过，不管是否会有交易战，对于普通散户而言，这样的风险游戏都是只可远观不可参与的。”5月14日，一位市场人士说。