桂浩明：股市非正常下跌监管层不应熟视无睹

时间：2017年05月13日 10:37:43 中财网

　　自4月中旬以来，沪深股市持续下跌，不但抹去了今年以来的涨幅，而且还跌破了年线，提示中线开始走弱。股市总是有涨有跌，一段时间跌得多一些，投资者也不是不能接受。但像现在这样跌法，人们普遍的感觉是有点过了，这就需要引起警惕。
　　现在，实体经济还在L型态势中运行，总体而言是初步企稳，避免了硬着陆的风险。在这样的背景下，股市虽然难以大幅度上涨，但是的确也不至于暴跌。从这个角度而言，目前股市的下跌，是与经济基本面相悖的。换个角度而言，商业银行对于“委外”业务的清理，受影响的主要还是在债券市场上，因为银行理财产品资金参与买卖股票是不多的。而就股市而言，由于行情长期清淡，大盘呈现存量博弈的特征，因此并没有多少外部资金入市，杠杆率是比较低的，双融余额通常就维持在9000亿元左右。这也反映出，整个金融行业的“去杠杆”，虽然不可能不影响到股市，但显然股市不是重点，这一点与两年前股市大力度清查违规资金的情形是有本质区别的。再说了，尽管市场上的确存在一定的过度投机现象，但是经过对高送转、忽悠式重组以及利用内幕信息操纵市场等行为的集中打击，个股的过度炒作氛围已经有了较为明显的降温，在相当长的时间内，大盘波动显得温和，每天的振幅只有0.5%多一点，呈现出少有的平稳运行的特点。就是这样的市场，却突然出现持续暴跌，这的确令人费解。尤其是近期海外市场节节上涨，股指不断创出新高，而境内市场则疲软不堪，这种巨大的反差不但让投资者难以想象，并且也引发心理上的极度反感，积极性严重受挫。
　　诚然，股市下跌有多种原因，在基本面没有出现异常的情况下，就更应该去积极寻找下跌的其它缘由，并且努力予以化解，而不应该熟视无睹，以为只要不影响整个金融市场的稳定，也不妨碍新股发行就可以不管。事实上，股市的非正常下跌，其本身就是一种不可忽视的风险，而且因为股市属于大众市场，即便下跌的风险只是局限于股市内部，但也一定会通过各种渠道对外传播，进而给整个社会的稳定造成不利的影响。中国要建立多层次资本市场，加快发展直接融资，并且让投资者获得合理的财产性收入，而这其中股市无疑是主战场。大盘的不断下跌，投资者亏损累累，这就不但会侵蚀他的金融资产，同时也弱化了其进一步投资的能力。在民间投资本身就较为低迷的背景下，当人们普遍回避股市投资，不但会使得股市的各项功能逐渐散失，同时也会导致多层次资本市场的发展找不到着陆点，这样，加快发展直接融资，以及利用资本市场支持“大众创业、万众创新”就成为一句空话。对于供给侧结构性改革，也会带来负面的影响。
　　另外，不可回避的还有，面对股市的持续非正常下跌，如果人们没有予以充分的认识，抱着听之任之的态度，显然也是不可取的。市场经济条件下，股市不应该受到人为的干预，但这里还是存在合理引导的问题。在这方面，有关部门无疑也有自己的职责。特别是在市场出现非正常下跌的时候，高度重视所带来的各种风险，客观认识引发下跌的各种原因，因势利导地化解不利于市场稳定的各种因素，让投资者形成对后市稳定的预期等等，都是应该去做的事情。也许，在当前把股市的下跌比喻为一种阵痛是对的，但如果这种阵痛非常厉害时，也还是要考虑予以治疗，至少是缓解一下，而不能任其发展。中国股市的发展很曲折，投资者也都非常不容易，他们的积极性需要保护，他们的合法利益也需要维护，而这本身也是证券监管的重要出发点和归属。

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