合生元(1112)业绩公告后，股价持续下跌，主要原因有几个，一是管理层对2014年收入增长的指引为20%，为自上市以来最低。二是公司的主产品需求有放缓的迹象。三是公司为了增加收入，将开拓低端奶粉，随着进入低端市场，公司毛利率会跟随下跌。

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虽然公司的增长是放缓，但是从其报表中可以看出公司在销售方式中是不断领先同行，如公司已成为了少数进入了O2O的奶粉公司。传统奶粉公司经经销商把奶粉卖到消费者手上，它们掌握的是每个经销商的销售资料，而不是每个客户的资料。2008年合生元意识到这个问题，就成立了直接跟终端客户联系的妈妈100会员平台。当时的定位是一个综合数据库营销平台，通过客户的真实数据及过往的消费纪录，依靠数据的分析来提升销售产品的准确度。妈妈100会员平台成立后，公司销售于短短几年大幅提升。

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随着O2O概念的快速发展，这个综合数据库营销平合意外地让公司快速进入了这领域。2013年8月妈妈100的App正式上线，公司将原有的在线资源呼叫中心和妈妈100网的流量都导入线下的实体门店。所有在线的交易都安排给线下1万多家的实体门店，由它们负责配送和收款。

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如果其它奶粉公司需要复制这样的模式，一就是像公司般成立一个如妈妈100的会员制，这需要相当时间去累积用户。二就是改良跟经销商之间的ERP系统，不过这将有机会影响短期的销售，正如当年的国美一样。因此，执行上来需要有革自己命的决心。

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合生元2013年净利为人民币9.83亿元，即是每股2.04港元。先假设公司能达到增长指引20%，今年每股净利为2.45。以上星期五49.9元收市价计算，今年市盈率刚好20倍。短期来说，20倍市盈率仍未到一个特别吸引的水平，但是公司未来O2O发展是值得投资者长期跟踪。

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王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票