发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
投资做“企业派”,还是做“市场派”? 作者:李弛



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????股票投资方法林林总总,但都离不开两条大道:赚企业的钱,还是赚市场的钱。股票投资人士派别众多,但有两类人群尤为突出:一是专门研究和投资优秀企业的“企业派”,二是醉心于市场变幻和起落的“市场派”。


????一个投资人投资久了,难免会品评各类投资方法的优劣,思考“两条腿走路”的问题;一个投资人形成了自己的盈利模式,难免会受圈内圈外朋友的影响,计较各种投资派别的荣辱,斟酌“划清界限还是统筹兼顾”的是非。


????为了解决这种困扰,让我们认真思考,分几个层次进行分析,力争把这个问题彻底说清楚。


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????一、什么是“企业派”?什么是“市场派”?


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????“企业派”的原则很简单。遵循“三不主义”:不管宏观经济、不看政策动向、不理市场波动。只专注于寻找优秀、长寿的企业,并一直持有,随着企业的不断成长和发展,获得稳定的分红和相应的股价增长。


????“企业派”把股票作为企业所有权的一部分、把投资当作一种收益的索取权,调查研究和阅读企业财务报表成为这种赚钱方法的必经之路。这种赚钱方法,极像合作共赢:企业得到了发展壮大的资金,投资者得到了源源不断的股东盈余。要做好“企业派”,需要对企业的长期竞争优势深入研究,对企业所在行业的长期经济特征充分把握,要对企业产品、商业模式、经营战略和策略、管理层等方方面面了如指掌,避免买入未来自由现金流低增长的,特别是短命的企业。总而言之,“企业派”要成为火眼金睛的企业评估师。


? ???“市场派”的面貌要复杂得多。研究市场价格波动、商品市场起落、供求关系变化、市场间套利、反向操作等等都属于“市场派”赚钱的方式,其中有些甚至已经属于投机而非投资的范畴。具体来看:


?????赚市场价格波动的钱------不管投资对象的价值几何,仅仅根据市场趋势、价格曲线,低买高卖,赚取差价。例如,技术分析派的波浪理论、江恩理论。


????赚商品市场起落的钱------根据商品市场的起落规律,在商品价格低于开采成本或生产成本时买入,等待价格上扬时卖出。例如,在黄金、石油跌破开采成本时买入,在经济危机价格大涨或牛市高点时卖出。


????赚供求关系变化的钱------根据宏观经济或行业的兴衰,判断市场供求关系的变化,在供小于求时买入,供大于求时卖出。例如,根据一国经济前景判断其汇率涨跌,做多或做空。


赚市场间套利的钱------同种产品在不同市场间价格不同,可以进行套利。例如对伦铜和沪铜在剔除其他成本因素及品质因素后低买高卖。


????赚反向操作的钱------根据人们的心理指标,在市场极度悲观时买入,在市场极度乐观时卖出。例如股市中牛市末期清仓,熊市末期逆向买入。


????因此,“市场派”要成为技术娴熟的价格冲浪者。


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????二、大多数人既不是“市场派”,也不是“企业派”。


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????成派成系,那是要有点资格的。


????必须指出,两种投资方法都需要独立思考和充分的研究,都要形成自己独特的能力圈。而身处股市的大多数人很少做到这些,因此,大多数人既不是“市场派”,也不是“企业派”。


????人云亦云,胡乱炒作,对宏观经济,政策变化,人性弱点甚至股市平均市盈率这样的总体水平高低都没有意识,怎么也谈不上是“市场派”;对企业只有一知半解,就说要坚定地长期持有某只股票的人,也根本算不上“企业派”。


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????三,纯粹的“市场派”和“企业派”都不会很成功


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????纯粹的“市场派”是有的。例如纯粹的技术派或图表派,他们是完全不考虑股票后面是什么企业的;纯粹的“企业派”也是有的。比如不管股价高低,一味强调企业优秀的号称“价值投资派”的人士。


????从过往的统计数据看,从很多人的实践经验看,纯粹的市场派和企业派都很难成功,亿万富豪很少产生在纯粹的领域。


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????四、不应把两种赚钱方法完全对立,绝然分开


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????其实,企业一旦上市,便天然地同市场联系在一起。企业的基本面不再是一切,市场的冷热、投资人群的心理、资金的多寡,证券政策和法规,处处都影响着股价,甚至影响着企业的基本面。两种投资方法完全可以交融。投资方法很难有决然的分野。就像投机和投资没有绝对的分界一样。


????世界上最著名的“企业派”投资大师如费雪、巴菲特等,也经常赚市场的钱。他们在提及
“好股、好价”或“优秀的企业、合理的价格”时均显露出综合的特性:前者当然青睐的是企业,后者却离不开市场提供的机会。


????巴菲特先生主张投资者应不谈政治、不看 宏观 ,专心埋头寻找自己理解的好公司。他投资的代表企业可口可乐、美国运通、沃尔玛、喜诗糖果等,无不是在价格低于其内在价值时买入,长期持有,伴随企业不断成长,获取丰厚的投资收益。在选择优秀的企业并长期持有中,他是坚定的“企业派”,但他在买入股票时,非常强调要利用市场的错误捡便宜货,这个时候又可以归入“市场派”。


????而另一位投资大师罗杰斯,则特别擅长市场判断,大多时候他是个卓越的“市场派”。他的典型手法是“如果你相信一个国家,就买股市中的每一只像样的股票”例如,1984年,罗杰斯通过各种渠道了解到奥地利政府正谋划鼓励投资的政策,资本市场将迎来许多重大变革,而奥地利的股票市场已经长期低迷并被人遗忘,他随即买下了当地所有以稳固的资产负债表为基础的股票。到1985年,奥地利市场上涨了125%,1987年春天,他清仓了所有奥地利股票,此时股市已经长了四、五倍。


