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?? 四川成渝(601107)：进入快速成长期
投资要点
今天我们约见了公司财务总监和董秘处相关人员。
通行费收入快速增长：11月成渝高速同比增长28.33%，创历史新高，11月当月公司通行费收入同比增长27.18%，前11月累计同比增长16.79%，原有路产比去年多收入2.5亿，预计全年增加2.7亿。公司车流收入的大幅增长主要来源于四川灾后重建的拉动。1-3Q四川实现GDP10057.7亿，3QGDP同比增长13.5%。基建投资占比65.7%，其中，在建公路1735km，09年总投资563亿。
成本降低：维修费用最高的是成渝高速，排水路面厚度都有问题，现已改造完成，04-08年公司总计投资14-15亿。成雅路况较好，因其是进青藏线路，货车不敢超载。预计以后每年养护费用6000-8000万，比08年降低40%多。
公司新收购的成乐高速盈利能力提升主要源于财务结构的优化以及车流的快速增长。3Q成乐高速财务费用下降45%，由于A股增发提供资金近7亿，加成乐公司自有资金3亿，3季度总计还贷10亿，负债率降低到22%。收购前成乐为川高公司管理，川高公司资金较为紧张，养护做的不好。公司收购后对其进行罩面改造，3-4年做完，投资在2亿以内。
新项目成都--仁寿高速总长104.64公里，预算75亿，收费期30年，建设期3-4年左右，当前正在征地拆迁。公司经营现金流能够提供30多亿的资金支持，其余40亿资金公司已与银行有了初步的贷款协议，将享受利率九折优惠。
计划收购的城南公司股权还在筹备中，顺利的话明年上半年可以完成。城南公司净资本22亿，负债58亿，我们预计评估的资产总价值在100-110亿之间，公司收购需要继承60亿的负债，以及40-50亿的现金，这部分资金公司计划通过发行分离债和银行贷款解决。
其他业务中，工程施工完成对外投标业务量1.2亿;油品业务方面，公司路产沿线有6对加油站，租中石油，租金600万每年，逐年递增5%。
按照国家西部大开发政策，所得税的税收优惠11年开始终止，恢复到25%，当前西部各省都在努力争取持续的税收优惠，具体情况还看国务院批准。
预计09-11年EPS为0.30，0.34，0.36元(不考虑城南收购)，公司进入了收入增长，成本下降，以及路产注入的快速增长阶段，3年后，公司路产权益里程将是当前的2倍，资产规模将是当前的3倍。由于当前估值较高，我们维持中性评级。
风险提示：四川经济持续增长的情况以及新建公路对公司路产的分流影响。
????诚志股份遭机构疯抢 液晶材料订单预期能否支撑股价？
近来，诚志股份（000990，收盘价17.45元）成了二级市场上的一颗新星，从本月初算起，该股累计最大涨幅达到40%。在同期大盘走势并不理想的情况下，公司股价突然暴涨，主要是由于有券商称其子公司永生华清的TFT液晶材料大批量出货在即，未来业绩将迎来飞跃。但对于订单何时能够获得，有不少研究人士表示出一定的谨慎，他们建议投资者注意订单不确定性的风险。
TFT液晶材料空间巨大
受液晶材料订单预期渐增的影响，近来诚志股份在二级市场的股价不断走强，一路攀升至18.80元，从本月初到现在，最大涨幅已达39.78%。
记者注意到，主导诚志股份这一轮股价上涨的并非游资，而是机构投资者。据深交所的交易统计数据显示，12月16日，诚志股份前五大买入席位中有四家机构专用席位，四家席位总共买入金额8869.19万元；卖出席位中只有一家机构席位，总共卖出金额达到1746.69万元。
"市场对明年永生华清获得液晶订单的预期在不断增大，这是近期诚志股份受到关注的主要原因。如果永生华清能够获得订单，公司业绩将面临新的飞跃。"一位券商研究员告诉记者，"机构投资者对公司未来液晶材料的市场前景十分看好。"
2008年11月11日，诚志股份公告以12.82元/股的价格向清华控股和永生实业定向增发约2704万股股份购买其共同持有的永生华清和开发区永生华清100%的股权。2009年6月该增发项目实施完成，液晶材料成为公司继医药和医疗服务后的第三主业。
