国债逆回购的计息新规正式开始实施，回购计息方式将到期逆回购计息天数由名义天数修改为资金实际占款天数，国债逆回购收益率在节假日飙升的现象将不再。业内人士分析认为，新规调整的只是计息方式，对投资者到手的实际收益率并没有太多影响。

改用资金实际占用天数计息

昨日，根据上证所发布的《上海证券交易所规则》及《上海证券交易所债券交易实施细则》，债券质押式回购业务新规正式开始实行。其中，新规关于国债逆回购的计息方式调整引起广大投资者关注。

其一，修改了回购的计息方式。将回购计息天数从现行回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数，同时将全年计息天数从360天改为365天；

其二，修改了回购收盘价的计算方式。上交所回购收盘价将由现在的当日最后一笔交易“前一分钟”所有交易的成交量加权平均价，改为当日最后一笔交易“前一小时”所有交易的成交量加权平均价。

“新规实施后，投资者在回购交易时报价将更简单，只需按照市场实际资金利率报价，不再需要根据回购资金占款天数和名义天数之间的差异进行调整报价。”上交所在其官方公众号中表示，新规将有助于改善交易所回购利率大幅波动的情况，促进交易所回购利率稳定。

“节假日效应”将不再

据了解，在新规落地之前，国债逆回购的收益率每到节假日便经常飙涨至20%、30%，表面上看收益很高实则不然，主要原因是因为计算方式的差异所致。

端午节将至，以端午节期间的逆回购为例，投资者便可看出新旧计算方式的差异，对实质性到手的收益影响并不明显。

首先明确端午节的放假时间是28、29、30日，而27日刚好是周六。以4%的实际年化利率为例计算，如果在25日（周四）进行一天期逆回购，首次资金交收日为5月26日（周五），到期日为5月26日（周五），到期资金交收日为5月31日（下周三），回购名义天数为1天，但实际占款天数为5天。

按以前的方式计算，计息天数等于名义天数，为1天，不考虑其他价格影响因素情况下，投资者需自行将回购利率报价调整为20%（4%5），在这种情形下，投资者报价会较正常市场利率水平有大幅上涨；而按新规则计算，计息天数等于实际占款天数，即5天，投资者只需按资金实际年化利率报价，即按4%报价。

如果投资者是在5月26日（周五）进行4天期回购，首次资金交收日为5月31日，到期日为5月31日，到期资金交收日为6月1日（周四），回购名义天数为4天，但实际占款天数为1天；按老规则计算，计息天数为4天，不考虑其他价格影响因素情况下，投资者需自行将回购利率报价调整为1%（4%/4）。因此，表面上看，投资者报价较正常市场利率水平大幅下跌。

“此前按照名义天数的计息方式，使得市场往往通过调整回购利率报价的方式来实现市场化的回购收益，所以造成节假日前收益大幅波动的现象。总体来说只是计息的的方式、资金占有天数的变化，但对投资者的实质收益影响并不大。” 方正固收高级分析师杨为敩对记者表示。

投资者到手收益影响不大

而根据上述案例，假设本金为10000元，在5月25日（周四）进行一天逆回购操作，最终获取实际收益为4%。按照以前的计算方式，收益为1000020%1/360=5.556，购回价等于收益加上本金，为10005.556元；同样的金额按照新规计息，收益为100004%5（实际占款天数）/365=5.479元，购回价等于收益加上本金为10005.479元。

由此可见，两者相差还不到一毛钱，对实质到手收益影响并不大，而采用新规的计算方式对于投资者来说更方便，省去了根据名义计息天数自行调整利率的麻烦。

不过，上述计算方式在建立在无论新旧规则，获得的实际年化收益率同样为4%的前提下进行。由于新规调整后，以当日最后一笔交易“前一分钟”所有交易的成交量加权平均价，改为当日最后一笔交易“前一小时”所有交易的成交量加权平均价，对投资者实际录得的收益率也有一定影响，但业内普遍认为这个影响不大。

“闭市前回购利率随机性较强，回购收盘价调整为取当日最后一笔交易前一小时更具有稳定性。” 杨为敩也认为，无论是调整资金占有天数还是回购收盘价的计算方式，此次新规主要是出于想稳定市场的回购利率考虑，对于市场、对于投资者获得的年化收益率影响不会很大。