行业近况：

国家电网今年第6 期设备招标（以变压器容量计算）同比增加21%，扭转了前5 期招标同比大幅下降的颓势。其中

550kV 变压器招标容量同比持平；220kV 招标同比下降22%，降幅明显收窄；今年以来首次招标20 台750kV 变压器。

环比来看，招标容量亦明显好于前5 期中的任何一期。

评论：

今年以来，用电量低迷以及输配电价收窄导致电网业绩亏损，投资积极性下降。前5 期招标使得市场对电网投资大为失望。年初至今特变电工和置信电气股价仅上涨12%和3%，而上证综指上涨60%。随着用电量同比出现正增长，电网投资积极性恢复的可能性在不断增大。尽管我们还不能非常确定从第6 期招标开始电网投资可持续强劲，但这毕竟是一个可能的转折点信号，值得市场关注。同时前期暴涨的金属价格亦出现回调，制约股价表现的需求和成本两方面的不利因素出现转机，输配电设备板块跑赢指数可能性大大增强。

估值与建议：

变压器招标回暖最为明显，推荐变压器代表企业特变电工（2010 年18 倍市盈率）、置信电气（18 倍）和天威保变（21倍）。尽管组合电器（GIS）招标趋势模糊，但电网投资若复苏，相关企业也可受益，关注代表企业平高电气（28 倍）和思源电气（16 倍）。

风险提示：

今年 9 月将进行第7 期国网设备招标，若不能持续改善，将扰乱市场预期以及影响股价表现。

A股

置信电气600517.CH 推荐CNY

特变电工600089.CH 推荐CNY

平高电气600312.CH 审慎推荐

国电南瑞600406.CH 中性

宝胜股份600973.CH 中性

思源电气002028.CH 无评级

许继电气000400.CH