2008 年7 月8 日，时代新材发布2008 年中报预增公告：因主营产品销售收入同比大幅度增长，经公司财务部门初步测算，
预计公司2008 年上半年实现净利润比上年同期增长150%以上。7 月10 日海通证券研究所组织了对时代新材的实地联合
调研，公司董事长和董事会秘书与机构投资者进行了座谈。公司高管介绍了公司最新动态，并就中国铁路设备行业的发
展和竞争态势进行了沟通。
我们的观点：
时代新材是经济降温时的避风港。该公司主要从事铁路车辆和轨道减震产品的生产，在中国高铁建设快速推进的情况下，
下游需求旺盛，景气度良好，不会随着国际和国内宏观经济降温而下降。另外，由于我国铁路向高速方向发展，对减震
产品的技术要求大幅提高，产品向高端发展，对于脱胎于南车株洲电力机车研究所的时代新材而言，其技术领先的优势
可获得较以往更为充分的发挥。
未来3-5 年将是时代新材的高速发展期。公司在2008 年上半年已出现了明显的收入和业绩增长加速趋势，营业收入同比
增长约70%的情况下，净利润同比增长超过150%。我们认为公司2007 年销售收入超过7 亿元之后时代新材的规模化效
应将逐步体现出来，决定公司未来发展的几个重要新项目是：（1）“431”工程项目；（2）高铁道岔硫化铁垫板项目；（3）
桥梁支座项目；（4）CA 砂浆项目；（5）风电叶片项目；（6）城市轨道建设配套减震产品；（7）客运专线扣件系统塑料件
项目等。时代新材强调的管理模式是：先做强再做大、不断追求新项目。在上述新项目的不断带动下，我们预计公司
2008-2010 年营业收入分别同比增长46%、51%和28%，净利润分别同比增长103%、47%、47%。
时代新材的营业收入来自于：（1）高分子减振降噪弹性元件（橡胶）；（2） 高分子复合材料（塑料）；（3） 电磁线；（4）
特种涂料及新型绝缘材料四类产品，下面我们分类进行分析：
1.橡胶弹性元件是公司目前主要的收入、利润来源，未来仍将快速增长。
“431”重载和高速动车组工程配套减震产品稳步推进。我们估计2007 年公司约获得3000 万“431”项目重载和高速动
车组工程配套减震产品销售收入，预计2008 年将增长到约6000 万元。2007 年我国铁路购置大功率重载机车481 台，购
图 1 公司弹性元件总销售收入及毛利率预测
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20000
40000
60000
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2005 2006 2007 2008E 2009E 2010E
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销售收入（万元，左轴）
销售毛利率（%，右轴）
销售收入增速（%，右轴）
资料来源：公司资料、海通证券研究所
图 2 公司弹性元件出口金额和毛利率预测
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5000
10000
15000
20000
25000
30000
2005 2006 2007 2008E 2009E 2010E
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销售收入（万元，左轴） 60
销售毛利率（%，右轴）
销售收入增速（%，右轴）
资料来源：公司资料、海通证券研究所
时代新材（600458） 2008 年7 月17 日
机械制造—铁路设备制造
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机械行业分析师：龙华