如果大家还记得，之前笔者一直都强调持有手上估值低但持续地下跌的二三线股，而不愿意跟风炒那些估值高及走势好的明星股。以近日逐只明星股股价开始大幅下跌的情况来说，当时这个决定是正确的。虽然从回报上，两个方法可能都是输那么多，不过起码在信心上，没有受到左一巴右一巴的打击。 

经过了上星期三的单日大跌，笔者策略开始改变，当天就抛出了一些没有怎样下跌的二三线股，而换马至一些跌得厉害的一线股。你可能会说笔者怎么没有自己的坚

近日看了一份有关于公司回购的报告，报告中主要提出了几个重点，一是回购股份公司的类型，二是回购公司股价于之后不同时段的表现，三是回购的公司在业绩上有什么启示。 

首先，因近日小盘股不行，报告只是集中研究市值在10亿美元的公司上。从2005年开始统计，以公司数目来计算，回购得最多的类型是零售，之后是房地产，第三位是工业。报告没有解释为什么这些公司回购得最多，而笔者的解释为前两个行业自2005年起，盈利增长都是很好的

还记得金融海啸时，有一段时期笔者每天都收到一箩箩的电邮，那些电邮并不是读者来信问股票，而是一大堆由朋友转寄过来的打折优惠电邮，而大部份都是时装品牌。刚开始收到时，笔者都不以为然，因为内容都是以staff-sale为主。不过到后来，发现数目越来越多，就明白所谓的staff-sale只是把清货行动美其名，实际是一个为了应付金融海啸的清存货套现金的行动。

为什么笔者会突然想起这个事情？原因是笔者近日收到了第一个staff-sale的电邮，给的优惠是指定正价货品

 近日留意到惠理基金增持了海隆控股(1623)。公司有三项业务，一是生产钻杆及相关产品，二是输送管及octg涂层涂料，三是油田服务。公司三项业务的毛利都达40%以上，在这个民企风波的时期，大家对于特别高毛利率的公司都存在相当大的戒心。

笔者认为公司跟中国同业比较，较高的毛利率是合理的。首先，什么是钻杆？就是连接钻机及钻头中间的产品。根据集团所说

香港楼价继续上扬，不过这次楼价再涨，大涨的基本上都是那些细价楼，所谓的标准豪宅升幅已大不如前，有一部份地区的价钱还是停留在去年12月的水平。早前朋友打算沽售一个2千万的豪宅单位，笔者跟他打听情况，他表示接待了近十个有兴趣的买家，基本上都是香港人，全部都是买来自住，一个炒家都没有。炒家转战细价楼，是豪宅价格升幅放缓的其中一个原因。至于那些一亿以上的豪宅，笔者认为它们怎样创新高都没有代表性，因为那些豪宅已不是商品，而是富豪眼中的艺术品。正如刚以破纪录1.2亿美元成交了的挪威表现主义画家蒙克名作《吶喊》，世界上只有一件，供应有限，买家出价时是会考虑自己的财务能力优

上星期华宝(336)复牌，列出 10大理由反驳匿名分析的多项质疑。去年6月华宝曾经遇上过类似的情况，就是市场传有机构将出沽空报告，导致股价一下子由11元急跌至5元，之后大市转差，其股价再次由7元跌至4元。经过了11月公布的半年业绩，因公司大派股息，那时候笔者是偏向于相信华宝的帐目。而这次匿名分析提出的质疑跟上次市场质疑的，其实没有太大分别，都是认为它夸大了盈利，只是描述得比较详细。 

不过所谓下跌的股票如下跌的

上周东岳(189)大股东配售旧股及公司发行可换股债券(cb)的计划，因认购旧股投资者不满两大股东「借货」予 cb持有人做对冲，抽水行动被迫在48小时内告终。其实债券基金经理买cb，沽空正股是十分正常，不是近日才发明的一种对冲做法。只不过一般来说，基金经理沽空都是问街外投资者借货。而他们作的对冲沽空比例则是视乎几个因素，一是大市的预期走势，二是借货沽空的成本，三是债券年期，而四则是公司倒闭的机会有多大。例如，预期大市差，借货沽空成本低，债券年期长，加上公司倒闭风险大，都会导致它们对冲沽空的比例越高。 

传媒访问惠理基金(806)的谢清海，他表示看好保健、消费、出口、信息科技及油田服务股。笔者认为追求盈利比较稳定及有增长的公司，于油田服务这一块是比较容易找到。以产品或服务来说，当然是越高端的越好，既然不属国企背景，又可以去到高端，其产品或服务一定有其独特之处。以管道为例，直缝埋弧焊钢管(lsaw)是比螺旋缝埋弧焊管（ssaw）高端，如果是同一估值下，投资者应该选择前者。另外，还要留意的是这些公司的客人都是中石油，中石化之类，它们本身都有涉及下游的。如果产品是较低端，技术含量较低，它们会先选择自给自足，之后多出来的定单才分给外面的公司。相反，技术含量较高的，因

不少价值投资型的朋友都埋怨近日操作困难，原因是便宜的股票继续便宜，在人心惶惶的情况下，便宜不再代表吸引，反而被印上帐目更值得怀疑的标签。不投便宜股票，另一选择就投那些市场明星，如达芙妮(210)及维达国际(3331)，新秀丽(1910)等，但又出现另一问题，就是它们逐一在高位配股套现。不过现阶段，投资者以高估值买个心安理得的心态仍是十分重，故此即使配股是反映大股东认为自己公司已经到价，但投资者仍无视事实，继续追捧这类股票，因此大部份配股后，其股价还是有力升回配股价水平以上。 

 一般来说，投资者对于配股，反应都是负面的，因为很大程度上反映了大股东认为其股票已经到价。配新股比配旧股好，因为前者属公司集资，而后者是股东套现。现在因信息发达的原故，即使大股东一开始不愿意透露配旧股的目的或想法，但记者朋友很快就可以从其它途径得出一些信息，去猜测大股东的想法。所以笔者发现越来越多老板都索性不隐瞒了，直接就跟投资者说配股是为了套现去发展其它私人业务，不过最后都会加一句，不会放弃本业的发展。