让投资者牵挂不已的半年宏观经济数据17日出炉。上半年10.4%的经济增速，7.1%的6月份居民消费价格总水平(cpi)，这两个主要数据说明，中国股市长期向好的基础并未发生改变。

　　“中国经济仍然在平稳健康的轨道上运行，长期来讲，这对股市的运行是利好。”光大证券研究所所长李康对这些数据作出如此解读。

　　经济增长平稳较快

　　一段时间以来，随着股市与宏观经济的联系越来越紧密，经济数据成为投资者最为关心的信息。

　　国家统计局数据显示，今年上半年经济增速回落1.8个百分点，这其中既有我国主动调控，采取一系列措施防止经济增长由过快转为过热有关，同时，也和世界经济不景气，外需不振有关，不过外围的不利因素并未严重影响中国经济增速。

　　李康认为，尽管今年以来，全球通胀压力加大，世界经济增速放缓，但是中国经济并没有受到太大的影响。这一方面说明中国宏观调控的成效明显，另一方面也是由于内需增长强劲，中国经济依然存在较强的增长动力。

　　国泰君安证券研究员姜超认为，上半年国内生产总值(gdp)的增速好于预期，加上投资名义增速维持高位，这表明今年gdp出现大幅下降的可能性不大，经济增长仍将持续。

　　股票市场正是对未来经济预期的反应，平稳较快的经济增长将是决定股市走势的最基本因素。招商证券研究员薛华认为，目前的经济增速是在去年较高的基础上实现的，去年同期的经济增速为12.2%。从这一点可以看出，目前的经济增速仍然较高。

　　对三季度股市保持乐观

　　除去经济增速继续保持之外，居民消费价格总水平也出现了预期中的回落。国家统计局总经济师姚景源说，5月和6月份cpi无论同比还是环比均有所下降。全年有望呈现前高后低的态势。这表明宏观调控在抑制物价过快上涨方面取得明显成效。预计下半年cpi将继续回落。

　　姜超认为，6月份cpi出现回落符合市场预期，其利好作用可能已被提前消化，而在经济增长持续的背景下，物价上涨的压力依然很大。

　　值得关注的是，6月份工业品出厂价格(ppi)同比上涨8.8%，涨幅比上年同期高4.8个百分点，ppi与cpi走势分歧的情况仍在延续。分析人士指出，在这种趋势下，利润将进一步向上游行业转移，这对处

受昨夜美股继续大举反弹的刺激，上午大盘再度重演了昨日冲高回落走势，但是市场信心的缺乏、量能的不足还是使得指数此后盘中一路震荡走势，下午开盘后，伴随着中国神华、神火股份等煤炭股的跳水，大盘出现翻绿走势，煤炭股成为今天的杀跌主力，但是中石油、中石化仍顽强支撑着，午后大盘风云突变，个股全面暴拉导致大盘出现一波超级强势反弹，2700点关口再度失而复得。

尾盘超级拉涨玄机何在 牛熊交替 头肩底渐成型

　　今日消息：记者从权威人士处获悉,目前有政府高层在广东等省份调研,其中"股市下跌对于经济负面影响"、"如何有效救市"是其中重要内容。

　　中国证监会前主席周正庆在某论坛上指出，中国经济并未出现大的问题，基本面是好的，面对近期股市非理性下跌的局面，有必要提高认识，统一思想，要运用经济的、法律的、行政的各种有效手段去调控股市，推进资本市场稳定健康发展。

　　深陷市场传闻与指责声中的中国平安终于"忍无可忍"，对传闻一一回击。在昨日中国平安2008年第二次临时股东大会结束后，平安集团董事长马明哲、总经理张子欣、常务副总经理孙建一等3名高管就税收、薪酬、投资富通浮亏等敏感话题对媒体做出了回应。

