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作者 l 木森

7月24日，宁德时代股价报收547.01元/股，总市值突破1.27万亿元。

1.27万亿是什么高度？大概可以排在贵州茅台、工商银行、建设银行后面，位列整个A股市值第四名。

而宁德时代高光的原因，离不开全球各国对电动汽车的大力支持。

中汽协数据显示，2021年1-5月全球电动车销量为93.8万辆，同比2019年增长97.1%，同比2020年增长235.0%。5月国内电动车渗透率达到10.2%，环比提升1.1个百分点，同比提升6.5个百分点，创历史新高。

而宁德时代这家掌握着电动汽车命脉——动力电池的企业，究竟有什么增长秘诀？

中国锂电，进击全球

Y Combinator中国创始人及首席执行官陆奇在一次演讲中指出，现在制造产业的生态制高点是手机，一部看似平凡的手机中融合了当今世界最顶尖的设计、软件和硬件结构，所以过去十余年间的创新机会都是围绕着苹果、三星、华为、高通这样的企业衍生出来的。而下一个时代的生态制高点很大概率是从汽车（新能源和自动驾驶）衍生出来的。

的确，根据国际能源署的数据，到2030年全球插电式汽车的年销量预计将在2300万至4300万辆之间。他们估算，插电式汽车将占中国汽车总销量的57%、欧洲的26%和美国的8%。

作为独占全球超半数电动新能源车销量的国家，我国在新能源车产业链上的发展也十分迅速。

以核心部件电池为例，从全球装机量来看，国产品牌遥遥领先。

根据韩国行业调研机构SNE Research口径，宁德时代2020年全球装机量为34Gwh，同比小幅增长3%，领先LG（31Gwh）、松下（25Gwh），约占全球市场份额的四分之一。

到了今年一季度，全球动力电池装机量达到47.8Gwh，同比增长127%，其中宁德时代总装机量达到15.1Gwh，同比增长320.8%，位列全球第一。此外，比亚迪、中航锂电、国轩高科等国内品牌也榜上有名。

图片来源：SNE Research

而且，从某种层面来看，中国“电池”公司正扮演着串联全球的角色。

宁德时代德国工厂预计今年年底前投产，后续将根据市场需求规划产能建设。

比亚迪也落子欧洲，旗下弗迪电池已开始在欧洲招聘包括高级项目经理、主任工艺工程师、高级品质工程师等职位。

今年5月，赣锋锂业发布公告称，公司与阿根廷Jujuy省政府(“胡胡伊省政府”)以及阿根廷Ministryof
ProductiveDevelopment of
Argentina(“阿根廷国家生产发展部”)经磋商后达成无法律约束效力的初步意向性合作——签署合作备忘录。

正是由于中国电池企业在全球汽车动力电池供应领域的独特地位及潜力，使得我国走在动力电池领域的领先水平。

世纪证券预计2021年中国新能源汽车销量有望达到240万辆，未来五年的年均复合增长率达到36%。在延长的补贴政策以及市场驱动的力量下，2021年将迎来市场化增长拐点，这也让动力电池企业拥有更广阔的想象空间。

几乎所有人都要来“拜码头”

鉴于宁德时代在全球动力电池领域的地位，宁德的码头，几乎所有造车（或者想造车）的企业都要来拜一拜。

2016年12月，宁德时代启动过一轮定增，坊间传闻，为了能够入股宁德时代，马云曾揣着80亿，前往宁德时代总部拜访董事长曾毓群，最终，云锋基金拿到了10亿元的额度。

同一时期，为了拿到宁德时代的股权转让，联想创投集团总裁贺志强曾两次飞往福建省宁德市去见曾毓群，在他眼里宁德时代就是未来的中石油。

从以上两位顶级大佬的态度可以看出，宁德时代有某种神秘的魅力。的确，从2017年到2020年，全球动力电池在电动车的装机量，宁德时代实现了四连冠。王兴也在饭否上说，宁德时代的曾毓群是比肩任正非的企业家。

在国内，宁德时代的市场份额也大得惊人。

根据毕马威中国汽车从中国汽车动力电池产业创新联盟整理的一份数据，2019-2020年，宁德时代在国内市场的占有率基本上维持在了一半左右，换句话说，我们在街上看见两台新能源车，差不多就有一台用了宁德时代的动力电池。