????虽然罗杰斯以洞悉市场著称,但他也经常研究具体的企业。20世纪80年代,他购买了许多美国公用事业公司的股票,有些持有了20多年才卖出,这个时候,他又是典型的“企业派”。


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????五、价值投资派别内并不都是“企业派”,也不愿划清界限


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????价值投资派的创始人本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》中,专门撰写了《投资者与市场波动》一章,也是巴菲特先生对该书最为推崇的一章。格雷厄姆笔下的市场先生,变化无常,有时给出的价格高得离谱、有时给出的价格无限悲观。投资者必须独立思考,利用市场先生的错误,获得低价买入的机会。实际上,格雷厄姆在自身的投资实践中,也一直主张不需太多考虑企业的质地和优劣,关键是寻找到股价大大低于其内在价值的股票,买入之后在股价回到内在价值之上时再卖出,可以说,格雷厄姆是正宗的“市场派”。


????“企业派”大师巴菲特先生的名言:“在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧”,恰恰是利用市场错误赚钱的经典警句。他曾在1969年,因股市过于狂热而解散自己的合伙人公司;也曾在2003年油价低迷、市场惨淡的时候买入中石油H股,四年之后获利卖出。在巴菲特先生说这句名言和进行这些投资操作的时候,我们能说他不是在赚市场的钱吗?


????价值投资理念的追随者,如果非要给自己确定一个“企业派”或“市场派”的身份,那么也不应以泾渭分明的态度严加区别,因为这两者本身就很难划清界限。


????在价值投资体系内部,好企业与好价格是一块硬币的两面,不可分割的整体。


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????六、企业与市场并重也不可取


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????当一个人既想做“企业派”又想做“市场派”的时候,往往会遇到两方面的难题:


????一方面是研究精力: 赚企业的钱需要对企业进行深入的研究和分析,对企业的产品、财务数据、销售模式、管理团队等如数家珍;赚市场的钱需要的精力就更多了,不仅要研究宏观经济、行业周期、领导政策、市场动向,还需要各种人际交往,获取一手的可靠信息。一个人的精力是有限的,鱼和熊掌想要兼得,最后往往竹篮打水一场空。


????另一方面是两种方式存在一些理念上的矛盾: 赚企业的钱需要关注微观数据、长期持有、忽视短期波动;而赚市场的钱却需要专心于宏观数据、买入卖出的时机、重视短期异动,如果一个人同时使用两种投资理念,往往会相互影响,就像手上戴着两块手表,找不到标准。


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????七、侧重其中一种投资方法更容易成功


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????事实上,虽然成功的大师们两种投资方法均有运用,但都是以一种方法为主,形成自己鲜明的风格。


????索罗斯、罗杰斯、包括格雷厄姆等侧重于赚市场的钱;而费雪、巴菲特、彼得·林奇等侧重于赚企业的钱。


????在投资实践中,“企业派”往往在两种情况下会根据市场的变化进行操作:一是选择合适的买入时机;二是在市场上找不到股价低于内在价值的股票时清仓卖出。但他们更多的是长期持有,拿住不放。芒格的这句话最能够证明:“如果你买了一个价值低估的股票,你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉,这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司,你就坐那儿待着就行了。”


????而“市场派”在赚取差价时,往往也会在熟悉的企业或商品中寻找机会,“紧追一只羊”。


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????八、侧重“企业派”还是“市场派”因人而异


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????由于赚企业的钱和赚市场的钱其遵循的理念、研究的方法、操作的手段都迥然有异,投资者应当根据自身的实际情况进行权衡,选择一种主流的投资方式。


?????1、身体素质


?????赚企业的钱要细致深入的研究企业,赚市场的钱要研究宏观经济、行业变化和市场波动。相比之下,赚市场的钱需要更好的身体素质。例如巴菲特先生主要投资于美国的企业,他一生主要的时间呆在自己的家乡奥马哈,大量的阅读企业的年报,在收购企业的时候也会找企业的管理层见面会谈。而罗杰斯先生在全球近30个国家持有股票,两度进行环球投资旅行,1999年,他耗时三年,游历了116个国家,行程超过24.5万公里。罗杰斯曾经的拍档索罗斯回忆当年他工作的情景时说过:“他一个人干了六个人的活!”


?????2、知识结构


????赚企业的钱要阅读大量的财务报表,需要具备扎实的财务知识,擅长中观与微观研究,要具有行业分析能力,能够发掘优秀企业的经济护城河,研究企业有时还需要现场调研,对企业的生产流程、运输与库存、市场营销、售后管理等等都要了解。


????赚市场的钱也需要丰富的知识,不论是经济学、金融学,还是管理学、营销学,都必不可少,同时还需要对各国市场、各类金融工具、各种法律法规等等非常熟悉。


????两种赚钱方法都需要知识作为后盾,一个不愿意学习的人既不可能成为“市场派”、也做不了“企业派”。


????3、性格


???性格内向沉稳,对市场波动不敏感,喜欢细致工作,风险偏好较弱的人适合赚企业的钱;


???性格外向开朗,对市场波动特别敏感,判断力准确,风险偏好较强的人适合赚市场的钱。


???一般来说,“企业派”较少用到杠杆;而“市场派”更偏好多空同时操作并使用杠杆。


????当然,哪种性格适合赚哪种钱并不是一定的,这里仅仅列举出一些可能适合的代表性性格取向。


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