? ?6月14日，央行宣布从20日起上调银行存准率到21.5%的高位，相比于上调存准率的激进，加息可谓慢如蜗牛。从去年10月19日第一次加息至今，央行加息四次，负利率基本保持在1.35%1.25%的水平，可见央行的加息速度与CPI基本同步，在缩小负利率方面无能为力。

????为什么通胀压力如此巨大，有关部门仍然如此害怕加息？

????首先是为地方投融资平台与大型央企减负，一旦加息，这些部门将成为利率上升最大的受害者。根据央行今年6月1日公布的《2010中国区域金融运行报告》，首次详细披露地方融资平台贷款情况。报告显示，截至2010年年末，全国共有地方政府融资平台1万余家，较2008年年末增长25%以上。其中，县级(含县级市)平台约占70%。同时，平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%，这也就意味着，截至2010年末，政府融资平台贷款不到14.376万亿元，超出此前其他部门披露的数据。调查结果表明，国有商业银行和政策性银行成为地方政府融资平台贷款的供给主力，地方政府融资平台贷款具有期限长的特点，5年期以上的贷款比重超过50%。按照最粗略的估算，贷款利率上升25个基点，地方投融资平台利率成本上升3000元左右。

????既想缓解负积极影响抑制通胀预期，又要考虑贷款大户的承受能力，央行大多采取不对称加息措施。以今年2月9日的首次加息为例，定期存款除了一年期，其他短期和长期定期存款基准利率上调幅度在0.3-0.45个百分点之间，最长的五年期存款利率由4.55%上调至5%，上调0.45个百分点。而贷款利率上调幅度则在0.2-0.25个百分点，其中五年以上贷款利率由6.4%上调至6.6%，仅上调0.2个百分点。

????加息与否，如何加息，是在不同的利益群体之间走钢丝。存款利率上升快而贷款利率下降慢，表面上是银行减少了利差承担了成本，实际情况并非如此：从去年开始的信贷紧缩政策使银行获得了贷款利率定价权，表现在贷款利率普遍上浮与中间收入的增加上，因此，这两年银行的赢利不仅没有因为紧缩而下降，从上市银行年报来看，既得了前所未有的好收益。而长期存款利率上升表面上有利于储户，不过由于负利率现象并未改观，对于储户而言并非真正利好。

????其次，将利率维持在低位还可以间接帮助各企业、机构从债券市场进行低价融资。

????为了补充资本金，银行还在大规模融资，只不过除了证券市场之外，还开拓了债券市场融资平台。

????6月13日，建设银行公布了发行800亿不少于5年期人民币次级债的计划；此前的6月7日，农行发行了次级债券500亿元；5月17日，中行发行了不超过320亿人民币固息次级债。至此，三大行共发行1620亿人民币次级债。另有媒体报道，工行也计划发行250亿人民币次级债，四大行的次级债发行额度可能逼近2000亿。另据中金公司最新发布的《次级债进入供给高峰》报告预计，今年银行次级债净增量将达到1300亿至1500亿元，是去年净增量的3倍以上。

????债券融资的关键就是发债成本的高低，信用评级、货币流动性、未来收益等是债券发行成本的关键要素，而较低的基准利率可以间接让发债成本维持在低位。虽然从去年以来十几银行发行的次级债利率有上行趋势，但与市场利率相比，依然维持在较低的水平。特别是大型银行，信用维持在最优级，至关重要的信用因素在此意义不大，主要受购债者的信心与利率等因素的影响。

????以农行6月发行的500亿元次级债论，其中200亿元10年期固息次级债，前五年票面利率仅为3.30%，另250亿元15年期固息次级债，前10年票面利率仅为4.00%；50亿元10年期浮息次级债，前五年票面年利差为0.60%，该浮息品种债券的票面年利率为基准利率与基本利差之和，基准利率为中国人民银行公布的一年期整存整取定期储蓄存款利率。基准利率低直接利好银行，更不用说，并且银行还拥有赎回权、回拨权等一系列权利。

????正如充裕的流动性让去年地方债券以低利率发行，较低的利率让银行次级债成本下降，充裕的流动性与低利率的叠加，对于发行债券的机构是最大的喜讯。央行不加息，有变相照顾发债者的深义。

????最后，并非最不重要的是，由于美国加息遥遥无期，中国为了防范热钱从内心不愿意加息，按照去年12月15日央行行长周小川的说法，上调存款准备金率与央票一道，成为冲销热钱的手段。

????固然，加息空间受国际诸多方面的制约，但从不加息的效果来看，显然有利于大型企业、特殊项目、金融机构，不加息是对行政信用庇护下的企业的呵护，而对中小企业、对中国经济发展、对抗通胀不利。

注：从东莞回。
????此地正在发生深刻变迁，一些迹象显示产业结构在发生变化。
????而企业家执着追求财富的精神令人印象深刻。
????在东莞时听到产品介绍，政府官员与企业家对产品的定位是一致的，面向中产收入阶层。
????根本的问题是，如果没有中产收入阶层，中国沿海地区该向何处去？
????结论，必须培育中产收入阶层，改变收入分配结构，中国内需才有救。

------------------------------------------------------------------

　如今，但凡稍显名气的人，不开个博客似乎跟时代有点脱节。投资圈也是这样，或许是眼热那些私募、PE大佬开博的热闹效应，一向走高端路线的券商也蠢蠢欲动，准备放下身段与民同乐一把。然而本报记者独家调查发现，投资界的名人博客鱼龙混杂，既有身怀真知灼见、备受欢迎的高人，也有不少专业李鬼冒牌开张。因为事关他人财富升跌，投资类博客还有个不成文的独特行规——专业可以，但别乱说话。

　　突发奇想 券商强令集体开博?

