2021-02-24
价值投资看人性
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公司的主营业务为川味复合调味料的研发、生产和销售。公司产品包括火锅底料、川菜调料、 香肠腊肉调料、香辣酱等 9 大类 100 多个品种（不包含定制餐调产品），主要品牌包括“大红袍”、 “好人家”、“天车”。主要用于家庭、餐饮的烹调，满足消费者对烹调风味多样性和便捷性的需求；同时公司充分利用自身研发优势为国内连锁餐饮企业提供定制餐调产品，满足连锁餐饮客户对产 品标准化、食品安全性及口味稳定性的需求。
(一)公司主要产品 1. 火锅底料 公司的火锅底料主要用于调制火锅底汤，也可用于制作炒菜、面食等。2. 川菜调料 公司的川菜调料可用于制作各类川式菜肴，例如水煮鱼、辣子鸡、宫保鸡丁、小龙虾调料等。3. 香肠腊肉调料 公司的香肠腊肉调味料可用于家庭、食堂、餐厅制作香肠、腊肉。4. 鸡精 公司的鸡精主要用于家庭烹饪、食品制造领域。5. 香辣酱、甜面酱 公司的香辣酱是烹调各种川菜及各种凉菜、面食的调料。甜面酱可用于烹饪酱爆和酱烧菜， 还可蘸食大葱、黄瓜、烤鸭等菜品
采购模式 公司实行集中与分散相结合的采购模式，集团采购部与公司及各子公司物资供应部是公司采 购的主要责任部门。集团采购部主要负责公司及各子公司生产所需原辅材料和大额物资的采购预 算管理、供应商管理、采购价格管理、采购招标管理、采购合同管理工作；公司及各子公司物资 供应部主要负责生产所需原辅材料的具体采购计划与采购订单管理以及小额物资的供应商管理、 采购价格管理、采购合同管理工作。2. 生产模式 公司采用以销定产的生产模式。生产部门根据销售计划和市场销售预测信息，并结合往年同 期的实际生产情况制定年度生产预算，根据全年生产预算并结合往年同期的实际生产情况制定月 度生产计划，经公司分管副总经理批准后，将计划抄送物料、财务、品控、食安、采购等相关部 门，最后由各生产基地落实具体生产工作。3. 销售模式 公司形成了以经销商为主，定制餐调、电商、直营商超为辅的营销架构。经销商客户及定制 餐调客户采用先款后货的结算模式，只有极少数信用良好的经销商及定制餐调客户在特殊情况下 经申请同意后才可享受一定的信用期。公司直营商超的销售采用账期结算，视超市不同而账期长 短不同。
1、品牌优势 为适应川味复合调味料的快速消费品属性，公司非常重视品牌建设，营销中心下设品牌部负 责品牌策划、推广和维护。通过多年的品牌建设，本公司在行业内确立了稳固的品牌优势，公司“大 红袍”、“好人家”商标被认定为“中国驰名商标”；“大红袍”、“好人家”牌川味复合调味料被认定为“四 川名牌产品称号”；“天车”商标获得了商务部颁发“中华老字号”商标认证，公司的品牌和产品已经 在消费者中树立了广泛的知名度和美誉度。2、营销优势 （1）覆盖全国的营销网络优势 经过多年的建设和发展，公司建立了覆盖全国的市场营销体系，形成了以经销商为主，定制 餐调、电商、直营商超为辅的营销架构。公司拥有一批长期合作、信誉良好、销售能力强的经销 商客户，截止到 2019 年 12 月，公司合作的经销商 1221家，销售网络覆盖约 36 万个零售终端、 5.96 万个商超卖场和 4.8 万家餐饮连锁单店，公司市场网络已经覆盖全国 31 个省、自治区及直辖 市，形成了四川、河南、东北三省、江苏、陕西、甘肃、新疆、天津、北京、上海等多个优势省市以及由浙江、江西、云南等组成的快速增长区域。完善的市场营销网络为公司巩固和提高市场 占有率、迅速切入潜在市场、推出新产品发挥着重要作用。（2）业内领先的顾问式营销模式 公司建立了一整套符合市场特点的营销管理体系，拥有一支经验丰富、执行力强、忠诚度高 的专业化营销队伍。