　　分析员观察到，受昨夜美股继续大举反弹的刺激，上午大盘再度重演了昨日冲高回落走势，但是市场信心的缺乏、量能的不足还是使得指数此后盘中一路震荡走势，下午开盘后，伴随着中国神华、神火股份等煤炭股的跳水，大盘出现翻绿走势，煤炭股成为今天的杀跌主力，但是中石油、中石化仍顽强支撑着，午后大盘风云突变，个股全面暴拉导致大盘出现一波超级强势反弹，2700点关口再度失而复得。盘面上，两市个股分化依旧，尤其是昨日"异军突起"的医药板块今日更是处于跌幅居前。中小板由于今天大盘股表现相对较强，因此中小市值个股跌幅相当大，前期一直被市场看好的煤化工板块今天以接近4%的跌幅居跌幅第一。金融、石油石化、旅游等板块目前涨幅相对居前，而煤炭开采、农业、医药等则走势骗弱。前期表现活跃的农业、奥运、创投、节能环保以及新能源等题材类个股由于短线获利丰厚则一度纷纷出现调整。

　　分析人士认为，尽管早盘股指一度与昨日走势类似，大盘高开后逐浪走低，但国际原油价格的持续回落已经减轻了全球能源危机的担忧，近期的大跌使市场

本周一走势尚算平稳的沪深股市，到了周二却突然大幅下跌，20日均线毫无抵抗地被击破，好不容易形成的反弹势头因此被逆转。是什么导致股市这波突然下跌呢 

　　有人分析，这与美国次贷危机加剧特别是两家房产贷款公司流动性发生困难有关。事实上，这个情况在上周末就出现了，美联储也考虑对其注资以缓解危机。但是，此举引起房产贷款公司股东的担忧，生怕股权被稀释，结果它们的股价在本周一暴跌。不过，就美国股市而言，虽然金融企业股价普遍受到拖累，但工业企业股票的状况还可以，因此总体上美国股市的下跌幅度还是比较有限的。可是，这样的消息在我国香港市场上还是引起了较大的反响，投资者担忧香港的金融企业可能也会在美国的房产贷款公司中有投资，或者是购买了它们发行的债券，港股受到了不小的冲击。这种状况也在内地的沪深股市中引起反应，大盘自港股开盘以后就跟随其下跌，房地产、金融板块被大量抛售，暴跌就此形成。

　　当然，如果更深入地分析的话，人们还可以发现，实际上从上周下半周起，沪深股市的反弹行情就进入了停滞的阶段，给人一种欲振乏力的感觉。回过头来看，如果不是本周一《人民日报》发表整版有关股市的评论强调要稳定市场的话，当天股市受隔夜外盘影响出现较大跌幅的可能也是很大的。但是，即便当天在权威媒体舆论的引导下，市场出现了上涨，也没有得到成交量的配合，显露出缺乏后劲的迹象。由于市场本身存在调整的要求，如果这个时候出现了来自海外的负面消息，并且在某种情况下得到了强化，股市出现暴跌是很难完全避免的。发生在本周二的暴跌基本上就是这样来的。

　　其实，仔细想想，美国次贷危机的深入，包括房产贷款公司出现流动性危机，真的和内地市场有这么大的关系吗 它们究竟会对中国的金融、地产行业产生什么样的作用呢 在这方面，现在人们并没有看到有细致和深入的分析，至于某些报告说中国购买了3000多亿美元的美国房产贷款公司的债券，这本身就是缺乏常识的判断。因此可以说在某种意义上，现在内地市场对美国这次次贷危机深入所作出的反应恐怕多少是有点过度的。这也就可以解释，为什么问题发生在美国，而美国股市的跌幅并不大，而且还有相当多的股票在上涨，但是在中国，则是几乎所有的股票都在下跌，且跌幅普遍都很大。之所以会出现这样的状况，一方面可以说是因为信息不对称以及由此所形成的对信息的误判，另一方面则可以说是市场缺乏信心，或者

南非近期罢工潮可能使黄金产量大幅减少，适逢全球黄金保值需求大增，国际金价有望再探1000美元/盎司。

　　罢工致产量持续下降

　　为响应南非总工会(cosatu)有关抗议食品和能源价格飙升的活动，拥有32万会员的南非全国矿工联盟(num)将于8月6日进行全国性罢工。

　　近来能源成本大幅上涨直接增加了矿工交通费用，加息导致工人们无力承担房租，而高企的食品价格更是令数百万矿工徘徊于饥饿边缘，num希望通过此次罢工引起有关部门对矿工生活现状的重视，并采取有效应对措施。另外，南非全国范围内已发生多起矿工被袭击死亡事件，安全问题始终未见改善也是num自07年末以来再度发起全国性罢工的主因之一。

　　num同时表示，已组织了针对全球第四大黄金生产商南非金田公司(gold field)的罢工，要求其加强安全措施。今年上半年，金田已有23名工人死亡，7月15日凌晨又有一名矿工在kloof矿遇难。该公司亦已计划于8月停产一天，以减少矿工伤亡情况。由于金田是南非第二大黄金生产商，停产必将对该国黄金总产量构成一定影响。目前金田黄金日产量约为70-75公斤(2471-2648盎司)。

