??? 备受瞩目的农行A股路演询价于今日正式拉开帷幕,农行高层将率路演团队分别在北京、上海、深圳三地进行路演和初步询价工作,近两日在北京地区进行网下路演。之前被各界猜测频繁的农行定价区件将会在本月25日见分晓,同时按照农行发行时间表,农行A股已经进入最后冲刺阶段,7月6日会完成网上网下申购,以争取7月15日在上海证交所挂牌上市,也意味着四大国有银行在A股市场将会集体会师。


  农行A股发行上市之计划简述


  按照发行计划,农行此次公开发行不超过222.35亿A股,占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.00%,若全额行使A股发行的超额配售选择权的话,则发行不超过255.71亿股,占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.87%。与其他三大国有银行相比,发行规模居工行之后。

  根据照招股说明书,此次发行将采取向A 股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式。有报道称,农行战略配售比例将不会超过30%,其中中国人寿或将成为最大卖家。


  农行一家承销商的人士透露,农行将会首先通过询价以确定一个价格区间,然后采用“荷兰式”招标方式确定一个发行价。指按照询价对象所报价格自高向低的顺序中标,直至满足预定发行额为止,中标的询价对象以相同的价格来认购股票。有报道称农行或将不会全额行使超额配售权。荷兰定价法的优势在于可以避免联手形成垄断来操纵市场,从而获得暴利的情况;有利于一级市场和二级市场价格的统一。


  据农行招股说明书披露,农业银行本次IPO所募集资金扣除发行费用后,将全部用于充实本行资本金,以支持未来业务发展。担纲农行此次A股上市的主承销商为中国国际金融有限公司、中信证券股份有限公司和中国银河证劵股份有限公司及国泰君安证劵股份有限公司,招商证劵股份有限公司和海通证劵股份有限公司则为农行此次发行的财务顾问。


  据综合报道,多间央企均有兴趣成为农业银行的基础投资者,当中包括中国人寿、中国人保、太平洋保险、新华保险的;而中石油、华润集团等多家企业也都明确提出参与农行配售。


  农行A股投资之亮点与风险


  招股说明书显示,在国家对“三农”支持力度不断加强、农行积极推进三农金融事业部制改革的背景下,农行未来业务有成长空间。另外,从财务层面分析,其盈利和成长空间也很大。同时,以资产、贷款和存款总额计,农业银行是中国领先的商业银行。截至2009年12月31日,本行资产总额88,825.88亿元,占全国银行业资产总额的11.3%;贷款总额41,381.87亿元,占全国银行业贷款总额的9.7%;存款总额74,976.18亿元,占全国银行业存款总额的12.3%。按2008年税前利润计,农业银行位列《银行家》杂志“世界银行1000 强”第8位。截至2009年12月31日,拥有约3.2亿个人客户。以个人客户数量计,农业银行是中国最大的零售银行。在此基础上:


  拥有大型商业银行中覆盖范围最广泛的境内物理网络和数量最多的ATM;


  2006至2009年,农业银行卡发卡总量、卡存款、借记卡消费额指标连续四年居同业第一;


  2009年,代理新单保费规模居同业第一,代理保险手续费收入居同业第二;


  截至2009年12月31日,按托管的资产规模计,是国内第二大托管银行和国内最大的保险资金托管银行;


  2006年实现数据大集中,信息科技水平在国家信息化测评中心“2008年度中国企业信息化500强”中排名第五。


  作为最后一家上市的国有银行,工、中、建的上市时资本市场正处于上升期。但是目前环境已经相差甚远,等待农行将坏账、三农问题处理妥当之后,外部环境已经发生了巨大变化。2008年百年不遇的经济危机、2009年非常态的信贷投放量、2010年持续蔓延的欧洲债务危机等一系列大的变动正在发生。再加上农行自身业务结构的特殊性,首发表现和对市场的影响都存在较多的不确定性。


  “农行上市正值外部大环境不确定性最强的时候,而且由于去年银行大量放贷今年急需补充资本金,各家上市银行再融资计划一轮接一轮,银行股供给量不断上升,也为农行上市制造了不小的障碍。”某银行分析师指出。


  农行A股发行价之种种猜测


  香港对冲基金嘉理资产管理董事总经理说农行IPO定价将在7月6日或7日才能知晓,预计定价最低相当于中国银行,最高相当于中国工商银行和中国建设银行,即市净率在1.5倍到2.1倍之间。1.5倍到1.8倍之间的定价可能会有吸引力。


  花旗分析师提及,农行与中行的盈利能力相似,拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外业务,但农行则是由于其县域业务。两者比较之下,农行的县域业务增长较佳,故农行可享比中行更高的估值。


  同时证券商普遍认为,农行合理价位也应较工行及建行有所折让,因农行盈利能力较低而不良贷款率较高。另外农行成本收入比率高于同业,并不符合相关标准,意味着农行网点虽多,却面临着高昂的成本费用难题。农行贷款过于集中在房地产行业带来了偏高的风险,其比重达14.4%,而同业平均水平为8.18%。最后,农行远低于与其的募集资金规模,在降低发行风险同时,也为其带来了增强盈利能力的障碍。


  而中国人寿资产管理公司相关人士向本报透露。“定价参考工、中、建,基于农行的特点,如刚上市的拨备率,盈利能力等,其估值应该比这三家要低一些。可以肯定的是,在农行进行路演询价期间,中国人寿的报价亦会比较合理。”


  深圳君赢投资管理公司总经理王伟臣预计,很有可能是1.5到1.6的PB,也就是说应该在2.2元-2.4元之间。他说:“如果从绝对价格分析,应该是最低价的银行股了,这就为投资者在农行上获利提供了基础空间农行在错误的时间上市是投资者买入获利的最好机会。”


  农行A股发行时间


  6月17日询价推介时间


  6月25日确定发行价格


  7月6日完成网上网下申购


  7月15日预计股票上市日期