公司的营销管理模式以顾问式为核心，营销团队同时也是经销商的管理咨询 顾问团队，通过组织培训课程，对业务人员、经销商开展系统培训，持续提升销售人员和经销商 的营销技巧。同时，公司建立并使用了 ERP（企业资源计划系统）等现代电子管理体系及平台， 充分运用现代电子信息技术收集市场信息和经销商反馈，通过对铺市率、库存数、上架数等指标 的分析制定适合各个经销商的个性化销售策略和考核指标，并派驻业务代表对经销商进行指导、 督促。（3）差异化、多层次的销售策略 公司针对不同地区饮食习惯、不同市场竞争状况，结合新产品研发和不同渠道特点，实行差 异化销售策略，同时推行涵盖服务营销、品牌营销、产品营销、市场推广以及终端促销的综合多 层次销售策略。上述策略有利于公司争取市场主动权，调动业务人员和经销商的积极性，使市场 反应机制更加灵活，从而增强了公司的市场营销综合竞争力。3、食品质量安全优势 公司一直秉持“食品安全是企业的生命线”的基本理念,把食品安全作为企业的“一把手工程”， “生命线工程”。公司先后通过了 ISO9001 质量管理体系认证、ISO22000 食品安全管理体系认证、 ISO14001 环境管理体系认证、OHSAS18001 职业健康安全管理体系认证和 HACCP 体系认证，构 建了完善的质量控制体系，制定并实施了系统严密的质量控制措施和环境作业规范。公司被四川 省质量协会评定为“四川省 2016 年度实施卓越绩效模式先进企业”，被中国质量协会评定为“2017 年全国实施卓越绩效模式先进企业”，并在 2017 年中国食品安全年会中被授予“2017 年度中国食 品安全年会百家诚信示范单位”。公司通过对原料采购、生产过程、储存及销售的全过程进行监控，公司以保证各环节间可相 互追查为原则，建立健全食品企业原辅料和食品添加剂登记备案监控体系，实现源头可追溯、流 向可跟踪、信息可查询、过程可控制、产品可召回。公司质量控制以实现“三化”管理为目标，即 流程程序化、作业标准化、管理规范化的全面质量管理体系。为确保公司产品质量安全可靠，公司为实验室配置了高效液相色谱仪（HPLC）、高效气相色 谱仪、气相色谱-质谱联用仪、原子吸收分光光度仪、万级洁净级别的微生物检验室及致病菌检验 室等一批先进的检化验设备设施，具备溶剂残留、农药残留、重金属、塑化剂、防腐剂、苏丹红、 罗丹明 B、二氧化硫、黄曲霉素等全面的食品安全检测能力。公司实验室获得了中国合格评定国 家认可委员会（CNAS）颁发的实验室认可证书，检测设备及检测技术在行业内处于领先水平， 有力保障了公司产品的食品质量安全。4、研发和技术优势 （1）技术优势公司组建了专业齐备、年龄结构合理、具有开拓精神的科研队伍，配备了先进的研发和分析 检测设备。主要核心技术人员长期从事调味品的生产和研发工作，能够综合运用食品工程、食品 安全与营养、食品分析与检验等技术进行研发。公司创新与研究中心于 2010 年 10 月被评为四川 省企业技术中心，取得了“火锅底料灌装自动化技术及装备”等科技成果。公司中心实验室于 2019 年通过国家 CNAS 认证。此外，公司还是火锅底料、辣椒酱、炒制辣椒酱国家标准的起草单位之 一，也参与了食品安全地方标准火锅底料、食品安全地方标准半固态复合调味料、酸菜类调料等 地方标准的起草。公司目前拥有发明专利 12 项。每年新申请发明专利 8 项以上，每年在国家核心 期刊发表专业论文 2-3 篇。（2）生产工艺优势 川味复合调味料的生产技术日新月异，全自动炒制技术、全自动输送灌装技术、火锅底料称 量和冷却成型技术、全自动外包装技术等已在复合调料企业广泛使用。公司一直致力于生产技术 的创新与研发。正在筹建的新车间注重最新的自动化和智能化技术的应用，真正将调味品的生产 技术引领到一个新的台阶。公司研发的火锅底料冷却成型生产系统、牛油火锅底料全自动包装生 产线等已获得国家专利。