宏华石油的价格判断

经过一场几乎与气候同步的股市寒冬,香港的新股发行终于在三月初又见一线阳光,鼠年首只大陆新股IPO将于3月7日亮相联交所，宏华石油（0196- HK）定价3.16-4.5港元/股,大摩和瑞信,发行8.33亿股，最多集资37亿元。

2月12日上市的新传媒(0708-HK)首日大涨110%,令对新股发行望而生畏的投资者贪心涌动。2008年第二只IPO新股宏华石油可否续写出其不意的暴涨机遇,笔者就其基本价值略作研判。

首先,基于国际市场原油期货价格再突上100美元/桶,令宏华石油行业价值徒升,相信在国际配售中会受重估,宏华石油主要生产陆上石油钻井机,与同在香港上市的中海油股(2883-HK),山东墨龙(0568-HK)和上年底上市的安东油服 (3337-HK)同属一个行业,基于油价带动下的油石钻探生产的不断扩大,相信这一行业正处业绩暴涨的高峰期.应对宏华石油的行业评级给予最优行业股的评估,也就是说其应处于港交所平均市盈率最高的行业板块。

其次,宏华石油设备本身的企业成长亦正处于业绩爆发期,根据上周二(2月19日)预路演推介会上初步招股文件显示07年全年纯利润增长30.4%达5.38亿元人民币,而04-06年纯利分别为3217万元、1845万元和4.13亿元。公司08年预测纯利为7.9亿元人民币，较07年增长46.9%。我们可以直接判断其高额的创利能力和强劲业绩增长速度,一定有行业机遇和企业优势的双重动力引擎。而且宏华石油不仅是世界第二大和中国最大的路上钻机制造商,其产品也已出口到美国,中东和俄罗斯以及非洲。2006年出口产量占80%以上,基于中国制造的性价比优势,其在国际上钻机行业的竞争力是不可估量的。经过初步的调研我们判断,宏华石油的钻机产品的技术先进性已处于世界领先水平。所以,随着其国际营销能力的进步,其市场竞争力正处于高速成长的初期。

再之,美国最著名的PE机构凯雷基金早前已入资宏华石油并成为其战略投资者。凯雷基金素有总统俱乐部之称，是美国最具政治背景的私人股权投资基金,前美国总统布什曾担任其顾问。基于凯雷在石油财团方面的人脉关系和其对资本市场的指标性影响力,相信即使凯雷并不直接对宏华石油的产品市场和股票市场进行协助,也会因为其暗示性的利好因素,给宏华石油带来好处。所以,市场投资者无疑会因此对宏华石油给予更好的预期和更多正面的憧憬。

当然,对宏华石油股价不利的因素也显而易见：首先,美国衰退的经济裁哨在此起彼伏的不断被各方人士吹响,市场气氛虽有乍暖趋稳的迹象,但次债的阴霾仍未散去，随时都有触发新的恐慌性抛售冲动的可能。其次,前一个油服企业安东石油(3337-HK)上市因价格高估之嫌至今仍在潜水，也给投资者落下阴影。宏华石油(0196-HK)是否能给投资者带来超过50%的价格回报,还有赖其最终的定价是否合适。笔者认为,如果其在2月29日最终出台的定价不高于4.0港元,按08年盈利预测市盈率不高于26倍,则其有望在3月7日上市后，在3月15日之前冲击6-8元/股的价格区间。