前阵子，有一家专门做公众号自媒体的公司叫“量子”云的，被一家上市公司瀚叶股份收购，作价38亿。曾经轰动自媒体圈跟资本圈。

这起收购案也引起了上交所的关注。

先回顾这起收购案的“槽点”

1、上市公司，瀚叶股份原本主营业务为农药、兽药。如今公司转型要花38亿买自媒体公司；

2、量子云成立时间刚过四年，估值高达38亿。所运营的公众号共 981 个，粉丝累计超过 2.4 亿，其中，女性粉丝占比近 70%，涵盖情感、生活、时尚、亲子、文化、旅游、体娱等诸多领域。

3、50个编辑人员运营981个公众号，量子云公司员工总人数仅115人

4、量子云原来创始人退出，当时估值20亿元，现在就估值38个亿。

从新傍公号的分类排名来看，量子云的两大主打号“卡娃微卡”和“天天炫拍”都位居榜单前列，也同属新榜500强公众号。

6月8日下午，“瀚叶股份拟38亿收购量子云100%股权”的重大资产重组说明会在上交所召开。

基金君梳理了一些重点。

1、38亿估值合理吗？

投服中心的老师一开始就直接质疑38亿的合理性。

量子云估值38亿，账面净资产才1.3亿，增值了28倍。

公司经过九次转让，仅2017年估值就从6亿飙升到20亿元，公司创始人李炯以20亿元的估值退出，在同一个月估值就直接到了38亿。合理吗？

量子云 2016 年及 2017年的净利润分别为 8700 余万元和 1.53 亿元，但预估2018年到2022年四年净利润就可以达24.58亿，增幅这么大，有没有虚增预测利润损害上市公司和股东合法权益的情形。

瀚叶股份独立财务顾问民生证券代表居韬这么回答：

2017 年外部财务投资者两次入股深圳量子云，一次是 6 亿，一次 20 亿估值。分别参照互联网行业标准。 20 亿估值考虑 2017 年全年业绩情况，存在这样的估值差异。

而至于为什么创始人退出公司后估值涨了18亿？民生证券这么回答：

本次交易方案中，上市公司希望非财务投资者能够承担利润承诺补偿义务，但是李炯由于个人原因，不参与经营管理，他不愿意参加利润对赌，这是转让价格较低的第一个原因。

本次交易设置了一个差异化定价，不参与业绩承诺股东获得估值是在38亿的70%，26.2亿的基础上。这考虑到李炯提前变现因素，考虑再做出25%的折让，所以交易价格定为3亿元，这是最后李炯最后退出估值较低的原因。

2、50位编辑如何运营981个公众号？

在瀚叶股份披露预案后，市场对量子云50人编辑团队操作981个公众号提出质疑。

50个编辑打理981个公号，人均20个，以8小时工作时长来算，24分钟就得完成一个公号的内容生产和推送，让人无法理解。

投服中心的老师这么问：

公众号共 981 个，不考虑去重的粉丝数量合计超过2.4亿。但公司在职人数为 115 名，其中编辑部仅 50 人。

经部分试用发现，公众号发布内容趋同，文章内容同质化严重且原创内容含金量较低。

除粉丝数最多的卡娃微卡有 1326 篇原创文章外，排名第二的天天炫拍至本周仅有11 篇原创文章，排名第三的动态相册则只有 5 篇，按每个公众号每天推送约 8 篇文章的基数看，原创性严重不足。

请公司对量子云经营的可持续性进一步说明。

民生证券董事副总经理拜晓东这么回答：

量子云目前有订阅号一共是734个。

量子云把订阅号分为系统号和精品号。精品号粉丝多，有影响力。精品号52个。

50个编辑中43人负责41个精品号。7个编辑负责运营650个系统号。

对于系统号来说，量子云公司有个系统叫粮仓系统，运营人员只需要在系统内通过勾选就可以发布文章。

对于文章来源，拜晓东这么回答：

第一种是职务创作，包括两类：推广类、非推广类。推广类是由广告组提供素材，由编辑部人员自己编辑撰写；非推广类文章，是我们编辑人员，根据精品号属性不同进行推问。

第二种，来自于作者投稿，包括两块，一个部分是正常的社会人员投稿，另外一部分是在校大学生投稿。

第三部分，是授权转载。

第四部分，广告主供稿，直接是由广告主整篇文章，不需要编辑人员进行参加，

对于公司持续性运作，量子云董事长兼总经理纪卫宁这么回答：

市场常会传出一些大号受政策影响，但是量子云账号非常多，有效化解了持续性的风险和持续依赖度。

另外，量子云不单纯依赖于公众号，有两优势，一端是公众号，另外一端是相册，2017 年量子云相册总流量达到了137 亿次的PV。

我们有一整套的系统管理文章，把账号分成两类账号，包括精品账号、系统账号。在更高原创水准的持续文章，以及通过大规模管理投稿系统提供海量原创文章，对大规模公众号进行管理，这个管理系统在整个行业基本上是领先地位。

其他公司并没有我们这样规模的公众号。

3、量子云运营的公众号内容有些低俗，有标题之嫌怎么破？

卡娃微卡首栏推送的文章标题分别为：

5月7日：你见过老公哭吗？网友们的经历让人泪崩……

5月6日：头胎才14个月就被逼着生二胎：没分寸的婆婆，中国女人心中永远的痛

5月5日：被小姐妹毁掉的中老年妇女

5月4日：穷养妻子的男人没有未来

5月3日：下半身，做真实的自己

量子云董事长兼总经理纪卫宁回答：

受众主要为家庭女性，选题立意主要推送的内容是温馨、和谐、积极、开朗，所以我们量子云内部都有系统相关的选题和选稿，查重相关的制度，严禁编辑团队去进行相关违规抄袭和洗稿的行为。而且我们是一再强调，我们在实际运营中一定要树立正确的价值观，强化内容审核和信息把关机制，把符合主流价值观的内容长期运营的

4、是否存在封号风险？

量子云董事长兼总经理纪卫宁回答：

量子云是有相关的帐号是有受到一些相关处理的，相关帐号粉丝大概占总粉丝数占比是 0.3%，在2018 年产生的收入不超过 30 块钱，所以它并未对我们公众号可持续的运营和发展造成本质上的影响。

5、上市公司为什么收购量子云？

瀚叶股份副董事长兼总裁 孙文秋回答：

瀚叶股份是在2015年实际控制人进行变更，2016年向社会宣布实施战略转型，从传统农药、售药、饲料添加剂产业向文化娱乐行业转。

量子云是依托生态圈，专注于移动互联网，流量聚集、运营、变现的新媒体公司，有大量粉丝基础。可以广泛应用于瀚叶股份现在在做，将来继续做的内容，包括影视、综艺等。

收购量子云以后，我相信我们可以快速获得流量入口，从而实现用户在不同之间的导流，也可以释放业务产业的更多价值。