近期无论外围股市涨跌,也无论消息面真空或利好,自牛年新春以来,A股始终走势独立,反弹幅度较大,经过统计,2月份目前11个交易日中,沪指仅有两日收出阴线,市场资金充裕的厚度以及信心高涨的程度令人惊叹.从昨天盘中的走势来看,股指剧烈震荡,一波三折,周一两市最大的特征是钢铁股的全面突破.钢铁板块整体涨幅达到7.13%,39只交易股票23只封死涨停.钢铁板块个股在前期阻力位构筑短暂平台后,周一以近乎集体涨停的形势向上突破,有力地推动了大盘的再创新高.而金融板块紧随其后的全面走强,也进一步巩固了大盘稳定上涨的基础.目前技术上虽然各指标形态完美,但已开始出现超买现象,从上证指数的日K线图来看,本次反弹以来,上证指数已留下三个跳空缺口,一鼓作气,再而衰,三而竭,继续上攻将面临不小的压力,同时,从量能角度来看,成交量放大也说明多空分歧在进一步加大,短期应警惕后市出现“天量见天价”的现象.由于股指在突破半年线后持续放出历史天量,已经凝聚了股指持续向上反弹的顽强动力.场外投资者积极入市,短线调整充分后,中线仍可期待,热点方面,大盘蓝筹股方兴未艾,建议后市重点关注前期涨幅不大的银行股.
连续增长,不断储蓄给我国银行业提供了持续成长空间.中国经济近三十年的国民高储蓄和经济增长高速度的特征,促使货币供应量的持续宽松和经济体对银行贷款的旺盛需求,是银行业持续成长的优良宏观基础.宏观经济的低杠杆化,加上金融体制改革对银行业的强筋健骨,使得中国的商业银行能够抵御国际金融海啸的直接冲击,为将来的快速发展和金融创新预留了巨大空间.当前人民币长期走强的趋势并没有发生逆转,人民币强通货的格局正在逐步形成.在本币强势格局下,我国城镇和农村人均收入的增长不仅为银行体系提供了充足的资金来源,同时在日益增长的的多样化理财需求的推动下,也为银行体系的个人金融服务构筑了坚实的消费需求.可以预计,在个人金融消费浪潮的强力推动下,金融混业将有所破题,而商业银行凭借众多网点,资金基本帐户,交叉销售平台,领先技术支持和系列储备,较其它非银行金融机构的比较优势自不待说,将成为个人金融消费巨大蛋糕的最大受益者.
2008年银行业绩增长达到顶峰,去年前三季度,我国银行业在紧缩中保持快速增长势头,截至2008年三季度末,上市银行总资产及存贷款同比增长分别为12.85%,17.30%和13.83%,前三季度上市银行净利润同比增长52.35%,其驱动因素主要来自于信贷资产规模增长较快;净利差同比上升,环比略降,但仍保持较高水平;中间业务环比增速虽下降但仍保持快速增长;费用收入比同比下降;税负下降等.而上半年,14 家上市银行拨备前利润,税前利润和净利润同比增速分别为42.9%,43.34%和64.38%,上市银行业绩增长放缓之势已经形成,预计四季度各上市银行会加大拨备力度,预计2008年全年业绩同比增长将为45%左右.
上市银行资产质量整体保持优,但个别略显隐忧.上市银行08年中报显示,其整体资产质量继续改善,14家不良贷款余额从年初的3700亿元降至6月底的3498亿元,不良率从2.5%降为2.15%,实现双降.到三季度末,整个银行业不良贷款规模季度环比上升,不良率季度环比继续略降.不良贷款余额为12654.3亿元,较6月末的12425.1上升229.2亿元(上升1.84%);不良率由年中的5.58%降到5.49%.由于季报披露不全,估计上市银行也将呈现“一升一降”之势.但个别中小银行也开始出现质量略降的苗头,略显隐忧.2008年中期,宁波银行1家不良贷款余额和比率双升,民生,中信和兴业银行的不良贷款余额上升而比率下降,到三季度末,11家上市银行中已有中行,民生,兴业和宁波4家银行双升,而不良贷款余额上升而比率下降的则有建行,浦发2家银行.这与经济下滑,房地产低迷,部分银行扩张过快,企业投资失利,沿海外向型中小企业经营困难或地震灾害带来的负面影响有关.与此同时,上市银行普遍加快提升拨备覆盖率,2008年中除深发展以外的上市银行拨备覆盖率均超过100%,对经济下滑导致的不良贷款上升有一定的缓冲.即当不良率上升幅度较大时,银行可以通过降低新增拨备覆盖率来维持较高的净利润增速.据我们非精确测算,当14家上市银行不良率上升1 个百分点时,银行只要将新增拨备覆盖率降到50%左右,整体平均覆盖率仍可达100%以上,其净利润增速仍可达到2.5%到3%之间.
