从A-H premium说起

我认为A-H premium 是一种结构性机会，而不是系统性的机会。北水南掉不会也没有能力抹平A-H premium，B股市场至今还存在巨大的折扣，其潜在的题材不会比香港少多少，为什么B股不涨呢？两地价格差肯定会长期、持续存在正如我们今天看到的A股和B股一样。A-H premium是一个持续活跃的主题，但也不需要过分的拨高。香港的估值仍会安然的建立在国际性的参考坐标之中。内地的热钱奔赴香港肯定会提供投资机遇，然而这并非一周、一个月、一个季度或者一个概念可以诠释的。

香港没有大陆的资本屏障，相对而言，国际化的影响要重要的多。国内的热钱不会也没有能力改变这一趋势。

对于国际资本市场再次推荐Stephen S. Roach（Chairman, Morgan Stanley Asia）近期的一篇文章其中一段翻译成中文是这样的。

“当2000年初.com泡沫破灭时，乐观者说不必去担心。毕竟，网络股只占美国1999年资产市场股本总额的6%。不幸的是，主要的标准普尔500指数在随后的两年半时间跌落大概49%，过分扩张的美国公司导致了美国和世界经济走向衰退。

相似的，今天的乐观者仍在讲述同样的理念，他们认为，为什么要担心呢，如果次级债只占全美证券化抵押债务的10%？然而我们从更长远、主要的信用周期中，更不用说特殊的主要短期融资市场的冻结（即商业档），就可以找出足以令我们担忧的很好的理由，特别是对于那些不断增加的美国消费者和以美国为中心的世界经济。”

我认为，不要去预测趋势，作为一个交易者那是业余的错误。我们只需要跟随趋势，但是清醒的头脑有助于在趋势改变的时候来得及作出即使准确的反应。国内“资产注入”已经为60倍PE找到很体面的理由，但是谁又知道那是不是又在重复网络泡沫的故事呢？