　　券商研究员必须开博客，写原创博文，并纳入考核，上海某大券商总裁办的一纸公告，顿时让公司炸开了锅。

　　“前一阵总裁办组织了一场博客推广会，让我们开博并要日常维护，公司还找了一家专业推广公司负责在网上营销。”该券商一位分析师有些郁闷地对记者证实。

　　但这个决定遭到分析师的集体反对。不少人在会上就直言不讳、据理力争，反对的理由主要有三个。

　　首先，方式错误。“博客是名人写的，不是名人不要写博客，网站博客有上千万人之多，大家经常看的就那么几个。”

　　其次，精力无法顾及。“要写原创博文，还要回复网友留言，荒谬之谈。试想，有哪位研究员能有这样的精力，吃力不讨好？”

　　第三，服务对象错误。“大家要服务的是基金经理和特定机构客户，不是网上无聊的闲人。说句难听的话，写得再多再勤，网友也不会派点佣金。”

　　尽管分析师的意见言辞凿凿，但总裁办人士仍淡定表示，公司博客推广的资金已经投入，“投入总要干点事，所以大家要配合”。同时，公司领导也强调了网络推广的重要性，强调了无形资产和品牌积累的重要性。

　　记者获悉，这家券商做出集体开博的决定是受了一些“刺激”，“安信证券的首席经济学家高善文都开博客，每天更新维护；很多私募基金经理更是把博客作为对外宣传的主要窗口，口碑不俗”。

　　李鬼横行 “高善文、哈继铭”一人折腾

　　本报记者调查中了解到，出于维系现有客户利益的考虑，大多数券商分析师和公募基金都不愿开博。那么，这家券商所指的高善文博客又是怎么回事呢？

　　一个月前，高善文开博的消息在业内传得沸沸扬扬。记者发现，高善文的博客很少谈他擅长的宏观经济，而是主谈大势和热点，观点和他本人的正式报告也不大一致。

　　“可能是他的助手或朋友代写的，毕竟要天天更新，宏观经济谈不出太多花样。”曾有安信的销售人士对记者这样解释。

　　“那个博客根本不是我开的！”电话那头的高善文昨异常激动地表示，并连抛出几句国骂。他说，博客的逼真程度连他本人都惊呆了，因为上面不仅有他的照片、简历，甚至还有他曾经观点的集锦。但他强调，“我怎么可能每天在博客上谈大盘走势呢，我又不是股评家。”

　　高善文对本报记者说，当自己知道李鬼博客后，立刻给“博主高善文”发去了电子邮件，“发了律师函吓唬吓唬他”，但对方一点也不害怕。“后来我才知道，这些人都是职业骗子，在海外注册的地址，一个人维系十来个博客，除了我以外，还有谢国忠、哈继铭等等，靠网友点击率赚钱，假名人博客已经是个产业了。”

　　据悉，在和“博主”交涉无果的情况下，高善文只好联系网站。记者看到，目前这个博客的链接依然能够打开，但里面显示的却是“封杀用户”。客服人员对本报记者的解释是，“不知道被关的具体原因，也许是有非法广告，也许是博主提供的资料不全。”

　　那么，高善文准备开自己的博客么？“不会！太麻烦！没必要！骗子太多！”他在电话那头坚决表态。

　　大浪淘沙 神奇博主折服医药界

　　相比而言，私募基金的态度就积极很多。

　　从容投资合伙人姜广策的博客被业内公认为“最专业”，成为很多医药分析师的研究和交流平台，短短半年时间，点击率已轻松越过41万，因为“看他博客能赚钱”。

　　姜广策并不讳言博客对他事业的帮助。“我当初在元大证券当医药分析师，台湾券商的声音很小，很多机构看不到我的观点，后来发现有些博客经常转载我的观点，很受欢迎。我就想，与其别人转载，不如自己开。”

　　也许是博客崭露出姜广策深厚的医药专业才华，私募大腕、从容投资的负责人吕俊今年力邀其加盟，并联手推出了国内首只医疗行业基金。本报记者独家获悉，在7月初医药股集体跌落的那一波，姜广策果断进场，仅仅一个月时间，这只新信托基金的最新净值已经高达1.14元，仓位在7成附近。由于业绩骄人，从容医疗二期本周一发行。

　　“姜博士为人低调，借博客和外界沟通，不失一种低成本高回报的营销策略，但前提是博客必须写得有水平。”某知名私募基金负责人对记者说，他也打算加强自己博客的专业性，作为公司品牌的一个窗口，而不是自己随意宣泄的涂鸦之地。记者注意到，他此前的博客内容主要以风景图片为主。

　　博客行规 专业可以但别乱说话

　　调查中记者发现，因为事关他人财富升跌，作为公众人物在博客上的发言不仅要专业，更要注意分寸。

　　五粮液近期公布的中报显示，上海尚雅投资的总经理石波利用网络发布“贬低五粮液酒的言论”，经过法院调解，石波最终赔偿五粮液经济损失7万元。石波入行私募前，曾经任职华夏基金管理公司投资副总监。据悉，他此前在博客上曾说“喝多了五粮液会吐”，目前，该文章已销声匿迹。网络上唯一能查到的相关观点是，他在投资消费品公司时“一般都要亲自尝试他们的产品，我是喝了四五杯茅台，我才买了茅台这个股票，我从来不喝酒的……不想(像)那个五粮液……”。

　　采访中，不少开博的知名财经人士表示，不管是分析师、经济学家还是基金经理，因为自己的言论很可能影响别人的投资决策，所以要备加慎重，不当黑嘴是最起码的职业道德，不乱说话也得牢记心中，否则很可能像石波那样。