　　另一方面，金田集团作为中国合资第一矿澳华金矿的最大股东，与中国金矿业关系密切。尽管罢工仅为南非国内行为，但减产将降低整个集团利润，进而影响中国黄金市场及相关黄金类股表现。同时，日本政府拟于7月推行解决高油价问题的新措施以及南非针对高油价和高粮价举行的罢工是否会传递足够的信息，引起各国政府联手控制油价也值得关注。

　　南非矿业理事会数据显示，截至2008年3月，该国黄金年产量为254.7吨，仅次于中国。因安全问题引起的罢工事件以及政府限电政策已令南非上半年黄金产量下降7.4%。7月9日至8月6日期间，诸多矿区将面临因罢工而造成停产的局面，由此造成南非金矿总产量减少。spdr黄金信托基金7月11日持有量大增7.2%至705.9公吨，刷新了3月17日663.8公吨的高点纪录，预示着市场需求在经历了4个月的疲弱期后已开始复苏。这将从基本面上导致黄金供需进一步趋紧，形成利好黄金价格的支撑因素。

美元和油价仍是支撑

　　中期来看，美联储今年升息可能性较小。而伯南克之前支持政府有关强势美元的讲话并未带

退潮时，才知谁在裸泳。

　　暴发于2007年的次贷危机，令华尔街一度闪闪发光的体面外衣开始褪色，那些位于金字塔尖的机构面临着破产之虞。与此同时，大量针对金融界欺诈行为的诉讼，正在增加。

　　美司法部近期宣布，从今年3月份开始打击对按揭诈骗以来，目前已有超过400个案件处于被起诉的状态，其中有60份起诉书已经在周三单独被列入了逮捕名单之中。华尔街那些欺诈行为将被指控，包括误报收入或资产，伪造文件，夸大的评价和失实的陈述。

　　说谎者贝尔斯登

　　美国东部时间6月19日，两位前贝尔斯登对冲基金经理人，52岁的拉尔夫·乔菲和46岁的马修·丹宁，被美国联邦调查局(fbi)逮捕。美国证券交易委员会（sec）在指控中称，上述两名经理人在对冲基金投资方面误导投资者，造成超过10亿美元损失。倘若罪名成立，二人可能因证券欺诈罪被判最高20年。

　　乔菲于2003年和2006年创立了“bear stearns high grade structured credit strategies fund”和bear stearns high grade structured credit strategies enhanced leverage fund。拉尔夫·乔菲担任两只对冲基金的高级投资经理，马修·丹宁任投资经理兼首席运营官。

　　sec表示，在大量的次级抵押贷款已经暴露于危险之中的时候，两位经理人已经知道信贷市场正陷入麻烦，然而仍然鼓励投资者继续留在他们的对冲基金里进行投资。

　　“次按市场，外观看起来相当完美，实际上状况糟透了。”丹宁在2007年4月给乔菲的信中表示，如果贝尔斯登内部报告是准确的，丹宁建议：“我认为我们应该关闭这些基金了”，“整个次按市场已经处于水深火热之中了。”

　　由于担心基金可能崩溃，乔菲去年3月就开始将自己在其中一只基金的600万美元投资中的200万美元转到贝尔斯登的另一只对冲基金。然而，乔菲从未将转移资金的事实告知投资者。二人甚至在去年4月还对贝尔斯登高层表示，“他们确信基金状况良好，并将继续获得成功。”

　　“乔菲和丹宁非但没有向投资者和贷款方说明基金的真实状况，从而有序缩小基金规模，相反还同时编造事实，妄图改变基金的惨淡前景，保

昨日，沪深两市强劲上行，沪指盘中冲击2800点，最终上涨122.51点，报于2792.40点，涨幅4.59%；深成指同样大涨5.34%。两市单日合计成交放大到1247亿元，创出阶段性新高。