存银行不如买银行.由于中国宏观经济环境仍然优于周边国家,经济的连续增长和国民的高储蓄率,垄断利差的维系,国家税收政策扶持,个人金融消费增长,混业经营优势突出,加上银行体制改革导致中国银行[行情,资料,新闻,论坛]业经营管理和抗风险能力的不断提高,长期持有银行是分享中国宏观经济成长的最有效途径,可以规避不同行业周期性波动的影响.目前上市银行相对于2008年,2009年和2010 年市盈率分别为11.89倍,11.49倍和10.28倍,以未来三年动态市盈率略超10倍为计的总体估值已与国际市场接轨,考虑到未来的成长空间,对于以存贷利差为主体盈利模式的新兴市场商业银行来说亦算低估.相对于2008年市净率已降至1.71倍,未来三年动态市净率将在1.5倍至2倍之间,考虑到购并等形成的商誉,可供出售和交易性金融资产,投资性房地产占比微乎其微的中国银行业更加实在的净资产,此估值更属偏低.买入银行股权的收益将远高于1-3年期的定期存款.
最新银行利率
期限 利 率
活期 0.36%?
三个月 1.71%
半年 1.98%?
一年 2.25%?
二年 2.79%?
三年 3.33%?
五年 3.60%
(数据来源:中国人民银行)
相关个股及昨日行情:
股票代码 股票名称 当前价 涨跌额 涨跌幅
600036?? 招商银行 15.93? 1.12? 7.56%
601988?? 中国银行? 3.56? 0.19? 5.64%
000001?? 深发展Ａ 14.35? 0.74? 5.44%
601998?? 中信银行? 4.82? 0.24? 5.24%
600015?? 华夏银行 10.03? 0.46? 4.81%
601166?? 兴业银行 20.39? 0.88? 4.51%
601009?? 南京银行 11.60? 0.49? 4.41%
600000?? 浦发银行 18.12? 0.72? 4.14%
600016?? 民生银行? 5.24? 0.22? 4.00%
601169?? 北京银行 11.46? 0.41? 3.71%
601939?? 建设银行? 4.56? 0.15? 3.40%
601328?? 交通银行? 6.20? 0.20? 3.33%
601398?? 工商银行? 4.10? 0.13? 3.27%
002142?? 宁波银行? 9.46? 0.20? 2.16%
招商银行:公司各项指标均衡,贷款结构合理,房贷风险较小.中间业务较有特色,未来发展潜力较大.H股发行大大增厚公司每股净资产,支持公司未来几年的规模扩张和盈利增长,也提升了公司价值.该公司品牌形象良好,盈利能力较强,综合竞争力始终排在国内商业银行的首位,尤其在目前宏观调控的环境中,简单的依靠存贷差业务增幅将会有所下降,而中间业务发展更受重视,公司该业务走在别人的前面,金融创新成为银行业未来发展的主旋律.二级市场来看,近期受限售股解禁影响出现回调,但放大的成交显示有大资金逢低吸纳的迹象,在经过短线的充分调整后,后市有望酝酿中线反弹,建议适量买入,中线持有.
民生银行:作为国内首家推行事业部制的商业银行,公司不仅机制灵活,而且还发展迅猛,先后推出了民生VISA,万事达品牌金卡/普卡,联想联名卡等,即将推出太平洋百货卡等产品,随着公司中间业务的迅猛发展,公司业绩增长将值得期待,而周五披露的1月份银行新增贷款创天量则有助于公司业绩的进一步提升.公司的多业并举,积极扩张策略也不容忽视,继发起设立了民生基金管理公司,民生金融租赁股份公司后,近期公司又将参与陕国投的增发,拟认购1.43亿股,并将成为陕国投的第一大股东,其打造金融控股集团的意图已跃然纸上,随着近期证券市场的火爆,公司的投资收益前景将极为可观,公司还持有海通证券3.8091亿股,占总股本的4.63%,海通证券07年净利润暴增1159%,达到54.57亿元,因此公司的投资回报将极为可观,此外,公司的股权增值题材也不容忽视,由于公司06年报该部分股权仅以折算后公允价5.76元/股计算,而海通证券除权后股价已高达13元以上,因此公司该股权增值高达40多亿元,随着海通证券不断走高,公司的券商题材有望受到市场的追捧,公司还拟发行150亿可分离交易的转债,并将相应派发一定数量的认购权证,而权证市场近期十分火爆,周边江铜权证一日便暴涨24%以上,因此该股的权证题材有望为其股价注入新的做多动能.二级市场上,该股走势较为稳健,近期其惜售迹象十分明显,而保险资金的大举进入则表明该股中长期风险极小,随着1月贷款的创出天量,具备了强大盈利能力及券商题材的民生银行其未来上攻行情值得期待,可重点关注.
