从5月13日到6月2日，短短15个交易日中，南航认沽权证先是从最高点0.47猛跌到0.305（21日），创下历史新低，跌幅35%。随后开始了凶猛的拉升，至6月2日达到阶段高点1.35，创下9个交易日涨幅343%的奇迹。

与此过程相伴的，是曾经创设了123.48亿份南航认沽权证的26家券商，在14个交易日中（数据截止5月30日）回购南航认沽权证92.21亿，注销81.41亿。创下了中国证卷史上的一个史无前例的事件。

许多人对南航认沽权证的诡异走势作出大量评论。

笔者以为，南航认沽权证的走势固然诡异，但此前也曾经有过类似的现象。

真正诡异的现象，是券商的回购注销。

迄今为止，我们无法用理性的推理对券商的回购注销行为给出合乎逻辑的解释。

在《南航权证：游资成功逼空券商》（搜狐财经）中，给出了可能的几种说法：

“记者采访某著名券商创新事业部的z博士，他认为从研究的角度看，券商大规模注销该权证的最大可能因素为规避行权风险。”

 “如果要解释除了防范行权风险之外的原因，z博士认为，很可能是券商想通过注销权证来收回积压在结算中心的巨额现金。”

“券商回购南航权证，应该是迫于压力吧。”

笔者以为，这些说法并不能令人信服。

1．6月2日南航正股报收10.84，距离南航认沽权证的行权价7.43尚有31%的下跌空间，而距开始计算前十个交易日的首日6月5日之前，只剩下2个交易日。而要使行权具有价值，还需要扣除南航认沽权证的买入成本。以6月2日南航认沽权证的收盘价0.819计算，至少前十个交易日的收盘均价要低于7.43-0.819*2=5.792元才有利可图。

2．如果有某集团要打压南航正股，需要高买低卖，其间损失也将数以十亿计。

3．打压南航正股涉及估值体系的转变。如果没有大盘的急转之下，没有五大航空股的整体估值体系急剧下移，如何应对买方的抵抗？

4．常识告诉我们，打压需要足够的筹码，而筹码永远是有限的。抵抗打压需要足够的资金，而资金相对筹码而言是无限的。创设券商只需要注销20亿就可以获得74. 3亿保证金，足以支撑南航正股的全部10亿流通盘在7.43以上。由于事件过后，南航正股还可能上涨，券商没有任何损失。

5．粗略估算券商的回购花费了54亿左右，收回的保证金300亿左右。而如果象其它认沽那样最终归零，券商在20天之后，也可以拿回全部保证金，根本没必要为提前20天而耗费18%的费用。

因此，笔者以为，上述前两种说法并不能令人信服。

第三种说法，又是迫于什么压力呢？

有报道说：券商回购注销是受到上交所窗口指导的压力。

虽然没有得到上交所的证实，如此集中的统一行动，确实让人联想到是一种有指导的行为。

问题是：为什么会有这样的指导？

这样的指导是基于什么背景，依据哪条法规发出的？

如果真有这样的指导，对市场产生了如此强烈的影响，相关的责任人，是否有义务向公众公开其行为？

如果今后几天南航认沽权证走出归零走势，在这次暴涨中介入被套牢的散户，是否有权追究创造暴涨条件的有关部门的责任？

相信任何有理性的人都无法解释这一切诡异。

除非，有公众未知的惊天内幕存在。

且看,这指导与指导下的回购注销大戏,该如何收场?