　　伴随着指数的量价齐升，两市个股呈现普涨格局，收市时两市下跌个股仅8只，而涨幅超过5%的个股多达近800只，涨幅10%的个股近100只，显示市场人气逐渐恢复，增量资金踊跃入市。

　　市场人士分析认为，“红色周一”与消息面有关。国际原油价格回落以及温家宝总理关于“国民经济继续朝着预期方向发展”的讲话，对市场信心形成有力的支撑。从盘中热点来看，奥运题材股继续大幅上扬，旅游酒店、地产等板块也获得市场资金的关照。而对指数影响较大的还是权重股的转强，上周大幅杀跌的招商银行、中国平安周一大幅回升，同时南方航空、中国国航、武钢股份、鞍钢股份等权重股涨停，中国石油、中国石化也有所表现。总体而言，由于多路资金形成合力，市场个股机会较多。

　　对于周一大阳线的性质，不少机构认为，这是市场底逐渐成形的标志。广发证券认为，在长时间的调整之后，上周非理性杀跌达到极致，在6000点上方坚决看好的机构投资者已将压箱底的蓝筹类个股自杀性抛售，地产、银行、保险、煤炭板块相继成为机构的弃儿，但正是这种疯狂的杀跌使得市场的中期底部悄然形成，事实也再次证明机构投资者大肆显形正是市场转折的风向标。申银万国的观点也认为，大盘自5月上旬的高点以来的一轮下跌基本告一段落，目前阶段性底部信号已经显现，后市有望进入反弹周期。

沪金小幅高开，812合约收于196.92元/克，涨0.27元，成交委琐，看来市场对后市分歧加大。都在等待美联储最后靴子的落下。

　　今日消息面上，对于欧洲央行官员有关年内可能只会升息一次的暗示，市场人士视而不见。他们押赌欧洲央行年内至少会升息两次，甚至可能在明年3月之前进行第三次升息。今晚，欧洲央行数位高官将发表讲话，届时市场对欧元区利率的预期是否会发生新的变化值得关注。欧洲央行的首要任务是保持物价稳定，其为自己设立的目标是将通胀率控制在低于但接近2%的水平。但自1999年以来，欧元区每年的通胀率均超过了欧洲央行的目调控标。在今年5月份，欧元区通胀率已高达3.7%，欧洲央行预计今年全年的平均通胀率为3.4%，2009年为2.4%。在美国经济低迷时期，失业情况通常相对温和。但是经济学家现在预测，随着夏季的来临，失业情况可能恶化。正因为如此，在经济低迷时期，美国下周即将公布的6月失业率报告显得尤为重要。

　　操作思路，不管如何，金价在今晚美连储利率定下来后，一切将明朗，建议投资者朋友短线做空，亦可离场观望。

选股策略
    在总体看好中国股市大的背景下，结合自身的投资哲学和资源背景，经过投资决策委员会反复论证，公司确立中期投资思路为：围绕低估值优质股和主题板块，在充分调研的基础上，形成具有独特风格的投资组合，确立盈利目标和风险控制区域，根据市场走势择机建仓配置。
1、关于低估值优质股
    所谓低估值优质股，既包括即将回归的的优质红筹上市公司以及目前在国内股市逐步表现但仍不充分的一线蓝筹品牌。同时也包含在一些增长趋势明显的行业，处于行业龙头或者细分行业龙头地位，且价值还没有被市场充分挖掘，稳定的上市企业。
    在未来组合投资中将新蓝筹作为一种基本配置，出于两方面考虑：首先，股指期货的推出将改变中国股市单边市的特征，市场交易格局将发生实质性地改变。作为指标权重股，单纯从交易层面上看，未来市场表现的机会会大于非主流品种，而就其在国民经济中的地位以及公司运作的规范层面看，公司发展的透明度和稳定性强，市场抗风险的能力强。对于一个中期布局的组合将具有稳定的功能。
2、关于主题投资
    中国经济处于不平衡发展过程中，中国经济政策特别是区域经济政策的调整和重新布局将形成区域价值投资洼地，如环渤海经济区的确立和中央政策上的倾斜和扶持，使该区域的板块上市公司价值得到重估，上市公司股价得到市场重新认识和挖掘，泰达股份、天津港为代表的股票平均涨幅远远超过其他市场平均水平。