图片来源：世纪证券

另有数据显示，2020年工信部公布的新能源车型有效目录共6800多款，其中由宁德时代配套动力电池的就有3400多款，占比也是一半，是配套车型最多的动力电池厂商。

如果以上这些数据还不够说明问题的话，我们仔细看看国内的新能源汽车的合作伙伴列表。

以蔚来、小鹏、理想三家在美股上市的新能源车企为例，根据高工产业研究院的一份数据，2020年，宁德时代的装机量分别占了蔚来供应的的100%、小鹏的83.1%、理想的70.07%。

对于全球电动车龙头特斯拉来说，宁德时代更是不可缺少的合作伙伴，2021年1月-5月，宁德时代在国内市场配套特斯拉5.7万辆，装机3.1Gwh，占特斯拉国内份额47%，如果考虑到出口的国产特斯拉，宁德时代电池在国产特斯拉的占比超过55%。

由于宁德时代独占鳌头，所以也引来众多投资者追捧。去年12月23日，宁德时代股价只有317.76元，而到了今年7月23日，宁德时代收盘价达到547.01元，7个月里涨了72%。

宁德时代到底值不值万亿？

到底值不值万亿这件事好像已经失去了讨论的意义，毕竟现在宁德时代市值就已经超过万亿人民币，那么未来能否持续维持在这个水平？

首先从整个行业来看，安信证券电新行业邓永康团队认为：

目前动力电池行业呈现寡头垄断格局，全球前三名企业宁德时代、LG新能源和松下装机占比合计近70%。第二梯队尚不明朗，动力电池的竞争是围绕成本、客户和产能规模的竞争，从头部厂商产能规划来看，军备竞赛业已开启，具备优质产能的全球供应商将更具优势。

而且，宁德时代掌握着上游原材料、设备的话语权，随着产业链布局的不断完善，宁德时代电池产品成本和售价都出现了下降。公司动力电池业务直接材料占营收比重逐渐降低（2017占比83.8%→2020占比78.2%），材料成本下降系产业链协同优势显现，供应链韧性提升。动力电池平均价格从2015年2.27元/wh降至2020年0.89元/wh，降幅近1.6倍，这也在一定程度上帮助宁德时代获得更大竞争力。

其次，作为新兴行业，宁德时代一直走在动力电池技术前沿。公司始终保持高度关注并积极研发布局。2020年宁德时代研发投入35.69亿元，同比增加19.29%，研发投入占营收比重7%；截至2020年末，宁德时代有研发技术人员5592名，其中拥有博士学历的127名、硕士学历1382名，2015-2020年公司研发人员平均占比为19%，高于行业平均水平（国轩高科15.6%；亿纬锂能14.3%）。

截至2020年末，宁德时代及其子公司共拥有2969项境内专利及348项境外专利，正申请的专利合计3454项。

最后，宁德时代也在探索换电模式以解锁新市场。换电模式能够明显降低新能源汽车购置成本，以蔚来官方报价为例，选用Baas电池租用形式购买带电量70kWh的热销车型ES6，售价将减少7万元，下降幅度接近20%，电池包每月租金仅980元，价格吸引力大幅提升。另外，换电模式在充电效率上优势明显，蔚来在2021年1月发布第二代换电站，单次换电仅需3分钟，而目前多数快充模式仅能实现30分钟内充80%电量，换电模式极大改善了用户充电体验，同时还解决了用户对电池容量衰减的担忧。

有专家表示，换电模式对电池寿命、产品一致性和售后服务能力有更高的要求，利好动力电池头部企业。2020年8月，宁德时代携手蔚来、国泰君安、湖北科投成立蔚能电池资产有限公司，推动“车电分离”新商业模式在新能源汽车行业的发展。

也正是基于上述几大优势，宁德时代的龙头地位牢固。

国信证券的分析显示，选取全球动力电池第一梯队的LG化学、SK、三星SDI、松下为可比公司进行EV/EBITDA估值对比，考虑到四者动力电池业务占比低于宁德时代，且宁德时代作为全球动力电池龙头企业，具一定的估值溢价。所以国信证券给予宁德时代2024年EV/EBITDA估值为20-25倍，对应股价460-604元。

若以此计算，宁德时代的市值将在1.07万亿-1.40万亿之间。

深圳同威投资董事长李驰则表达了对宁德时代的不同看法，他认为电动车在未来10年左右会进入长期成长阶段。用终值估价法来看，他预判，宁德时代未来的市值能达到3万亿元，现在才1.3万亿元。

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