目前，中国股市同时面临着两个寒流：一是周期性的寒流，一是结构性的寒流。周期性寒流表现为经济增长迅速失速，企业成本大幅上升。周期性因素不仅影响企业盈利的增长，同时也降低了投资者对企业盈利状况的能见度和可预测性。当年998点时，经济和盈利前景是向上的，如今是向下的。在这种情况下，今年年初的高估值就很难继续为资本所接受。结构性寒流主要体现为“大小非”解禁所带来的股市供求关系失衡，大小非解禁在相当一段时间内还会继续困扰着市场。在“大小非”问题解决之前，哪怕周期性因素改观，股市出现反弹，这种反弹也很难长期持续下去。
    股市危机是估值回归理性、经济出现调整和供求失衡三方面因素叠加的结果。大小非解禁是资本市场中最大的不确定性，也是阻碍A股出现可持续反弹的重要因素。大小非始终是中国股市的一个遗留问题。股改为大小非解禁提供了一个似是而非的出口，这个出口在理论上可以允许法人股进入全流通，但是在现实中，大小非的股份数量相当于可流通股份的两倍，这么多股份释出，对于任何一个市场都可能带来灾难性的打击，这的确是悬在中国A股市场头上的一把利剑。在这个问题解决以前，估值问题和基本面因素相对而言都变得不那么重要。
    国际行情的确对中国股市有影响。在过去一年中，中国的股市对于国际行情越来越敏感，双边互动也越来越频繁。政府的确担心热钱撤出可能对于股市以及金融体系造成冲击。在这个问题上，政府的对应政策是不托市，不给热钱赚钱的机会。换句话说，采取了“不吃饭饿死蛔虫”的策略。这种策略是对于中国股市的打击更大，还是对于热钱的打击更大，见智见仁。
    中国目前的经济走势相当不看好。首先，出口下滑的情况是有目共睹的，下半年随着欧洲和日本经济进入衰退，美国经济增长乏力，再加上广东、浙江等出口省份自身的结构性问题，出口方面的前景不容乐观。其次，更让我吃惊的是国内大宗消费品消费的急降。从过去几个月的数据我们可以看到，汽车、手机的销售、航空飞行旅客数量，等等，都有明显的下滑。消费情绪下降，在某种程度上和股市、房市的长期低迷有关，负财富效应开始发酵。再看投资方面，政府的基础设施投资相当旺盛，但是房地产投资和工业投资增长速度都在放缓。目前中国已经出现了三驾增长马车同时放缓的情况。比如北京、天津等城市部分生产暂停，消费者愿意坐在电视机前看奥运会，旅游、买房等消费领域变得比较低迷。这些因素会随着奥运会的结束而消失。但是，目前的宏观经济失速要远远超过奥运因素所带来的一次性放慢。瑞士信贷刚完成的企业调查显示，60%的受访者认为目前的经济明显失速，其中汽车业、房地产业和电讯业受访者的答案尤其悲观。珠三角、长三角的经济下滑非常明显，这些与奥运并无关系。更令人担心的是，有接近一半的受访者认为，对于经济什么时候可以好转，能见度不高。商界对于经济前景所感受到的不确定性，是历年来非常罕见的。尽管目前奥运因素消失，但是经济增长反弹乏力。
    宏观经济政策放松不可避免。这一轮的经济增速放缓，政府没有可能看不到，由此可能带来的就业问题和社会冲击，也是显而易见的。目前中国经济的宏观形势，是出口、消费、投资三大引擎同时失速，如果9月份住房销售没有出现明显反弹的话，房价也会出现一轮下跌。所以，目前的宏观经济形势不容乐观。我们相信政府会采取一些措施，保住经济增长。但是靠基础建设投入所拉动的增长，所能带来的盈利效果，一定不同于在消费主导或者出口主导经济下的盈利增长。
    最好的股市是不受政策干预的资本平台，但是这种完全的自由主义原则可能只有在想象中和书本上才存在。资产价格的急速调整必然带来社会和政治后果。政府干预股市在世界许多地方都存在，只是手法上有所不同。现在最重要的不是政府通过利好消息推升股市指数，而是政府推进资本市场的改革，妥善地解决大小非问题。