火锅底料灌装工序自动化技术及装备获得了中国调味品协会“新工艺” 奖。2019 年 12 月好人家-手工老火锅底料获得四川省食品工业科学技术奖。5、产品配方优势 一个好的调味品最重要的评判标准就是品质。只有好的质量和风味才能被消费者认可，而这 些重要的基础就是产品配方。在质量上，我们严格按照法律法规要求设计配方，同时为了保证保 质期内产品的稳定，特别对中试样品进行 3-4 个月的破坏性验证实验，以满足产品货架期内安全 性和稳定性的要求。在对消费者需求进行调研和论证的基础上，我们借助市场采风和餐饮的经验， 对经市场和消费者认可的产品进行细致的感官品评和理化分析，对优点和特点进行提炼和转化， 最终形成公司的独特配方。我们所开发的产品贴近于餐饮和家庭，健康美味。近年来公司陆续开 发出手工火锅底料、酸萝卜老鸭汤调料、老坛酸菜鱼调料、青花椒鱼调料、新疆大盘鸡调料、靓 汤酸菜鱼调料，粉蒸肉调料等新配方和新产品，获得了消费者的喜爱和市场的认可。6、原料优势 公司始终秉持“苛刻坚守好原料”的价值理念，真正的好产品都源自于优质的好原料。复合 调味品所使用的原料大部分为农产品，其特点是标准化程度低、风险高。为保证原料品质稳定， 公司对原料种类进行分类管理，对核心原料（酸菜、牛油等）、重点原料（豆瓣、辣椒、花椒、 泡椒等）采用“农户+合作社+原料加工基地+公司”的产业链管控模式，确保原料从源头收购、 到过程加工管理全程可追溯和可控。同时公司积极与四川省农科院、西华大学等科研高校开展酸 菜、豆瓣、牛油等原料品质攻关项目，不断提升公司原料品质和技术优势，为消费者提供品质更 优的调味产品。7、管理优势 公司管理层和业务骨干具有长期从事川味复合调味料研发、生产和销售的经历，具有丰富的 企业管理经验。公司管理团队经验丰富、整体素质较高，对我国川味复合调味料市场具有深刻的 认识，对行业发展趋势具有敏锐的洞察力和把握能力，并具有较强的战略规划能力和执行力。同 时，在消化吸收众多先进企业管理经验的基础上，公司建立了一整套适应企业和行业发展的管理制度和严密的内部控制制度，培养出一支经验丰富、善于应用现代经营管理方法的高水平管理人 才队伍。
近二十年来，随着 GDP 持续增长，我国已步入了消费结构升级、实物消费与服务消费并重 的发展轨道，消费者更加关注自身生活品质的提升。我国居民收入水平的提高，饮食习惯的改变， 消费者已不满足于过去简单的油、盐、酱、醋单一调味品的需求，用复合调味料替代糖、酱油、 味精等已成为更多家庭和餐饮企业的重要选择。未来，复合化依旧是调味料行业的主要发展趋势， 一方面调味品复合化可以让年轻的家庭消费者方便快捷的烹饪美味，解决其不会做、没时间做的 消费痛点；另一方面，餐饮行业需求日益增大，规范化和连锁化经营带来了对标准化复合调味料 需求的快速增长。川味复合调味料的出现与居民消费水平逐年提高有较大关系，其作为调味品的一个新兴子行 业，起步产生相对较晚，发展不过数十年的时间。从上世纪 80 年代起大致可以分为行业起步阶 段、快速成长阶段以及高速发展阶段，经过 2006 年至今多年的高速发展，行业内大型优势企业 开始确立竞争地位。受益于在中国“八大菜系”中的重要地位和影响，川菜以其极具特色的口味 以及品类繁多的特征得到了国内市场的普遍欢迎。我国川味复合调味料行业属于完全竞争的市场， 行业发展具有“小产品、大市场”的特征，业内生产企业众多，企业整体加工规模较小，业内大 型企业较少，中小型企业数量众多。但近年来随着《中华人民共和国食品卫生法》、《中华人民 共和国农产品质量安全法》、《中华人民共和国食品安全法》等相关法律法规相继出台，以及川 菜在全国范围内传播、调味品流通渠道不断完善以及部分优势企业采用新技术新工艺等因素，川 味复合调味料行业发展并已形成了若干全国性品牌为主导、部分区域品牌作为补充的市场竞争格 局，行业集中度逐渐提高。