长江电力系列之一－－千亿资产注入后的水电航母

    有的朋友可能已经在发现在我的自选股中加入了长江电力。是的，不仅仅如此，我的仓位在周五也发生了变化，先是早盘以10％的中国平安仓位换成了长江电力，接着加仓10％的长江电力。持仓改变后，持中国平安50％，民生银行20％，长江电力20％。可以认为是我采取了防御性的策略，将少部分的中国平安换成了长江电力，也可以认为我认可3000点A股价值，因为我加仓了10％。怎么认为我无所谓了。

    长江电力现价13.07元，和我买入的价格差不多，资产注入后每股净资产5.5元，市净率约2.36倍。资产注入后总资产增长189％，净资产增长60％，股本增加约17％，盈利情况我具体分析。

    关于长江电力的其余问题我以后再写，这篇专门就资产重组的详细问题进行分析。

    一、资产重组方式

    三峡总公司向上市公司长江电力注入的目标资产经过评估，评估价值为1073亿元。长江电力则采取三部分支付：1、承接三峡总公司500亿元的债务，具体债务情况后续分析；2、向三峡总公司以12.68元/股发行15.9亿股；3、其余部分支付现金，初步估计为372亿元，具体则要以审计结果确定。

    而具体注入的资产非常优质，是三峡工程发电资产的8＃－26＃共18台单机容量70万千瓦，总装机容量1260万千瓦的发电机组和对应的发电资产。

    1＃－8＃共8台机组已经被注入上市公司，而剩下的18台发电机组和前期注入的8台具有同质性，基于这一点，可以判定，注入资产的绝大部分依然属于优质资产。

    二、注入资产营运情况

    1＃－26＃26台发电机组2008年共发电800亿千瓦时，按照同质性的说法，那么属于新注入资产的发电量理论测算为554亿千瓦时。按照0.24元/千瓦时的平均上网电价计算，新注入资产可以获得收入高达133亿元。事实上，该部分资产2008年取得营业收入为116亿元，息税前利润为104亿元，以长电发行后总股本110亿股计算，息税前利润将新增约1元/股。

    为了说明情况，今年前三季度，长江电力上市公司发电量为336亿千瓦时，全年将低于448亿千瓦时（年化），而2008年新注入资产发电量将超过550亿千瓦时，可见注入资产对于上市公司基本面的改善情况。

    而长江电力08年息税折旧前利润约为60亿元，而新注入资产息税前利润高达100亿，也可以比较得出长江电力基本面的改善情况。

    三、股价未能反映资产注入分析

    新注入资产已经于2009年9月28日零时起完全注入上市公司，而且该笔资产生效之时就完全的在为上市公司贡献利润了，可是一个月以来，长江电力股价并未得到任何体现，我认为是有原因的。

    1、停牌前股价已经被市场充分重估，在08年长江电力停牌前，市场根据注入资产规模和效益，已经对股价进行了充分重估；

    2、由于电价受到监管，成长性并不确定；

    3、A股总体估值比较合理，长电难有超预期反映。

    不过，经过我的分析，长电此次资产注入后，当前的股价估值非常的合理，我愿意以合理的价位持有他。后续我将继续对长江电力进行分析。