证券投资是一门艺术，它超越一般投资概念本身。
短期来看，股票价格由供求关系决定，但就中长期而言，股价仍然围绕上市公司价值波动。由于公司基本面的变化与股票二级市场价格始终会因为某种原因存在一定的差异，上市公司股价变化相对滞后于基本面的变化，使证券市场客观上存在一些有待挖掘的价值洼地。风险-收益的非对称定价关系的出现，为我们提供获取市场超额利润的机会。
    投资行为是心理认可的博弈，是交易行为的艺术。发现价值洼地，趁低购买，当估值达到预期时卖出的积极价值策略轮动，被我们证明是既能很好控制风险又能实现收益最大化的投资方法。
挖掘价值低估品种就要坚持买入－持有策略，其中有两个关键，一是持有的买点；二是持有的终点。持股的安全边际，或者说风险的管控是投资过程中应注意的重要因素之一。
    证券市场从来恪守少数人持有的观点可能正确，而多数人认同的观点往往错误的反向思维和操作。尤其对于长线盘项目研判上，市场盲点极有可能是潜在的价值洼地。而证券走势预测上事后验证的事实，多数人看到的市场表象通常蕴藏着更大的风险。
    基本分析可以用来排除隐患，指导投机之中的相对投资。把投资理论转化为风险监控理论，它拥有投资行为的否定权而没有决定权。投资行为应是动态的，投机之中的投资，相机抉择也非常重要。

证券投资风险控制
    以投资知识框架作为风险控制的理论基础；以交易技术与经验作为风险投资的技术支持
    机构投资者需要专业的资金管理人为其提供量身订做的战略资产配置方案，以达到风险和收益的最佳匹配。
    对于专业的机构资金管理人而言，能正确审时度势是必备的素质。特别是要能提前于市场给出答案。优秀的管理人有责任对行情性质作出正确判断，并能动态把握好市场运行的节奏和力度。能区准确区分出市场是否处于良性或非良性状态，这一点对于金融投资安全运营至关重要。
    关于市场处于良性还是非良性的界定标准
    a．供求关系是否正常
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中国人民银行行长周小川在美国纽约表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策。但他并没有透露将会具体动用何种政策工具。

　　“当然更高的能源价格会对消费者价格指数带来一些压力，所以我们可能会加大反通胀的力度。”在纽约与一些商界领袖会面前，周小川告诉彭博社。

　　“很难说下半年通胀（压力）会不会继续缓解。”他在华盛顿与美国财长保尔森会面之后说，“我们需要密切监测。”

　　从6月20日起，国内汽油和柴油基准价格已经上调了约16%到17%，因为零售价格有8%的上浮空间，所以零售价格最终上涨幅度可能达到26%。

　　在中国面临通货膨胀压力的情况下上调成品油价格，将会在多大程度上继续推高通胀率，而央行将会如何应对，这是一个市场非常关心的问题。

　　印度6月4日提高了汽油和柴油的零售价格，幅度分别为11%和9%。成品油调价之后，经济学家一度预计会推高通胀率60个基点，但实际上多出一倍以上。在调价的第一周，到6月7日，印度的通胀率就从前一周的8.75%上升到了11.05%，创13年来新高。6月20日，在统计数据公布当天，印度股市敏感30指数大跌516.7点，跌幅达3.42%。

　　据新华社报道，印度财长奇丹巴拉姆（palaniappan chidambaram）20日表示，政府将进一步采取得力措施，遏制通货膨胀恶化的趋势。

　　奇丹巴拉姆说，印度政府本月初决定提高油价后，就预计到通货膨胀率将上升到两位数。但他没有透露将会采取何种措施对付通胀。

　　高盛公司驻孟买的印度经济学家波达尔（tushar poddar）表示，一旦两位数的通胀率持续下去，其预期将会在消费者心中牢牢占据，难以消除。印度央行一度将控制通胀的目标定为5%，但由于食品和燃料价格高涨，印度通胀情况持续恶化。

　　但高盛驻香港的中国经济学家梁红认为，中国上调成品油价对于cpi的影响非常有限，而且不会改变cpi继续下降的趋势。

　　中国一度将2008年控制通胀目标定为4.8%。5月份，中国居民消费价格指数涨幅放缓至7.7%，但工业品出厂价格指数（ppi）从4月份的8.1%升至8.2%。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭在接受彭