近年来，我国川味复合调味料产品市场需求呈现快速增长的趋势，行业市场销售规模和利润 水平逐步提升。在国家对食品行业监管日益严格和行业竞争日益加剧的背景下，行业进入门槛不 断提高，企业优胜劣汰和行业整合速度进一步加快，市场竞争将由单一的价格竞争逐渐转向技术、 品质、品牌和营销等全方位的综合实力竞争，利润率水平较高的品牌类产品及高档产品的销售比 重将逐步增加。行业集中度与规范化程度将不断提高，规模效益逐步显现，有利于业内优势企业 继续维持较高的盈利水平，市场份额将进一步向优势企业集中。消费的驱动及消费形式的改变，带来了复合调味料产品的创新需求。90 后、00 后，以及一些 注重品味的家庭主妇，成为了目标消费群体。这些消费群体不仅要吃出美味，而且还要吃出品位。这就促使新产品的研发及产品概念的不断创新与迭代。同时注重消费体验的新需求,新零售及各式 各样的场景体验为产品创新提供了机会。调味品企业生产端的智能制造优势明显，将成为趋势，这对简化流程、提高效率、提升质量 和安全把控，均有明显的促进作用，同时，智能化管理将促进整个产业生产技术方面质的突破与 飞跃。
公司所用原材料品种较多，包括油脂类原料、辣椒、花椒等农副产品，盐、味精等基础调 味品，食品添加剂等原辅料，上述原辅料采购涉及多个供应商，同时供应商亦有可能向其上游 采购原材料，采购链条较长，涉及面广，而原材料质量直接关系到公司产品的质量安全，公司 面临因原材料质量安全出现问题而导致公司产品质量不合格的风险。2.主要原材料价格波动的风险 由于农副产品价格受到天气、产量、市场状况等因素的影响较大，价格波动较为频繁。受 此影响，报告期内公司原材料采购价格存在不同程度的波动。虽然公司具有较强的产品定价权， 可以根据原材料价格变动适时调整产品价格，适当转移原材料价格波动风险。但是，如果公司 主要原材料供求情况发生变化或者价格产生异常波动，而公司产品价格不能及时做出调整，将 直接影响公司产品的毛利率水平和盈利能力。3.产品销售季节性风险 公司产品销售具有比较明显的季节性，每年下半年为销售旺季，其他时期收入相对较低。公司产品主要以火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料等产品系列构成，其中，火锅底料主要以 麻辣口味为主，根据人们饮食习惯，冬季天气寒冷，食用火锅较多。同样，川菜调料也因其以 麻辣口味为主而具有季节性，但销售的季节性不如火锅底料明显。香肠腊肉调料主要系用于冬季制作香肠腊肉，因此销售主要集中在冬季。由于公司营业收入季节性特征比较明显，所以会 出现单季度的利润较少甚至可能发生亏损的情况。4.经销商渠道管理的风险 公司已经建立了以经销商为主、定制餐调、电商、直营商超为辅的销售渠道。覆盖全国的 销售网络，2019 年度合作经销商数量达到 1221 家，公司合作的经销商的范围延伸至市县一级。公司与经销商建立了长期稳固的合作关系，同时建立了较为完善的经销商管理制度和体系，公 司通过对经销商进行严格考核、系统培训和规范管理，提高了经销商的自身经营能力。但是， 由于公司的经销商数量较多、分布较广，如果公司经销商出现经营不善或管理不规范的情形， 将对公司产品在该地区的销售产生负面影响。5.技术风险 公司长期注重生产工艺、技术和产品配方等方面的研究，目前已经形成了较强的技术创新 能力和技术应用能力，技术人才储备丰富，形成了较强的技术优势。同时，公司建立了严格的 技术保密机制，对产品生产工艺、配方、技术等均采取了严密的保密措施，对关键生产环节实 行工序隔离，产品核心配方的构成仅由核心技术人员掌握，有效避免了核心技术失密。但生产 工艺改进是一个长期持续的过程，技术创新能力的提升具有较多不确定因素，因此公司面临生 产工艺改进和技术创新失败的技术风险。