建设银行:虽然中国经济面临下行风险,但不改银行业的成长性. 建行是较早地开展住房公积金管理业务的银行,与全国各地住房公积金管理中心建立了良好的业务合作关系.公积金存贷款业务的开展成为公司一大业务特色.由于资本市场不景气和紧缩性货币政策,在08年下半年存款加速回流银行系统,定期化趋势明显.在这样的背景下,建行的定期存款占比并没有出现大幅上升,个人定期存款反而出现下降,反映出建行管理负债的能力略胜一筹.预测建行2008年全年归属于母公司所有者的净利润增长率在35.9%,未来9年的总资产年均增长率在12.3%左右,DCF估计的公司价值是4.63元/股;采用净利润估值模型,公司的股价是10.67元/股;采用DDM估值模型,公司的股价是4.39元/股;采用相对估值,每股价值4.10元.综上,建行长期投资价值显现,现价4.56元建议买入,中长线持有.
华夏银行:动态PB最低,出现交易性机会.现价华夏银行市场估值水平较低,即使在昨日大涨之后,其09年动态PE,PB仅为10.45,1.40倍,在股份制银行中,动态PE仅高于民生银行与深发展银行,但其动态PB最低.然而其资产安全性较低,经营风险较大,其资本充足率,不良贷款比例与不良贷款拔备覆盖率较在股份制银行中处于较差水平.由于近期市场对中国宏观经济信心恢复,以及流动性增加等原因,市场风格趋于激进,从而更注重估值水平而较为轻视经营风险.正因为如此,华夏银行出现交易性机会,建议短线参于.
浦发银行:08年业绩快报,利润增速127.5%,08年实现净利润125.12亿,略超市场预期.四季度单季营业收入87亿,营业支出(包含拨备计提和人工)55亿,营业利润32亿,净利润27亿.四季度单季所得税率仅15.6%(前三季度税率24%),是造成四季度单季利润较高的直接原因.推断四季度银行拨备未出现向利润释放,拨备覆盖率仍在上升.预期由于再融资短期受阻,银行将会在09年释放拨备,补充核心资本.目前估值09年PB约1.94,在行业中偏高,建议暂时观望.
中信银行:业绩预告公司净利润同比增长60%左右,不良贷款率1.40%以下,拨备覆盖率达到150%左右,具体财务数据将在公司2008年年度报告中进行详细披露.与2007年同期对比,2008年公司各项业务发展势头良好,公司盈利能力增强,资产规模,手续费及佣金收入均稳步增长,成本收入比有所下降.但考虑到公司在降息周期中所受到的净利差负面影响相对较大,且个人业务方面并不突出,仅靠对公贷款项目的增长难以维持其09年息差收入增长,建议短线参于.
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在乐观的同时,今明两年银行板块还有个不可忽视的风险所在,2009年银行股千亿解禁路径初现.09年A股市场共有6888亿股解禁,其中银行股为4150亿股,占所有解禁市值的58%.权重股工商银行有2360亿股解禁,中国银行则有1713亿股,不过,其解禁股东均为财政部和汇金公司,出售股票的可能性较小.限售A股的解禁压力更多地来自股份制银行,招行有47.99亿股解禁,占其当前流通股数66%;华夏银行解禁的15.56亿股占其当前流通股数71%;民生银行,深发展,浦发也有一定数量限售股解禁.H股市场的压力主要来自类似美国银行的国外战略投资者.苏格兰皇家银行,淡马锡控股,亚洲开发银行和三菱东京UFJ银行所持有中国银行合计12.78%的股权已于08年12月31日解禁;工商银行战略投资者包括高盛,安联和美国运通将于今年4月和10月有242亿限售股出笼.不排除这些机构有套现的可能.但社保基金所持的大量中行,工行限售H股套现压力较小.3月份主要是社保基金持有84亿中行H股;四月工商银行的三家战略投资者121亿H股解禁;6月则是首钢,国家电网,红塔,德意志银行以及其他股东的16亿华夏银行A股.同时新桥持有的1.36亿深发展,中国人寿持有的9.28亿民生银行也解禁.此后社保基金70亿工行H股也到期.10月工行战投的另外121亿以及社保基金另外70亿也将限售期满.2009年是银行股解禁高峰,中信证券分析认为由于大部分限售股是有财政部和汇金持有,其实际抛售压力有限.不过,即使排除了汇金和财政部所持解禁股,2009年解禁限售股数量也将占当前流通股的32%.2009年银行股解禁后,银行股流通股占整体流通A股市值将从13%提升至35%.