有关资料显示，永生华清具备TN、STN型液晶材料各生产技术阶段的大批量生产能力，在TFT型液晶材料领域，除单体合成技术具备大批量生产能力外，混合液晶合成技术正处于小批量生产阶段。在行业研究人士眼中，永生华清未来的业绩亮点在于公司所拥有的TFT-LCD技术，相对低端的TN和STN液晶材料市场的激烈竞争，TFT液晶材料市场前景更加广阔。
技术、生产能力已解决
液晶材料大致可以分为TN、STN和TFT三代，由于技术要求很高，全球液晶材料的生产非常集中。从总的混晶材料市场结构看，诚志股份全资子公司开发区永生华清以26.8吨和7.31%的市场占有率名列全球第三大液晶材料生产商。
在高端TFT混晶材料上，东海证券研究员袁舰波表示，开发区永生华清已经完全掌握TN-TFT混晶的核心技术，每年公司均有数百公斤的TN-TFT混晶上市销售，在VA-TFT混晶上面，公司也具备技术储备，但目前尚未有产品面世。因此从技术的角度分析，公司已攻克了制备混晶的难关。
同时，永生华清在2008年4月启动了TFT量产工程建设，量产工程建设涉及面积达2500平方米，总投资约在1500万元，TFT液晶设计产能为年产50吨以上。据悉，公司50吨的TFT生产能力已经验收。目前，公司还拿到了100亩土地的使用权，可根据TFT混晶市场的订单获取情况，适时新增100吨的TFT生产能力。
何时获得订单是关键
据悉，从2008年底以来，永生华清开始给台湾地区主流的面板生产商试用产品，对个别公司已经小批量出货。张良勇表示，从测试、试用到大批量出货通常需要1年时间，因此他预计明年二三月份TN型TFT液晶材料将开始有大批量订单，之后VA型也可能大批量出货。目前判断公司的投资价值最关键的因素就是TFT液晶产品市场拓展的进度。
广发证券研究员惠毓伦告诉记者，由于液晶面板生产厂商数量比较少、生产投资大、原料成本高，对上游厂商的持续供货能力、质量水平要求都比较高，因此接受新供应商的周期一般都比较长。"获得面板厂商的时间短则需要几个月，长的话可能需要一年以上。"
公司方面的有关人士也向记者表示，目前液晶材料还只有小批量的订单，大部分还处于试用阶段。"对于公司股票的投资就在于如何看待公司市场开拓的进程。不过我认为，公司获得订单只是早晚的问题。"
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????????????? 国泰君安：大族激光(002088)公告点评维持“增持”评级
公司于1月13日公告，决定投资1800万元收购深圳市元亨光电股份有限公司26.5%股份，同时对元亨光电增资2380万元，收购及增资完成后公司合计持有元亨光电51%股份。
评论如下：
元亨光电主要从事LED室内、户外显示屏及半导体照明电器的技术开发、生产和销售。2009年1-10月销售额为5315万元，净利润212万元。2008和2009年销售净利率均为4.0%。收购及增资完成后公司合计持有元亨光电51%股份，并将其纳入合并表。
公司在LED领域的原有业务平台为大族光电，其主要从事SMD分光机、SMD装带机和高速平面固晶机等LED自动化封装及测试设备的生产与销售，公司持股比例为86%。目前大族光电正进行LED焊线机的自主研发与测试，如能顺利推出并量产将使公司成为LED全套封测设备提供商。
为了进一步完善在LED产业链上的布局，快速进入LED产品应用领域，公司以大族光电为切入点，通过收购和增资的方式，先后控股了下游客户国冶星光电子、路升光电和元亨光电，股权比例分别为51%、100%和51%，从而逐步介入LED显示及高功率照明器件的封装、系统及组件设计、生产领域，下游应用涉及户内外显示、交通信号灯、灯饰照明、汽车灯具、城市亮化等领域。
国内大规模的机场、高速公路等基建投资，以及上海世博会、广州亚运会等大型会展和赛事，将拉动户内外显示屏、LED交通灯、信号灯、路灯等产品的需求。公司进入LED显示和照明市场，显示出公司积极介入新兴产业的发展取向，为公司未来的业绩增长提供了潜在的机遇。
我们预计09年公司LED业务收入规模可能超过2亿元，在市场拓展顺利的前提下，2010年LED业务收入有可能达到4亿元，净利润规模在3000-4000万元。我们预期公司09、10、11年EPS分别为0.14元、0.36元、0.46元，目标价为14元，对应11年30倍PE。维持“增持”评级。
